بازارهای سهام آمریکا پس از پیروزی دموکرات‌ها در انتخابات میان‌دوره‌ای و افزایش نگرانی‌ها درباره آینده سرمایه‌گذاری در مراکز داده هوش مصنوعی، با موجی از فروش مواجه شده‌اند. با این حال، واکنش بازار فارکس به این تحولات محدود بوده است؛ موضوعی که نشان می‌دهد معامله‌گران هنوز افت سهام فناوری را نشانه‌ای از آغاز رکود اقتصادی نمی‌دانند.

در همین حال، ین ژاپن و فرانک سوئیس در میان ارزهای اصلی عملکرد بهتری داشته‌اند و دلار استرالیا و نیوزیلند تحت فشار قرار گرفته‌اند. اکنون گزارش اشتغال آمریکا می‌تواند مشخص کند آیا نگرانی‌ها به بازار کار و چشم‌انداز اقتصادی این کشور نیز سرایت کرده‌اند یا خیر.

چرا ریزش سهام فناوری هنوز دلار را تضعیف نکرده است؟

فروش گسترده سهام فناوری در روزهای اخیر، نگرانی‌ها درباره سرمایه‌گذاری در مراکز داده و هزینه‌های مرتبط با توسعه هوش مصنوعی را افزایش داده است. با این حال، گسترش فشار فروش به بخش‌های دفاعی بازار سهام، از جمله کالاهای مصرفی ضروری، خدمات عمومی و مراقبت‌های بهداشتی، می‌تواند نشانه‌ای از تغییر گسترده‌تر در رفتار مدیران دارایی باشد.

تحلیلگران ING احتمال می‌دهند سرمایه‌گذارانی که ذخایر نقدی محدودی دارند، برای تأمین نقدینگی، بخشی از دارایی‌های خود را بفروشند. این موضوع اهمیت دارد؛ زیرا بیشتر شاخص‌های اصلی سهام جهان، به‌جز چین، همچنان از ابتدای سال در محدوده مثبت قرار دارند.

با وجود این تحولات، واکنش بازار فارکس تاکنون محدود و عمدتاً دفاعی بوده است. در میان ارزهای گروه ۱۰، دلار استرالیا و نیوزیلند که به تغییرات ریسک‌پذیری حساس‌تر هستند، عملکرد ضعیف‌تری داشته‌اند. در مقابل، ین ژاپن و فرانک سوئیس که معمولاً در دوره‌های افزایش ریسک مورد توجه قرار می‌گیرند، تقاضای بیشتری جذب کرده‌اند.

با این حال، دامنه این تغییرات چندان بزرگ نبوده است. از نگاه ING، معامله‌گران ارز فعلاً افت سهام فناوری را بیشتر یک اتفاق مختص این بخش و مرتبط با پیامدهای پیروزی دموکرات‌ها می‌دانند، نه نشانه‌ای از یک شوک جدی در اقتصاد کلان.

اختلاف نوسان بازارها نیز این برداشت را تقویت می‌کند. نوسان ضمنی یک‌ماهه شاخص نیمه‌رساناهای فیلادلفیا به ۶۱ درصد رسیده، در حالی که این رقم برای جفت‌ارز USDJPY تنها حدود ۷ درصد است. این فاصله نشان می‌دهد نوسانات بازار فناوری بسیار شدیدتر از بازار فارکس بوده و ارزها هنوز واکنش متناسبی با ریزش سهام نشان نداده‌اند.

چرا دلار همچنان حمایت می‌شود؟

مهم‌ترین پرسش برای آینده دلار این است که آیا افت سهام فناوری به بازنگری گسترده‌تر در چشم‌انداز رشد اقتصادی و تورم آمریکا منجر خواهد شد یا خیر.

نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت آمریکا از اواخر سپتامبر تاکنون نزدیک به ۵۰ نقطه پایه (۰.۵ واحد درصد) کاهش یافته‌اند و در نتیجه، مزیت دلار از نظر بازدهی نسبت به ارزهای اصلی دیگر تا حدی کاهش پیدا کرده است. با این حال، ING معتقد است برای شکل‌گیری یک روند نزولی فراگیر در دلار، باید داده‌های اقتصادی آمریکا ضعیف‌تر شوند یا فدرال رزرو موضعی محتاطانه‌تر در پیش بگیرد.

گزارش اشتغال آمریکا که قرار است امروز منتشر شود، در این زمینه اهمیت زیادی دارد. شاخص‌های فرعی بازار کار در طول هفته عمدتاً قوی‌تر از انتظار ظاهر شده‌اند و نشانه روشنی از افت محسوس اشتغال دیده نمی‌شود.

برآورد غیررسمی بازار از افزایش ۸۲ هزار نفری اشتغال حکایت دارد؛ رقمی که از آمار ضعیف ۲۹ هزار نفری ماه گذشته بیشتر است. اگر گزارش امروز نیز عملکرد مناسبی داشته باشد، می‌تواند ارزیابی فدرال رزرو مبنی بر باثبات بودن بازار کار آمریکا را تأیید کند و به نرخ‌های کوتاه‌مدت و دلار کمک برساند.

