پیدا کردن سهمی که بتواند طی چهار سال آینده دو برابر شود، در شرایطی که بسیاری از شرکتهای بزرگ بازار آمریکا با ارزشگذاریهای بالا معامله میشوند، کار سادهای نیست. برای رسیدن به چنین بازدهی، یک شرکت یا باید ظرفیت رشد قابلتوجهی داشته باشد یا قیمت سهام آن به اندازهای پایین باشد که بازار در حال حاضر بخش مهمی از ارزش واقعی آن را نادیده گرفته باشد. Shopify و Deckers Outdoor از معدود شرکتهایی هستند که هر دو ویژگی را تا حدی در اختیار دارند؛ یکی در مرکز رشد تجارت الکترونیکی و خدمات دیجیتال قرار گرفته و دیگری پس از یک دوره افت رشد، با پشتوانه برندهای قدرتمندی مانند HOKA و UGG در آستانه بازگشت قرار دارد.
- شاپیفای با رشد بیش از ۳۰ درصدی ارزش معاملات، هنوز تنها حدود ۱۲ درصد از بازار تجارت الکترونیکی جهان را در اختیار دارد و فضای زیادی برای توسعه دارد.
- درآمد خدمات تجاری شاپیفای در سهماهه اخیر ۳۷ درصد رشد کرده و به ۲.۸ میلیارد دلار رسیده است.
- سهام دکرز با نسبت قیمت به سود آیندهنگر حدود ۱۳ برابر معامله میشود، در حالی که مدیریت انتظار دارد رشد فروش در نیمه دوم سال شتاب بگیرد.
- اگر رشد سود شاپیفای نزدیک ۳۰ درصد سالانه باقی بماند و نسبت ارزشگذاری دکرز به محدوده تاریخی خود بازگردد، هر دو سهم میتوانند تا سال ۲۰۳۰ مسیر دو برابر شدن قیمت را طی کنند.
شاپیفای؛ هنوز سهم کوچکی از یک بازار بسیار بزرگ
شاپیفای طی سالهای اخیر به یکی از شناختهشدهترین بسترهای تجارت الکترونیکی جهان تبدیل شده است و میلیونها فروشنده در اندازههای مختلف از خدمات آن استفاده میکنند. با این حال، اندازه فعلی کسبوکار آن شاید مهمترین نکته برای سرمایهگذاران باشد؛ زیرا ارزش کالاها و خدماتی که از طریق فروشندگان شاپیفای معامله میشود، در مقیاس سالانه به حدود ۴۶۲ میلیارد دلار رسیده، اما این شرکت همچنان تنها حدود ۱۲ درصد از هزینههای تجارت الکترونیکی جهان را در اختیار دارد.
این سهم نشان میدهد شاپیفای هنوز فضای زیادی برای رشد دارد. در سهماهه دوم سال ۲۰۲۶، ارزش معاملات انجامشده از طریق فروشندگان این شرکت برای پنجمین فصل متوالی بیش از ۳۰ درصد رشد کرد. تداوم چنین رشدی برای شرکتی در این ابعاد اهمیت زیادی دارد؛ زیرا نشان میدهد توسعه شاپیفای تنها به جذب فروشندگان جدید وابسته نیست و افزایش حجم فعالیت مشتریان فعلی نیز میتواند درآمد شرکت را بالا ببرد.
از سوی دیگر، برندهای بزرگ نیز همچنان به سمت این پلتفرم حرکت میکنند. درآمد حاصل از اشتراک خدمات شاپیفای در آخرین فصل حدود ۲۲ درصد افزایش یافت. اما بخش مهمتر درآمد شرکت، خدمات تجاری است؛ خدماتی مانند تأمین مالی، حملونقل و سایر ابزارهایی که با افزایش فعالیت فروشندگان، درآمد بیشتری برای شاپیفای ایجاد میکنند.
درآمد این بخش در سهماهه اخیر حدود ۳۷ درصد رشد کرد و به ۲.۸ میلیارد دلار رسید. بنابراین، هرچه فروشندگان شاپیفای بیشتر بفروشند، شرکت نیز از محل ارائه خدمات جانبی سهم بیشتری از جریان مالی آنها دریافت میکند.
این مدل درآمدی یکی از مهمترین دلایلی است که سرمایهگذاران حاضرند ارزش بالاتری برای شاپیفای پرداخت کنند.
