تصمیم بعدی فدرال رزرو در نشست ۱۵ و ۱۶ سپتامبر، در شرایطی اتخاذ میشود که بازارها درباره احتمال تغییر نرخ بهره حساس شدهاند. سخنرانی اخیر کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، بر ضرورت بازگرداندن تورم به هدف ۲ درصدی تأکید کرده است. نکته مهم این است که این نشست تنها کمی بیش از یک ماه پیش از انتخابات میاندورهای ۳ نوامبر برگزار میشود. بررسی رفتار فدرال رزرو در ۲۷ سال انتخاباتی از ۱۹۷۲ تا ۲۰۲۴ نشان میدهد که بانک مرکزی آمریکا معمولاً از تغییر سیاست پولی نزدیک انتخابات اجتناب کرده، مگر آنکه تورم یا یک بحران اقتصادی، اقدام فوری را ضروری کرده باشد.
- سابقه ۲۷ انتخابات از سال ۱۹۷۲ تا ۲۰۲۴ نشان میدهد فدرال رزرو در ۵۲٪ موارد نزدیک انتخابات نرخ بهره را تغییر نداده است.
- در انتخابات میاندورهای، احتمال عدم اقدام به ۵۴٪ و در بازه محدودتر اول اکتبر تا انتخابات به ۶۷٪ رسیده است.
- هرگاه فدرال رزرو نزدیک انتخابات اقدام کرده، کاهش نرخ بهره در مجموع بیشتر از افزایش نرخ بوده؛ بهویژه در دورههای ضعف اقتصادی یا بحران.
- بنابراین، تصمیم سپتامبر ۲۰۲۶ بیش از آنکه به انتخابات ۳ نوامبر وابسته باشد، به مسیر تورم و فاصله آن با هدف ۲٪ بستگی خواهد داشت.
فدرال رزرو معمولاً نزدیک انتخابات دست نگه میدارد
در این بررسی، فاصله اول سپتامبر تا روز انتخابات بهعنوان دوره «نزدیک به انتخابات» در نظر گرفته شده است. انتخابات فدرال آمریکا همواره در نخستین سهشنبه پس از نخستین دوشنبه ماه نوامبر برگزار میشود. دادههای ۲۷ انتخابات ریاستجمهوری و میاندورهای نشان میدهد فدرال رزرو در ۵۲ درصد موارد هیچ تغییری در نرخ بهره ایجاد نکرده است.
در مقابل، فدرال رزرو در ۱۴ مورد وارد عمل شده که شامل ۶ افزایش نرخ بهره و ۸ کاهش نرخ بهره بوده است. بنابراین، در میان تصمیمات انجامشده، کاهش نرخ بهره با سهم ۵۷ درصدی بیشتر از افزایش نرخ بهره با سهم ۴۳ درصدی بوده است.
فراوانی اقدامات فدرال رزرو نزدیک انتخابات
| تصمیم | تعداد | درصد |
|---|---|---|
| بدون تغییر | ۱۴ | ۵۲٪ |
| افزایش نرخ | ۶ | ۲۲٪ از کل موارد |
| کاهش نرخ | ۸ | ۳۰٪ از کل موارد |
استثنای مهم سال ۱۹۸۲
سال ۱۹۸۲ یک استثنای تاریخی بود. نرخ بهره وجوه فدرال در ابتدای سال ۱۵ درصد بود و تا ۲۷ اوت به ۹.۵ درصد کاهش یافت. سپس در ۲۴ سپتامبر به ۱۰ درصد افزایش پیدا کرد و در ۱۲ اکتبر دوباره به ۹.۵ درصد رسید.
دلیل این رفتار، تغییر چارچوب سیاست پولی در دوران ریاست پل ولکر بود. فدرال رزرو از اکتبر ۱۹۷۹ برای مقابله با تورم، هدفگذاری عرضه پول و شاخص M1 را جایگزین نرخ بهره کرده بود و در اکتبر ۱۹۸۲ دوباره به هدفگذاری نرخ وجوه فدرال بازگشت.
انتخابات میاندورهای؛ احتمال بیتصمیمی بیشتر است
از سال ۱۹۷۲ تا ۲۰۲۴، ۱۳ انتخابات میاندورهای برگزار شده است. فدرال رزرو در این دورهها ۵۴ درصد مواقع اقدامی انجام نداده است. در مواردی که اقدام صورت گرفته، ۴ افزایش نرخ و ۳ کاهش نرخ ثبت شده است.
