گزارش اشتغال آمریکا؛ داده‌ای که مسیر تصمیم فدرال رزرو را تعیین می‌کند

بازارهای مالی امروز در انتظار یکی از مهم‌ترین داده‌های اقتصادی ماه هستند؛ گزارشی که می‌تواند نه‌تنها مسیر دلار و اوراق قرضه، بلکه تصمیم بعدی فدرال رزرو درباره نرخ بهره را مشخص کند. گزارش اشتغال بخش غیرکشاورزی آمریکا یا همان NFP در شرایطی منتشر می‌شود که اقتصاد این کشور میان دو تصویر متفاوت گرفتار شده است؛ از یک سو سرمایه‌گذاری‌های گسترده در حوزه فناوری و هوش مصنوعی همچنان از رشد اقتصادی حمایت می‌کنند، اما از سوی دیگر بازار کار نشانه‌هایی از کاهش سرعت نشان می‌دهد.

در ماه گذشته، کاهش غیرمنتظره اشتغال و اصلاح منفی آمارهای قبلی باعث شد نگرانی‌ها درباره ضعف بازار کار افزایش پیدا کند. اشتغال بخش غیرکشاورزی در ماه ژوئیه ۲۳ هزار نفر کاهش یافت و همین موضوع باعث شد برخی فعالان بازار درباره آغاز دوره‌ای از ضعف استخدامی در اقتصاد آمریکا هشدار دهند.

با این حال، نرخ بیکاری همچنان در سطح ۴.۱ درصد باقی مانده و داده‌های مربوط به اخراج گسترده کارکنان نیز چنین سناریویی را تأیید نمی‌کند. تصویر فعلی بیشتر به یک کاهش سرعت در استخدام‌ها شباهت دارد تا ورود اقتصاد آمریکا به بحران اشتغال.

انتظار بازار از گزارش اشتغال آمریکا

اقتصاددانان انتظار دارند گزارش ماه اوت نشان دهد اقتصاد آمریکا حدود ۵۵ هزار شغل جدید ایجاد کرده است. همچنین پیش‌بینی می‌شود متوسط دستمزد ساعتی ۰.۳ درصد نسبت به ماه قبل افزایش یابد که رشد سالانه آن را به حدود ۳ درصد می‌رساند.

بازار همچنین انتظار دارد نرخ بیکاری بدون تغییر در سطح ۴.۱ درصد باقی بماند. این ارقام نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران در حال حاضر انتظار یک گزارش نه‌چندان قدرتمند، اما بدون نشانه‌های بحران را دارند.

با این حال، برخی شاخص‌های پیشرو تصویر متفاوتی ارائه می‌کنند. بررسی چهار شاخص اصلی نشان می‌دهد احتمال دارد رقم نهایی اشتغال بهتر از پیش‌بینی اولیه باشد.

شاخص اشتغال بخش تولیدی مؤسسه ISM از ۵۱.۸ به ۵۱.۲ کاهش یافت، اما همچنان بالاتر از محدوده رکود قرار دارد. شاخص اشتغال بخش خدمات نیز از ۴۷.۴ به ۴۷.۸ افزایش پیدا کرد.

گزارش اشتغال شرکت ADP نیز نشان داد بخش خصوصی آمریکا در ماه گذشته تنها ۳۸ هزار شغل ایجاد کرده است؛ رقمی پایین‌تر از انتظار بازار، اما همچنان مثبت. از سوی دیگر، میانگین چهار هفته‌ای درخواست بیمه بیکاری در سطح ۲۰۷ هزار نفر قرار گرفت که نشان می‌دهد موج گسترده‌ای از تعدیل نیرو در اقتصاد آمریکا شکل نگرفته است.

بر اساس ترکیب این داده‌ها، برخی مدل‌های تحلیلی احتمال می‌دهند رقم نهایی اشتغال در محدوده ۷۵ تا ۱۲۵ هزار شغل قرار گیرد؛ هرچند نوسانات ماهانه این گزارش باعث می‌شود پیش‌بینی دقیق آن بسیار دشوار باشد.

فدرال رزرو میان تورم و بازار کار گرفتار شده است

اهمیت این گزارش به دلیل شرایط خاص سیاست پولی آمریکا بیشتر شده است. پس از سخنرانی اخیر کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، در نشست جکسون هول، بازار احتمال افزایش دوباره نرخ بهره در نشست سپتامبر را افزایش داد.

وارش تأکید کرده بود که فدرال رزرو نباید تنها به ضعف بازار کار نگاه کند و تا زمانی که اطمینان کافی از کاهش پایدار تورم وجود ندارد، باید آمادگی لازم برای حفظ سیاست سخت‌گیرانه را داشته باشد.