البته قیمت سهام بدون ریسک نیست. شاپیفای در زمان تهیه این گزارش با نسبت قیمت به سود آیندهنگر حدود ۷۸ برابر معامله میشود؛ رقمی که در نگاه اول بسیار بالا به نظر میرسد. با این حال، ارزشگذاری بالای این شرکت سابقه طولانی دارد و بازار معمولاً به دلیل رشد سریع مشتریان، درآمدهای تکرارشونده و فضای گسترده برای توسعه، برای شاپیفای ضریب بالاتری در نظر گرفته است.
نکته تعیینکننده این است که تحلیلگران انتظار دارند سود شاپیفای طی سالهای آینده حدود ۳۰ درصد در سال رشد کند. اگر شرکت بتواند این پیشبینی را محقق کند و نسبت ارزشگذاری آن نیز در محدوده معمول خود باقی بماند، رشد سود میتواند بهتنهایی زمینه لازم برای افزایش قابلتوجه قیمت سهام تا سال ۲۰۳۰ را فراهم کند. به بیان ساده، داستان شاپیفای بیشتر بر پایه رشد است تا ارزان بودن سهم.
دکرز ؛ فرصت متفاوت در میان سهام ارزانتر
در طرف مقابل، دکرز شرایط کاملاً متفاوتی دارد. این شرکت مالک برندهای شناختهشدهای مانند HOKA و UGG است و طی سالهای اخیر توانسته از تغییر سلیقه مصرفکنندگان و کاهش سهم برخی رقبای بزرگ در بازار کفش ورزشی استفاده کند. با این حال، رشد فروش دکرز در ماههای اخیر تحت فشار قرار گرفته است. افزایش هزینههای زندگی، تورم و افزایش قیمت سوخت باعث شده مصرفکنندگان در برخی بازارها محتاطتر شوند و همین موضوع فشار بیشتری بر فروش شرکت وارد کرده است. اما بازار به نظر میرسد بخش زیادی از این نگرانیها را در قیمت سهام لحاظ کرده باشد.
سهام دکرز در حال حاضر با نسبت قیمت به سود آیندهنگر حدود ۱۳ برابر معامله میشود؛ سطحی که برای شرکتی با سابقه رشد دو رقمی، نسبتاً پایین محسوب میشود. این سهم در کمتر از دو سال گذشته در محدوده نسبت قیمت به سود ۲۴ برابر نیز معامله شده بود.
اگر شرایط اقتصادی بهبود پیدا کند، مصرفکنندگان دوباره هزینه بیشتری برای کالاهای غیرضروری انجام دهند و بازار حاضر شود دکرز را با ضریب ۲۴ برابر سود ارزشگذاری کند، قیمت سهم حتی بدون در نظر گرفتن رشد بیشتر سودآوری شرکت میتواند تقریباً دو برابر شود.
البته این سناریو به عملکرد عملیاتی شرکت وابسته است و صرفاً بازگشت نسبت ارزشگذاری به گذشته بهتنهایی تضمینکننده چنین بازدهی نیست. نشانههای اولیه برای بهبود نیز وجود دارد. درآمد دکرز در سهماهه اخیر ۵.۷ درصد نسبت به سال گذشته افزایش یافت و برای نخستین بار از مرز ۱ میلیارد دلار درآمد فصلی عبور کرد.
مهمتر از آن، مدیریت انتظار دارد رشد فروش در نیمه دوم سال شتاب بیشتری بگیرد. برند HOKA نیز که بزرگترین برند دکرز از نظر درآمد است، انتظار میرود در کل سال با نرخ دو رقمی پایین رشد کند.
“
«به نظر من، جذابیت این دو سهم دقیقاً در تفاوت مدل سرمایهگذاری آنهاست. شاپیفای انتخاب سرمایهگذاری روی رشد ساختاری و گسترش اقتصاد دیجیتال است، در حالی که دکرز بیشتر یک فرصت بازگشت ارزش است که بازار بخش مهمی از ظرفیت HOKA را فعلاً با تخفیف قیمتگذاری کرده است. اگر افق سرمایهگذاری تا ۲۰۳۰ باشد، شاپیفای از نظر کیفیت رشد و اندازه بازار جذابتر است، اما حاشیه خطای بسیار کمتری دارد؛ در مقابل، دکرز با نسبت ارزشگذاری پایینتر میتواند در صورت بازگشت رشد فروش، پتانسیل بازدهی بیشتری نسبت به ریسک فعلی خود ایجاد کند. بنابراین من این دو را رقیب مستقیم نمیبینم؛ یکی شرطبندی روی ادامه رشد است و دیگری شرطبندی روی بازگشت رشد.»
