نشست داووس به کاهش تنشهای ژئوپلیتیک و ریسکهای مرتبط با تعرفهها انجامید؛ تحولی که بهاعتقاد ما میتواند زمینه را برای تقویت نسبی دلار فراهم کند، چرا که توجه بازارها بار دیگر به تصویر نسبتاً حمایتی اقتصاد کلان معطوف میشود. در چنین فضایی، دلار از بازتعریف انتظارات پیرامون سیاست پولی و دادههای بنیادین، حمایت بیشتری دریافت خواهد کرد.
در سایر بازارها، انتظار نمیرود بانک مرکزی نروژ در نشست امروز خود بازارها را غافلگیر کند. در مقابل، دادههای تورمی نیوزیلند این پتانسیل را دارند که بالاتر از برآوردهای بانک مرکزی این کشور (RBNZ) منتشر شوند؛ سناریویی که میتواند به تقویت دلار نیوزیلند کمک کند، بهویژه در جفتارزهای متقاطع.
در مجموع، آرامش نسبی حاصل از تحولات اخیر در داووس این فرصت را برای بازار فراهم کرده است تا از فضای سیاستمحور فاصله بگیرد و بار دیگر بر عوامل بنیادین اقتصاد و مسیر سیاست پولی، بهویژه در ایالات متحده، تمرکز کند.
دلار آمریکا؛ فضا برای تقویت تا نشست فدرال رزرو فراهم است
دلار آمریکا در پی بهبود فضای ریسکپذیری بازارهای جهانی تقویت شده است؛ حرکتی که پس از دستیابی به یک چارچوب توافقی درباره گرینلند و عقبنشینی دونالد ترامپ از اعمال تعرفههای جدید علیه اتحادیه اروپا شکل گرفت. در همین چارچوب، ترامپ مدیریت مذاکرات را به دیگر مقامات ارشد دولت، از جمله جیدی ونس و مارکو روبیو واگذار کرده است.
با این حال، جزئیات این توافق همچنان محدود است. بازارها احتمالاً برای کنار گذاشتن کامل ریسک گرینلند، به شفافیت بیشتر درباره مفاد توافق و چند روز دیگر از مواضع آشتیجویانه نیاز خواهند داشت. در عین حال، نزدیک شدن به نشست فدرال رزرو در ۲۸ ژانویه باعث شده تمرکز بازارها بار دیگر به محرکهای اقتصاد کلان معطوف شود. ترکیب ثبات نسبی در بازار کار آمریکا و پرونده تحقیقاتی وزارت دادگستری درباره جروم پاول به نظر میرسد موازنه انتظارات را تا حدی به سمت رویکردی انقباضیتر سوق داده باشد.
همانطور که هفته گذشته نیز اشاره کردیم، واکنش قاطع پاول به این تحقیقات قضایی، ریسکهای صعودی دلار را برجسته کرده است؛ چرا که او و سایر اعضای کمیته میتوانند در نشستی بدون تغییر نرخ بهره، با اتخاذ لحنی هاوکیش، پیام استقلال فدرال رزرو را پررنگتر کنند.
البته برخی ریسکهای نزولی برای دلار همچنان پابرجاست؛ از جمله افزایش نوسان در اوراق قرضه دولتی ژاپن و سرریز احتمالی آن به بازار اوراق خزانهداری آمریکا، حساسیت بازار نسبت به گزارشهای درآمدی پیشروی شرکتهای بزرگ فناوری و احتمال بازگشت ریسکهای ژئوپلیتیک و تعرفهای. با این حال، از نگاه ما تصویر کلی اقتصاد کلان در روزهای پیشرو همچنان از تقویت نسبی دلار حمایت میکند.
در حوزه دادهها، آمار مدعیان اولیه بیمه بیکاری امروز با دقت دنبال خواهد شد؛ بهویژه پس از آنکه این شاخص هفته گذشته به زیر ۲۰۰ هزار نفر کاهش یافت. همچنین شاخص تورم هسته مخارج مصرف شخصی (Core PCE) برای ماه نوامبر امروز منتشر میشود که انتظار میرود رشد ملایم ۰.۲ درصدی ماهانه را ثبت کند؛ رقمی که با نشانههای کاهش فشارهای قیمتی در گزارش CPI همخوانی دارد. با این حال، بهبود دادههای بازار کار وزن بسیار بیشتری در قیمتگذاری بازار داشته و بعید است این آمار تورمی به بازقیمتگذاری انبساطی معناداری منجر شود. در نهایت، انتظار میرود درآمد شخصی و مخارج مصرفکننده در ماه نوامبر به ترتیب ۰.۴ و ۰.۵ درصد رشد ماهانه را نشان دهند؛ ارقامی همسو با اجماع بازار.
