موسسه فرانکلین تمپلتون اوراق آلمان و اسپانیا را به فرانسه و ایتالیا ترجیح می‌دهد

دیوید زان، مدیر بخش درآمد ثابت اروپا در فرانکلین تمپلتون، اوراق قرضه آلمان و اسپانیا را ترجیح می‌دهد و در مقابل، درباره بازارهای فرانسه و ایتالیا موضعی محتاطانه دارد. او انتظار دارد رشد اقتصادی اروپا از ابتدای سال آینده کاهش یابد و معتقد است بودجه پاییزی بریتانیا در ۲۸ اکتبر، آزمونی مهم برای بازار اوراق قرضه این کشور خواهد بود.

زان می‌گوید رشد اقتصادی اروپا تاکنون بهتر از انتظار بوده است، اما افزایش قیمت گاز و بالا ماندن نرخ‌های بهره احتمالاً از ابتدای سال آینده فشار بیشتری بر فعالیت اقتصادی وارد خواهد کرد. به گفته او، رشد اقتصاد اروپا ممکن است به‌طور محسوسی کند شود و بانک مرکزی اروپا نیز در نهایت بخواهد بخشی از افزایش‌های قبلی نرخ بهره را معکوس کند.

ترجیح آلمان و اسپانیا در بازار اوراق اروپا

ترکیب سبد سرمایه‌گذاری زان نشان‌دهنده ترجیح بازارهای باثبات‌تر است. او در اوراق آلمان و اسپانیا اضافه‌وزن دارد و این دو کشور را باثبات‌ترین بازارهای منطقه می‌داند. او همچنین در اوراق لهستان و رومانی موقعیت‌هایی دارد.

زان آلمان را یک دارایی با رتبه اعتباری AAA در سطح جهانی توصیف کرده و معتقد است چشم‌انداز رشد اقتصادی این کشور در حال بهبود است؛ حتی با وجود آنکه دولت آلمان هزینه‌های عمومی خود را افزایش داده است.

در مقابل، زان در اوراق فرانسه و ایتالیا کم‌وزن است. از نگاه او، ریسک‌های سیاسی در فرانسه همچنان بالاست و انتخابات سال آینده ایتالیا می‌تواند بر بازار اوراق این کشور اثر بگذارد.

او انتظار ندارد فاصله بازدهی اوراق فرانسه با اوراق کشورهای اصلی منطقه یورو دست‌کم تا آوریل یا مه، و بسته به نتایج نظرسنجی‌ها، به شکل محسوسی کاهش یابد. به همین دلیل، بازار فرانسه را فرصتی برای آینده می‌داند، اما معتقد است هنوز زمان مناسبی برای ورود گسترده به آن نیست.

در ایتالیا نیز زان انتظار دارد دولت پیش از انتخابات، سیاست بودجه‌ای خود را تسهیلی‌تر کند و هزینه‌های بیشتری انجام دهد. با توجه به سطح بالای بدهی عمومی، این وضعیت می‌تواند برای اوراق بلندمدت ایتالیا همچنان یک نگرانی باشد.

احتمال کاهش رشد و نرخ‌های بهره

زان معتقد است بازارها در اروپا و بریتانیا افزایش بیش از اندازه نرخ‌های بهره را قیمت‌گذاری کرده‌اند. از دیدگاه او، رشد اخیر بازده اوراق قرضه نیز خود به عاملی برای کاهش رشد اقتصادی تبدیل خواهد شد.

با این حال، او انتظار ندارد بازده اوراق در کوتاه‌مدت به‌سرعت کاهش پیدا کند. دیدگاه او این است که کاهش احتمالی بازده‌ها به زمان نیاز دارد و به داده‌های اقتصادی و تصمیم‌های بانک‌های مرکزی وابسته خواهد بود.

در شرایط فعلی، اوراق قرضه در بریتانیا حدود ۵ درصد و در اروپا حدود ۴ درصد درآمد ارائه می‌کنند. زان معتقد است این بازدهی، جذابیت اوراق را در مقایسه با سهام افزایش داده است؛ زیرا سرمایه‌گذاری که اوراق را تا سررسید نگه دارد، بازده مشخصی بر اساس قیمت خرید دریافت خواهد کرد.

او همچنین همچنان نسبت به اوراق سبز خوش‌بین است و می‌گوید این اوراق نسبت به گذشته ارزان‌تر شده‌اند.

بودجه بریتانیا؛ آزمونی برای بازار گیلـت

زان مقدار محدودی از اوراق ۱۰ ساله دولت بریتانیا، موسوم به گیلـت، در اختیار دارد و می‌گوید این اوراق اخیراً عملکرد بهتری نسبت به اوراق فرانسه و ایتالیا داشته‌اند. با این حال، به دلیل ابهام‌های مالی و سیاسی، سرمایه‌گذاری او در بازار بریتانیا سنگین نیست.

او بودجه پاییزی بریتانیا در ۲۸ اکتبر را یک رویداد مهم برای بازار می‌داند. نگرانی اصلی زان این است که دولت در این بودجه، حاشیه اطمینان مالی خود را کاهش دهد. در شرایطی که بازارها نوسان زیادی دارند، کاهش این حاشیه می‌تواند با واکنش منفی سرمایه‌گذاران روبه‌رو شود.

زان همچنین احتمال افزایش بیشتر مالیات‌ها را بعید نمی‌داند. او انتظار ندارد بازار گیلـت به چنین تصمیم‌هایی واکنش مثبتی نشان دهد، اما پیش‌بینی نمی‌کند که این بازار با موج فروش گسترده مواجه شود.

در مجموع، دیدگاه فرانکلین تمپلتون نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران در بازار اوراق اروپا به دنبال دارایی‌های باثبات‌تر هستند؛ در حالی که ریسک‌های سیاسی فرانسه و ایتالیا و همچنین جزئیات بودجه بریتانیا می‌تواند مسیر بازده اوراق و اختلاف نرخ‌ها را در ماه‌های آینده تعیین کند.