دویچه‌بانک پس از انتشار آمار بالاتر از انتظار تورم آمریکا در ماه اکتبر، پیش‌بینی خود از سیاست پولی فدرال رزرو را تغییر داده و اکنون انتظار دارد بانک مرکزی آمریکا در سه نشست متوالی دسامبر، ژانویه و مارس نرخ بهره را افزایش دهد. بر اساس برآورد جدید این بانک، نرخ بهره هدف فدرال رزرو در پایان این روند به محدوده ۴.۵۰ تا ۴.۷۵ درصد خواهد رسید.

این پیش‌بینی از موضعی انقباضی‌تر نسبت به برآورد قبلی دویچه‌بانک حکایت دارد؛ زیرا این بانک پیش‌تر انتظار داشت فدرال رزرو در ژانویه وقفه‌ای در روند افزایش نرخ بهره ایجاد کند. با این حال، دویچه‌بانک همچنان افزایش ۵۰ نقطه پایه‌ای نرخ بهره در دسامبر را سناریوی اصلی خود نمی‌داند.

چرا دویچه‌بانک پیش‌بینی خود را تغییر داد؟

دویچه‌بانک پیش‌تر انتظار داشت فدرال رزرو در نشست دسامبر نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه افزایش دهد، در ژانویه وقفه‌ای ایجاد کند و سپس در ماه مارس بار دیگر نرخ بهره را بالا ببرد. اما انتشار گزارش تورم اکتبر آمریکا باعث شد این بانک سناریوی خود را تغییر دهد و افزایش نرخ بهره در ژانویه را نیز به پیش‌بینی‌هایش اضافه کند.

بر اساس آمار منتشرشده، شاخص قیمت مصرف‌کننده آمریکا (CPI) در ماه اکتبر نسبت به ماه قبل ۰.۴ درصد افزایش یافت؛ رقمی که بالاتر از پیش‌بینی ۰.۳ درصدی اقتصاددانان بود. دویچه‌بانک معتقد است این گزارش همچنان از افزایش گسترده قیمت‌ها در بخش‌های مختلف اقتصاد حکایت دارد و نشان می‌دهد فشارهای تورمی به‌سرعت فروکش نکرده‌اند.

با فرض تحقق این پیش‌بینی، نرخ بهره هدف فدرال رزرو از محدوده فعلی ۳.۷۵ تا ۴ درصد به محدوده ۴.۵۰ تا ۴.۷۵ درصد خواهد رسید.

آیا افزایش ۵۰ نقطه پایه‌ای در دسامبر محتمل است؟

دویچه‌بانک احتمال افزایش بزرگ‌تر نرخ بهره در نشست دسامبر را کاملاً رد نمی‌کند. پیش از انتشار آمار تورم اکتبر، کریستوفر والر، عضو هیئت‌مدیره فدرال رزرو، گفته بود در صورت تشدید فشارهای قیمتی باید افزایش ۵۰ نقطه پایه‌ای نرخ بهره در دسامبر نیز مورد بررسی قرار گیرد.

اظهارات والر احتمال چنین تصمیمی را وارد بحث‌های بازار کرده است؛ با این حال، دویچه‌بانک تأکید می‌کند که افزایش نیم‌واحد درصدی نرخ بهره، سناریوی پایه این مؤسسه نیست و همچنان انتظار دارد فدرال رزرو در دسامبر ۲۵ نقطه پایه نرخ بهره را افزایش دهد.

اختلاف دیدگاه دویچه‌بانک و UBS درباره مسیر فدرال رزرو

پیش‌بینی جدید دویچه‌بانک این مؤسسه را در میان بانک‌های بزرگ در موضعی انقباضی‌تر قرار می‌دهد. در مقابل، UBS همچنان سناریوی اصلی خود را دو افزایش ۲۵ نقطه پایه‌ای نرخ بهره در دسامبر و مارس می‌داند و برای ماه ژانویه وقفه‌ای در نظر گرفته است.

