دوراهی بزرگ فارکس؛ تصمیم امشب فدرال رزرو دلار را بالا می‌کشد یا زمین می‌زند؟

بازارها تقریباً به‌طور کامل انتظار دارند فدرال رزرو امروز نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه افزایش دهد و به ۴ درصد برساند. با این حال، برای دلار فقط خود تصمیم اهمیت ندارد؛ لحن بانک مرکزی و به‌ویژه سخنان کوین وارش می‌تواند مسیر بازار فارکس را در روزهای آینده تعیین کند.

از نگاه ING، یک توقف غیرمنتظره یا مخالفت جدی و متمایل به کاهش نرخ بهره می‌تواند فشار قابل‌توجهی بر دلار وارد کند. در مقابل، تأکید فدرال رزرو بر امکان ادامه افزایش نرخ بهره می‌تواند از دلار حمایت کند.

این گزارش یوتوتایمز بر پایه تحلیل منتشرشده در وب‌سایت ING تهیه و برای مخاطبان فارسی‌زبان ترجمه و بازنویسی شده است.

دلار در آستانه تصمیم فدرال رزرو

ING انتظار دارد فدرال رزرو امروز نرخ بهره را طبق پیش‌بینی بازار ۲۵ نقطه پایه افزایش دهد و به ۴ درصد برساند.

بازار در حال حاضر حدود ۲۳ نقطه پایه افزایش نرخ بهره در نشست امروز، ۵۲ نقطه پایه تا پایان سال و ۸۹ نقطه پایه تا ژوئن را قیمت‌گذاری کرده است.

به همین دلیل، خود افزایش نرخ بهره ممکن است به‌تنهایی فضای زیادی برای رشد دلار ایجاد نکند. با این حال، ING معتقد است دلار همچنان می‌تواند از افزایش نرخ‌های کوتاه‌مدت آمریکا عقب‌ماندگی خود را جبران کند؛ به‌خصوص اگر فدرال رزرو با توجه به افزایش اخیر قیمت انرژی و حساسیت بازار اوراق، لحن هاوکیش خود را حفظ کند.

چرا توقف فدرال رزرو می‌تواند برای دلار دردسرساز شود؟

اگر فدرال رزرو برخلاف انتظار بازار نرخ بهره را ثابت نگه دارد، احتمالاً دلار با فشار شدیدی روبه‌رو خواهد شد.

در چنین شرایطی، هم نرخ‌های کوتاه‌مدت آمریکا می‌توانند دوباره کاهش پیدا کنند و هم احتمال فروش اوراق بلندمدت افزایش یابد. از آنجا که بازار اوراق آمریکا در حال حاضر نسبت به اعتبار سیاست پولی حساس است، ING احتمال چنین توقفی را پایین می‌داند.

همین موضوع می‌تواند به نفع یک پیام نسبتاً هاوکیش از سوی فدرال رزرو باشد.

نقش کوین وارش در مسیر بعدی دلار

از نگاه ING، یکی از مهم‌ترین بخش‌های نشست امروز، نه خود افزایش نرخ بهره بلکه کنفرانس خبری کوین وارش خواهد بود.

پیش‌بینی‌های اقتصادی جدید فدرال رزرو ممکن است تا حدی ناامیدکننده و متمایل به سمت سیاست انبساطی‌تر باشند. برای مثال، احتمال دارد برآورد تورم اندکی کاهش پیدا کند و میانگین نمودار دات‌پلات نرخ بهره در سال‌های ۲۰۲۶ و ۲۰۲۷ روی ۴ درصد قرار گیرد؛ سطحی که پایین‌تر از انتظارات فعلی بازار است.

با این حال، اگر وارش در سخنان خود امکان افزایش بیشتر نرخ بهره را باز بگذارد، این موضوع می‌تواند از دلار حمایت کند.

از دید ING، چنین پیامی علاوه بر تقویت اعتبار سیاست پولی، می‌تواند بخشی از ریسک موسوم به معامله کاهش ارزش پول یا Debasement Trade را نیز خنثی کند.

