آلفابت؛ غول فناوری که بازار هنوز ظرفیت رشد هوش مصنوعی و کلاد آن را کامل قیمت‌گذاری نکرده است

با نزدیک شدن به سه‌ماهه چهارم سال ۲۰۲۶، توجه سرمایه‌گذاران بار دیگر به شرکت‌های فناوری بزرگی جلب شده است که هنوز ظرفیت رشد بالایی دارند اما عملکرد سهام آنها در سال جاری با رشد کلی بازار فاصله داشته است. در میان این شرکت‌ها، آلفابت یکی از نام‌هایی است که به دلیل ترکیب رشد عملیاتی، موقعیت قدرتمند در جست‌وجوی اینترنتی، توسعه سریع کسب‌وکار ابری و ارزش‌گذاری نسبتاً پایین، توجه بیشتری را به خود جلب می‌کند.

سهام آلفابت تا پایان معاملات ۱۵ سپتامبر حدود ۱۰.۵ درصد از ابتدای سال افزایش یافته است؛ رشدی که در نگاه اول قابل‌توجه است، اما در مقایسه با عملکرد شاخص S&P 500 چندان چشمگیر نیست. همین عقب‌ماندگی نسبی در شرایطی که کسب‌وکار اصلی شرکت همچنان در حال رشد است، باعث شده برخی سرمایه‌گذاران آلفابت را یکی از گزینه‌های قابل‌توجه برای ادامه سال بدانند. 

جست‌وجوی گوگل هنوز تسلیم هوش مصنوعی نشده است

مهم‌ترین بخش داستان آلفابت همچنان همان کسب‌وکاری است که این شرکت را به یکی از قدرتمندترین شرکت‌های فناوری جهان تبدیل کرده است: جست‌وجوی گوگل.

با گسترش ابزارهای هوش مصنوعی مولد، یکی از نگرانی‌های اصلی سرمایه‌گذاران این بود که کاربران به جای جست‌وجوی سنتی، مستقیماً سؤال‌های خود را از ابزارهای گفت‌وگومحور بپرسند. ظهور ابزارهایی مانند چت‌جی‌پی‌تی و مدل جمینای گوگل این نگرانی را بیشتر کرد و حتی این پرسش مطرح شد که آیا جست‌وجوی اینترنتی به تدریج جایگاه خود را از دست خواهد داد یا خیر اما عملکرد آلفابت در سه‌ماهه دوم تصویر متفاوتی ارائه می‌کند. جست‌وجوی گوگل همچنان بخش اصلی درآمد شرکت است و نزدیک به ۵۳ درصد از درآمد ۱۱۹.۸ میلیارد دلاری آلفابت را تشکیل داده است.

نکته مهم این است که گوگل تلاش کرده هوش مصنوعی را در مقابل موتور جست‌وجو قرار ندهد، بلکه آن را درون همین کسب‌وکار ادغام کند. قابلیت‌هایی مانند پاسخ‌های هوشمند و حالت جست‌وجوی مبتنی بر هوش مصنوعی به شرکت اجازه داده‌اند بخشی از تغییر رفتار کاربران را به فرصتی برای توسعه محصول تبدیل کند.

گوگل همچنین همچنان حدود ۹۱ درصد از بازار جهانی جست‌وجو را در اختیار دارد؛ سهمی که نشان می‌دهد رقبای هوش مصنوعی هنوز نتوانسته‌اند موقعیت این شرکت را در هسته اصلی کسب‌وکارش از بین ببرند.

گوگل کلاد موتور جدید رشد آلفابت

اگر جست‌وجو ستون اصلی آلفابت باشد، گوگل کلاد را می‌توان مهم‌ترین موتور رشد آینده شرکت دانست. در سه‌ماهه دوم، درآمد گوگل کلاد با رشد خیره‌کننده ۸۲ درصدی نسبت به سال گذشته به ۲۴.۸ میلیارد دلار رسید. این رشد عمدتاً از افزایش تقاضای مشتریان سازمانی و استفاده بیشتر از زیرساخت‌های ابری و هوش مصنوعی ناشی شده است.

گوگل کلاد همچنان از نظر سهم بازار پشت سر خدمات ابری آمازون و مایکروسافت قرار دارد، اما سرعت رشد آن در میان سه بازیگر بزرگ بازار بالاتر بوده است.

مهم‌تر از درآمد فعلی، حجم سفارش‌های آینده این بخش است. ارزش سفارش‌های ثبت‌شده گوگل کلاد در پایان سه‌ماهه دوم با ۵۰ میلیارد دلار افزایش نسبت به سه‌ماهه نخست به ۵۱۴ میلیارد دلار رسید. این رقم نشان می‌دهد مسئله اصلی آلفابت در حال حاضر کمبود تقاضا نیست؛ بلکه ظرفیت پاسخ‌گویی به تقاضاست.

