معاملات آتی شاخصهای اصلی بازار سهام آمریکا در آغاز معاملات روز جمعه تغییر محسوسی نداشتند؛ زیرا سرمایهگذاران در انتظار انتشار گزارش اشتغال ماه اوت هستند؛ گزارشی که میتواند مسیر تصمیمگیری فدرال رزرو درباره نرخ بهره در نشست سپتامبر را تا حد زیادی مشخص کند.
بازارهای آمریکا پیش از انتشار گزارش اشتغال اوت تقریباً بدون تغییر ماندند؛ در حالی که S&P 500 و داوجونز روز گذشته یکی از بهترین معاملات یک ماه اخیر را ثبت کرده بودند.
اقتصاددانان انتظار دارند آمریکا در اوت حدود ۵۵ تا ۵۸ هزار شغل ایجاد کند، نرخ بیکاری ۴.۱٪ باقی بماند و رشد سالانه دستمزدها به ۳٪ کاهش یابد.
اظهارات کریستوفر والر احتمال افزایش نرخ بهره در سپتامبر را کاهش داد؛ همزمان دلار در هفته حدود ۰.۷٪ افت کرد و ین ژاپن با رشد ۲.۷٪ بهترین عملکرد هفتگی خود از ژوئیه را ثبت کرد.
سهام لولولمون پس از کاهش پیشبینی درآمد و سود تا حدود ۲۰٪ سقوط کرد؛ اکنون گزارش اشتغال میتواند تعیین کند که بازار به سمت سناریوی «فرود نرم» اقتصاد میرود یا نگرانی از رکود و سیاست پولی سختگیرانهتر دوباره غالب میشود.
قراردادهای آتی شاخص داوجونز اندکی پایینتر از سطح بدون تغییر قرار گرفتند، در حالی که معاملات آتی S&P 500 افزایش جزئی داشت و قراردادهای آتی نزدک ۱۰۰ حدود ۰.۴ درصد رشد کرد. این وضعیت یک روز پس از آن رخ داد که دو شاخص اصلی بازار آمریکا بهترین عملکرد روزانه خود در نزدیک به یک ماه گذشته را ثبت کردند.
عامل اصلی جهش روز گذشته، اظهارات کریستوفر والر، عضو فدرال رزرو، بود. او اعلام کرد که تمایل دارد نرخ بهره در سطح فعلی حفظ شود؛ سخنانی که باعث شد معاملهگران بخشی از انتظارات خود برای افزایش نرخ بهره در ماه سپتامبر را کاهش دهند.
اکنون بازار تقریباً شانس برابری برای افزایش نرخ بهره در نشست پیشرو در نظر میگیرد؛ موضوعی که اهمیت گزارش اشتغال امروز را برای بازارهای مالی دوچندان کرده است.
گزارش اشتغال در مرکز توجه بازار
تمام نگاهها در آغاز معاملات جمعه به گزارش اشتغال ماه اوت معطوف بود. اقتصاددانان انتظار داشتند اقتصاد آمریکا در این ماه حدود ۵۵ هزار شغل ایجاد کرده باشد؛ رقمی که در صورت تحقق، بازگشت رشد اشتغال پس از کاهش غیرمنتظره ماه ژوئیه را نشان خواهد داد.
در ماه ژوئیه، رشد اشتغال برخلاف انتظار کاهش یافت و اقتصاد آمریکا با افت غیرمنتظره تعداد مشاغل مواجه شد. به همین دلیل، گزارش ماه اوت میتواند مشخص کند که ضعف مشاهدهشده در بازار کار یک اتفاق موقت بوده یا نشانهای از کاهش پایدارتر سرعت اقتصاد آمریکا است.
برآوردهای منتشرشده برای گزارش امروز، ایجاد حدود ۵۸ هزار شغل غیرکشاورزی را در نظر گرفتهاند، در حالی که رقم ماه گذشته منفی ۲۳ هزار شغل بوده است.
در بخش اشتغال خصوصی نیز انتظار میرود حدود ۵۰ هزار شغل ایجاد شده باشد؛ در حالی که این رقم در ماه ژوئیه ۳۰ هزار شغل بود. همچنین پیشبینی میشود اشتغال بخش تولید حدود ۵ هزار نفر افزایش پیدا کند؛ رقمی که با عملکرد ماه گذشته برابر است.