با وجود این اختلاف، هر دو بانک درباره احتمال افزایش سریع‌تر یا بیشتر نرخ بهره هشدار داده‌اند. در واقع، پس از انتشار آمار تورم اکتبر، تمرکز بحث بازار از اصل افزایش نرخ بهره در دسامبر به سرعت و دامنه اقدامات بعدی فدرال رزرو منتقل شده است.

بازارها تقریباً افزایش نرخ بهره در دسامبر را قطعی می‌دانند

انتظارات معامله‌گران نیز نشان می‌دهد افزایش نرخ بهره در نشست بعدی فدرال رزرو تا حد زیادی در قیمت دارایی‌ها منعکس شده است. بر اساس داده‌های ابزار CME FedWatch که در گزارش منبع به آن اشاره شده، بازارها احتمال افزایش ۲۵ نقطه پایه‌ای نرخ بهره در نشست ۸ و ۹ دسامبر را بیش از ۹۵ درصد برآورد می‌کنند.

با این حال، مسیر افزایش‌های بعدی هنوز محل اختلاف است. اگر پیش‌بینی دویچه‌بانک درباره افزایش نرخ بهره در ژانویه نیز مورد حمایت سایر مؤسسات مالی قرار گیرد، احتمال بازنگری انتظارات بازار در بخش کوتاه‌مدت منحنی بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا افزایش خواهد یافت.

پیامدهای احتمالی برای دلار، طلا و سهام

تداوم سیاست پولی انقباضی می‌تواند از بازده اوراق قرضه آمریکا و دلار حمایت کند. بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله پس از انتشار گزارش تورم اکتبر به محدوده نزدیک ۵ درصد صعود کرد؛ سطحی که در صورت تداوم فشارهای تورمی و افزایش انتظارات نرخ بهره می‌تواند برای دارایی‌های حساس به نرخ بهره چالش‌برانگیز باشد.

در بازار فارکس، تقویت دلار می‌تواند فشار بر جفت‌ارزهایی مانند USDJPY را افزایش دهد؛ به‌ویژه آنکه این جفت‌ارز در نزدیکی سطح ۱۶۰ قرار گرفته و مقام‌های ژاپنی پیش‌تر درباره سرعت تحرکات ین هشدار داده‌اند.

طلا نیز در برابر افزایش بازده اوراق و تقویت دلار آسیب‌پذیر است. قیمت این فلز گران‌بها پس از انتشار آمار تورم اکتبر به زیر ۴۰۰۰ دلار در هر اونس بازگشته است. سهام فناوری، به‌ویژه شرکت‌هایی که ارزش‌گذاری بالایی دارند، نیز ممکن است از تداوم نرخ‌های بهره بالا آسیب ببینند؛ آن هم در شرایطی که سهام مرتبط با هوش مصنوعی از قبل تحت فشار قرار گرفته‌اند.

با این حال، نفت همچنان یکی از متغیرهای تعیین‌کننده مسیر تورم است. افزایش مجدد قیمت انرژی می‌تواند احتمال تداوم افزایش‌های متوالی نرخ بهره را تقویت کند، در حالی که کاهش پایدار قیمت نفت ممکن است بخشی از فشارهای تورمی را تعدیل کند.

داده‌های بعدی چه اهمیتی دارند؟

پیش از نشست دسامبر فدرال رزرو، آمار بازار کار ماه نوامبر و اظهارات مقام‌های بانک مرکزی آمریکا از مهم‌ترین داده‌هایی خواهند بود که می‌توانند انتظارات درباره مسیر سیاست پولی را تغییر دهند.

در مجموع، پیش‌بینی جدید دویچه‌بانک نشان می‌دهد نگرانی از ماندگاری تورم بار دیگر احتمال تداوم سیاست انقباضی فدرال رزرو را افزایش داده است. با این حال، تحقق سه افزایش متوالی نرخ بهره همچنان به داده‌های اقتصادی آینده و ارزیابی سیاست‌گذاران از روند تورم بستگی دارد.