یورو؛ همچنان دلارمحور، بدون غافلگیری از نروژ
جفتارز یورو/دلار مطابق با سناریوی مورد انتظار ما بار دیگر به زیر سطح ۱.۱۷۰ بازگشته است. حرکت این جفتارز همچنان تقریباً بهطور کامل تحت تأثیر نوسانات دلار آمریکا قرار دارد؛ بهویژه در شرایطی که با دستیابی به چارچوبی از توافق بر سر گرینلند، ریسکهای تعرفهای تا حدی تعدیل شده و همین عامل برای بازگشت بخشی از خریداران دلار کافی بوده است. همانطور که پیشتر اشاره شد، ریسکهای نزولی دلار بهطور کامل از میان نرفتهاند، اما فروکش بیشتر تنشهای ژئوپلیتیک و تعرفهای میتواند زمینهساز یک حرکت ملایم دیگر به سمت سطوح پایینتر در یورو/دلار شود.
در کوتاهمدت، همچنان ریسک افت یورو/دلار تا محدوده ۱.۱۶۰۰ را محتمل میدانیم. به نظر میرسد امروز فرصت مناسبتری برای این حرکت نزولی باشد تا فردا؛ زمانی که شاخصهای PMI منطقه یورو منتشر میشوند و ممکن است با روایت بهبود تدریجی چشمانداز اقتصاد کلان منطقه یورو همخوانی پیدا کنند.
در سایر نقاط اروپا، بانک مرکزی نروژ صبح امروز تصمیم سیاستی خود را اعلام میکند و انتظار نمیرود بازارها با غافلگیری خاصی مواجه شوند. گزارش تورم ماه دسامبر نشاندهنده یک افزایش جزئی دیگر در تورم کل (۳.۲ درصد) و تورم هسته (۳.۱ درصد) بود. با این حال، همچنان بر این باوریم که تورم هسته برای بانک مرکزی نروژ اهمیت بیشتری دارد و هرگونه چرخش انبساطی در سیاست پولی، منوط به کاهش این شاخص به زیر سطح ۳ درصد خواهد بود.
بانک مرکزی نروژ احتمالاً در این نشست به پیشبینی خود مبنی بر تنها یک نوبت کاهش نرخ بهره در سال جاری پایبند میماند؛ رویکردی که عملکرد مناسب کرون نروژ از ابتدای سال را تقویت کرده است. در افق کوتاهمدت، همچنان فضای صعودی بیشتری برای کرون نروژ متصور هستیم و در مقابل، کرون سوئد را نسبتاً بیشارزشگذاریشده میدانیم. در این چارچوب، جفتارز یورو/کرون نروژ میتواند در آینده نزدیک سطح ۱۱.۵۰ را مورد آزمون قرار دهد.
ارزهای آنتیپودین؛ عبور موفق از آزمون دادهها
دلار استرالیا و دلار نیوزیلند از ابتدای ماه ژانویه تاکنون، بهترین عملکرد را در میان ارزهای گروه G10 به ثبت رساندهاند. فاصله نسبی این دو اقتصاد از تشدید ریسکهای ژئوپلیتیک جهانی و همچنین چشمانداز باثباتتر مالی آنها در مقایسه با سایر اقتصادهای بزرگ، در هفتههای اخیر جذابیت این ارزها را بهطور محسوسی افزایش داده است.
در استرالیا، دادههای داخلی نیز شب گذشته به حمایت از دلار استرالیا کمک کردند. نرخ بیکاری برخلاف انتظار به ۴.۱ درصد کاهش یافت، در حالی که اشتغال با جهشی ۶۵ هزار نفری افزایش پیدا کرد؛ افزایشی که بخش عمده آن ناشی از رشد استخدامهای تماموقت بود.
واکنش بازار به این دادهها، رشد ۱۲ واحد پایهای نرخ سواپ دوساله دلار استرالیا بود؛ بهطوری که اکنون بازارها حدود ۱۵ واحد پایه افزایش نرخ بهره را برای ماه فوریه و در مجموع ۳۴ واحد پایه را تا ماه ژوئن قیمتگذاری کردهاند.
