سهام میکرون پس از یک سال کمسابقه، اکنون وارد مرحلهای متفاوت شده است. این شرکت که طی یک سال گذشته نزدیک به ۷۰۰ درصد رشد کرده بود و در ماه ژوئن به بالاترین قیمت تاریخی خود رسید، در ادامه حدود ۱۹ درصد از سقف خود فاصله گرفته است. با این حال، افت اخیر الزاماً به معنای تغییر داستان بنیادی شرکت نیست؛ بلکه بیشتر میتواند نتیجه تعدیل انتظارات سرمایهگذاران پس از یک رشد بسیار سریع باشد.
- میکرون پس از رشد نزدیک به ۷۰۰ درصدی در یک سال، اکنون حدود ۱۹ درصد پایینتر از رکورد تاریخی خود معامله میشود.
- درآمد سهماهه سوم مالی شرکت به ۴۱.۵ میلیارد دلار رسید و بخش مراکز داده با ۲۵ میلیارد دلار درآمد، موتور اصلی رشد بود.
- میکرون تاکنون ۱۶ قرارداد چندساله راهبردی با مشتریان بزرگ امضا کرده که بیشتر آنها حداقل ارزش ۱۰۰ میلیارد دلاری در طول دوره قرارداد دارند.
- برآورد مقاله این است که سهام میکرون تا ۲۰۳۰ میتواند به ۱,۳۰۰ تا ۱,۷۰۰ دلار برسد؛ در این سناریو، سرمایهگذاری ۵,۰۰۰ دلاری امروز حدود ۸,۵۰۰ دلار ارزش خواهد داشت.
میکرون در سالهای گذشته عمدتاً بهعنوان یک شرکت چرخهای در صنعت حافظه شناخته میشد؛ اما افزایش شدید تقاضا برای سختافزارهای هوش مصنوعی، ساختار کسبوکار آن را تا حد زیادی تغییر داده است. حافظههای پرسرعت، حافظههای مورد استفاده در مراکز داده و حافظههای ذخیرهسازی اکنون به بخش مهمی از زیرساخت هوش مصنوعی تبدیل شدهاند و همین مسئله باعث شده تقاضا برای محصولات میکرون سریعتر از ظرفیت تولید صنعت رشد کند.
رشد انفجاری سهام میکرون
میکرون در سال ۲۰۲۵ رشد حدود ۲۳۹ درصدی را تجربه کرد و روند صعودی در سال ۲۰۲۶ نیز ادامه یافت. سهام شرکت سال را در محدوده ۳۱۵ دلار آغاز کرد و تا پایان سهماهه دوم حدود ۳۰۴ درصد افزایش یافت.
این رشد برای یک شرکت بزرگ نیمهرسانا بسیار قابل توجه است و نشان میدهد بازار تا چه اندازه به تغییر ساختار تقاضا برای حافظه خوشبین شده است.
اما از ماه ژوئیه شرایط تغییر کرد. سهام میکرون در این ماه نزدیک به ۲۰ درصد کاهش یافت. بخشی از این افت ناشی از شناسایی سود سرمایهگذاران بود، اما نگرانی درباره پایداری هزینههای سرمایهای شرکتهای بزرگ فناوری، عملکرد ضعیفتر از انتظار شرکت کرهای اسکی هاینیکس و عرضه عمومی شرکت چینی CXMT نیز بر فشار فروش افزود.
با این حال، هیچکدام از این عوامل سفارشهای بزرگ میکرون را از بین نبردهاند. در واقع، افت اخیر بیشتر به معنای کاهش هیجان پیرامون سهم است تا فروپاشی بنیادهای آن.
هوش مصنوعی موتور جدید میکرون
تغییر اصلی در داستان میکرون را باید در ترکیب درآمدهای آن جستوجو کرد. در گذشته، رایانههای شخصی، تلفنهای همراه و تجهیزات مصرفی نقش مهمی در تقاضای محصولات شرکت داشتند و همین وابستگی باعث میشد سودآوری میکرون با چرخه صنعت نوسان زیادی داشته باشد اما اکنون مراکز داده و زیرساخت هوش مصنوعی سهم بسیار بزرگتری از فعالیت شرکت را به خود اختصاص دادهاند.
میکرون در سهماهه سوم مالی ۴۱.۵ میلیارد دلار درآمد ثبت کرد. حدود ۷۶ درصد از این درآمد مربوط به حافظههای DRAM بود و درآمد بخش مراکز داده به حدود ۲۵ میلیارد دلار رسید.
این ارقام نشان میدهد مراکز داده دیگر یک بخش فرعی برای میکرون نیستند؛ بلکه به یکی از ستونهای اصلی رشد شرکت تبدیل شدهاند.
سرورهای مورد استفاده برای آموزش مدلهای هوش مصنوعی به حجم زیادی از حافظههای پرسرعت نیاز دارند. با گسترش استفاده از هوش مصنوعی در مرحله استنتاج نیز نیاز به حافظه افزایش مییابد، زیرا مدلهای بزرگتر و سامانههای پیچیدهتر به ظرفیت بیشتری نیاز دارند.
۱۶ قرارداد بزرگ با مشتریان
یکی از مهمترین نشانههای تغییر جایگاه میکرون، قراردادهای بلندمدت این شرکت با مشتریان بزرگ است. میکرون اعلام کرده که ۱۶ قرارداد چندساله راهبردی با مشتریان خود منعقد کرده است که بیشتر آنها حداقل ارزش ۱۰۰ میلیارد دلاری در طول باقیمانده دوره قرارداد دارند.
