سهام شرکت انویدیا از ۲۹ ژوئیه تاکنون حدود ۱۵ درصد رشد کرده، اما با وجود این افزایش، هنوز نمیتوان آن را صرفاً بر اساس قیمت فعلی، بیشارزشگذاریشده دانست. نسبت قیمت به سود این شرکت بر مبنای سود تعدیلشده حدود ۳۷.۵ برابر است؛ رقمی که از میانگین بازار سهام آمریکا بالاتر است، اما وقتی سرعت رشد درآمد و سود انویدیا در نظر گرفته شود، تصویر کاملاً متفاوتی شکل میگیرد.
- سهام انویدیا از ۲۹ ژوئیه حدود ۱۵ درصد رشد کرده، اما نسبت قیمت به سود ۳۷.۵ برابری آن با توجه به رشد سریع سود، الزاماً نشانه بیشارزشگذاری نیست.
- نسبت قیمت به سود تعدیلشده بر اساس رشد انویدیا حدود ۰.۶۲ است و درآمد شرکت در سهماهه دوم میتواند حدود ۹۷ درصد رشد کند.
- سرمایهگذاری حدود ۷۰۰ میلیارد دلاری شرکتهای بزرگ فناوری و برنامه ۱۵۰ تا ۲۵۰ میلیارد دلاری اسپیسایکس برای تراشهها میتواند تقاضای انویدیا را تا سال ۲۰۲۸ تقویت کند.
- اگر سود هر سهم انویدیا تا سال ۲۰۲۸ تقریباً دو برابر شود، ارزشگذاری فعلی میتواند بسیار منطقیتر شود؛ هرچند ریسک چرخهای بودن صنعت تراشه همچنان پابرجاست.
انویدیا در سهماهه نخست سال جاری میلادی رشد ۸۵ درصدی درآمد را ثبت کرد و انتظار میرود رشد درآمد در سهماهه دوم به حدود ۹۷ درصد برسد. ورود نسل جدید پردازندههای این شرکت و ادامه سرمایهگذاری گسترده در زیرساختهای هوش مصنوعی، مهمترین دلایلی هستند که میتوانند این شتاب را در سالهای آینده نیز حفظ کنند.
نسبت قیمت به سود بهتنهایی کافی نیست
برای ارزیابی ارزش واقعی سهام انویدیا، نگاه کردن به نسبت قیمت به سود بهتنهایی میتواند گمراهکننده باشد. شرکتی که سود آن با سرعت بسیار زیادی افزایش مییابد، ممکن است با نسبت قیمت به سود بالا همچنان ارزش خرید داشته باشد؛ زیرا سودهای آینده میتوانند در مدت کوتاهی ارزشگذاری فعلی را توجیه کنند.
یکی از معیارهایی که برای بررسی این موضوع مورد استفاده قرار میگیرد، نسبت قیمت به سود تعدیلشده بر اساس رشد است. این نسبت در مورد انویدیا در ماه اوت ۲۰۲۶ حدود ۰.۶۲ بوده است. معمولاً نسبت کمتر از یک به این معناست که قیمت سهام در مقایسه با سرعت رشد مورد انتظار سود، چندان بالا نیست.
البته این معیار بدون ریسک نیست. پیشبینی سود شرکتها، بهخصوص برای چند سال آینده، همیشه با عدم قطعیت همراه است. با این حال، شتاب رشد درآمد انویدیا و تقاضای گسترده برای پردازندههای مراکز داده نشان میدهد که این شرکت همچنان از یک روند بنیادی قدرتمند برخوردار است.
درآمد انویدیا میتواند به محدوده ۶۰۰ میلیارد دلار برسد
مهمترین بخش داستان انویدیا، سرعت رشد درآمد آن است. انتظار میرود درآمد شرکت در سهماهه دوم سال مالی ۲۰۲۷ تقریباً دو برابر شود؛ موضوعی که نشان میدهد تقاضا برای پردازندههای مورد استفاده در مراکز داده همچنان در حال گسترش است.
