انویدیا در حال تبدیل شدن به یکی از مهمترین برندگان موج سرمایهگذاری در هوش مصنوعی است؛ شرکتی که درآمد آن از آغاز رونق هوش مصنوعی در سال ۲۰۲۳ تاکنون ۱٬۴۹۰ درصد افزایش یافته و سود خالص آن نیز ۴٬۱۲۰ درصد رشد کرده است. این عملکرد خیرهکننده باعث شده ارزش سهام شرکت در همین دوره حدود ۱٬۴۱۰ درصد افزایش یابد و ارزش بازار انویدیا به حدود ۵.۳۳ تریلیون دلار برسد؛ رقمی که آن را در مقطع تهیه این گزارش به بزرگترین شرکت بورسی جهان تبدیل کرده است.
- انویدیا از سال ۲۰۲۳ تاکنون درآمد خود را ۱٬۴۹۰٪ و سود خالص را ۴٬۱۲۰٪ افزایش داده و ارزش سهامش نیز ۱٬۴۱۰٪ رشد کرده است.
- مدیرعامل شرکت برای نخستینبار پیشبینی سالانه ارائه کرده و انتظار دارد درآمد در سال مالی ۲۰۲۸ حدود ۷۰٪ رشد کند؛ رقمی بالاتر از برآورد ۴۴٪ والاستریت.
- درآمد ۷۰۰ میلیارد دلاری و سود ۴۴۷ میلیارد دلاری میتواند با نسبت P/E حدود ۲۸، قیمت سهام را به ۵۱۹ دلار برساند؛ یعنی حدود ۱۳۵٪ رشد.
- با وجود این چشمانداز، رقابت، هزینه تراشههای حافظه و ارزش بازار ۵.۳۳ تریلیون دلاری ریسکهای اصلی هستند و ادامه رشد انویدیا بیش از گذشته به کیفیت و پایداری سودآوری آن وابسته خواهد بود.
با وجود چنین رشدی، پرسش اصلی سرمایهگذاران دیگر فقط این نیست که انویدیا چقدر رشد کرده، بلکه این است که آیا چنین سرعتی میتواند ادامه پیدا کند یا خیر. پیشبینی تازه مدیرعامل شرکت، جنسن هوانگ، پاسخ قابلتوجهی به این پرسش ارائه میدهد؛ زیرا انویدیا برای نخستینبار چشماندازی سالانه ارائه کرده که بر اساس آن، درآمد شرکت میتواند در سال مالی ۲۰۲۸ حدود ۷۰ درصد افزایش پیدا کند.
انویدیا چگونه به غول هوش مصنوعی تبدیل شد؟
پردازندههای گرافیکی انویدیا در ابتدا بیشتر به دلیل کاربرد گسترده در بازیهای رایانهای شناخته میشدند، اما از سال ۲۰۲۳ و همزمان با جهش هوش مصنوعی، این تراشهها به زیرساخت اصلی پردازش مدلهای هوش مصنوعی تبدیل شدند.
مزیت انویدیا فقط در سختافزار خلاصه نمیشود. یکی از مهمترین عوامل برتری این شرکت، معماری نرمافزاری CUDA است که مجموعهای گسترده از الگوریتمها، کتابخانهها و ابزارهای نرمافزاری را در اختیار توسعهدهندگان قرار میدهد.
انویدیا اکنون بیش از ۴۰۰ کتابخانه آماده و هزاران ابزار تخصصی دارد که امکان استفاده از پردازندههای این شرکت را برای طیف گستردهای از محاسبات پیچیده فراهم میکند. ترکیب این اکوسیستم نرمافزاری با پردازندههای پیشرفته، ایجاد رقیبی همسطح با انویدیا را برای شرکتهای دیگر دشوار کرده است. به همین دلیل، انویدیا اکنون سهمی حدود ۸۰ تا ۹۰ درصدی از بازار شتابدهندههای هوش مصنوعی در اختیار دارد.
سرمایهگذاری عظیم مراکز داده به نفع انویدیا
رشد انویدیا ارتباط مستقیمی با سرمایهگذاری جهانی در مراکز داده دارد؛ سرمایهگذاریهایی که با گسترش هوش مصنوعی با سرعت زیادی در حال افزایش هستند. بر اساس برآورد مؤسسه مشاوره مدیریت مککینزی، هزینههای مرتبط با توسعه مراکز داده میتواند تا سال ۲۰۳۰ به حدود ۷ تریلیون دلار برسد.
این سرمایهگذاری عظیم، تقاضا برای پردازندههای هوش مصنوعی را در سالهای آینده بالا نگه میدارد. انویدیا نیز به دلیل جایگاه فعلی خود در بازار، یکی از اصلیترین دریافتکنندگان این موج سرمایهگذاری خواهد بود.