این قراردادها اهمیت زیادی دارند، زیرا میتوانند بخشی از ریسک سنتی صنعت حافظه را کاهش دهند. شرکتهای تولیدکننده حافظه معمولاً در معرض نوسان قیمت و عرضه در بازار نقدی قرار دارند؛ اما قراردادهای بلندمدت به میکرون امکان میدهند بخشی از درآمد آینده خود را از قبل تثبیت کند.
به همین دلیل، میکرون دیگر صرفاً یک تولیدکننده کالایی حافظه نیست. ترکیب مشتریان بزرگ، قراردادهای بلندمدت و تقاضای رو به رشد مراکز داده میتواند ساختار درآمدی شرکت را نسبت به چرخههای گذشته پایدارتر کند.
“
«به نظر من، جذابیت میکرون در سالهای آینده نه در تکرار رشد ۷۰۰ درصدی گذشته، بلکه در تغییر کیفیت درآمدهای آن است. بازار بخش بزرگی از آینده هوش مصنوعی را پیشخور کرده و به همین دلیل، نسبتهای ظاهراً ارزان سهام نباید بدون توجه به چرخه صنعت حافظه تفسیر شوند؛ اما قراردادهای بلندمدت، رشد مراکز داده و گسترش نیاز به حافظه در هوش مصنوعی، ریسک سقوط میکرون به الگوی سنتی شرکتهای چرخهای را کاهش میدهد. بنابراین میکرون را بیشتر یک شرطبندی بر تداوم رشد زیرساخت هوش مصنوعی میدانم تا یک سهم ارزشمحور معمولی؛ سهمی که میتواند بازده مناسبی ایجاد کند، اما از این نقطه به بعد حاشیه خطای سرمایهگذار در قیمتگذاری آینده بسیار کمتر از گذشته است.»
بابک شیری
آیا افت سهام فرصت خرید است؟
در نگاه اول، ارزشگذاری میکرون بسیار پایین به نظر میرسد. برآوردهای بازار سود هر سهم شرکت را برای سال مالی ۲۰۲۶ حدود ۱۲۹.۷۴ دلار و برای سال مالی ۲۰۲۷ حدود ۲۴۱.۰۸ دلار در نظر گرفتهاند. با قیمت حدود هزار دلار، نسبت قیمت به سود آیندهنگر شرکت در محدوده ۶.۵ برابر قرار میگیرد اما اینجا باید با احتیاط عمل کرد.
صنعت حافظه ذاتاً چرخهای است و سودهای اوج معمولاً برای همیشه دوام نمیآورند. بنابراین استفاده از سودهای بسیار بالا برای توجیه ارزشگذاری دائمی میتواند تصویر بیش از حد خوشبینانهای ایجاد کند.
حتی اگر کمبود حافظه تا سال آینده و شاید تا ۲۰۲۸ ادامه داشته باشد، ظرفیتهای تولید جدید میکرون در آیداهو، کره جنوبی و نیویورک و همچنین افزایش ظرفیت رقبا، در نهایت عرضه را به تقاضا نزدیکتر خواهد کرد. در چنین شرایطی، رشد سود شرکت احتمالاً ادامه خواهد داشت، اما حاشیه سود فوقالعاده فعلی لزوماً پایدار نخواهد ماند.
میکرون در سال ۲۰۳۰ کجا خواهد بود؟
برآورد ارائهشده در مقاله، سود هر سهم میکرون در سال ۲۰۳۰ را بین ۹۰ تا ۱۲۰ دلار در نظر میگیرد؛ سطحی که از کفهای دورههای قبلی بالاتر است، اما همچنان پایینتر از سودهای ناشی از کمبود شدید عرضه فعلی خواهد بود.
اگر برای این سود، نسبت قیمت به سود ۱۴ برابر در نظر گرفته شود، ارزش احتمالی سهام میکرون در سال ۲۰۳۰ بین ۱,۳۰۰ تا ۱,۷۰۰ دلار خواهد بود.
بر اساس این سناریو، قیمت سهام از محدوده حدود هزار دلار فعلی میتواند تا ۷۰ درصد افزایش یابد. در نتیجه، سرمایهگذاری ۵,۰۰۰ دلاری امروز، در صورت تحقق این برآورد، میتواند تا سال ۲۰۳۰ به حدود ۸,۵۰۰ دلار برسد.
البته این عدد یک سناریوی تحلیلی است، نه پیشبینی قطعی. عملکرد میکرون در چهار سال آینده به شدت به تقاضای هوش مصنوعی، سرعت افزایش ظرفیت تولید، قیمت حافظه و میزان حفظ حاشیه سود شرکت وابسته خواهد بود.
جمعبندی
میکرون پس از یک رشد نزدیک به ۷۰۰ درصدی، دیگر همان سهمی نیست که یک سال پیش بود. بازار اکنون نهتنها رشد تقاضای حافظه برای هوش مصنوعی، بلکه قراردادهای بزرگ، توسعه مراکز داده و ورود کاربردهای جدید مانند رباتیک، خودروهای خودران و سامانههای هوش مصنوعی عاملمحور را در ارزش شرکت لحاظ کرده است.
بنابراین افت ۱۹ درصدی اخیر را باید در بستر یک رشد بسیار بزرگ تحلیل کرد. سهام میکرون ممکن است دوباره سقف تاریخی خود را پس بگیرد، اما تکرار رشد انفجاری سال گذشته انتظار واقعبینانهای نیست.
مزیت اصلی شرکت اکنون در ترکیب سفارشهای بلندمدت، تقاضای مراکز داده و ظرفیتهای تولید جدید قرار دارد؛ در حالی که ریسک اصلی، پایان تدریجی کمبود حافظه و بازگشت صنعت به چرخههای معمول عرضه و تقاضاست.
در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