ING در حال حاضر انتظار دارد شاخص دلار آمریکا در روزهای آینده عمدتاً در محدوده ۱۰۱.۵۰ تا ۱۰۲.۵۰ تثبیت شود. از نگاه این مؤسسه، هنوز برای نتیجه‌گیری درباره آغاز یک روند نزولی گسترده در دلار زود است.

تقاضا برای ین و فرانک؛ فشار بر دلار استرالیا و نیوزیلند

در شرایط فعلی، چرخش سرمایه به سمت موقعیت‌های دفاعی بیشتر در قالب معاملات میان جفت‌ارزها دیده می‌شود، نه خروج گسترده سرمایه از دلار آمریکا.

در بازار ارزهای گروه ۱۰، ین ژاپن و فرانک سوئیس از افزایش تقاضا برای دارایی‌های دفاعی سود برده‌اند. در مقابل، دلار استرالیا و دلار نیوزیلند به دلیل حساسیت بیشتر به تغییرات فضای ریسک، تحت فشار قرار گرفته‌اند.

ING همچنین به وضعیت شکل‌گرفته در بازار شِکِل اسرائیل اشاره می‌کند. سرمایه‌گذاران محلی معمولاً برای سرمایه‌گذاری‌های خود در آمریکا از نسبت پوشش ریسک ارزی بالایی استفاده می‌کنند. با کاهش ارزش پرتفوی سهام فناوری آمریکا، ممکن است این سرمایه‌گذاران بخشی از پوشش‌های ارزی دلاری خود را بازخرید کنند؛ عاملی که می‌تواند نوسانات بیشتری در جفت‌ارزهای مرتبط با شِکِل ایجاد کند.

از دیدگاه ING، سرمایه‌گذاران برای بیان نگرانی‌های خود درباره ریسک بازار، ممکن است بیشتر به معاملات متقاطع مانند فروش دلار استرالیا در برابر ین ژاپن روی بیاورند. در بازارهای نوظهور نیز راند آفریقای جنوبی و پزوی مکزیک در معرض فشار قرار دارند.

یورو؛ ضعف تقاضا با وجود افت سهام فناوری

عملکرد یورو در برابر دلار چندان چشمگیر نبوده است. با وجود افت سنگین سهام فناوری آمریکا، جفت‌ارز EURUSD نتوانسته افزایش قابل‌توجهی را تجربه کند.

ING معتقد است سرمایه‌گذاران جهانی فعلاً تمایل دارند نقدینگی خود را در قالب دلار نگه دارند، نه اینکه از این ارز خارج شوند. به بیان دیگر، آنچه در بازار دیده می‌شود بیشتر چرخش سرمایه به سمت نقدینگی است تا خروج از دلار آمریکا.

در صورت انتشار گزارش اشتغال قوی از آمریکا، ING انتظار دارد EURUSD در نزدیکی سطح ۱.۱۲ تثبیت شود. در منطقه یورو نیز قرار است فیلیپ لین، اقتصاددان ارشد بانک مرکزی اروپا، ساعت ۱۰:۳۰ به وقت اروپای مرکزی سخنرانی کند.

بازار همچنان افزایش ۱۸ نقطه پایه‌ای نرخ بهره بانک مرکزی اروپا در ماه دسامبر را قیمت‌گذاری کرده است. این انتظارات احتمالاً تا زمانی که اصلاح بازار سهام عمیق‌تر نشود، پابرجا خواهند ماند.

پوند؛ حمایت از سیاست انقباضی بانک مرکزی انگلستان

در بازار پوند، انتظار برای تداوم سیاست پولی انقباضی بانک مرکزی انگلستان همچنان به نفع این ارز عمل می‌کند. چشم‌انداز افزایش تورم بریتانیا تا محدوده ۵ درصد در سه‌ماهه دوم سال آینده باعث شده انتظارات برای ادامه افزایش نرخ بهره نسبتاً مقاوم باقی بمانند.

ING معتقد است موضع انقباضی بانک مرکزی انگلستان می‌تواند به عملکرد بهتر پوند در مقایسه با یورو کمک کند. هرچند جفت‌ارز EURGBP در سطوح پایین محدوده ۰.۸۳ قرار دارد و از اختلاف نرخ بهره فاصله گرفته است، اما در شرایط فعلی نشانه روشنی از احتمال بازگشت صعودی آن دیده نمی‌شود.

جمع‌بندی ING این است که ریزش سهام فناوری به‌تنهایی برای آغاز روند نزولی گسترده دلار کافی نیست. تا زمانی که داده‌های اقتصادی آمریکا ضعف محسوسی نشان ندهند و برتری نرخ بهره دلار در مقایسه با سایر ارزها کاهش بیشتری پیدا نکند، احتمالاً تقاضا برای ارزهای دفاعی بیشتر از طریق معاملات متقاطع بروز خواهد کرد.