بازار سهام آمریکا در آستانه آزمونی مهم قرار گرفته است؛ جایی که تداوم رشد شاخص‌ها بیش از گذشته به توانایی شرکت‌ها در حفظ سودآوری، مدیریت هزینه‌ها و توجیه ارزش‌گذاری‌های بالا وابسته شده است. تورم بالا، افزایش نرخ بهره و تردیدها درباره بازده سرمایه‌گذاری‌های هوش مصنوعی، فضای تصمیم‌گیری سرمایه‌گذاران را پیچیده‌تر کرده‌اند.

در چنین شرایطی، آمازون قرار است در ۲۹ اکتبر ۲۰۲۶ گزارش مالی سه‌ماهه سوم خود را منتشر کند. این گزارش، به‌ویژه از منظر عملکرد بخش رایانش ابری و درآمدهای مرتبط با هوش مصنوعی، می‌تواند اطلاعات مهمی درباره وضعیت تقاضا و مسیر رشد این شرکت ارائه دهد. پرسش اصلی این است که آیا قیمت سهام آمازون پیش از انتشار این گزارش، فرصت مناسبی برای سرمایه‌گذاری بلندمدت فراهم کرده است؟

خدمات ابری؛ محور اصلی رشد آمازون

خدمات ابری آمازون، با نام AWS، مهم‌ترین بخش کسب‌وکار این شرکت از منظر رشد و سودآوری محسوب می‌شود. این بخش با فراهم‌کردن زیرساخت پردازشی، ابزارهای توسعه نرم‌افزار و خدمات هوش مصنوعی، به شرکت‌ها امکان می‌دهد برنامه‌های خود را توسعه دهند و اجرا کنند.

آمازون در کنار استفاده از تراشه‌های پیشرفته شرکت‌هایی مانند انویدیا، توسعه تراشه‌های اختصاصی خود را نیز دنبال می‌کند. تراشه‌های ترینیوم ۲ و ترینیوم ۳ با هدف بهبود نسبت عملکرد به هزینه طراحی شده‌اند. این راهبرد می‌تواند وابستگی شرکت به تأمین‌کنندگان بیرونی را کاهش دهد و در بلندمدت مزیت رقابتی مهمی ایجاد کند.

درآمد AWS در سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۶ به ۴۲٫۲ میلیارد دلار رسید که نسبت به دوره مشابه سال قبل ۳۷ درصد افزایش داشت. بر اساس گزارش مورد بررسی، نرخ رشد این بخش برای چهارمین دوره متوالی شتاب گرفته بود؛ موضوعی که از تداوم تقاضا برای ظرفیت پردازشی و زیرساخت‌های هوش مصنوعی حکایت دارد.

نکته مهم دیگر، سفارش‌های ثبت‌شده مشتریان است. ارزش سفارش‌های معوق AWS در پایان ژوئن ۲۰۲۶ به ۴۹۶ میلیارد دلار رسید. این رقم نشان می‌دهد مشتریان برای دریافت ظرفیت بیشتر مراکز داده در انتظار هستند. بااین‌حال، تبدیل این سفارش‌ها به درآمد واقعی به عواملی مانند سرعت توسعه زیرساخت‌ها، دسترسی به تراشه‌ها و توانایی شرکت در تأمین ظرفیت موردنیاز بستگی دارد.

آیا سهام آمازون ارزان است؟

بر اساس ارقام مقاله، قیمت سهام آمازون در پایان معاملات ۲۲ اکتبر ۲۰۲۶ برابر با ۲۵۰٫۳۸ دلار بود. سود هر سهم طی چهار فصل گذشته نیز ۱۲٫۴۴ دلار گزارش شده است. بر این مبنا، نسبت قیمت به سود گذشته‌نگر سهم حدود ۲۱٫۲ محاسبه می‌شود؛ رقمی پایین‌تر از نسبت ۳۰٫۲ برای شاخص نزدک ۱۰۰ که تمرکز بالایی بر شرکت‌های فناوری دارد.

در نگاه نخست، این اختلاف می‌تواند نشان دهد سهام آمازون در مقایسه با بخشی از بازار فناوری با ارزش‌گذاری متعادل‌تری معامله می‌شود. بااین‌حال، مقایسه نسبت‌های قیمت به سود به‌تنهایی برای نتیجه‌گیری کافی نیست؛ زیرا تفاوت در رشد مورد انتظار، ساختار درآمد، حاشیه سود و ریسک‌های عملیاتی شرکت‌ها نیز باید در نظر گرفته شود.

از سوی دیگر، نسبت قیمت به سود آینده‌نگر آمازون بر اساس برآورد سود هر سهم ۱۰٫۵۵ دلاری برای سال ۲۰۲۷، حدود ۲۵ برآورد شده است. بنابراین، تصویر ارزش‌گذاری به فرض‌های مربوط به سودآوری آینده وابستگی قابل‌توجهی دارد.

کیفیت سود؛ نکته‌ای که نباید نادیده گرفت

یکی از مهم‌ترین ملاحظات مقاله، تأثیر سرمایه‌گذاری آمازون در شرکت هوش مصنوعی آنتروپیک بر سود گزارش‌شده است. طبق ارقام منبع، از مجموع ۱۲۰٫۷ میلیارد دلار سود پیش از مالیات آمازون در نیمه نخست سال ۲۰۲۶، بیش از ۶۹ میلیارد دلار به سودهای شناسایی‌شده ناشی از این سرمایه‌گذاری مربوط بوده است؛ سودهایی که مستقیماً از فعالیت‌های عملیاتی شرکت حاصل نشده‌اند.

این تفاوت اهمیت زیادی دارد. افزایش ارزش سرمایه‌گذاری‌ها می‌تواند سود حسابداری را تقویت کند، اما لزوماً به معنای بهبود متناسب جریان نقدی یا افزایش سودآوری پایدار کسب‌وکار اصلی نیست. ازاین‌رو، برای ارزیابی دقیق‌تر آمازون باید روند سود عملیاتی، جریان نقدی آزاد، هزینه‌های سرمایه‌ای و بازده سرمایه‌گذاری‌های مرتبط با هوش مصنوعی به‌طور هم‌زمان بررسی شوند.

در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.