برکشایر در عصر گرگ ابل؛ بازگشت غول نقدینگی به بازار سهام پس از سه سال فروش

برکشایر هاتاوی در نخستین سال کامل مدیریت گرگ ابل، آرام‌آرام از سیاست احتیاطی سال‌های پایانی دوران وارن بافت فاصله می‌گیرد. شرکتی که طی ۱۴ فصل متوالی به انباشت نقدینگی ادامه داده و برای بیش از سه سال فروشنده خالص سهام بود، اکنون بار دیگر سرمایه خود را به سمت بازار سهام، خرید شرکت‌ها و سرمایه‌گذاری‌های بزرگ هدایت می‌کند.

نکته مهم اینجاست که برکشایر هنوز بخش بسیار بزرگی از منابع خود را به صورت نقد و اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت نگهداری می‌کند. ارزش این ذخایر در پایان سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۶ حدود ۳۶۵.۵ میلیارد دلار گزارش شده و در برخی برآوردهای دیگر حدود ۳۶۰ میلیارد دلار اعلام شده است. در هر صورت، اندازه این ذخیره نشان می‌دهد گرگ ابل هنوز بخش عمده «قدرت آتش» برکشایر را در اختیار دارد.

اما تغییر رفتار شرکت کاملاً محسوس است. برکشایر در سه‌ماهه دوم برای نخستین‌بار پس از بیش از سه سال به خریدار خالص سهام تبدیل شد و حدود ۱۹.۸ میلیارد دلار خرید خالص انجام داد. در همین دوره، ۴.۵ میلیارد دلار از سهام خود را نیز بازخرید کرد و در کنار آن، سرمایه‌گذاری ۱۰ میلیارد دلاری در آلفابت و خرید شرکت خانه‌سازی Taylor Morrison را پیش برد.

این اقدامات نشان می‌دهد دوره جدید برکشایر صرفاً ادامه مدیریت بافت با یک مدیرعامل جدید نیست؛ بلکه ابل در حال نشان دادن سبک خود در تخصیص سرمایه است؛ سبکی که همچنان به اصول بافت وفادار مانده، اما در برابر فناوری، هوش مصنوعی و فرصت‌های بزرگ شرکتی انعطاف بیشتری دارد.

پایان یک دوره طولانی انباشت نقدینگی

وارن بافت در سال‌های پایانی مدیریت خود رویکردی بسیار محتاطانه نسبت به بازار سهام داشت. با وجود آنکه بارها تأکید کرده بود سهام در بلندمدت همچنان یکی از بهترین گزینه‌های سرمایه‌گذاری است، برکشایر از اواخر سال ۲۰۲۲ تا پایان سه‌ماهه نخست ۲۰۲۶ برای ۱۴ فصل متوالی فروشنده خالص سهام بود. هم‌زمان، شرکت از ژوئن ۲۰۲۴ تا مارس ۲۰۲۶ نیز برای بیش از یک سال و نیم بازخرید سهام خود را متوقف کرده بود. ترکیب فروش سهام، جریان نقدی قدرتمند فعالیت‌های عملیاتی و نبود بازخرید سهام باعث شد ذخایر نقدی برکشایر به سطوح بی‌سابقه‌ای برسد.

در پایان سه‌ماهه نخست ۲۰۲۶، موجودی نقد و معادل‌های نقدی شرکت در محدوده نزدیک به ۴۰۰ میلیارد دلار قرار داشت و در برخی گزارش‌ها رقم ۳۹۷.۴ میلیارد دلار برای دوره انباشت نقدینگی ذکر شده است. این رقم عملاً برکشایر را به یکی از بزرگ‌ترین دارندگان نقدینگی در بازار آمریکا تبدیل کرد. اما با ورود رسمی گرگ ابل به جایگاه مدیرعامل، روند تغییر کرد.

