بازار اوراق قرضه و بازارهای مالی آمریکا با یک تغییر ساختاری بزرگ روبرو شدهاند. پس از ۱۵ سال که معاملهگران به تفسیر کوچکترین کلمات مقامات فدرال رزرو برای پیشبینی نرخ بهره عادت کرده بودند، حالا با روی کار آمدن «کوین وارش»، دوران جدیدی شروع شده است؛ دورانی که در آن، بیانیههای رسمی سقف اطلاعات هستند، نه کف آن!
کوین وارش، رئیس جدید فدرال رزرو، در اولین نشست خود نرخ بهره را در محدوده ۳.۵ تا ۳.۷۵ درصد ثابت نگه داشت. او لحن متمایل به کاهش نرخ بهره را از بیانیه حذف کرد، نمودار داتپلات (Dot Plot) را کنار گذاشت و ۵ کارگروه ویژه برای بازنگری در کل ساختار ارتباطی فدرال رزرو تشکیل داد. او بسیار کم حرف زد، اما همان چند کلمه معنای زیادی داشت.
- تغییر رژیم پولی فدرال رزرو: «کوین وارش» با کاهش شدید گفتگوها و حذف ابزارهایی مثل نمودار داتپلات، بازارها را پس از ۱۵ سال به «کمحرفی» بانک مرکزی عادت میدهد.
- بازگشت قدرت مانور به بانک مرکزی: هدف از این کوتاهگویی، احیای ابهام سنتی (مشابه دوران گرینسپن و وولکر) است تا بازار نتواند تصمیمات بعدی فدرال رزرو را جلوتر پیشبینی و خنثی کند.
- شکست سیاست پرحرفی گذشته: تورم ۴.۲ درصدی آمریکا و محقق نشدن هدف ۲ درصدی در ۵ سال اخیر، ثابت کرد که توضیح مداوم سیاستها به بازار عملاً کارایی خود را از دست داده است.
- تعهد قاطع و غیرقابلمذاکره: تنها پیام صریح رئیس جدید، پایبندی بیقیدوشرط به بازگرداندن تورم به مرز ۲ درصد است که هرگونه تفسیر به رأی را برای معاملهگران قطع میکند.
بازگشت به دوران ابهام و عملگرایی
سبک ارتباطی وارش—چه یک ایجاز عمدی باشد و چه نوعی پنهانکاری به سبک دوران آلن گرینسپن—یک هدف مشخص دارد: بازگرداندن قدرت مانور به فدرال رزرو با حدس زدن بازار.
گرینسپن با جملات طولانی و پیچیده بازار را در ابهام نگه میداشت، اما وارش با «سکوت و کوتاهگویی» این کار را میکند. او در پاسخ به سوالات خبرنگاران چندین بار گفت: «چیزی بیشتر از خود بیانیه برای گفتن ندارم.» وقتی فدرال رزرو کمتر حرف بزند، دستش برای اقدامات بعدی بازتر است و بازار نمیتواند جلوتر از بانک مرکزی حرکت کند. پیش از سال ۱۹۹۴، فدرال رزرو حتی تغییرات نرخ بهره را رسماً اعلام نمیکرد و بازارها باید خودشان از روی عملیاتهای بانکی، سیاستها را حدس میزدند.
شکست ابزار «راهنمایی آینده» (Forward Guidance)
سیاست پرحرفی فدرال رزرو در سالهای گذشته، در بزرگترین آزمون خود شکست خورده است. فدرال رزرو در تمام طول دوران جهش تورمی، مدام با بازار صحبت کرد و وعده صبوری داد، اما نتیجه این شد که تورم آمریکا اکنون روی ۴.۲ درصد ایستاده و ۵ سال است که هدف تورمی ۲ درصدی محقق نشده است.
وقتی بانک مرکزی مدام درباره کارهایی که میخواهد بکند توضیح میدهد و با تغییر شرایط، حرفش را عوض میکند، بازارها به جای تمرکز روی واقعیتهای اقتصادی، روی تغییرات لحن مقامات شرطبندی میکنند. حذف نمودار داتپلات توسط وارش، نشان داد او دیگر نمیخواهد در این چرخه باطل شرکت کند.
تنها پیام واضح، قاطع و غیرقابلتفسیر وارش در روز چهارشنبه این بود: تعهد فدرال رزرو به تورم ۲ درصدی، قطعی، اجماعی و غیرقابلمذاکره است. این مدل از صراحت، سیگنال بسیار قویتری نسبت به نمودار داتپلات دارد، چون عملاً بازی تفسیر کلمات را برای معاملهگران به پایان میرساند.