با این حال، بازار سرمایه دیگر مانند سالهای ابتدایی رونق هوش مصنوعی فقط به رشد امروز نگاه نمیکند. ارزش بازار ۵.۳۳ تریلیون دلاری به این معناست که برای ادامه رشد سهام، شرکت باید بتواند انتظارات بسیار بالایی را نیز برآورده کند.
پیشبینی تاریخی جنسن هوانگ
جنسن هوانگ در گزارش اخیر انویدیا برای نخستینبار پیشبینی کامل سالانه شرکت را ارائه کرد؛ پیشبینیای که توجه زیادی در بازار به خود جلب کرده است. انویدیا انتظار دارد درآمد شرکت در سال مالی ۲۰۲۸ حدود ۷۰ درصد رشد کند. این رقم بسیار بالاتر از برآورد ۴۴ درصدی تحلیلگران والاستریت است.
نکته جالبتر اینکه شرکت اعلام کرده اگر محدودیت عرضه تراشههای حافظه وجود نداشت، سرعت رشد میتوانست به حدود ۱۰۰ درصد برسد.
این اعداد نشان میدهند که از نگاه مدیریت انویدیا، تقاضا همچنان مشکل اصلی نیست؛ بلکه محدودیتهای زنجیره تأمین و ظرفیت تولید میتوانند سرعت رشد شرکت را محدود کنند.
قیمت سهام انویدیا تا کجا میتواند رشد کند؟
برای برآورد قیمت آینده سهام، میتوان از همین پیشبینی درآمدی استفاده کرد. برآورد فعلی والاستریت برای درآمد انویدیا در سال مالی ۲۰۲۷ حدود ۴۱۱ میلیارد دلار است. اگر شرکت بتواند در سال بعد به رشد ۷۰ درصدی برسد، درآمد سال مالی ۲۰۲۸ به حدود ۷۰۰ میلیارد دلار خواهد رسید. اگر حاشیه سود ۱۲ ماه گذشته شرکت، یعنی حدود ۶۴ درصد، حفظ شود، سود انویدیا میتواند به حدود ۴۴۷ میلیارد دلار برسد.
با توجه به تعداد سهام موجود، سود هر سهم در این سناریو حدود ۱۸.۵۵ دلار خواهد بود. در حال حاضر نسبت قیمت به سود انویدیا حدود ۲۸ برابر است. اگر این نسبت بدون تغییر باقی بماند، قیمت نظری سهام بر اساس این مفروضات میتواند به حدود ۵۱۹ دلار برسد. این یعنی سهام انویدیا در این سناریو حدود ۱۳۵ درصد ظرفیت رشد خواهد داشت و ارزش بازار شرکت نیز به حدود ۱۲.۵ تریلیون دلار میرسد.
البته این محاسبه یک پیشبینی قطعی نیست؛ بلکه نتیجه مستقیم مجموعهای از فرضها درباره رشد درآمد، حاشیه سود و نسبت ارزشگذاری شرکت است.
آیا پیشبینی ۷۰ درصدی بیش از حد خوشبینانه است؟
شاید در نگاه اول رشد ۷۰ درصدی برای شرکتی با ارزش بازار بیش از ۵ تریلیون دلار بیش از حد خوشبینانه به نظر برسد. اما برخی تحلیلگران حتی سناریوی بالاتری را مطرح کردهاند. ژن مانستر، تحلیلگر شناختهشده والاستریت و شریک مدیریتی شرکت مدیریت سرمایه دیپواتر، معتقد است درآمد انویدیا در سال آینده میتواند حدود ۹۰ درصد رشد کند. اگر چنین سناریویی تحقق پیدا کند، پیشبینی ۷۰ درصدی خود انویدیا حتی میتواند محافظهکارانه باشد.
با این حال، حفظ چنین رشدی در مقیاس فعلی شرکت بسیار دشوارتر از سالهای گذشته است. هرچه درآمد و ارزش بازار انویدیا بزرگتر میشود، دستیابی به رشدهای چنددهدرصدی به سرمایهگذاریهای عظیمتر و افزایش مداوم تقاضا نیاز خواهد داشت.
هزینه حافظه؛ تهدید کوتاهمدت حاشیه سود
یکی از ریسکهای مهم پیش روی انویدیا افزایش هزینه تراشههای حافظه است. این افزایش هزینه میتواند در کوتاهمدت فشار بیشتری بر حاشیه سود شرکت وارد کند. با این حال، انویدیا قصد دارد بخشی از این فشار را از طریق افزایش حدود ۱۵ درصدی قیمت محصولات در ابتدای سال ۲۰۲۷ جبران کند.