ابل در نخستین نامه خود به سهامداران از ذخایر عظیم نقدی برکشایر با عنوان «dry powder» یا همان مهمات نقدی برای فرصت‌های مناسب یاد کرد. او در عین حال تأکید داشت که هدف برکشایر همچنان مالکیت کسب‌وکارهای مولد است، نه نگهداری دائمی اوراق خزانه‌داری آمریکا. این جمله اکنون اهمیت بیشتری پیدا کرده است؛ زیرا اقدامات برکشایر در سال ۲۰۲۶ نشان می‌دهد ابل قصد ندارد این سرمایه عظیم را بدون استفاده در حساب‌های شرکت نگه دارد.

برکشایر دوباره خریدار سهام شد

یکی از مهم‌ترین تغییرات در عملکرد برکشایر در سه‌ماهه دوم سال رخ داد. این شرکت در این دوره حدود ۲۳.۵ میلیارد دلار سهام خرید و تنها حدود ۳.۷ میلیارد دلار از دارایی‌های سهامی خود را فروخت. نتیجه، خالص خرید حدود ۱۹.۸ میلیارد دلار بود؛ رقمی که نشان می‌دهد برکشایر پس از بیش از سه سال فروش خالص سهام، به شکل معناداری به سمت خرید بازگشته است.

در مجموع، برکشایر در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ نیز حدود ۱۲ میلیارد دلار خالص خریدار سهام بود و در پایان سه‌ماهه دوم حدود ۳۲۳ میلیارد دلار اوراق و دارایی‌های سهامی در اختیار داشت. این تغییر استراتژی در شرایطی رخ داده که بازار سهام آمریکا در نزدیکی رکوردهای تاریخی قرار دارد و نسبت‌های ارزش‌گذاری همچنان بالا هستند. بنابراین تصمیم ابل را نمی‌توان صرفاً واکنشی به ارزان شدن گسترده بازار دانست. به نظر می‌رسد مدیریت جدید در حال شناسایی فرصت‌های مشخص و انتخابی است؛ درست همان چیزی که با فلسفه سرمایه‌گذاری برکشایر همخوانی دارد.

آلفابت؛ مهم‌ترین سیگنال از سبک سرمایه‌گذاری ابل

شاید مهم‌ترین نشانه تغییر رویکرد برکشایر، سرمایه‌گذاری ۱۰ میلیارد دلاری در آلفابت باشد. این سرمایه‌گذاری به صورت یک private placement انجام شد و هدف آن کمک به آلفابت برای توسعه زیرساخت‌های هوش مصنوعی و ظرفیت‌های محاسبات ابری عنوان شده است.

برکشایر پیش از این نیز در سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۵ وارد سهام شرکت مادر گوگل شده بود؛ سرمایه‌گذاری‌ای که طبق گزارش‌های منتشرشده با اطلاع و مشورت وارن بافت و گرگ ابل انجام شده بود. برکشایر در سه‌ماهه نخست سال حدود ۵۴ میلیون سهم آلفابت در اختیار داشت و پس از خریدهای جدید، این شرکت اکنون به یکی از پنج سرمایه‌گذاری بزرگ سهامی برکشایر تبدیل شده است. قرار گرفتن آلفابت در کنار نام‌هایی مانند Apple، American Express، Coca-Cola و Bank of America از این جهت اهمیت دارد که فناوری در دوران بافت هیچ‌گاه بخش غالب استراتژی سرمایه‌گذاری برکشایر نبود. البته بافت نیز در سال‌های پایانی فعالیت خود سرمایه‌گذاری‌های فناورانه‌ای مانند Apple را به یکی از ستون‌های اصلی پرتفوی برکشایر تبدیل کرده بود، اما ورود مستقیم‌تر به زیرساخت هوش مصنوعی و سرمایه‌گذاری بزرگ در آلفابت نشان می‌دهد ابل در حال باز کردن مسیر تازه‌ای برای سرمایه‌های برکشایر است.

این سرمایه‌گذاری همچنین می‌تواند از منظر دیگری مهم باشد. برکشایر به جای خرید صرف سهام، در حال تأمین مالی بخشی از زیرساخت رشد آینده یکی از بزرگ‌ترین شرکت‌های فناوری جهان است؛ بازاری که انتظار می‌رود در سال‌های آینده میلیاردها دلار سرمایه جذب کند.

