وزارت خزانهداری آمریکا انتظار دارد از ژوئیه تا سپتامبر حدود ۷۳۹ میلیارد دلار استقراض کند، در حالی که همزمان بخشی از اوراق قدیمی خود را بازخرید خواهد کرد. این ترکیب در نگاه نخست متناقض به نظر میرسد، اما هر دو اقدام اهداف متفاوتی در مدیریت بدهی دولت دارند.
بر اساس دادههای معتبر جهانی بررسیشده توسط یوتوتایمز، خزانهداری در حالی برنامه بازخرید اوراق خود را گسترش داده که انتشار اوراق جدید همچنان ادامه دارد. برای بیتکوین، مسئله اصلی نه صرفاً رقم بازخرید، بلکه تأثیر همزمان این اقدامات بر بازده اوراق و میزان نقدینگی موجود در بازار است.
برآورد خزانهداری برای سهماهه چهارم سال نیز از استقراض ۶۲۸ میلیارد دلاری بین اکتبر تا دسامبر حکایت دارد. این نهاد همچنین پیشبینی کرده موجودی حساب عمومی خزانهداری در پایان سپتامبر حدود ۹۵۰ میلیارد دلار باشد.
چرا آمریکا همزمان اوراق میفروشد و میخرد؟
انتشار اوراق جدید برای تأمین کسری بودجه، بازپرداخت بدهیهای سررسیدشده و مدیریت موجودی نقد دولت انجام میشود. در مقابل، بازخرید اوراق قدیمی با هدف بهبود نقدشوندگی برخی بخشهای بازار و مدیریت ساختار بدهی صورت میگیرد.
خزانهداری در اطلاعیه بازپرداخت ماه اوت، تا سقف ۳۸ میلیارد دلار خرید برای حمایت از نقدشوندگی و ۲۵ میلیارد دلار خرید اوراق کوتاهمدت برای مدیریت نقدینگی را مجاز کرد.
در ۱۹ اوت، سقف هر عملیات بازخرید در بخش اوراق ۱۰ تا ۲۰ ساله و ۲۰ تا ۳۰ ساله از ۲ میلیارد دلار به دستکم ۴ میلیارد دلار افزایش یافت. این عملیات از ۹ سپتامبر تا ۴ نوامبر انجام میشود.
بازخرید اوراق قدیمی چه اثری دارد؟
وقتی خزانهداری اوراق جدید منتشر میکند، اوراق تازه منتشرشده معمولاً به معیار اصلی معاملات در سررسید مربوط تبدیل میشوند. اوراق قدیمیتر در ادامه به اصطلاح Off-the-Run میشوند و معمولاً نقدشوندگی پایینتری پیدا میکنند.
این کاهش نقدشوندگی میتواند هزینه معاملات را افزایش دهد و ظرفیت ترازنامه معاملهگران و مؤسسات مالی را بیشتر درگیر کند. به همین دلیل، خزانهداری با بازخرید بخشی از اوراق قدیمی تلاش میکند برای این بخش از بازار یک خریدار منظم ایجاد کند.
خزانهداری اوراق واجد شرایط را از طریق فرآیند رقابتی خریداری میکند و الزام ندارد کل سقف اعلامشده را مصرف کند. اگر قیمتهای پیشنهادی نامناسب باشند، این نهاد میتواند حجم خرید را کاهش دهد.
حساب خزانهداری و جریان نقدینگی
بخش مهم این ماجرا به حساب عمومی خزانهداری آمریکا (TGA) مربوط میشود. درآمد حاصل از فروش اوراق به این حساب منتقل میشود و در شرایط عادی میتواند ذخایر موجود در سیستم بانکی را کاهش دهد. در مقابل، هزینههای دولت و پرداختهای مربوط به بازخرید اوراق، پول را دوباره به حسابهای بخش خصوصی منتقل میکنند.
طبق گزارش ۲۷ اوت فدرال رزرو، موجودی TGA در روز چهارشنبه به حدود ۹۵۹.۴ میلیارد دلار رسید و میانگین آن در هفته منتهی به ۲۶ اوت حدود ۹۵۰.۷ میلیارد دلار بود.
بنابراین، اثر نقدینگی به زمانبندی انتشار اوراق، بازخریدها، پرداخت مالیات و مخارج دولت بستگی دارد. یک بازخرید ۴ میلیارد دلاری میتواند در روز تسویه نقدینگی را به فروشندگان منتقل کند، در حالی که حراج بزرگ اوراق در روزی دیگر بخشی از نقدینگی را به TGA بازمیگرداند.
تفاوت بازخرید خزانهداری با تزریق نقدینگی فدرال رزرو
بازخرید اوراق خزانهداری با سیاستهایی مانند تسهیل کمی (QE) یکسان نیست. وقتی فدرال رزرو اوراق میخرد، ذخایر بانکی جدید ایجاد میشود و اوراق وارد ترازنامه بانک مرکزی میشوند.
اما خزانهداری از موجودی موجود در TGA برای بازخرید استفاده میکند و این حساب را از طریق مالیات یا انتشار بدهی جدید تأمین میکند. اوراق بازخریدشده نیز از بدهیهای موجود خارج میشوند و وارد پرتفوی سیاست پولی فدرال رزرو نمیشوند.
به همین دلیل، افزایش سقف بازخرید بهتنهایی به معنای ورود همان میزان نقدینگی تازه به بازارهای پرریسک نیست.
ارتباط بدهی آمریکا با قیمت بیتکوین
برای بیتکوین، مسیر اثرگذاری این سیاست بیشتر از طریق بازده اوراق خزانهداری، دسترسی به دلار، بازار وثیقه و ظرفیت معاملهگران شکل میگیرد. بازخرید اوراق بلندمدت میتواند بخشی از فشار موجود در بازار اوراق را کاهش دهد، اما انتشار سنگین اوراق جدید ممکن است همزمان نقدینگی را جذب کند.
اگر بازده اوراق کاهش پیدا کند و شرایط نقدینگی دلار بهبود یابد، داراییهای پرریسک از جمله بیتکوین میتوانند از این وضعیت منتفع شوند. در مقابل، افزایش سریع موجودی TGA یا حراجهای سنگین اوراق میتواند بخشی از نقدینگی بازار را جذب کند و فشار بیشتری بر داراییهای پرریسک وارد سازد.
بنابراین، رقم ۷۳۹ میلیارد دلار بهتنهایی نمیتواند جهت حرکت بیتکوین را مشخص کند. زمانبندی انتشار بدهی، میزان واقعی بازخرید، تقاضا برای اوراق جدید و مسیر TGA باید در کنار یکدیگر بررسی شوند.
تحلیل اثر خبر بر بازار کریپتو
تحلیلگران یوتوتایمز معتقدند افزایش انتشار بدهی آمریکا میتواند در کوتاهمدت بخشی از نقدینگی را از داراییهای پرریسک دور کند، حتی اگر بازخرید اوراق همزمان ادامه داشته باشد. برای کاربران ایرانی، تغییر بازده اوراق و شرایط نقدینگی دلار میتواند بهطور غیرمستقیم بر بیتکوین و آلتکوینها اثر بگذارد؛ بنابراین واکنش بازار به دادههای خزانهداری و TGA اهمیت بیشتری پیدا میکند.