نرخ بیکاری نیز بر اساس برآوردها باید در سطح ۴.۱ درصد باقی بماند و نرخ مشارکت نیروی کار نیز در محدوده ۶۱.۴ درصد قرار گیرد.
دستمزدها؛ بخش مهم گزارش برای فدرال رزرو
گزارش اشتغال فقط درباره تعداد مشاغل ایجادشده نیست. یکی از مهمترین بخشهایی که فدرال رزرو به آن توجه خواهد کرد، روند دستمزدهاست.
بر اساس پیشبینیها، متوسط دستمزد ساعتی در ماه اوت باید ۰.۳ درصد نسبت به ماه قبل افزایش پیدا کرده باشد. رشد سالانه دستمزدها نیز حدود ۳ درصد پیشبینی شده است؛ رقمی که نسبت به رشد ۳.۲ درصدی ماه گذشته کاهش نشان میدهد.
اگر رشد دستمزدها همزمان با افزایش محدود اشتغال ادامه پیدا کند، میتواند این برداشت را تقویت کند که فشارهای تورمی ناشی از بازار کار در حال کاهش است.
اما اگر دستمزدها بالاتر از انتظار افزایش پیدا کنند، حتی یک گزارش اشتغال ضعیف نیز لزوماً به معنای کاهش فشار برای افزایش نرخ بهره نخواهد بود. به همین دلیل، بازار احتمالاً به مجموعهای از دادهها نگاه خواهد کرد و نه فقط به عدد اصلی اشتغال.
فدرال رزرو میان تورم و بازار کار گرفتار شده است
فدرال رزرو در شرایط پیچیدهای قرار گرفته است. از یک طرف، تورم همچنان در سطحی قرار دارد که سیاستگذاران نمیتوانند بهسادگی از آن عبور کنند؛ از طرف دیگر، بازار کار نشانههایی از کاهش سرعت رشد را نشان میدهد.
افزایش نرخ بهره میتواند به کنترل فشارهای تورمی کمک کند، اما همزمان خطر تشدید ضعف بازار کار و کاهش فعالیت اقتصادی را افزایش میدهد.
گزارش اشتغال ماه اوت به همین دلیل اهمیت ویژهای دارد. نشست بعدی فدرال رزرو در روزهای ۱۶ و ۱۷ سپتامبر برگزار خواهد شد و دادههای اشتغال یکی از مهمترین اطلاعاتی خواهد بود که پیش از این نشست در اختیار سیاستگذاران قرار میگیرد.
در حال حاضر، بازار تقریباً با احتمال ۵۰ درصدی افزایش نرخ بهره در این نشست مواجه است. بنابراین هرگونه انحراف قابلتوجه گزارش اشتغال از انتظارات میتواند این احتمال را به سرعت تغییر دهد.
اگر اشتغال ضعیفتر از انتظار باشد، معاملهگران ممکن است احتمال افزایش نرخ بهره را کاهش دهند و به سمت داراییهای پرریسکتر حرکت کنند. در مقابل، گزارش قوی میتواند نگرانیها درباره تداوم فشارهای تورمی را افزایش داده و احتمال سیاست پولی سختگیرانهتر را بالا ببرد.
اظهارات والر به بازار آرامش داد
رشد بازار سهام در روز پنجشنبه تا حد زیادی تحت تأثیر اظهارات کریستوفر والر قرار گرفت. والر با اشاره به پیشرفت در مسیر کاهش تورم، از احتمال حفظ نرخ بهره در سطح فعلی حمایت کرد. این سخنان باعث شد معاملهگران بخشی از موقعیتهای خود را که بر افزایش نرخ بهره در ماه سپتامبر حساب کرده بودند، کاهش دهند.
همین تغییر انتظارات باعث شد بازار سهام رشد کند و فشار بر بازار اوراق کاهش یابد اما سرمایهگذاران هنوز برای تغییر پایدار در سیاست پولی فدرال رزرو به شواهد بیشتری نیاز دارند. گزارش اشتغال ماه اوت میتواند یکی از مهمترین این شواهد باشد.
رویکرد جدید کوین وارش؛ بازار باید دادهها را تفسیر کند
در کنار اظهارات والر، نگاه بازار به رویکرد جدید کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، نیز اهمیت دارد. وارش در نخستین سخنرانی خود در جکسون هول تلاش کرده بود نقش راهنمایی مستقیم بازار درباره مسیر آینده نرخ بهره را کاهش دهد. رویکرد او این است که فدرال رزرو کمتر درباره تصمیمهای آینده خود سیگنال بدهد و اجازه دهد بازار بر اساس دادههای اقتصادی تصمیمگیری کند.