سه معامله بزرگ در نخستین سال ابل

تغییر رویکرد برکشایر فقط به بازار سهام محدود نشده است. این شرکت در نخستین دوره مدیریت ابل سه معامله بزرگ را نیز دنبال کرده است. یکی از آنها خرید OxyChem با ارزش حدود ۹.۷ میلیارد دلار بود. معامله دیگر مربوط به شرکت خانه‌سازی Taylor Morrison است که ارزش آن حدود ۶.۸ تا ۸.۵ میلیارد دلار در برآوردهای مختلف گزارش شده است.

Taylor Morrison از این جهت برای برکشایر اهمیت دارد که این شرکت پیش از این نیز حضور قابل‌توجهی در بازار مسکن آمریکا داشت. برکشایر مالک Clayton Homes، مجموعه‌ای از شرکت‌های فعال در حوزه مصالح ساختمانی و همچنین شبکه Berkshire Hathaway HomeServices در بخش خدمات املاک است. بنابراین خرید Taylor Morrison را نمی‌توان صرفاً یک معامله مالی دانست. این معامله به نوعی تکمیل زنجیره فعالیت‌های برکشایر در صنعت مسکن آمریکا محسوب می‌شود.

وارن بافت نیز پیش از این گرگ ابل را به دلیل توانایی او در انجام معاملات و مدیریت کسب‌وکارهای عملیاتی تحسین کرده بود. اکنون نخستین معامله بزرگ ابل در صنعت مسکن می‌تواند یکی از اولین نشانه‌های عملی از تفاوت سبک مدیریتی او باشد. در کنار این معاملات، سرمایه‌گذاری ۱۰ میلیارد دلاری در آلفابت نیز نشان می‌دهد برکشایر حاضر است در حوزه‌هایی که از نظر مدیریت جدید جذاب هستند، سرمایه‌های بسیار بزرگی را وارد کند.

نقدینگی برکشایر کاهش یافته، اما هنوز عظیم است

تمام این فعالیت‌ها باعث شد ذخایر نقدی برکشایر کاهش پیدا کند. بر اساس گزارش‌های مربوط به پایان سه‌ماهه دوم، موجودی نقد و اوراق خزانه کوتاه‌مدت شرکت به حدود ۳۶۵.۵ میلیارد دلار رسید؛ رقمی که نسبت به رکورد حدود ۳۹۷.۴ میلیارد دلاری دوره انباشت نقدینگی، کاهش قابل‌توجهی محسوب می‌شود.

برخی گزارش‌ها نیز ذخایر نقدی و اوراق خزانه را در پایان سه‌ماهه دوم حدود ۳۶۰ میلیارد دلار اعلام کرده‌اند. تفاوت این ارقام عمدتاً به نحوه طبقه‌بندی اقلام نقدی و اوراق کوتاه‌مدت در گزارش‌ها مربوط می‌شود. اما نکته اصلی فارغ از اختلاف جزئی اعداد، اندازه این ذخیره است.

برکشایر همچنان حدود ۳۶۰ تا ۳۶۵ میلیارد دلار نقدینگی و اوراق خزانه در اختیار دارد. بنابراین حتی پس از سرمایه‌گذاری‌های بزرگ سال جاری، ابل همچنان منابع بسیار زیادی برای خرید شرکت‌های جدید، افزایش سرمایه‌گذاری‌های سهامی یا بازخرید سهام برکشایر در اختیار دارد. از طرف دیگر، نگهداری این حجم از نقدینگی در محیط نرخ بهره بالا نیز برای برکشایر بدون بازده نبوده است. تخفیف شناسایی‌شده از اوراق خزانه آمریکا در نیمه نخست سال از ۶ میلیارد دلار عبور کرده که معادل حدود ۱۲ میلیارد دلار در مقیاس سالانه است. به عبارت دیگر، برکشایر در حالی منتظر فرصت‌های مناسب می‌ماند که پول نقد آن نیز برای شرکت درآمد ایجاد می‌کند.

