بازارهای جهانی این هفته تحتتأثیر مجموعهای از دادههای اقتصادی و اظهارنظرهای بانکهای مرکزی، بازتعدیل محسوسی در انتظارات نرخ بهره تجربه کردند. معاملهگران اکنون با دقت بیشتری مسیر سیاستهای پولی تا پایان سال و حتی تا افق ۲۰۲۶ را قیمتگذاری میکنند؛ مسیری که در برخی اقتصادها با احتمال کاهش نرخ بهره تقویت شده و در برخی دیگر نشانههایی از توقف کامل یا حتی افزایش محدود نرخها دیده میشود.
فدرال رزرو؛ احتمال کاهش در دسامبر به ۵۰ درصد رسید
مهمترین تغییر این هفته مربوط به فدرال رزرو بود. قیمتگذاری بازار نشان میدهد احتمال کاهش نرخ بهره در نشست دسامبر اکنون به ۵۰ درصد رسیده است؛ رقمی که تا پیش از این بالای ۶۰ درصد نوسان میکرد. انتظارات بلندمدت نیز نشان میدهد بازار تا پایان ۲۰۲۶ مجموعاً ۸۱ واحد پایه کاهش نرخ را در سیاستهای فدرال رزرو پیشبینی میکند.
جرقه این تغییر زمانی زده شد که کالینز؛ یکی از اعضای دارای حق رأی کمیته FOMC در سال ۲۰۲۵، در سخنانی اعلام کرد مناسب است که نرخها «برای مدتی ثابت نگه داشته شوند». واکنش اولیه بازار محدود بود، اما یک روز بعد انتظارات کاهش نرخ به سرعت کاهش یافت و داراییهای ریسکی تحت فشار فروش قرار گرفتند؛ نشانهای از آنکه پیام او با کمی تأخیر، اما جدی دریافت شد.
بانک انگلستان؛ گزارش اشتغال ضعیف، انتظارات کاهش را تقویت کرد
بزرگترین بازتسعیر این هفته به بانک انگلستان اختصاص داشت. معاملهگران پس از انتشار گزارش اشتغالِ ضعیفتر از انتظار در روز سهشنبه، احتمال کاهش نرخ بهره در نشست دسامبر را افزایش دادند. اکنون بازار حدود ۱۹ واحد پایه کاهش تا پایان سال و ۵۶ واحد پایه کاهش تجمعی تا پایان ۲۰۲۶ را قیمتگذاری میکند. احتمال کاهش نرخ بهره در نشست پیشرو نزدیک به ۷۸ درصد برآورد میشود؛ رقمی بسیار بالاتر از هفته گذشته.
استرالیا؛ دادههای قوی، اما تغییری در مسیر سیاستی ایجاد نکرد
در استرالیا، گزارش اشتغال روز پنجشنبه با قدرت قابلتوجهی منتشر شد؛ اما برخلاف انتظار، این داده تأثیر چندانی بر مسیر سیاستی نداشت. بازار اکنون با احتمال ۹۵ درصدی انتظار دارد بانک مرکزی استرالیا (RBA) در نشست بعدی نرخها را بدون تغییر نگه دارد و تنها ۱۲ واحد پایه کاهش تجمعی تا پایان ۲۰۲۶ را پیشبینی میکند. دادههای این هفته صرفاً نگاه بازار را به «وقفه طولانیتر» در چرخه سیاستگذاری تقویت کرد.
سایر بانکهای مرکزی؛ تصویر کمنوسان اما روشن
- بانک کانادا: احتمال ۹۱ درصدی عدمتغییر نرخ در نشست آینده؛ تنها ۸ واحد پایه کاهش تا ۲۰۲۶.
- بانک مرکزی اروپا: تقریباً بدون تغییر؛ ۹۸ درصد احتمال عدمتغییر نرخ و ۷ واحد پایه کاهش تجمعی تا ۲۰۲۶.
- بانک ملی سوئیس: مسیر مشابه فرانکفورت؛ ۹۷ درصد احتمال عدمتغییر نرخ.
- بانک رزرو نیوزیلند: استثناء قابلتوجه؛ بازار برای نشست پیشرو احتمال ۹۶ درصدی کاهش نرخ و ۴۰ واحد پایه کاهش تجمعی تا ۲۰۲۶ را در نظر دارد.
- بانک ژاپن: همچنان تنها بانک بزرگ با مسیر رو به بالا؛ بازار تا پایان ۲۰۲۶ حدود ۳۸ واحد پایه افزایش را قیمتگذاری میکند.
جمعبندی؛ چرا این هفته نقطه عطف بود؟
سه عامل اصلی باعث تغییر انتظارات این هفته شد:
- دادههای اشتغال بریتانیا که چرخه انقباضی BoE را عملاً متوقف کرد؛
- گزارش قوی اشتغال استرالیا که بهجای تقویت سناریوی افزایش نرخ، وقفه طولانیتر را تثبیت کرد؛
- اظهارات کلیدی از سوی فدرال رزرو که بازار را متقاعد کرد کاهش نرخ بهره در دسامبر، تصمیمی تضمینشده نیست.
نتیجه این مجموعه، بازاری است که اکنون با احتیاط بیشتری پیش میرود و در قیمتگذاری مسیر سیاست پولی، کمتر بر فرضیات قبلی تکیه میکند. هفتههای آینده؛ بهویژه دادههای تورم و اشتغال آمریکا، میتواند آخرین قطعات پازل را پیش از نشستهای دسامبر بانکهای مرکزی تکمیل کند.