تشخیص فعلی وارش نسبتاً سختگیرانه است. از نگاه او، وضعیت اشتغال همچنان مناسب است، فشارهای تورمی بیش از حد مطلوب باقی ماندهاند و شرایط مالی گسترده اقتصاد آمریکا نیز به اندازه کافی محدودکننده نیست. این دیدگاه میتواند نحوه واکنش بازار به گزارش اشتغال را تغییر دهد.
در گذشته، معاملهگران گاهی با یک گزارش ضعیف اشتغال بلافاصله احتمال کاهش نرخ بهره را بالا میبردند. اما رویکرد جدید فدرال رزرو نشان میدهد که بازار باید مجموعهای از دادههای مربوط به تورم، اشتغال، تقاضا، فعالیت شرکتها و شرایط مالی را در کنار یکدیگر بررسی کند. در چنین شرایطی، یک عدد ضعیف در اشتغال الزاماً به معنای تغییر سریع سیاست پولی نخواهد بود.
دلار تحت فشار انتظارات نرخ بهره قرار گرفت
همزمان با کاهش انتظارات برای افزایش نرخ بهره فدرال رزرو، دلار آمریکا نیز در ابتدای ماه سپتامبر تحت فشار قرار گرفته است. شاخص دلار بلومبرگ در پایان هفته حدود ۰.۷ درصد کاهش داشت و روز پنجشنبه به پایینترین سطح خود از ماه مه رسید.
افت ارزش دلار در شرایطی رخ داده که معاملهگران احتمال افزایش نرخ بهره در نشست سپتامبر را تقریباً به ۵۰ درصد کاهش دادهاند. اظهارات والر درباره پیشرفت در مسیر کاهش تورم نیز فشار بیشتری بر دلار وارد کرده است.
در مقابل، ین ژاپن عملکرد بسیار قدرتمندی داشته است. این ارز در مسیر ثبت بهترین عملکرد هفتگی خود از ماه ژوئیه قرار گرفته و در برابر دلار حدود ۲.۷ درصد رشد کرده است.
عامل اصلی تقویت ین، افزایش انتظارها برای بالا بردن نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن است. معاملهگران احتمال افزایش ۰.۲۵ واحد درصدی نرخ بهره ژاپن در ماه جاری را بررسی میکنند و احتمال ادامه افزایش نرخها در آینده نیز مطرح است. به این ترتیب، تحولات نرخ بهره در آمریکا و ژاپن همزمان در حال تغییر موازنه بازار ارز هستند.
“
«از نگاه من، مهمترین نکته این گزارش نه عدد اشتغال بهتنهایی، بلکه تغییر رابطه میان دادههای اقتصادی و واکنش بازار است. فدرال رزرو تحت مدیریت کوین وارش ظاهراً قصد دارد وابستگی بازار به «راهنمایی آیندهنگر» بانک مرکزی را کاهش دهد و وزن بیشتری به دادههای واقعی بدهد؛ بنابراین حتی یک گزارش اشتغال ضعیف نیز لزوماً به معنای چرخش سریع سیاست پولی نیست. در چنین فضایی، برای سرمایهگذاران مهمتر از یک عدد منفرد، ترکیب اشتغال، دستمزد و تورم خواهد بود. اگر بازار کار بدون ایجاد موج جدید تورمی آرامتر شود، میتوان انتظار داشت فضای مطلوبتری برای سهام ایجاد شود؛ اما اگر دستمزدها دوباره شتاب بگیرند، ریسک نرخ بهره بالاتر همچنان بر بازار سایه خواهد انداخت.»
بابک شیری
سهام لوولمون در خلاف جهت بازار حرکت کرد
در بازار سهام، همه شرکتها از فضای مثبت ایجادشده در بازار بهره نبردند. سهام لوولمون در معاملات پیشگشایش حدود ۱۸ درصد سقوط کرد و در مقطعی افت آن به ۲۰ درصد نیز رسید.
دلیل این کاهش شدید، عملکرد ضعیف سهماهه دوم و کاهش پیشبینی شرکت برای درآمد و سود سالانه بود. درآمد لوولمون در سهماهه دوم سال مالی ۲۰۲۶ با کاهش ۴ درصدی به ۲.۴ میلیارد دلار رسید و فروش قابل مقایسه نیز ۹ درصد کاهش یافت.