اگر اقدامات سال ۱۹۸۲ کنار گذاشته شود، احتمال عدم تغییر به ۶۲ درصد افزایش مییابد و تصمیمات افزایش و کاهش نرخ نیز به نسبت ۶۰ به ۴۰ تقسیم میشوند.
رفتار فدرال رزرو در انتخابات میاندورهای
| تصمیم | تعداد | درصد |
|---|---|---|
| بدون تغییر | ۷ | ۵۴٪ |
| افزایش نرخ | ۴ | ۳۱٪ |
| کاهش نرخ | ۳ | ۲۳٪ |
“
«بهنظر میرسد مهمترین پیام این دادهها نه پیشبینی مستقیم تصمیم سپتامبر، بلکه تعیین یک چارچوب برای سنجش ریسک است. اگر تورم در مسیر پایدار به سمت ۲ درصد حرکت کند، سابقه تاریخی میتواند از احتمال احتیاط فدرال رزرو پیش از انتخابات حمایت کند؛ اما در صورتی که فشارهای قیمتی دوباره تشدید شود، همان تاریخ نشان داده است که بانک مرکزی در برابر ملاحظات انتخاباتی عقبنشینی نمیکند. بنابراین، برای بازارها، مسئله اصلی در سال ۲۰۲۶ نه خود انتخابات، بلکه فاصله میان تورم واقعی، انتظارات تورمی و هدف ۲ درصدی فدرال رزرو خواهد بود؛ فاصلهای که میتواند مسیر نرخ بهره، بازده اوراق، دلار و در نهایت قیمت داراییهای ریسکی و کالاها را تعیین کند.»
بابک شیری
در مقابل، کاهش نرخ بهره معمولاً با ضعف اقتصادی یا بحران همراه بوده است. در سال ۱۹۹۰ نرخ بیکاری از ۵.۴ درصد در ژانویه به ۵.۹ درصد در سپتامبر افزایش یافت، قیمت نفت وست تگزاس از حدود ۱۶.۵۰ دلار در ژوئیه به نزدیک ۴۰ دلار در اکتبر رسید، بحران مؤسسات پسانداز و وام شدت گرفت و رشد اقتصادی از ۳.۷ درصد در ۱۹۸۹ به ۱.۹ درصد در ۱۹۹۰ کاهش یافت. در سال ۱۹۹۸ نیز بحران بدهی روسیه و سقوط صندوق سرمایهگذاری مدیریت سرمایه بلندمدت، فدرال رزرو را به کاهش نرخ بهره واداشت.
افزایش نرخ بهره نزدیک انتخابات میاندورهای
| سال | ماه | دلیل اصلی |
|---|---|---|
| ۱۹۷۸ | سپتامبر، اکتبر، نوامبر | افزایش تورم |
| ۱۹۸۲ | سپتامبر | تغییر چارچوب هدفگذاری |
| ۲۰۱۸ | سپتامبر | رشد اقتصادی و بازار کار قوی |
| ۲۰۲۲ | سپتامبر و نوامبر | افزایش تورم |
در مقابل، کاهش نرخ بهره معمولاً با ضعف اقتصادی یا بحران همراه بوده است. در سال ۱۹۹۰ نرخ بیکاری از ۵.۴ درصد در ژانویه به ۵.۹ درصد در سپتامبر افزایش یافت، قیمت نفت وست تگزاس از حدود ۱۶.۵۰ دلار در ژوئیه به نزدیک ۴۰ دلار در اکتبر رسید، بحران مؤسسات پسانداز و وام شدت گرفت و رشد اقتصادی از ۳.۷ درصد در ۱۹۸۹ به ۱.۹ درصد در ۱۹۹۰ کاهش یافت. در سال ۱۹۹۸ نیز بحران بدهی روسیه و سقوط صندوق سرمایهگذاری مدیریت سرمایه بلندمدت، فدرال رزرو را به کاهش نرخ بهره واداشت.
کاهش نرخ بهره نزدیک انتخابات میاندورهای
| سال | ماه | دلیل اصلی |
|---|---|---|
| ۱۹۸۲ | اکتبر | بازگشت به هدفگذاری نرخ وجوه فدرال |
| ۱۹۹۰ | اکتبر | افزایش بیکاری، بحران مالی و جنگ عراق |
| ۱۹۹۸ | سپتامبر | بحران روسیه و مدیریت سرمایه بلندمدت |
انتخابات ریاستجمهوری الگوی متفاوتی دارد
در ۱۳ انتخابات ریاستجمهوری بررسیشده، رفتار فدرال رزرو تقریباً میان عدم اقدام و اقدام تقسیم شده است. بانک مرکزی در ۵۰ درصد موارد تغییری ایجاد نکرد و در مواردی که اقدام کرد، ۷۱ درصد تصمیمات کاهش نرخ بهره بود.