جنسن هوانگ، مدیرعامل انویدیا، پیشتر هدفی حدود یک تریلیون دلار درآمد تجمعی در سالهای ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷ را مطرح کرده است. بر اساس این چشمانداز، درآمد شرکت میتواند در سال جاری میلادی به حدود ۴۰۰ میلیارد دلار برسد و در سال مالی ۲۰۲۸ که در ژانویه ۲۰۲۸ پایان مییابد، به حدود ۶۰۰ میلیارد دلار افزایش پیدا کند.
اگر چنین رشدی محقق شود، سودآوری شرکت نیز میتواند در فاصله سال مالی ۲۰۲۷ تا سال مالی ۲۰۲۹ تقریباً دو برابر شود. در چنین شرایطی، نسبت قیمت به سود فعلی ۳۷.۵ برابر میتواند طی چند سال آینده به شکل محسوسی کاهش پیدا کند؛ حتی اگر قیمت سهام رشد چندانی نداشته باشد.
به همین دلیل، مسئله اصلی برای سرمایهگذاران نه قیمت فعلی سهام، بلکه این است که آیا انویدیا میتواند سرعت رشد سود خود را حفظ کند یا خیر.
تقاضای شرکتهای بزرگ فناوری همچنان ادامه دارد
یکی از مهمترین پشتوانههای رشد انویدیا، سرمایهگذاری سنگین بزرگترین شرکتهای فناوری جهان در زیرساخت هوش مصنوعی است.
چهار شرکت بزرگ یعنی آمازون، آلفابت، مایکروسافت و متا انتظار میرود در سال جاری حدود ۷۰۰ میلیارد دلار برای زیرساختها و پردازندههای مرتبط با هوش مصنوعی هزینه کنند. انتظار میرود این رقم در سال آینده نیز افزایش پیدا کند.
برای انویدیا، این موضوع اهمیت بسیار زیادی دارد؛ زیرا بخش عمده فعالیت شرکت همچنان به فروش پردازندههای مورد استفاده در مراکز داده وابسته است. در واقع، هرچه شرکتهای بزرگ فناوری برای آموزش و اجرای سامانههای هوش مصنوعی ظرفیت بیشتری ایجاد کنند، نیاز آنها به پردازندههای پیشرفته نیز افزایش خواهد یافت.
این روند باعث شده رشد صنعت هوش مصنوعی تنها به یک موج کوتاهمدت محدود نباشد و به یک برنامه سرمایهگذاری چندساله تبدیل شود.
اسپیسایکس میتواند یک مشتری بسیار بزرگ باشد
یکی دیگر از عوامل مهم در چشمانداز انویدیا، ورود شرکت فضایی اسپیسایکس به مرحله جدیدی از توسعه زیرساخت هوش مصنوعی است.
اسپیسایکس پس از عرضه عمومی سهام و دسترسی به منابع مالی جدید اعلام کرده است که زیرساخت هوش مصنوعی خود را بهطور انحصاری بر پایه پردازندههای انویدیا توسعه خواهد داد. این تصمیم علاوه بر ایجاد یک مشتری بزرگ برای انویدیا، یک پیام مهم برای بازار نیز دارد؛ اینکه حتی یکی از بزرگترین پروژههای محاسباتی آینده نیز پردازندههای انویدیا را به عنوان گزینه اصلی انتخاب کرده است.
اسپیسایکس قصد دارد تا پایان سال ۲۰۲۷ ظرفیت محاسباتی خود را به حدود ۱۰ گیگاوات برساند. برآوردهای مطرحشده نشان میدهد این برنامه میتواند به هزینهای در حدود ۱۵۰ تا ۲۵۰ میلیارد دلار برای خرید تراشه منجر شود.
اگر حتی بخشی از این هزینه به خرید محصولات انویدیا اختصاص پیدا کند، میتواند تأثیر بسیار قابلتوجهی بر درآمد آینده این شرکت داشته باشد.