“

«ابل هنوز عجله‌ای ندارد

گرگ ابل در نخستین ماه‌های مدیریت خود یک پیام نسبتاً روشن به بازار داده است: برکشایر قرار نیست تمام نقدینگی خود را یکباره خرج کند، اما دوران انفعال طولانی نیز به پایان رسیده است. خالص خرید حدود ۱۹.۸ میلیارد دلاری سهام در سه‌ماهه دوم، سرمایه‌گذاری ۱۰ میلیارد دلاری در آلفابت، خرید Taylor Morrison، معامله OxyChem، بازخرید ۴.۵ میلیارد دلاری سهام و کاهش ذخایر نقدی از محدوده نزدیک به ۳۹۷.۴ میلیارد دلار به حدود ۳۶۵.۵ میلیارد دلار، همگی نشانه‌های یک تغییر تدریجی هستند. با این حال، هنوز حدود ۳۶۰ میلیارد دلار نقدینگی و اوراق خزانه در اختیار برکشایر قرار دارد. این یعنی ابل همچنان می‌تواند صبر کند تا فرصت‌های بزرگ‌تری ظاهر شوند. در شرایطی که نسبت P/E شاخص S&P 500 نزدیک ۲۹.۸ برابر است و بالاتر از میانگین تاریخی ۱۶.۲ برابر قرار دارد، این صبر می‌تواند مزیت باشد.

اگر بازار همچنان گران باقی بماند، برکشایر می‌تواند از درآمد حاصل از اوراق خزانه و جریان نقدی عملیاتی خود استفاده کند و منتظر بماند. اما اگر یک دوره اصلاح یا بازار نزولی فرا برسد، همین ذخیره عظیم می‌تواند به ابل اجازه دهد در مقیاسی بسیار بزرگ وارد بازار شود.

فعلاً پاسخ این سؤال روشن نیست؛ اما یک چیز مشخص است: برکشایر دیگر فقط در حال نگهداری پول نقد نیست؛ دوران به‌کارگیری تدریجی این ذخیره عظیم آغاز شده است.»

بابک شیری

بازگشت بازخرید سهام

یکی دیگر از نشانه‌های تغییر رویکرد ابل، بازگشت برنامه بازخرید سهام برکشایر است. این شرکت در سه‌ماهه نخست ۲۰۲۶ حدود ۲۳۵ میلیون دلار از سهام خود را بازخرید کرد. اما در سه‌ماهه دوم سرعت این برنامه به شکل محسوسی افزایش یافت و حدود ۴.۵ میلیارد دلار از سهام برکشایر بازخرید شد. این اقدام از نظر سرمایه‌گذاران اهمیت زیادی دارد؛ زیرا بازخرید سهام زمانی برای سهامداران ارزش‌آفرین‌تر است که مدیریت معتقد باشد ارزش ذاتی شرکت از قیمت بازار بالاتر است.

نسبت قیمت به ارزش دفتری مشهود برکشایر در مقطعی به حدود ۱.۸۵ رسیده بود؛ سطحی که در مقایسه با سال‌های گذشته نسبتاً پایین محسوب می‌شد. در چنین شرایطی، بازخرید سهام می‌تواند برای مدیریت منطقی باشد؛ زیرا به جای آنکه تمام منابع صرف خرید دارایی‌های خارجی شود، بخشی از سرمایه برای خرید خود شرکت و افزایش سهم سهامداران باقی‌مانده استفاده می‌شود.

عملکرد عملیاتی برکشایر نیز قدرتمند بود

تغییر استراتژی سرمایه‌گذاری در حالی اتفاق افتاده که عملکرد عملیاتی برکشایر نیز در سه‌ماهه دوم سال قدرتمند بود. سود عملیاتی شرکت با رشد حدود ۱۶ درصدی از ۱۱.۲ میلیارد دلار در مدت مشابه سال قبل به نزدیک ۱۳ میلیارد دلار و در گزارش‌ها به حدود ۱۲.۹۸ میلیارد دلار رسید. بخش تولید، خدمات و خرده‌فروشی عملکرد بسیار خوبی داشت و سود آن با رشد حدود ۲۴ درصدی به ۴.۵ میلیارد دلار رسید.

