بازار سهام آمریکا در سال ۲۰۲۶ یکی از مقاومترین دورههای خود را پشت سر گذاشته است. شاخصهای اصلی والاستریت شامل داوجونز، اساندپی ۵۰۰ و نزدک توانستهاند بارها رکوردهای جدیدی ثبت کنند و نگرانیهای مختلف از بحرانهای ژئوپلیتیکی گرفته تا هزینههای بالای سرمایهگذاری در حوزه فناوری را پشت سر بگذارند.
- پیشبینی اولیه فدرال رزرو کلیولند نشان میدهد تورم عمومی آمریکا در ماه سپتامبر کاهش خواهد یافت.
- شاخص قیمت مصرفکننده از اوج ۴.۲ درصدی در ماه مه به حدود ۳.۳ درصد در سپتامبر خواهد رسید.
- با وجود کاهش تورم عمومی، تورم هستهای که معیار مهمتری برای سیاستگذاری فدرال رزرو است، دوباره در مسیر صعود قرار گرفته است.
- افزایش هزینههای ناشی از جنگ آمریکا و ایران و اختلال در مسیرهای انرژی، خطر ماندگار شدن تورم را افزایش داده است.
اما یک عامل همچنان میتواند بزرگترین تهدید برای ادامه این روند باشد؛ تورمی که هنوز به طور کامل مهار نشده است.
بر اساس جدیدترین برآورد ابزار پیشبینی تورم فدرال رزرو کلیولند، اگرچه تصویر اولیه از کاهش تورم عمومی مثبت به نظر میرسد، اما بررسی دقیقتر دادهها یک هشدار مهم برای سرمایهگذاران دارد: فشارهای تورمی عمیقتر از چیزی هستند که در نگاه اول دیده میشود.
کاهش تورم عمومی ادامه دارد
تورم عمومی آمریکا پس از رسیدن به بالاترین سطح سه سال اخیر در ماه مه، روند نزولی خود را آغاز کرد. در آن دوره، نرخ تورم سالانه به ۴.۲ درصد رسید؛ افزایشی که بخش مهمی از آن به جهش موقت قیمت انرژی در پی جنگ آمریکا و ایران و افزایش نگرانیها درباره عرضه نفت مربوط بود. با عقبنشینی قیمت نفت خام از اوجهای ثبتشده در دوران بحران و کاهش تدریجی قیمت سوخت، فشار تورمی نیز کاهش یافت.
تورم سالانه در ماههای ژوئن و ژوئیه به ترتیب به ۳.۵ و ۳.۴ درصد کاهش پیدا کرد. اکنون بر اساس پیشبینی جدید فدرال رزرو کلیولند، انتظار میرود شاخص قیمت مصرفکننده در ماه اوت به حدود ۳.۳۸ درصد و در ماه سپتامبر به حدود ۳.۳ درصد برسد.
این کاهش برای بازار خبر مثبتی محسوب میشود؛ زیرا کاهش تورم میتواند فضای بیشتری برای کاهش نرخ بهره یا توقف سیاستهای انقباضی فدرال رزرو ایجاد کند. با این حال، این تنها بخشی از تصویر اقتصادی آمریکا است.
هشدار اصلی در تورم هستهای پنهان شده است
مشکل اصلی از جایی آغاز میشود که سرمایهگذاران به تورم هستهای نگاه میکنند؛ شاخصی که هزینههای پرنوسان مواد غذایی و انرژی را حذف میکند و یکی از معیارهای مهم فدرال رزرو برای تصمیمگیری درباره نرخ بهره محسوب میشود. بر اساس دادههای جدید، تورم هستهای برخلاف تورم عمومی در مسیر کاهش پایدار قرار نگرفته است.
تورم هستهای در ماه مه به نزدیکی ۳.۵ درصد رسیده بود و پس از کاهش به ۳.۳ درصد در ژوئن، در ماه ژوئیه نیز در همین سطح باقی ماند. اما پیشبینی جدید نشان میدهد این شاخص ممکن است در ماه اوت به ۳.۴ درصد و در ماه سپتامبر به حدود ۳.۴۹ درصد افزایش یابد.
این روند یک پیام مهم دارد: کاهش قیمت انرژی به تنهایی برای بازگرداندن تورم به هدف ۲ درصدی فدرال رزرو کافی نیست.
اثرات جنگ هنوز در اقتصاد آمریکا باقی مانده است
یکی از مهمترین دلایل نگرانی درباره تورم هستهای، ماندگار شدن اثرات جنگ آمریکا و ایران بر هزینههای اقتصادی است. اختلال در عبور نفتکشها از تنگه هرمز، افزایش هزینه حملونقل، تغییر مسیر زنجیرههای تأمین و رشد قیمت محصولات وابسته به نفت، باعث شده فشار هزینهای از بخش انرژی به سایر بخشهای اقتصاد منتقل شود.