“
«در مورد انویدیا، مسئله اصلی این نیست که سهم با نسبت قیمت به سود ۳۷.۵ برابر گران به نظر میرسد؛ مسئله این است که آیا رشد سود میتواند به اندازهای سریع باشد که این ارزشگذاری را در سالهای آینده کاهش دهد. اگر سود شرکت تا سال ۲۰۲۸ تقریباً دو برابر شود، قیمت فعلی میتواند بسیار منطقیتر از چیزی باشد که در نگاه اول به نظر میرسد.»
بابک شیری
شرکتهای هوش مصنوعی تازهوارد نیز میتوانند تقاضا را افزایش دهند
رشد تقاضا برای محصولات انویدیا تنها به شرکتهای بزرگ فناوری محدود نمیشود. شرکتهایی مانند آنتروپیک و اوپنایآی نیز به دنبال عرضه عمومی سهام هستند و احتمال دارد این اتفاق برای دستکم یکی از آنها در آینده نزدیک رخ دهد.
اگر این شرکتها از طریق عرضه سهام به منابع مالی گستردهتری دسترسی پیدا کنند، احتمال افزایش سرمایهگذاری آنها در مراکز داده و زیرساخت هوش مصنوعی بالا خواهد رفت.
اوپنایآی در ابتدا احتمال عرضه عمومی سهام پیش از پایان سال ۲۰۲۶ را مطرح کرده بود، اما در حال حاضر نشانههایی وجود دارد که این شرکت ممکن است عرضه عمومی را به سال ۲۰۲۷ موکول کند.
در هر دو حالت، ورود سرمایه جدید به شرکتهای بزرگ هوش مصنوعی میتواند به معنای افزایش تقاضا برای پردازندههای انویدیا باشد.
چرا انویدیا هنوز جای رشد دارد؟
انویدیا در بازار پردازندههای گرافیکی مورد استفاده در مراکز داده همچنان موقعیت بسیار قدرتمندی دارد و سهم این شرکت از بازار در محدوده ۹۰ درصد برآورد میشود.
این جایگاه رقابتی، یکی از مهمترین مزیتهای انویدیا است. شرکتهای بزرگ فناوری برای توسعه زیرساختهای هوش مصنوعی به پردازندههایی نیاز دارند که علاوه بر قدرت پردازشی بالا، از نرمافزارها و ابزارهای توسعه گسترده نیز پشتیبانی کنند.
انویدیا طی سالهای گذشته تنها سختافزار تولید نکرده، بلکه یک مجموعه گسترده نرمافزاری و فنی نیز در اطراف پردازندههای خود ایجاد کرده است. همین موضوع تغییر تأمینکننده را برای مشتریان بزرگ دشوارتر میکند و به شرکت اجازه میدهد موقعیت خود را در بازار حفظ کند.
از طرف دیگر، فرصت رشد انویدیا تنها به مراکز داده محدود نیست. اگر استفاده از رباتها، خودروهای خودران و سامانههای هوشمند فیزیکی در مقیاس گسترده افزایش پیدا کند، بازار جدیدی برای محصولات این شرکت شکل خواهد گرفت.
نگرانی درباره چرخهای بودن صنعت نیمهرساناها
یکی از دلایلی که ممکن است باعث شود بازار نسبت به ارزشگذاری انویدیا محتاط باشد، ماهیت چرخهای صنعت نیمهرساناهاست. در گذشته، شرکتهای تولیدکننده تراشه پس از دورههای رونق شدید، با کاهش تقاضا و افت قیمت محصولات مواجه شدهاند.
اما شرایط فعلی تا حدی متفاوت است. بسیاری از پردازندههای انویدیا که چند سال از عرضه آنها گذشته، همچنان در مراکز داده مورد استفاده قرار میگیرند و نیاز به توان محاسباتی بیشتر همچنان رو به افزایش است.
در نتیجه، ممکن است سرمایهگذاران بیش از حد بر تجربه چرخههای قبلی صنعت تراشه تمرکز کرده باشند و عمق تحول ایجادشده توسط هوش مصنوعی را دستکم بگیرند.
