- طلا پس از اصلاح شدید، نشانههایی از بازگشت را نشان میدهد؛ اما مسیر صعودی آن احتمالاً تدریجی خواهد بود.
- خرید قدرتمند بانکهای مرکزی همچنان مهمترین عامل حمایتی بازار طلا محسوب میشود.
- افزایش بازده اوراق قرضه بلندمدت، بزرگترین مانع در مسیر رشد سریع قیمت طلا است.
- ریسکهای ژئوپلیتیکی، نگرانیهای مالی دولتها و تضعیف احتمالی دلار، از تقاضای دارایی امن حمایت میکنند.
آیا قیمت طلا به کف رسیده است؟ افزایش بازده اوراق قرضه بلندمدت یک مانع جدی برای طلا محسوب میشود، اما تقاضای قدرتمند بانکهای مرکزی همچنان نقش این فلز را بهعنوان یک دارایی اصلی در سبدهای سرمایهگذاری تقویت میکند.
همانند چشمانداز کلان اقتصاد جهانی، طلا نیز در سال ۲۰۲۶ مسیر پرنوسانی را پشت سر گذاشته است. این فلز گرانبها پس از جهش کوتاهمدت به بالای ۵۵۰۰ دلار در هر اونس در ماه ژانویه، در ماه ژوئن اصلاح شد و به زیر ۴۰۰۰ دلار سقوط کرد، اما سپس تثبیت شد. این روند بهطور طبیعی این پرسش را مطرح میکند که آیا قیمت طلا اکنون به کف خود رسیده است؟
ما معتقدیم پاسخ این پرسش «بله، اما با ملاحظات خاص» است؛ به این معنا که مسیر صعودی طلا احتمالاً تدریجی و فرسایشی خواهد بود، نه یک جهش انفجاری. مهمترین مانع در برابر یک رشد قدرتمندتر، افزایش بازده اوراق قرضه با سررسیدهای بلندمدت است که فشار قابلتوجهی بر طلا وارد میکند. با این حال، ما همچنان معتقدیم تقاضای قوی بانکهای مرکزی برای طلا، جایگاه این فلز را بهعنوان یک دارایی هستهای در سبدهای چنددارایی حفظ خواهد کرد.
این مطلب بر اساس گزارش تحلیلی استاندارد چارترد (Standard Chartered)، توسط تیم یوتوتایمز ترجمه و منتشر شده است.
برای درک مسیر آینده طلا، باید عوامل کلیدی تأثیرگذار بر روند آن را بررسی کنیم؛ عواملی که مهمترین آنها، قویترین منبع حمایت ساختاری از طلا یعنی خرید بانکهای مرکزی است.
تقاضای بانکهای مرکزی؛ ستون حمایتی بازار طلا
نظرسنجی ذخایر طلای بانکهای مرکزی در سال ۲۰۲۶ که توسط شورای جهانی طلا (World Gold Council) انجام شده، نشان میدهد ۸۹ درصد از بانکهای مرکزی انتظار دارند ذخایر طلای بانکهای مرکزی جهان در سال آینده افزایش یابد. همچنین ۴۵ درصد از آنها اعلام کردهاند که قصد دارند ذخایر طلای خود را افزایش دهند؛ رقمی که یک رکورد محسوب میشود.
ما انتظار داریم روند حرکت بانکهای مرکزی به سمت متنوعسازی بیشتر ذخایر ارزی با استفاده از طلا ادامه پیدا کند. این موضوع همچنان یکی از مهمترین منابع پایدار تقاضا برای این فلز خواهد بود.
✔️ بیشتر بخوانید: یک خبر از آمریکا کافی بود؛ سه عاملی که مسیر بعدی طلا را تعیین میکنند
اگرچه تقاضای بانکهای مرکزی یک کف حمایتی قدرتمند برای جلوگیری از افتهای شدیدتر قیمت طلا ایجاد میکند، اما این عامل با یک نیروی مخالف جدی روبهرو است: افزایش بازده اوراق قرضه.
بازده اوراق قرضه؛ مانعی در مسیر صعود طلا
بازده اوراق قرضه همچنان بزرگترین رقیب طلا محسوب میشود. بازده اوراق خزانهداری ۳۰ ساله آمریکا پس از یک جهش شدید اخیر، در نزدیکی بالاترین سطح ۱۹ سال گذشته قرار گرفته است؛ این اتفاق حتی پس از اعلام برنامه جدید وزارت خزانهداری آمریکا برای دو برابر کردن حجم بازخرید اوراق بلندمدت با هدف کاهش بازدهیها رخ داده است.