توانایی شرکت برای انتقال افزایش هزینهها به مشتریان یکی از نقاط قوت مهم آن است؛ زیرا تقاضا برای پردازندههای هوش مصنوعی همچنان بسیار بالاست و مشتریان بزرگ برای دسترسی به ظرفیت محاسباتی مورد نیاز خود رقابت میکنند.
“
«از نگاه من، جذابیت انویدیا دیگر صرفاً در رشد تاریخی آن نیست؛ مسئله اصلی این است که آیا شرکت میتواند رهبری زیرساخت هوش مصنوعی را به یک مزیت پایدار چندساله تبدیل کند یا خیر. پیشبینی قیمت ۵۱۹ دلاری در صورت تحقق مفروضات مقاله قابلدفاع است، اما بازار معمولاً پیش از تحقق چنین رشدی، بخش بزرگی از آن را در قیمت سهام لحاظ میکند؛ بنابراین برای سرمایهگذار، مهمتر از دنبال کردن یک هدف قیمتی مشخص، سنجش همزمان رشد درآمد، حاشیه سود، سهم بازار و میزان وابستگی مشتریان بزرگ به اکوسیستم انویدیاست. در چنین چارچوبی، انویدیا همچنان یکی از مهمترین بازیگران موج هوش مصنوعی است، اما از اینجا به بعد کیفیت رشد اهمیت بیشتری از صرفاً «میزان رشد» خواهد داشت.»
بابک شیری
ارزشگذاری انویدیا هنوز قابلدفاع است؟
با وجود ارزش بازار عظیم، سهام انویدیا از منظر نسبتهای سودآوری آنچنان که در نگاه اول به نظر میرسد گران نیست. سهام شرکت در زمان تهیه گزارش با نسبت قیمت به سود آیندهنگر حدود ۲۴ برابر معامله میشد و نسبت قیمت به سود بر مبنای سود سال آینده حدود ۱۴ برابر بود. این نسبتها در صورتی جذاب به نظر میرسند که انویدیا بتواند رشد درآمد و سود مورد انتظار را محقق کند.
البته اینجا همان نقطهای است که ریسک اصلی سرمایهگذاری ظاهر میشود. ارزشگذاری پایینتر نسبت به رشد مورد انتظار تنها زمانی معنا دارد که رشد واقعاً اتفاق بیفتد. اگر رقبا بتوانند بخشی از بازار شتابدهندههای هوش مصنوعی را تصاحب کنند یا سرمایهگذاری مراکز داده کند شود، نسبتهای فعلی نیز میتوانند بالا تلقی شوند.
رقبا بزرگترین تهدید آینده انویدیا
انویدیا در حال حاضر رهبر بازار است، اما موقعیت آن بدون ریسک نیست. شرکتهای رقیب و حتی مشتریان بزرگ انویدیا در حال توسعه تراشههای اختصاصی هستند تا وابستگی خود به پردازندههای این شرکت را کاهش دهند.
با این حال، مزیت انویدیا تنها قدرت پردازندههای آن نیست. ترکیب سختافزار، CUDA، ابزارهای نرمافزاری، زنجیره توسعهدهندگان و تجربه چندینساله در پردازش موازی، یک مانع ورود بسیار قدرتمند ایجاد کرده است. به همین دلیل، حتی اگر رشد سهام انویدیا در سالهای آینده به اندازه گذشته خیرهکننده نباشد، مسیر بنیادی شرکت همچنان صعودی به نظر میرسد.
جمعبندی
انویدیا در نقطهای قرار گرفته که کمتر شرکتی در تاریخ بازار سرمایه به آن رسیده است؛ درآمدی که از سال ۲۰۲۳ تاکنون ۱٬۴۹۰ درصد افزایش یافته، سود خالصی که ۴٬۱۲۰ درصد رشد کرده و سهامی که حدود ۱٬۴۱۰ درصد افزایش ارزش داشته است.
اکنون مدیرعامل شرکت انتظار رشد ۷۰ درصدی درآمد در سال مالی ۲۰۲۸ را دارد و در صورت تحقق این پیشبینی، درآمد شرکت میتواند به حدود ۷۰۰ میلیارد دلار و سود آن به حدود ۴۴۷ میلیارد دلار برسد.
بر اساس نسبت قیمت به سود ۲۸ برابری، قیمت نظری سهام در این سناریو حدود ۵۱۹ دلار خواهد بود؛ یعنی حدود ۱۳۵ درصد بالاتر از قیمت مبنای گزارش.
با این حال، این هدف بیش از آنکه یک پیشبینی قطعی باشد، یک سناریوی مشروط است. انویدیا برای تحقق آن باید هم تقاضای عظیم هوش مصنوعی را حفظ کند، هم فشار هزینههای حافظه را مدیریت کند و هم برتری خود را در برابر رقبایی که بهسرعت در حال توسعه راهکارهای جایگزین هستند حفظ کند.
در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