پس از این اظهارات، احتمال افزایش نرخ بهره در ابزارهای مالی بازار به حدود ۶۰ درصد رسید. اکنون گزارش اشتغال یکی از مهم‌ترین داده‌هایی است که می‌تواند این انتظارات را تقویت یا تضعیف کند.

اگر اشتغال به شکل قابل‌توجهی بالاتر از انتظار باشد، فدرال رزرو ممکن است این موضوع را نشانه‌ای از مقاومت اقتصاد در برابر نرخ‌های بالا تلقی کند. در چنین شرایطی، احتمال افزایش نرخ بهره بیشتر شده و فشار صعودی روی دلار و بازده اوراق خزانه آمریکا افزایش خواهد یافت.

در مقابل، یک گزارش ضعیف می‌تواند به فدرال رزرو اجازه دهد برای افزایش نرخ بهره صبر کند و تصمیم خود را به داده‌های تورمی آینده موکول کند.

اقتصاد آمریکا؛ رشد قوی در کنار ضعف استخدامی

یکی از ویژگی‌های مهم اقتصاد آمریکا در سال ۲۰۲۶ این است که رشد اقتصادی دیگر فقط از مسیر مصرف‌کنندگان و افزایش اشتغال سنتی ایجاد نمی‌شود. سرمایه‌گذاری گسترده شرکت‌ها در زیرساخت‌های هوش مصنوعی، مراکز داده و فناوری‌های جدید باعث شده بهره‌وری افزایش پیدا کند. رشد بهره‌وری نیروی کار در سه‌ماهه دوم به ۱.۴ درصد رسید و رشد سالانه بهره‌وری نیز به ۲.۲ درصد افزایش یافت.

این موضوع یک تغییر مهم در ساختار اقتصاد آمریکا ایجاد کرده است. اگر شرکت‌ها بتوانند با استفاده از فناوری تولید بیشتری با نیروی انسانی کمتر داشته باشند، ممکن است ارتباط سنتی میان رشد اقتصادی و ایجاد شغل تغییر کند.

به همین دلیل، ضعف نسبی بازار کار الزاماً به معنای ضعف شدید اقتصاد نیست. ممکن است اقتصاد آمریکا وارد دوره‌ای شود که رشد آن بیشتر از سرمایه‌گذاری و فناوری ناشی شود تا افزایش تعداد کارکنان.

البته این تصویر مثبت، ریسک‌های خود را دارد. بخش مسکن همچنان تحت فشار نرخ‌های بهره بالا قرار دارد و هزینه‌های تولید نیز کاهش چشمگیری نداشته است. شاخص قیمت‌های بخش خدمات در گزارش ISM به ۷۲.۶ رسید که نشان‌دهنده تداوم فشارهای تورمی است.

“

«به نظر می‌رسد مهم‌ترین نکته در گزارش امروز، تغییر ماهیت چرخه اقتصادی آمریکا باشد. بازارها همچنان با چارچوب‌های سنتی مانند «ضعف اشتغال برابر با کاهش نرخ بهره» تصمیم‌گیری می‌کنند، اما رشد سرمایه‌گذاری‌های مرتبط با هوش مصنوعی و افزایش بهره‌وری می‌تواند این رابطه تاریخی را پیچیده‌تر کند. اگر اقتصاد آمریکا بتواند بدون ایجاد فشار شدید در بازار کار، رشد خود را از مسیر فناوری ادامه دهد، فدرال رزرو ممکن است برای مدت طولانی‌تری در موضع سخت‌گیرانه باقی بماند. به همین دلیل، داده امروز بیشتر از آنکه فقط وضعیت اشتغال را نشان دهد، آزمونی برای سنجش مدل جدید رشد اقتصاد آمریکا خواهد بود.»

بابک شیری

سناریوهای احتمالی پس از انتشار NFP

در صورت انتشار گزارشی بسیار قوی، با افزایش اشتغال بالاتر از ۱۰۰ هزار نفر و رشد بیشتر دستمزدها، احتمال افزایش نرخ بهره در سپتامبر افزایش خواهد یافت. در این سناریو، دلار می‌تواند تقویت شود و دارایی‌هایی مانند طلا تحت فشار قرار گیرند.

اگر اشتغال کمتر از ۲۰ تا ۳۰ هزار نفر باشد، همراه با کاهش رشد دستمزدها و افزایش نرخ بیکاری، بازار احتمالاً کاهش نرخ بهره یا توقف سیاست انقباضی را جدی‌تر خواهد گرفت. این وضعیت می‌تواند باعث ضعف دلار و حمایت از طلا شود.

اما محتمل‌ترین سناریو، انتشار گزارشی نزدیک به انتظار بازار است؛ یعنی ایجاد حدود ۵۵ هزار شغل، نرخ بیکاری ثابت و رشد کنترل‌شده دستمزدها. در این حالت، توجه بازار بار دیگر به داده‌های تورمی آینده منتقل خواهد شد.

در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.