نفت ۱۱۰ دلاری و ریسک‌گریزی به کمک دلار می‌آیند

عوامل بیرونی نیز همچنان از دلار حمایت می‌کنند.

قیمت نفت برنت در شرایطی که مذاکرات ایران و کشورهای خلیج فارس بار دیگر به تعویق افتاده، در مسیر ۱۱۰ دلار به ازای هر بشکه قرار گرفته است.

هم‌زمان، ضعف سهام فناوری فشار بیشتری بر احساسات کلی بازار وارد کرده است. در چنین فضایی، بازار می‌تواند تمایل بیشتری به دارایی‌های دفاعی و دلار داشته باشد.

به همین دلیل، ING معتقد است شرایط فعلی بیشتر به سمت کاهش فشار بر دلار متمایل است و بازار احتمالاً واکنش منفی محدود به تصمیم فدرال رزرو را در صورت نبود یک غافلگیری جدی هاوکیش دنبال خواهد کرد.

پیش از تصمیم فدرال رزرو، آمار خرده‌فروشی آمریکا در ماه اوت نیز منتشر می‌شود، اما با توجه به اهمیت نشست امروز، انتظار می‌رود واکنش بازار به این داده محدود باشد.

EURUSD؛ آزمایش محدوده ۱.۱۵۰۰ نزدیک‌تر شده است

از دید ING، تصمیم امروز فدرال رزرو می‌تواند EURUSD را به هدف ۱.۱۵۰۰ نزدیک کند یا حتی آن را به این سطح برساند.

ING هنوز به پایان فوری روند نزولی یورو اعتقاد ندارد؛ به‌خصوص با توجه به شرایط قیمت انرژی. با این حال، در صورت حرکت EURUSD به زیر ۱.۱۵۰۰، ریسک‌ها از منظر ارزش‌گذاری کوتاه‌مدت و تکنیکال می‌توانند متعادل‌تر شوند.

یکی از عوامل محدودکننده افت بیشتر یورو، اختلاف نرخ‌های کوتاه‌مدت است که از حرکت‌های بسیار بزرگ‌تر در این جفت‌ارز حمایت نمی‌کند.

از سوی دیگر، ریسک‌های سیاسی و داخلی در آمریکا، به‌ویژه در آستانه انتخابات میان‌دوره‌ای، می‌توانند در مقایسه با منطقه یورو اهمیت بیشتری پیدا کنند؛ هرچند وضعیت بودجه فرانسه همچنان یک نگرانی برای اروپا محسوب می‌شود.

آیا کاهش نرخ‌ها می‌تواند کف EURUSD را بسازد؟

ING در افق بلندتر انتظار دارد فدرال رزرو و بانک مرکزی اروپا افزایش نرخ بیشتری انجام ندهند. در چنین شرایطی، امکان کاهش قابل‌توجه انتظارات نرخ بهره در هر دو بازار وجود دارد.

اگر نرخ‌های کوتاه‌مدت آمریکا و اروپا هم‌زمان کاهش پیدا کنند، این روند می‌تواند از EURUSD حمایت کند. کاهش قیمت انرژی نیز در چنین سناریویی می‌تواند به تقویت یورو کمک کند.

پوند؛ تورم بریتانیا به نفع داویش‌های بانک مرکزی است

EURGBP صبح امروز اندکی افزایش یافته است؛ زیرا داده‌های تورم بریتانیا مطابق انتظار بازار منتشر شد.

تورم سالانه شاخص قیمت مصرف‌کننده بریتانیا در ماه اوت از ۲.۹ درصد به ۳.۱ درصد افزایش یافت، اما همچنان شواهدی از شتاب گرفتن تورم در بخش هسته و خدمات دیده نمی‌شود.

از نگاه ING، این موضوع می‌تواند به اعضای متمایل به سیاست انبساطی در بانک مرکزی انگلیس کمک کند تا در نشست فردا بر نبود شواهد کافی از گسترش فشارهای قیمتی فراتر از انرژی تأکید کنند.