در بخش انرژی برکشایر نیز سود حدود ۲۷ درصد افزایش یافت و به ۸۹۱ میلیون دلار رسید. سود بخش راه‌آهن BNSF نیز حدود ۶ درصد رشد کرد و به ۱.۶ میلیارد دلار رسید. در مقابل، بخش بیمه با فشار بیشتری روبه‌رو شد. سود حاصل از عملیات بیمه‌ای حدود ۱۳ درصد کاهش یافت و از نزدیک ۲ میلیارد دلار به ۱.۷۳ میلیارد دلار رسید. درآمد سرمایه‌گذاری بخش بیمه نیز ۹ درصد کاهش یافت و به ۳.۰۶ میلیارد دلار رسید.

عملکرد بیمه به دلیل زمان‌بندی پرداخت خسارت‌ها می‌تواند در هر فصل نوسان داشته باشد، اما یکی از مزیت‌های اساسی برکشایر همچنان پابرجاست: «float» یا سرمایه‌ای که از محل دریافت حق بیمه در اختیار شرکت قرار می‌گیرد و پیش از پرداخت خسارت‌ها قابل سرمایه‌گذاری است. همین جریان سرمایه کم‌هزینه یکی از مهم‌ترین مزیت‌های ساختاری برکشایر در مقایسه با بسیاری از شرکت‌های سرمایه‌گذاری است.

سود خالص بیش از دو برابر شد

سود خالص برکشایر در سه‌ماهه دوم نیز جهش قابل‌توجهی داشت و با بیش از دو برابر شدن نسبت به سال قبل به حدود ۲۵.۶۷ میلیارد دلار رسید. بخشی از این رشد به عملکرد سرمایه‌گذاری‌های شرکت مربوط می‌شود. افزایش ارزش دارایی‌هایی مانند آلفابت و اپل نیز در رشد سود خالص نقش داشت.

درآمد شرکت نیز حدود ۱۰ درصد افزایش یافت؛ اتفاقی که پس از چند فصل رشد محدود، نشانه‌ای از بهبود شتاب فعالیت‌های عملیاتی برکشایر محسوب می‌شود. به همین دلیل، داستان برکشایر در سال ۲۰۲۶ تنها داستان «خرج کردن پول نقد» نیست. هم‌زمان با افزایش فعالیت سرمایه‌گذاری، موتور عملیاتی شرکت نیز توانسته رشد خود را حفظ کند.

مشکل اصلی ابل؛ بازار بیش از حد گران است

با وجود تمام این تحولات، یک مانع بزرگ همچنان مقابل گرگ ابل قرار دارد: ارزش‌گذاری بالای بازار سهام آمریکا. نسبت قیمت به سود گذشته‌نگر شاخص S&P 500 در مقطعی به حدود ۲۹.۸ برابر رسیده است؛ در حالی که میانگین تاریخی این نسبت حدود ۱۶.۲ برابر بوده است. حتی در ۲۵ سال گذشته نیز شاخص عمدتاً در محدوده ۲۰ تا ۲۵ برابر سود معامله شده است.

بنابراین پیدا کردن شرکت‌های بزرگ، باکیفیت و ارزان برای برکشایر کار ساده‌ای نیست. این مسئله برای برکشایر اهمیت بیشتری دارد؛ زیرا ارزش بازار شرکت حدود ۱.۱ تریلیون دلار است. ابل نمی‌تواند صرفاً با خرید یک شرکت کوچک تأثیر معناداری بر عملکرد کلی برکشایر ایجاد کند.

شرکتی که برکشایر خریداری می‌کند باید هم کیفیت بالایی داشته باشد، هم قیمت مناسبی داشته باشد و هم آن‌قدر بزرگ باشد که بتواند میلیاردها دلار سرمایه شرکت را جذب کند. همین موضوع توضیح می‌دهد که چرا برکشایر با وجود صدها میلیارد دلار نقدینگی، همچنان به صورت انتخابی سرمایه‌گذاری می‌کند.

آیا مایکروسافت می‌تواند خرید بعدی باشد؟

در چنین شرایطی، برخی تحلیلگران بازار احتمال داده‌اند که مایکروسافت می‌تواند یکی از گزینه‌های جذاب برای دوران گرگ ابل باشد. وارن بافت سال‌ها از کیفیت کسب‌وکار مایکروسافت تمجید کرده بود، اما برکشایر هیچ‌گاه سهام این شرکت را در اختیار نگرفت.

