بازارهای مالی آمریکا در هفتههای اخیر بیش از هر زمان دیگری به مسیر تورم و سیاستهای فدرال رزرو چشم دوختهاند. پس از پایان دوره ریاست جروم پاول در فدرال رزرو و آغاز دوره ریاست کوین وارش، سیاست پولی آمریکا وارد مرحله حساسی شده است؛ زیرا افزایش قیمت انرژی و تنشهای ژئوپلیتیکی بار دیگر نگرانیها درباره بازگشت تورم را افزایش داده بود.
کوین وارش که سابقه فعالیت در والاستریت، کاخ سفید و عضویت در هیئتمدیره فدرال رزرو را دارد، در ابتدای دوره خود موضعی محتاطانه اما سختگیرانه نسبت به تورم اتخاذ کرد. رشد سریع شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) در ماههای مارس، آوریل و می، که تحت تأثیر جهش قیمت نفت و درگیریهای خاورمیانه رخ داد، باعث شد احتمال افزایش دوباره نرخ بهره در بازارها مطرح شود.
اکنون گزارش تورمی ماه ژوئن نشانهای مثبت برای فدرال رزرو و سرمایهگذاران محسوب میشود؛ اما هنوز مسیر سیاست پولی آمریکا کاملاً مشخص نیست.
در یک نگاه
- تورم آمریکا در ماه ژوئن از ۴.۲ درصد به ۳.۵ درصد کاهش یافت.
- کاهش تورم میتواند فشار برای افزایش نرخ بهره توسط فدرال رزرو را کمتر کند.
- قیمت نفت همچنان مهمترین ریسک بازگشت تورم محسوب میشود.
- بازار سهام برای ادامه روند صعودی به دادههای تورمی ماههای آینده نیاز دارد.
کاهش تورم؛ اولین نشانه آرامش برای فدرال رزرو
بر اساس آخرین دادههای اداره آمار کار آمریکا (BLS)، نرخ تورم سالانه که در ماه می به ۴.۲ درصد افزایش یافته بود، در ماه ژوئن به ۳.۵ درصد کاهش پیدا کرد.
این کاهش نشان میدهد فشارهای تورمی ناشی از افزایش قیمت انرژی تا حدی فروکش کرده است؛ موضوعی که میتواند فضای بیشتری برای فدرال رزرو ایجاد کند تا از افزایش بیشتر نرخ بهره جلوگیری کند.
با این حال، نرخ تورم همچنان فاصله قابل توجهی با هدف ۲ درصدی بانک مرکزی آمریکا دارد و ادامه جنگ در خاورمیانه همچنان یک ریسک مهم برای قیمت انرژی و تورم محسوب میشود.
چرا کاهش تورم برای بازار سهام اهمیت دارد؟
نرخ بهره یکی از مهمترین عوامل تعیینکننده ارزشگذاری سهام است. زمانی که فدرال رزرو نرخ بهره را افزایش میدهد، سرمایهگذاران معمولاً بخشی از سرمایه خود را از سهام پرریسک به سمت داراییهای کمریسک مانند اوراق خزانه منتقل میکنند.
علاوه بر این، نرخ بهره بالاتر هزینه تأمین مالی شرکتها را افزایش میدهد و توانایی آنها برای سرمایهگذاری، توسعه کسبوکار و افزایش سودآوری را کاهش میدهد.
از سوی دیگر، مصرفکنندگان نیز در محیط نرخ بهره بالا بخش بیشتری از درآمد خود را صرف بازپرداخت بدهیها میکنند؛ موضوعی که میتواند مصرف و در نهایت درآمد شرکتها را تحت فشار قرار دهد.
همین عوامل باعث شد شاخص S&P 500 در آخرین دوره افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در سالهای ۲۰۲۲ و ۲۰۲۳ بازدهی محدودی داشته باشد و در مقطعی بیش از ۲۰ درصد افت کند.
نفت؛ مهمترین تهدید برای مسیر کاهش تورم
اگرچه کاهش تورم ژوئن خبر مثبتی محسوب میشود، اما بازار همچنان نسبت به قیمت نفت حساس است.
قیمت نفت وست تگزاس اینترمدیت (WTI) در مقاطعی به حدود ۸۰ دلار در هر بشکه رسیده که حدود ۳۹ درصد بالاتر از ابتدای سال بوده است.
افزایش قیمت نفت تنها هزینه سوخت را بالا نمیبرد، بلکه هزینه حملونقل، تولید و زنجیره تأمین کالاها را نیز افزایش میدهد. به همین دلیل، رشد دوباره قیمت انرژی میتواند تمام مسیر کاهش تورم را معکوس کند.
بازار هنوز منتظر تأیید روند نزولی تورم است
بر اساس ابزار FedWatch گروه CME، بازار همچنان احتمال افزایش حداقل یکبار نرخ بهره تا پایان سال را در نظر گرفته است.
سرمایهگذاران منتظرند ببینند آیا کاهش تورم در ماه ژوئن آغاز یک روند پایدار است یا تنها یک کاهش موقت بوده است. دادههای تورمی دو یا سه ماه آینده نقش مهمی در تعیین مسیر بازار خواهند داشت.
اگر روند کاهش تورم ادامه پیدا کند، احتمال کاهش نرخ بهره در آینده افزایش یافته و میتواند محرک جدیدی برای رشد بازار سهام باشد. اما در صورت بازگشت تورم، فشار برای سیاست پولی سختگیرانهتر دوباره افزایش خواهد یافت.
“
«کاهش تورم آمریکا در ماه ژوئن یک پیروزی اولیه برای کوین وارش و فدرال رزرو محسوب میشود، زیرا فشار بازار برای افزایش بیشتر نرخ بهره را کاهش میدهد. با این حال، بازار هنوز به دنبال شواهد بیشتری برای تأیید روند نزولی تورم است. برای سرمایهگذاران، نقطه کلیدی این است که آیا کاهش تورم ادامهدار خواهد بود یا افزایش قیمت انرژی دوباره مسیر را تغییر میدهد. در صورت تثبیت روند نزولی CPI، احتمال ورود نقدینگی بیشتر به بازار سهام و ادامه رشد S&P 500 افزایش خواهد یافت؛ اما بازگشت تورم میتواند بار دیگر سناریوی افزایش نرخ بهره و فشار بر داراییهای ریسکی را فعال کند.»
بابک شیری
