- مدل رگرسیون اسکوشیابانک ارزش واقعی طلا را ۳,۰۰۰ تا ۳,۳۰۰ دلار برآورد میکند، درحالیکه قیمت لحظهای حدود ۴,۱۰۰ دلار است.
- در خوشبینانهترین سناریو، طلا میتواند تا ۵,۰۰۰ دلار در ۲۰۲۷ و در حالت افراطی تا ۵,۷۰۰ دلار برسد.
- در بدبینانهترین سناریو، قیمت طلا ممکن است تا ۳,۱۵۰ دلار سقوط کند؛ افتی ۲۳ درصدی نسبت به سطح فعلی.
- میانگین پیشبینی ۲۷ تحلیلگر برای ۲۰۲۶ برابر ۴,۷۵۹ دلار است؛ دویچهبانک و جیپیمورگان برای ۲۰۲۷ بالای ۶,۰۰۰ دلار پیشبینی کردهاند.
تیم فلزات گرانبهای اسکوشیابانک در تحلیلی جدید سه مسیر متفاوت برای قیمت طلا در باقیماندهٔ سال ۲۰۲۶ و سال ۲۰۲۷ ترسیم کرده و بهصراحت اعلام کرده هیچکدام از این مسیرها به سطوح اخیر قیمت بازنمیگردد. نکتهٔ کلیدی این گزارش آن است که بخش بزرگی از قیمت فعلی طلا نه از بنیادهای اقتصادی، بلکه از «صرف ریسک» ناشی از ترس بازار میآید.
مدل رگرسیون این بانک که بر پایهٔ نرخهای واقعی بهره، ارزش دلار و تورم (از طریق شاخص CPI) و قیمت نفت ساخته شده، ارزش واقعی طلا را بسته به مسیر کلان اقتصادی در بازهٔ ۳,۰۰۰ تا ۳,۳۰۰ دلار برآورد میکند؛ درحالیکه قیمت لحظهای طلا حدود ۴,۱۰۰ دلار است. به گفتهٔ اسکوشیابانک، این شکاف همان صرف ریسکی است که عملاً تمام وزن صعود اخیر قیمت را بر دوش میکشد.
تانیا جاکوسچنک، تحلیلگر این بانک، سه سناریو را برای ادامهٔ سال ۲۰۲۶ و سال ۲۰۲۷ بررسی میکند. سناریوی اول، نزدیکترین حالت به وضعیت پایه، یک افزایش ۲۵ واحدی نرخ بهره در سال جاری و افزایشی دیگر در ۲۰۲۷ را فرض میگیرد، همراه با شاخص دلار در محدودهٔ ۱۰۲ تا ۱۰۳، تورم نزدیک به ۴.۵ درصد و نفت در سطح ۷۵ دلار. این سناریو ارزش واقعی طلا را حدود ۳,۲۲۱ دلار برای ۲۰۲۶ و ۳,۱۰۳ دلار برای ۲۰۲۷ برآورد میکند. با صرف ریسک ۲۵ درصدی، قیمت به ۴,۳۰۰ و ۴,۱۵۰ دلار میرسد؛ اما با بازگشت صرف به میانگین بلندمدت ۱۲ درصد، طلا در محدودهٔ ۳,۶۵۰ تا ۳,۵۲۵ دلار معامله میشود؛ افتی ۱۱ تا ۱۴ درصدی.
سناریوی دوم مطلوبترین حالت است: ثبات نرخ بهره امسال و یک کاهش در ۲۰۲۷، دلار ضعیفتر، تورم ۳.۵ درصدی و نفت ۶۵ تا ۶۸ دلاری. ارزش واقعی طلا به حدود ۳,۲۳۵ تا ۳,۲۹۳ دلار میرسد، اما این صرف ریسک است که تفاوت واقعی را میسازد؛ با صرف ۳۵ درصدی، میانگین قیمت طلا در ۲۰۲۶ به ۴,۷۰۰ دلار و در ۲۰۲۷ به ۵,۰۰۰ دلار میرسد، و در سناریوی افراطیِ صرف ۴۳ درصدی حتی تا ۵,۷۰۰ دلار نیز پیش میرود.
سناریوی سوم دردناکترین مسیر است: یک افزایش نرخ بهره امسال و دو افزایش دیگر در ۲۰۲۷. ارزش واقعی طلا به حدود ۲,۹۹۷ دلار کاهش مییابد و صرف ریسک به ۱۵ درصد فشرده میشود که قیمت ۲۰۲۷ را ۳,۵۲۵ دلار میکند. در بدترین حالت، با صرفی تنها ۵ درصدی، طلا میتواند تا ۳,۱۵۰ دلار سقوط کند؛ یعنی ۲۳ درصد پایینتر از قیمت فعلی.
✔️ بیشتر بخوانید: طلا ۴,۸۰۰ دلار میشود یا ۶,۰۰۰ دلار؟ دوراهی بزرگ والاستریت پس از ریزشهای اخیر
بخش کاربردی این گزارش برای معاملهگران، حساسیتهای قیمتی مدل اسکوشیابانک است: هر ۲۵ واحد تغییر در نرخهای واقعی بهره حدود ۶۰ دلار، هر یک واحد تغییر در شاخص دلار حدود ۵۰ دلار، هر یکچهارم درصد تغییر در تورم حدود ۶۵ دلار و هر ۱۰ دلار تغییر در قیمت نفت وستتگزاس حدود ۳۰ دلار بر ارزش واقعی طلا اثر میگذارد.
دو نکته در این گزارش برجسته است. نخست آنکه کل سناریوی صعودی طلا بر پایهٔ صرف ریسک بنا شده، نه مدل بنیادی؛ ارزش واقعی طلا در همهٔ سناریوها تقریباً ثابت میماند و نوسان از ۳,۱۵۰ تا ۵,۷۰۰ دلار تقریباً بهطور کامل ناشی از احساسات بازار -نگرانی بدهی، تنش ژئوپلیتیک و خرید بانکهای مرکزی- است. اسکوشیابانک خود اشاره میکند این صرف در گذشته از تخفیف ۱۶ درصدی در ۲۰۱۶ تا صرف ۵۳ درصدی در ۲۰۱۱ نوسان داشته است. دوم آنکه اجماع بازار یکسویه شده: میانگین پیشبینی ۲۷ تحلیلگر برای ۲۰۲۶ برابر ۴,۷۵۹ دلار و برای ۲۰۲۷ برابر ۴,۹۹۳ دلار است، و دویچهبانک و جیپیمورگان پیشبینی ۲۰۲۷ خود را بالای ۶,۰۰۰ دلار اعلام کردهاند. وقتی همه در یک جهت خوشبیناند و لنگر ارزش بنیادی حدود ۱,۰۰۰ دلار پایینتر از قیمت فعلی است، عدمتقارن ریسک آنگونه که تیترها میگویند نیست.
پیشبینی رسمی خود اسکوشیابانک برای هر دو سال ۴,۶۰۰ دلار است؛ برآوردی خنثی که پیام پنهانش روشن است: سرمایهگذاری روی طلا در سطوح کنونی، شرطبندی بر تداوم نگرانی و ترس در جهان است.