از نظر واقعی (با تعدیل تورم)، بازدهی اوراق بلندمدت در حال آزمایش بالاترین سطوح خود پس از بحران مالی سال ۲۰۰۸ است. نگرانیها درباره تورم و سطح بدهی دولتها باعث شده سرمایهگذاران برای نگهداری اوراق قرضه بلندمدت، بازده بیشتری مطالبه کنند.
این افزایش بازده تقریباً بهصورت هماهنگ در بازارهای آمریکا، بریتانیا، منطقه یورو و ژاپن مشاهده شده است.
بازده اوراق برای طلا اهمیت زیادی دارد، زیرا نشاندهنده هزینه فرصت نگهداری این فلز است؛ یعنی بازدهی که سرمایهگذاران برای نگهداری یک دارایی بدون سوددهی مانند طلا از دست میدهند.
در دورههای بلندمدت چنددهساله، همین موضوع باعث شده میان بازده اوراق قرضه و قیمت طلا رابطه معکوس وجود داشته باشد؛ به این معنا که با افزایش بازدهیها، هزینه فرصت نگهداری طلا بالا رفته و قیمت آن تحت فشار قرار گرفته است و برعکس.
البته تقاضای قدرتمند بانکهای مرکزی از سال ۲۰۲۲ تاکنون در سالهای اخیر این رابطه سنتی را تضعیف کرده است، اما اخیراً این عامل دوباره اهمیت پیدا کرده؛ درست در زمانی که بازده اوراق به سقفهای اخیر خود نزدیک شده است.
✔️ بیشتر بخوانید: وزارت خزانهداری آمریکا وارد بازار شد؛ آیا رشد طلا ادامه پیدا میکند؟
بنابراین، افزایش بازده اوراق قرضه باعث شده طلا برای جذب سرمایهگذاران، نیاز به ارائه بازدهی بیشتری داشته باشد.
ریسکها و نااطمینانیها؛ محرک همیشگی طلا
با این حال، عوامل دیگری همچنان به نفع طلا عمل میکنند. جهان همچنان مملو از ریسکهای بالقوه است؛ از تنشهای ژئوپلیتیکی گرفته تا کسریهای بودجه دولتها و نگرانی درباره افزایش نوسانات بازارهای مالی.
اگرچه طلا یک پوشش ریسک کامل در برابر تمام بحرانها نیست، اما همچنان یکی از اصلیترین داراییهایی است که از افزایش تقاضا برای داراییهای امن سود میبرد.
همچنین انتظار داریم تضعیف تدریجی دلار آمریکا، یک عامل حمایتی اضافی برای قیمت طلا ایجاد کند.
حرکت تدریجی به سمت بالا، نه بازگشت انفجاری
با در نظر گرفتن تمامی عوامل، موسسه استاندارد چارترد همچنان نگهداری یک موقعیت پایهای در طلا را منطقی میداند.
از دیدگاه این موسسه، تقاضای بانکهای مرکزی و تقاضای ناشی از تمایل سرمایهگذاران به داراییهای امن، همچنان پایدار باقی خواهد ماند. نکته مهم این است که اصلاح قیمت طلا در اوایل سال جاری، بخش زیادی از موقعیتهای سفتهبازانه بیش از حد را از بازار خارج کرده است؛ موقعیتهایی که پیشتر مانع رشد بیشتر قیمتها شده بودند.
با این حال، افزایش بازده اوراق قرضه بلندمدت همچنان یک مانع مهم باقی خواهد ماند و سطح انتظار سرمایهگذاران از بازده طلا را افزایش میدهد.
در نهایت، این عوامل دیدگاه استاندارد چارترد را تقویت میکنند که طلا همچنان باید بهعنوان یک دارایی استراتژیک و هستهای در سبدهای سرمایهگذاری چنددارایی مورد توجه قرار گیرد.
✔️ بیشتر بخوانید: سبقت طلا از پیشبینیها؛ پشت پرده تارگت ۵,۴۰۰ دلاری UBS و استراتژی جدید سیتی چیست؟