بافت حتی در مقطعی عدم خرید زودهنگام مایکروسافت را «حماقت» توصیف کرده بود. با این حال، رابطه نزدیک او با بیل گیتس و حضور گیتس در هیئت‌مدیره برکشایر باعث شده بود خرید سهام مایکروسافت از نظر اخلاقی و ظاهری برای بافت گزینه مناسبی نباشد. نگرانی بافت این بود که اگر برکشایر پس از خرید سهام مایکروسافت شاهد رشد قیمت آن در پی انتشار گزارش مالی یا یک معامله بزرگ باشد، منتقدان ممکن است تصور کنند اطلاعات داخلی از طریق گیتس به برکشایر منتقل شده است.

به همین دلیل، مایکروسافت عملاً برای سال‌ها از فهرست گزینه‌های برکشایر کنار گذاشته شد. اما شرایط امروز متفاوت است. گیتس دیگر عضو هیئت‌مدیره برکشایر نیست و ابل نیز نشان داده که نسبت به شرکت‌های فناوری بزرگ و کسب‌وکارهای مرتبط با هوش مصنوعی رویکرد بازتری دارد.

مایکروسافت از نگاه معیارهای برکشایر

مایکروسافت از نظر بنیادی بسیاری از ویژگی‌هایی را دارد که با فلسفه سرمایه‌گذاری برکشایر سازگار است. در سال مالی ۲۰۲۶، درآمد مایکروسافت حدود ۱۸ درصد افزایش یافت و از ۳۳۱ میلیارد دلار عبور کرد. سود عملیاتی ۲۱ درصد و سود خالص ۳۱ درصد رشد داشت. در سه‌ماهه چهارم نیز درآمد شرکت به حدود ۹۰ میلیارد دلار رسید. درآمد Microsoft Cloud حدود ۵۹.۳ میلیارد دلار بود که رشد ۲۷ درصدی را نشان می‌داد.

کسب‌وکار هوش مصنوعی مایکروسافت نیز از مرز نرخ درآمد سالانه ۳۷ میلیارد دلار عبور کرد و رشد سالانه آن حدود ۱۲۳ درصد گزارش شد. این اعداد نشان می‌دهند مایکروسافت فقط یک شرکت فناوری بزرگ نیست؛ بلکه بخش قابل‌توجهی از زیرساخت دیجیتال و هوش مصنوعی سازمان‌های جهان را در اختیار دارد. سیستم‌عامل، نرم‌افزارهای سازمانی، Microsoft 365، Azure و خدمات هوش مصنوعی مجموعه‌ای از مزیت‌های رقابتی ایجاد کرده‌اند که تغییر آنها برای مشتریان هزینه‌بر است.

از نگاه سرمایه‌گذاری ارزشی نیز مایکروسافت در اوایل آگوست با نسبت P/E گذشته‌نگر کمتر از ۲۹ معامله می‌شد؛ رقمی نزدیک به میانگین حدود ۳۰ برابری آن در ۱۰ سال گذشته. بر اساس برآوردهای آینده‌نگر، این نسبت به حدود ۲۵ برابر می‌رسید. در نتیجه، اگر رشد درآمد در محدوده بالا باقی بماند، ارزش‌گذاری مایکروسافت برای برخی سرمایه‌گذاران دیگر مانند سال‌های گذشته غیرمنطقی به نظر نمی‌رسد. با این حال، خرید مایکروسافت توسط برکشایر همچنان صرفاً یک احتمال است و هیچ نشانه قطعی از چنین معامله‌ای وجود ندارد.

برکشایر هنوز برکشایر است

با وجود تغییر مدیرعامل، مهم‌ترین نکته این است که گرگ ابل تلاش نکرده فلسفه اصلی برکشایر را کنار بگذارد. هدف همچنان خرید کسب‌وکارهای باکیفیت، دارای جریان نقدی قوی، مزیت رقابتی پایدار و مدیریت مناسب است؛ تفاوت در این است که ابل ظاهراً دامنه تعریف «کسب‌وکار باکیفیت» را گسترده‌تر کرده است.