ING همچنان انتظار دارد پیام بانک مرکزی انگلیس نسبت به قیمت‌گذاری بسیار هاوکیش بازار، محتاطانه‌تر باشد.

بر همین اساس، این مؤسسه هدف بازگشت EURGBP به بالای ۰.۸۶۰ را در روزهای آینده دنبال می‌کند.

NZD؛ کاهش رشد اقتصادی می‌تواند انتظارات هاوکیش را محدود کند

نیوزیلند قرار است آمار رشد اقتصادی سه‌ماهه دوم را منتشر کند و بازار انتظار دارد رشد اقتصادی از ۰.۸ درصد در سه‌ماهه اول به تنها ۰.۱ درصد کاهش یافته باشد.

این داده در مقایسه با تورم و اشتغال اهمیت کمتری برای بانک مرکزی نیوزیلند دارد، اما از آنجا که آمارهای مهم اقتصادی این کشور با فاصله زمانی بیشتری منتشر می‌شوند، می‌توانند در کوتاه‌مدت واکنش قابل‌توجهی در بازار ایجاد کنند.

بانک مرکزی نیوزیلند در نشست سپتامبر یک غافلگیری متمایل به سیاست انبساطی ارائه کرد و اعلام کرد که تنها فضای افزایش ۲۵ نقطه پایه‌ای دیگر تا ۳ درصد وجود دارد.

با این حال، ING تأکید می‌کند این موضوع نباید به‌عنوان یک تعهد قطعی تلقی شود. هرچه قیمت انرژی برای مدت بیشتری بالا بماند، احتمال افزایش برآوردهای نرخ بهره تا پایان سال بیشتر خواهد شد.

سناریوی پایه ING همچنان شامل یک افزایش نرخ بهره دیگر در ماه دسامبر است، اما احتمال افزایش نرخ در ماه اکتبر نیز در حال بیشتر شدن است و بازار حدود ۶۵ درصد احتمال برای آن قیمت‌گذاری کرده است.

در این شرایط، آمار رشد اقتصادی می‌تواند یکی از داده‌های مهم برای شکل‌گیری انتظارات درباره نشست اکتبر باشد.

دلار نیوزیلند همچنان به ریسک جهانی وابسته است

با وجود اهمیت داده‌های داخلی نیوزیلند، ING معتقد است مسیر NZDUSD همچنان بیش از هر چیز تحت تأثیر احساسات ریسک در بازارهای جهانی و تحولات آمریکا قرار دارد.

افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در کنار شکنندگی دارایی‌های ریسکی می‌تواند فشار نزولی بیشتری بر این جفت‌ارز وارد کند.

با این حال، ING محدوده ۰.۵۷۰ را در حال حاضر به‌عنوان کف کوتاه‌مدت در نظر می‌گیرد و معتقد است در صورت کاهش انتظارات نرخ بهره آمریکا، امکان بازگشت NZDUSD به سمت ۰.۵۹ تا پایان سال وجود دارد.

جمع‌بندی

بازار تقریباً افزایش ۲۵ نقطه پایه‌ای نرخ بهره فدرال رزرو را برای امروز قطعی می‌داند؛ بنابراین بخش مهمی از واکنش دلار می‌تواند به لحن تصمیم و سخنان کوین وارش وابسته باشد.

از نگاه ING، باز گذاشتن مسیر افزایش‌های بیشتر نرخ بهره، در کنار قیمت بالای نفت و ضعف بازار سهام، می‌تواند شرایط را برای ادامه حمایت از دلار فراهم کند.

در بازار اروپا نیز با وجود پیام هاوکیش اخیر بانک مرکزی اروپا، ING همچنان ریسک حرکت EURUSD به سمت ۱.۱۵۰۰ را جدی می‌داند. در همین حال، تورم بریتانیا و انتظارات مربوط به بانک مرکزی انگلیس می‌تواند مسیر EURGBP را تحت تأثیر قرار دهد و داده رشد نیوزیلند نیز آزمونی برای انتظارات مربوط به نرخ بهره این کشور خواهد بود.