البته این به معنای نبود ریسک نیست. کاهش سرمایهگذاری شرکتهای بزرگ فناوری، ظهور رقبای قدرتمند، تغییر فناوری پردازندهها یا کاهش سرعت رشد تقاضای هوش مصنوعی میتواند بر سودآوری انویدیا فشار وارد کند. اما در شرایط فعلی، دادههای موجود هنوز نشان نمیدهند که این ریسکها بر روند رشد شرکت غلبه کردهاند.
سود انویدیا میتواند تا سال ۲۰۲۸ دو برابر شود
مهمترین استدلال برای خرید سهام انویدیا در شرایط فعلی، نه رشد ۱۵ درصدی قیمت از ۲۹ ژوئیه، بلکه چشمانداز افزایش شدید سود شرکت است.
بر اساس برآورد مطرحشده، سود هر سهم انویدیا میتواند از سال مالی ۲۰۲۷ تا سال مالی ۲۰۲۹، که بخش عمده آن در سال ۲۰۲۸ میلادی قرار میگیرد، تقریباً دو برابر شود.
اگر این اتفاق رخ دهد، ارزشگذاری فعلی شرکت در نگاه چندساله بسیار منطقیتر خواهد شد. در واقع، ممکن است سهامی که امروز با نسبت قیمت به سود ۳۷.۵ برابر گران به نظر میرسد، تنها به دلیل رشد سریع سود طی دو سال آینده به شرکتی با ارزشگذاری بسیار متعادلتر تبدیل شود.
انویدیا در حال حاضر حدود ۵.۳ تریلیون دلار ارزش بازار دارد. قیمت سهم در دادههای ارائهشده ۲۱۹.۷۴ دلار بوده و دامنه قیمت آن در ۵۲ هفته گذشته بین ۱۶۴.۰۷ تا ۲۳۶.۵۴ دلار قرار داشته است. حاشیه سود ناخالص شرکت نیز حدود ۷۴.۱۵ درصد و بازده سود تقسیمی آن حدود ۰.۱۳ درصد گزارش شده است.
این اعداد نشان میدهند سرمایهگذار انویدیا را برای دریافت سود نقدی خریداری نمیکند؛ جذابیت اصلی سهم در رشد درآمد، سود و جایگاه رقابتی شرکت است.
جمعبندی؛ انویدیا هنوز داستان رشد خود را تمام نکرده است
سهام انویدیا دیگر همان شرکت کوچک سالهای گذشته نیست و ارزش بازار آن اکنون به بیش از ۵ تریلیون دلار رسیده است. به همین دلیل، ادامه رشد آن به سرمایهگذاری بسیار بزرگ شرکتهای فناوری و توسعه بازارهای جدید وابسته خواهد بود.
با این حال، تقاضای شرکتهای بزرگ فناوری، برنامههای گسترده اسپیسایکس، احتمال افزایش سرمایهگذاری شرکتهایی مانند آنتروپیک و اوپنایآی و همچنین موقعیت حدود ۹۰ درصدی انویدیا در بازار پردازندههای مراکز داده، مجموعهای از عوامل قدرتمند را در اختیار این شرکت قرار دادهاند.
در نهایت، نسبت قیمت به سود ۳۷.۵ برابر بهتنهایی نمیتواند نشان دهد سهام انویدیا گران است. اگر درآمد شرکت طبق پیشبینیها در سالهای آینده به رشد خود ادامه دهد و سود هر سهم تا سال ۲۰۲۸ تقریباً دو برابر شود، بخش قابلتوجهی از ارزشگذاری فعلی میتواند از طریق رشد سود توجیه شود.
البته هیچیک از این سناریوها قطعی نیستند و ارزش بالای شرکت، وابستگی شدید به سرمایهگذاری در هوش مصنوعی و ماهیت رقابتی صنعت تراشه همچنان ریسکهایی جدی محسوب میشوند. اما بر اساس دادههای ارائهشده، داستان انویدیا بیشتر شبیه داستان شرکتی است که هنوز در میانه یک موج سرمایهگذاری بزرگ قرار دارد تا شرکتی که رشد خود را پشت سر گذاشته است.
در ترجمه برخی نقاط این مقاله از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