این شرکت اکنون انتظار دارد درآمد سالانه ۲۰۲۶ در محدوده ۱۰.۳۵ تا ۱۰.۵ میلیارد دلار قرار گیرد؛ یعنی حدود ۵ تا ۷ درصد پایینتر از دوره قبل. پیشبینی سود تعدیلشده هر سهم نیز به محدوده ۹.۴۸ تا ۹.۷۳ دلار کاهش یافته است. این عملکرد در شرایطی منتشر شده که «هایدی اونیل»، مدیر باسابقه شرکت نایکی، قرار است از هفته آینده مدیریت لوولمون را بر عهده بگیرد.
بازار در انتظار یک سیگنال روشن است
شرایط فعلی بازار نشان میدهد سرمایهگذاران بیش از آنکه صرفاً به جهت شاخصها توجه کنند، در حال ارزیابی مسیر سیاست پولی آمریکا هستند.
رشد روز پنجشنبه بازار سهام نشان داد که حتی یک تغییر محدود در انتظارات نرخ بهره میتواند سرمایهگذاران را دوباره به سمت سهام سوق دهد اما این خوشبینی شکننده است.
اگر گزارش اشتغال امروز بسیار قوی باشد، احتمال افزایش نرخ بهره در ماه سپتامبر میتواند دوباره افزایش پیدا کند. چنین سناریویی احتمالاً فشار بیشتری بر سهام رشدمحور و شرکتهای فناوری وارد خواهد کرد. در مقابل، اگر اشتغال بسیار ضعیف باشد، بازار ممکن است افزایش نرخ بهره را از قیمتها خارج کند؛ اتفاقی که میتواند به رشد سهام و کاهش بازده اوراق منجر شود.
سناریوی میانه نیز اهمیت زیادی دارد. ایجاد حدود ۵۵ تا ۵۸ هزار شغل همراه با نرخ بیکاری ۴.۱ درصد و رشد دستمزد نزدیک به ۰.۳ درصد میتواند نشان دهد بازار کار در وضعیت «استخدام کم، اخراج کم» قرار دارد؛ یعنی نه آنقدر قوی است که فشار تورمی شدیدی ایجاد کند و نه آنقدر ضعیف که نگرانی جدی درباره رکود ایجاد شود.
جمعبندی
بازار سهام آمریکا در حالی به استقبال گزارش اشتغال ماه اوت رفته که معاملهگران تقریباً در میانه دو سناریو قرار دارند. از یک طرف، اظهارات کریستوفر والر احتمال افزایش نرخ بهره در سپتامبر را کاهش داده و باعث رشد سهام شده است؛ از طرف دیگر، کوین وارش همچنان نسبت به وضعیت تورم و شرایط مالی نگاه سختگیرانهتری دارد.
انتظار بازار برای ایجاد حدود ۵۵ تا ۵۸ هزار شغل، نرخ بیکاری ۴.۱ درصد، رشد ۰.۳ درصدی دستمزد ماهانه و رشد ۳ درصدی دستمزد سالانه است. هرگونه فاصله معنادار از این ارقام میتواند مسیر انتظارات نرخ بهره را تغییر دهد.
در بازار ارز نیز دلار در ابتدای سپتامبر ۰.۷ درصد افت کرده و ین با رشد ۲.۷ درصدی در برابر دلار یکی از بهترین عملکردهای خود در هفتههای اخیر را ثبت کرده است.
در بازار سهام نیز در حالی که شاخصهای اصلی در آستانه انتشار گزارش اشتغال آرام ماندهاند، سقوط حدود ۱۸ تا ۲۰ درصدی لوولمون نشان داد که در کنار عوامل کلان اقتصادی، عملکرد شرکتها همچنان میتواند نوسان شدیدی در سهام ایجاد کند.
در نهایت، گزارش اشتغال امروز بیش از آنکه فقط یک گزارش اقتصادی باشد، آزمونی برای انتظارات بازار از فدرال رزرو است. اگر دادهها تصویری از بازاری «کمرمق اما باثبات» ارائه دهند، احتمالاً فدرال رزرو فضای بیشتری برای صبر خواهد داشت؛ اما هر نشانهای از بازگشت فشار دستمزدی یا اشتغال قویتر از انتظار میتواند بار دیگر بحث افزایش نرخ بهره را به مرکز توجه والاستریت بازگرداند.
در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