رفتار فدرال رزرو در انتخابات ریاستجمهوری
| تصمیم | تعداد | درصد |
|---|---|---|
| بدون تغییر | ۷ | ۵۰٪ |
| افزایش نرخ | ۲ | ۱۴٪ |
| کاهش نرخ | ۵ | ۳۶٪ |
دو مورد افزایش نرخ مربوط به سالهای ۱۹۸۰ و ۲۰۰۴ بود. در ۱۹۸۰، تورم مصرفکننده به ۱۴.۴ درصد در ژوئن رسید و پیش از آن در مارس به ۱۴.۸ درصد رسیده بود. در سال ۲۰۰۴ نیز فدرال رزرو پس از پایین نگه داشتن نرخ بهره در سطح اضطراری ۱ درصد در ژوئن ۲۰۰۳، روند عادیسازی سیاست پولی را آغاز کرده بود.
کاهش نرخ در انتخابات ریاستجمهوری سالهای ۱۹۷۶، ۱۹۸۴، ۱۹۹۲، ۲۰۰۸ و ۲۰۲۴ رخ داد. دلایل این تصمیمات بهترتیب شامل اوجگیری رشد و افزایش بیکاری، کاهش رشد و تورم، ضعف بازار کار، بحران مالی و نزدیک شدن تورم به هدف ۲ درصدی بود.
کاهش نرخ بهره در انتخابات ریاستجمهوری
| سال | ماه | دلیل |
|---|---|---|
| ۱۹۷۶ | اکتبر | اوج رشد و افزایش بیکاری |
| ۱۹۸۴ | اکتبر | کاهش رشد و تورم |
| ۱۹۹۲ | سپتامبر | ضعف بازار کار و کاهش تورم |
| ۲۰۰۸ | اکتبر | بحران مالی |
| ۲۰۲۴ | سپتامبر | نزدیک شدن تورم به هدف ۲٪ |
فاصله زمانی تصمیمگیری اهمیت زیادی دارد
اگر تعریف «نزدیک به انتخابات» محدودتر شود و تنها بازه اول اکتبر تا روز انتخابات در نظر گرفته شود، الگو حتی روشنتر میشود. در این حالت فدرال رزرو در ۶۷ درصد موارد هیچ تغییری انجام نداده و در میان تصمیمات انجامشده، ۶۷ درصد کاهش نرخ بهره بوده است.
تنها دو بار در این دوره بانک مرکزی در ماه نوامبر و پیش از انتخابات تصمیم گرفته است؛ ۱۹۷۸ و ۲۰۲۲ که هر دو انتخابات میاندورهای بودند و هر دو با فشارهای تورمی همراه شدند.
رفتار فدرال رزرو از اول اکتبر تا روز انتخابات
| تصمیم | تعداد | درصد |
|---|---|---|
| بدون تغییر | ۱۸ | ۶۷٪ |
| افزایش نرخ | ۳ | ۱۱٪ |
| کاهش نرخ | ۶ | ۲۲٪ |
جمعبندی
سابقه تاریخی نشان میدهد نزدیک شدن انتخابات بهتنهایی مانع تصمیمگیری فدرال رزرو نیست، اما احتمال تغییر سیاست پولی را کاهش میدهد. در کل دوره مورد بررسی، بانک مرکزی در ۵۲ درصد موارد اقدامی نکرده و با محدود کردن دوره به اول اکتبر، این رقم به ۶۷ درصد رسیده است.
با این حال، اگر تورم دوباره شتاب بگیرد یا اقتصاد با بحران مواجه شود، ملاحظات انتخاباتی در برابر وظیفه سیاستگذاری پولی اهمیت کمتری پیدا میکند. دادهها همچنین نشان میدهند فدرال رزرو در دورههای نزدیک به انتخابات، در صورت اقدام، بیشتر به سمت کاهش نرخ بهره متمایل بوده و تصمیمهای سپتامبر نیز از تصمیمهای اکتبر رایجتر بودهاند.
در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