مشکل آلفابت کمبود تقاضا نیست

افزایش سفارش‌های گوگل کلاد باعث شده آلفابت سرمایه‌گذاری سنگینی در مراکز داده، زیرساخت‌های محاسباتی و تجهیزات مورد نیاز هوش مصنوعی انجام دهد. شرکت انتظار دارد دست‌کم نیمی از این سفارش‌های ۵۱۴ میلیارد دلاری را طی ۲۴ ماه آینده به درآمد تبدیل کند. اگر این روند طبق برنامه پیش برود، گوگل کلاد می‌تواند در سال‌های آینده سهم بیشتری از رشد کل آلفابت را به خود اختصاص دهد.

اینجا یکی از مهم‌ترین تفاوت‌های آلفابت با بسیاری از شرکت‌های فناوری نمایان می‌شود. رشد هوش مصنوعی برای این شرکت فقط به معنای توسعه یک ابزار گفت‌وگومحور مانند جمینای نیست؛ بلکه هم‌زمان تقاضا برای فضای ابری، توان پردازشی و زیرساخت‌های مورد نیاز شرکت‌های دیگر را نیز افزایش می‌دهد.

در نتیجه، آلفابت می‌تواند هم از مصرف مستقیم هوش مصنوعی و هم از فروش زیرساخت مورد نیاز برای توسعه آن درآمد کسب کند.

“

«آنچه در مورد آلفابت اهمیت بیشتری دارد، نه صرفاً ارزان بودن سهم، بلکه نسبت میان ارزش‌گذاری و کیفیت رشد آینده شرکت است. بازار تا امروز بخشی از ریسک ناشی از تغییر رفتار کاربران در عصر هوش مصنوعی را در قیمت آلفابت لحاظ کرده، اما اگر این شرکت بتواند جست‌وجو را با هوش مصنوعی تلفیق کند و هم‌زمان سفارش ۵۱۴ میلیارد دلاری گوگل کلاد را به درآمد تبدیل کند، توازن میان ریسک و ظرفیت رشد می‌تواند به تدریج تغییر کند. به همین دلیل، آلفابت را باید بیشتر به‌عنوان یک داستان تحول در ساختار درآمدی یک غول فناوری دید تا صرفاً یک سهم ارزان؛ جایی که موفقیت سرمایه‌گذاری‌های عظیم هوش مصنوعی، تعیین می‌کند ارزش‌گذاری فعلی تا چه اندازه محافظه‌کارانه بوده است.»

بابک شیری

ارزش‌گذاری آلفابت هنوز پایین‌تر از رقباست

با وجود رشد کسب‌وکارهای اصلی آلفابت، ارزش سهام این شرکت همچنان نسبتاً پایین ارزیابی می‌شود. در زمان تهیه گزارش، سهام آلفابت با نسبت قیمت به سود آینده‌نگر حدود ۱۶.۷ برابر معامله می‌شد. این نسبت پایین‌ترین سطح در میان هفت غول فناوری موسوم به «هفت شگفت‌انگیز» بود.

البته پایین بودن نسبت قیمت به سود به‌تنهایی دلیل کافی برای خرید یک سهم نیست. اما زمانی که این موضوع در کنار سهم بسیار بالای گوگل در بازار جست‌وجو، رشد ۸۲ درصدی گوگل کلاد، سفارش‌های ۵۱۴ میلیارد دلاری و توسعه سریع زیرساخت هوش مصنوعی قرار می‌گیرد، تصویر متفاوتی شکل می‌گیرد.

آلفابت در واقع شرکتی است که هم‌زمان یک کسب‌وکار تبلیغاتی بسیار بزرگ، یک سکوی ویدئویی قدرتمند از طریق یوتیوب، یک کسب‌وکار ابری با رشد بالا و حضور گسترده در هوش مصنوعی دارد.

سود تقسیمی؛ مزیت کوچک اما قابل توجه

سود تقسیمی آلفابت هنوز بخش اصلی داستان سرمایه‌گذاری در این شرکت نیست. بازده سود تقسیمی سهام در زمان تهیه گزارش تنها حدود ۰.۲۵ درصد بود.

با این حال، آلفابت از ژوئن ۲۰۲۴ پرداخت سود تقسیمی را آغاز کرده و تاکنون دو افزایش متوالی ۵ درصدی در آن داشته است که آخرین مورد در آوریل امسال انجام شد.

بنابراین سود تقسیمی فعلی بیشتر یک مزیت جانبی است تا عامل اصلی ارزش‌گذاری سهم. جذابیت اصلی آلفابت همچنان در جریان نقدی، رشد کسب‌وکارهای ابری و توانایی شرکت برای تبدیل سرمایه‌گذاری‌های سنگین هوش مصنوعی به درآمدهای آینده قرار دارد.

در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.