سرمایه‌گذاری ۱۰ میلیارد دلاری در آلفابت نشان می‌دهد شرکت‌های فناوری دیگر الزاماً خارج از چارچوب سنتی برکشایر نیستند. هم‌زمان، خرید Taylor Morrison نشان می‌دهد ابل همچنان به کسب‌وکارهای سنتی و دارایی‌های فیزیکی نیز علاقه دارد. بنابراین مسیر جدید برکشایر را نمی‌توان چرخش کامل از سبک بافت دانست. بهتر است آن را ادامه همان فلسفه، با انعطاف بیشتر نسبت به اقتصاد جدید توصیف کرد.

اگر بازار نزولی شود، برکشایر چه خواهد کرد؟

شاید مهم‌ترین مزیت برکشایر در شرایط فعلی نه خریدهای انجام‌شده، بلکه پولی باشد که هنوز خرج نشده است. شرکت همچنان حدود ۳۶۰ میلیارد دلار نقدینگی و اوراق خزانه در اختیار دارد. این رقم می‌تواند در صورت وقوع یک اصلاح سنگین در بازار، به یک مزیت استراتژیک تبدیل شود. ارزش‌گذاری بالای بازار امروز باعث شده ابل برای پیدا کردن فرصت‌های بزرگ مجبور به صبر باشد. اما اگر یک بازار نزولی گسترده اتفاق بیفتد و قیمت شرکت‌های باکیفیت کاهش پیدا کند، برکشایر می‌تواند از یکی از بزرگ‌ترین ذخایر نقدی جهان برای خرید دارایی‌های ارزان‌تر استفاده کند.

این دقیقاً همان نقطه‌ای است که مفهوم «dry powder» اهمیت پیدا می‌کند. در بازار صعودی، نقدینگی زیاد ممکن است به معنای از دست دادن بخشی از فرصت‌های سرمایه‌گذاری باشد؛ اما در بازار نزولی، همین نقدینگی می‌تواند بزرگ‌ترین مزیت رقابتی یک سرمایه‌گذار باشد. برکشایر در گذشته نیز بارها از چنین شرایطی استفاده کرده است و احتمالاً ابل نیز این میراث را حفظ خواهد کرد.

آغاز عصر جدید برکشایر

سهام برکشایر پس از انتشار نتایج و آشکار شدن رویکرد فعال‌تر ابل مورد توجه سرمایه‌گذاران قرار گرفت و در معاملات دوشنبه بیش از ۲.۵ درصد رشد کرد و به بالاترین سطح خود از زمان اعلام کناره‌گیری وارن بافت از مدیرعاملی رسید. این واکنش بازار را می‌توان فراتر از یک رشد روزانه دید.

سرمایه‌گذاران در واقع در حال ارزیابی این موضوع هستند که آیا برکشایر بدون وارن بافت نیز می‌تواند همان انضباط سرمایه‌گذاری و قدرت تخصیص سرمایه را حفظ کند یا خیر. تا اینجا، نخستین نشانه‌ها امیدوارکننده بوده‌اند.

ابل پس از سال‌ها فروش خالص سهام، برکشایر را دوباره به یک خریدار تبدیل کرده، بازخرید سهام را از سر گرفته، در آلفابت سرمایه‌گذاری ۱۰ میلیارد دلاری انجام داده، خرید Taylor Morrison را پیش برده و همچنان صدها میلیارد دلار نقدینگی در اختیار دارد. از سوی دیگر، سود عملیاتی شرکت حدود ۱۶ درصد رشد کرده و به ۱۲.۹۸ میلیارد دلار رسیده، سود خالص به ۲۵.۶۷ میلیارد دلار افزایش یافته و درآمد نیز ۱۰ درصد رشد کرده است.

بنابراین، برکشایر امروز شرکتی است که هم‌زمان دو ویژگی ظاهراً متضاد را در اختیار دارد: از یک طرف یکی از بزرگ‌ترین ذخایر نقدی تاریخ خود را حفظ کرده و از طرف دیگر دوباره وارد فاز فعال تخصیص سرمایه شده است.