با این حال، از نگاه ما این بازقیمتگذاری تا حدی شتابزده به نظر میرسد؛ چرا که تورم تعدیلشده سهماهه چهارم ممکن است هفته آینده اندکی پایینتر از پیشبینیهای بانک مرکزی استرالیا منتشر شود. از همین رو، با توجه به دیدگاه نسبتاً مثبت ما نسبت به دلار آمریکا در کوتاهمدت، ترجیح میدهیم در مقطع فعلی با احتیاط بیشتری به دنبال خرید دلار استرالیا در برابر دلار آمریکا باشیم. با این حال، انتظار میرود دلار استرالیا در جفتارزهای متقاطع همچنان عملکرد مناسبی داشته باشد.
✔️ بیشتر بخوانید: چشمانداز هفته پیشرو: تمرکز بازار بر شاخص PCE آمریکا، نشست داووس و بانک مرکزی ژاپن
لیر ترکیه؛ تداوم چرخه کاهش نرخ بهره و جذابیت معاملات حَملی
با توجه به رویکرد داویش بانک مرکزی ترکیه، تورم کمتر از انتظار در ماه دسامبر که عمدتاً ناشی از افت قیمت اقلام غیرخوراکی بوده، و همچنین ثبت رکوردهای جدید در سطح ذخایر ارزی، انتظار میرود کمیته سیاستگذاری پولی این بانک در نشست امروز خود نرخ بهره را ۱۵۰ واحد پایه کاهش داده و به ۳۶.۵ درصد برساند. با این حال، ریسکها به سمت کاهشی کوچکتر، در حد ۱۰۰ واحد پایه، متمایل شدهاند؛ چرا که نشانههای اولیه از تقویت فشارهای قیمتی در گروه خوراکی طی ماه جاری حکایت دارد و دادههای اخیر نیز از بهبود تقاضای داخلی خبر میدهند. با این وجود، قیمتگذاری بازار برای نشست امروز همچنان در حوالی کاهش ۱۵۰ واحد پایهای تثبیت شده است.
اگرچه این کاهش نرخ تا حد زیادی در قیمتها لحاظ شده، اما میتواند این پیام را به بازار مخابره کند که بانک مرکزی ترکیه همچنان آمادگی دارد در چند نشست آینده نیز همین آهنگ کاهش نرخ بهره را حفظ کند. برآورد ما حاکی از آن است که نرخ بهره تا پایان سال به محدوده ۲۷ درصد خواهد رسید، در حالی که بازار سطوحی در حدود ۳۰.۲۵ تا ۳۰.۵۰ درصد را قیمتگذاری میکند. این اختلاف، از نگاه ما، فضای لازم برای بازقیمتگذاری انبساطیتر در بخش کوتاهمدت منحنی نرخها را فراهم میکند؛ هرچند تحقق این سناریو مستلزم دریافت سیگنالهای شفافتر از سوی بانک مرکزی یا یک غافلگیری نزولی دیگر در دادههای تورمی خواهد بود.
در بازار ارز، روایت لیر ترکیه تغییر محسوسی نکرده و سال جاری نیز با همان نگاه مثبت نسبت به معاملات حملی (carry Trade) آغاز شده است. از دید ما، ترکیب بازاری که نسبت به تیترهای سیاسی مقاومت بیشتری نشان میدهد، چرخه کاهش نرخ بهرهای آهسته اما پیوسته و سطح بیسابقه ذخایر ارزی، شرایطی ایدهآل برای تداوم رژیم کنونی بازار ارز فراهم کرده است.
بر همین اساس، انتظار داریم لیر ترکیه همچنان نقش اصلی را در میان معاملات حملی در بازارهای نوظهور ایفا کند. همراستایی دیدگاه بازار با این ارزیابی نیز در افزایش پوزیشنهای خرید لیر نمایان است؛ بهطوری که برآوردهای ما نشان میدهد حجم این پوزیشنها به حدود ۵۰ میلیارد دلار رسیده و حتی از سطوح اوج ماه مارس، پیش از ریزش سال گذشته، فراتر رفته است.
لطفا نظر و سوالات خود را درباره این مقاله ارسال کنید تا کارشناسان ما به شما پاسخ دهند.