برای مثال، افزایش قیمت مواد اولیه پتروشیمی، پلاستیک و کالاهایی که در تولید آنها از مشتقات نفت استفاده میشود، میتواند هزینه تولید شرکتها را بالا ببرد و در نهایت به قیمت مصرفکننده منتقل شود.
به همین دلیل، برخلاف شوکهای کوتاهمدت انرژی که معمولاً پس از مدتی از بین میروند، اثرات این بحران ممکن است مدت بیشتری در اقتصاد باقی بماند. این همان چیزی است که اقتصاددانان از آن به عنوان «تورم چسبنده» یاد میکنند؛ وضعیتی که کاهش آن بسیار دشوارتر از یک افزایش موقت قیمتها است.
“
«به نظر میرسد بزرگترین ریسک بازار در ماههای آینده نه از سمت رشد اقتصادی، بلکه از سمت بازگشت تورم خواهد بود. کاهش تورم عمومی میتواند در کوتاهمدت به سهامداران اطمینان بدهد، اما افزایش دوباره تورم هستهای نشان میدهد اقتصاد آمریکا هنوز از چرخه فشارهای قیمتی خارج نشده است.
بازار سهام در حال حاضر بخش زیادی از سناریوی کاهش نرخ بهره و تداوم رشد شرکتهای فناوری را در قیمتها لحاظ کرده است. بنابراین هر نشانهای از ماندگاری تورم میتواند باعث بازنگری جدی در انتظارات سرمایهگذاران شود.
در چنین شرایطی، سرمایهگذاران باید بیش از گذشته به کیفیت سود شرکتها، میزان بدهی و توانایی آنها برای حفظ حاشیه سود توجه کنند؛ زیرا دورهای که تنها رشد نقدینگی و خوشبینی بازار محرک قیمت سهام بود، ممکن است جای خود را به دورهای بدهد که مدیریت ریسک اهمیت بیشتری دارد.»
بابک شیری
فدرال رزرو در موقعیت دشواری قرار گرفته است
ادامه فشار تورمی میتواند کار فدرال رزرو و رئیس آن، کوین وارش، را دشوارتر کند. اگر تورم هستهای دوباره افزایش پیدا کند، بانک مرکزی آمریکا ممکن است مجبور شود برخلاف انتظار بخشی از بازار، سیاست پولی سختگیرانهتری اتخاذ کند یا کاهش نرخ بهره را به تعویق بیندازد.
افزایش نرخ بهره در شرایطی که بسیاری از شرکتها به ویژه در حوزه هوش مصنوعی با استفاده از بدهی در حال توسعه زیرساختهای گسترده هستند، میتواند فشار قابلتوجهی بر بازار سهام وارد کند. ارزشگذاری بالای سهام فناوری و هزینههای سنگین ساخت مراکز داده هوش مصنوعی، حساسیت بازار را نسبت به نرخ بهره افزایش داده است.
به همین دلیل، حتی اگر تورم عمومی کاهش یابد، بازگشت فشارهای تورمی در بخش هستهای میتواند مانعی جدی برای ادامه رشد بیوقفه والاستریت باشد.
بازار سهام در برابر آخرین آزمون تورمی
رشد قدرتمند بازار سهام آمریکا در سال ۲۰۲۶ نشان داده است که سرمایهگذاران تاکنون توانستهاند نگرانیهای مختلف را پشت سر بگذارند اما تورم یکی از معدود عواملی است که میتواند مستقیماً بر ارزشگذاری شرکتها، سیاست پولی و هزینه تأمین مالی اثر بگذارد.
بازار اکنون در شرایطی قرار دارد که خبرهای مثبت درباره کاهش تورم عمومی را جشن میگیرد، اما همزمان باید مراقب افزایش دوباره تورم هستهای باشد.
اگر فشارهای قیمتی ناشی از جنگ و اختلالات انرژی تثبیت شوند، فدرال رزرو ممکن است مسیر دشوارتری برای بازگرداندن تورم به هدف ۲ درصدی داشته باشد.
جمعبندی
دادههای جدید تورمی آمریکا یک پیام دوگانه برای بازار دارند. از یک طرف، کاهش تورم عمومی نشان میدهد شوک انرژی ناشی از بحرانهای ژئوپلیتیکی در حال فروکش کردن است. اما از طرف دیگر، افزایش احتمالی تورم هستهای PCE نشان میدهد فشارهای قیمتی عمیقتر ممکن است همچنان در اقتصاد باقی مانده باشد.
برای فدرال رزرو، مسئله اصلی دیگر فقط کاهش تورم نیست؛ بلکه جلوگیری از بازگشت دوباره آن است. مسیر آینده نرخ بهره و واکنش بازار سهام، بیش از هر چیز به این بستگی دارد که آیا تورم هستهای دوباره آرام میشود یا اقتصاد آمریکا وارد دورهای از تورم پایدار خواهد شد.
در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