بابک شیری
HOKA؛ مهمترین موتور رشد دکرز
بخش مهمی از داستان دکرز به آینده HOKA مربوط میشود. این برند در سالهای اخیر رشد قابلتوجهی داشته و هنوز در بازارهای بینالمللی فضای زیادی برای توسعه دارد. فروش HOKA در خارج از آمریکا با سرعت بیشتری نسبت به بازار داخلی رشد کرده است و همین موضوع میتواند یکی از مهمترین محرکهای رشد دکرز در سالهای آینده باشد.
اگر این برند بتواند جایگاه خود را در بازارهای جدید تثبیت کند، دکرز دیگر صرفاً یک شرکت کفش با رشد کند نخواهد بود؛ بلکه میتواند به یک مجموعه برند جهانی با ظرفیت توسعه قابلتوجه تبدیل شود.
از سوی دیگر، کاهش ارزشگذاری سهم باعث شده انتظارات بازار نسبت به دکرز پایینتر بیاید. این موضوع در صورت بازگشت رشد فروش اهمیت زیادی پیدا میکند، زیرا افزایش سود همزمان با افزایش نسبت ارزشگذاری میتواند اثر مضاعفی بر قیمت سهم داشته باشد.
دو مسیر متفاوت برای دو برابر شدن
شاپیفای و دکرز در واقع دو سناریوی کاملاً متفاوت برای رسیدن به یک هدف مشابه دارند. در شاپیفای ، سرمایهگذار بیشتر روی ادامه رشد سریع درآمد و سود شرطبندی میکند. این شرکت بازار بزرگی در اختیار دارد، هنوز تنها بخش محدودی از تجارت الکترونیکی جهان را پوشش میدهد و درآمد خدمات تجاری آن نیز با سرعت بالایی در حال افزایش است.
در دکرز ، داستان بیشتر بر پایه ترکیب ارزشگذاری پایین و بازگشت رشد شکل گرفته است. نسبت قیمت به سود ۱۳ برابری فضای زیادی برای افزایش ارزش سهم ایجاد میکند؛ بهخصوص اگر HOKA بتواند رشد دو رقمی خود را حفظ کند و شرایط اقتصادی نیز به نفع مصرفکنندگان تغییر کند.
بنابراین، ریسک این دو سهم نیز متفاوت است. شاپیفای با وجود رشد بالا، به دلیل نسبت قیمت به سود ۷۸ برابری، نسبت به هرگونه کاهش رشد حساس است. در مقابل، دکرز با ارزشگذاری پایینتری معامله میشود، اما برای تحقق سناریوی صعودی خود باید ثابت کند افت اخیر رشد فروش موقتی بوده است.
جمعبندی
اگر هدف سرمایهگذار پیدا کردن سهمهایی باشد که تا سال ۲۰۳۰ ظرفیت دو برابر شدن داشته باشند، شاپیفای و دکرز دو نمونه متفاوت اما قابلتوجه هستند. شاپیفای با رشد بیش از ۳۰ درصدی ارزش معاملات، سهم حدود ۱۲ درصدی از تجارت الکترونیکی جهان و رشد ۳۷ درصدی درآمد خدمات تجاری، همچنان از ظرفیت توسعه بالایی برخوردار است؛ هرچند ارزشگذاری بالای آن ریسک مهمی محسوب میشود. دکرز نیز با نسبت قیمت به سود ۱۳ برابر، فروش فصلی بالاتر از یک میلیارد دلار و چشمانداز رشد دوباره HOKA، از نظر ارزشگذاری جذابتر به نظر میرسد. در نهایت، دو برابر شدن قیمت هیچکدام تضمینشده نیست، اما ترکیب رشد پایدار در شاپیفای و احتمال بازگشت ارزشگذاری در دکرز ، این دو سهم را در میان گزینههای قابل بررسی برای افق بلندمدت قرار میدهد.
در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
