چشم‌انداز هفته پیش‌رو؛ دلار در آزمون تورم آمریکا و تصمیم بانک مرکزی اروپا

جهش نفت، ین و بازده اوراق جهت بازارها را تعیین کرد

با پایان یافتن تعطیلات تابستانی، سرمایه‌گذاران با اشتهایی بالا برای فعالیت دوباره به بازارها بازگشته‌اند. پس از عملکرد قدرتمند دلار آمریکا در هفته گذشته، این ارز در روزهای ابتدایی این هفته تا حدی به حاشیه رفته است؛ زیرا جهش قیمت نفت، تقویت ین و افزایش بازده اوراق دولتی بخش عمده توجه بازار را به خود اختصاص داده‌اند.

تحولات خاورمیانه بار دیگر به سمت وخامت حرکت کرده‌اند؛ به‌طوری که تشدید لفاظی‌های جنگ‌طلبانه و عملیات نظامی تازه از سوی هر دو طرف آمریکا و ایران، قیمت نفت را به سقف‌های جدید رسانده و جریان غیررسمی نفت و گاز از خاورمیانه را با تهدید مواجه کرده است. در حالی که پاکستان تلاش می‌کند کانال ارتباطی میان آمریکا و ایران را دوباره برقرار کند، نگرانی سرمایه‌گذاران نسبت به شوک‌های کوتاه‌مدت عرضه در حال افزایش است.

در نتیجه، افزایش انتظارات تورمی، احتمال افزایش نرخ بهره فدرال رزرو را تقویت کرده و بازده اوراق دولتی را بالاتر برده است. سرمایه‌گذاران برای نگهداری بدهی دولت آمریکا خواستار جبران بیشتری در برابر تورم هستند و حتی اتخاذ موضعی انقباضی‌تر از سوی فدرال رزرو نیز ممکن است نتواند این روند را متوقف کند. بازده اوراق آمریکا برای اشتهای ریسک اهمیت زیادی دارد؛ به‌ویژه برای شرکت‌های فعال در حوزه هوش مصنوعی که به دنبال تأمین مالی برنامه‌های سرمایه‌گذاری عظیم خود هستند. این بازده‌ها همچنین برای چشم‌انداز رشد اقتصادی اهمیت دارند، خصوصاً در شرایطی که تهدید تعرفه‌ها همچنان پابرجاست.

با این حال، افزایش انتظارات برای بالا رفتن نرخ بهره فدرال رزرو نتوانست ین را تحت فشار قرار دهد. اظهارات مکرر اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری آمریکا، لحن انقباضی اعضای بانک مرکزی ژاپن و انتشار داده‌های اقتصادی قدرتمند از ژاپن، انتظارات برای افزایش نرخ بهره BoJ را تقویت کرده و به افت قابل‌توجه جفت‌ارز دلار/ین منجر شده است.

داده‌های CPI نتیجه نشست فدرال رزرو را تعیین خواهند کرد

با آغاز دوره سکوت رسانه‌ای فدرال رزرو و در حالی که اعضای هاوکیش به‌روشنی اعلام کرده‌اند برای افزایش نرخ بهره فشار خواهند آورد، تمرکز بازار به گزارش‌های PPI و CPI معطوف شده است. سرمایه‌گذاران داده‌های اشتغال ماه آگوست را نیز ارزیابی خواهند کرد، اما همان‌طور که والر، عضو فدرال رزرو، روز پنج‌شنبه صریحاً گفت، انتشار داده‌های تورمی پیش‌رو تعیین‌کننده نتیجه نشست 16 سپتامبر فدرال رزرو خواهد بود.

گزارش PPI ماه جولای از کاهش قابل‌توجه فشارهای تورمی حکایت داشت و افزایش ثبت‌شده در ماه‌های مارس و آوریل را عملاً خنثی کرد. انتشار یک گزارش ضعیف دیگر می‌تواند نشان‌دهنده چشم‌اندازی کم‌نوسان‌تر برای تورم باشد. با این حال، مهم‌تر از آن، گزارش CPI ماه آگوست است که روز جمعه منتشر خواهد شد. پس از دو گزارش ملایم متوالی، احتمال یک غافلگیری صعودی وجود دارد؛ به‌ویژه با توجه به اینکه رشد قیمت نفت در آگوست 2026 در مقایسه با افت قابل‌توجه قیمت‌ها در آگوست 2025 محدودتر بوده است.

در حال حاضر، بازار حدود 52 درصد احتمال برای افزایش 25 واحد پایه‌ای نرخ بهره در اواسط سپتامبر در نظر گرفته است؛ در حالی که این احتمال در اول سپتامبر حدود 70 درصد بود. انتشار یک گزارش CPI قوی می‌تواند انتظارات برای افزایش نرخ بهره را دوباره تقویت کند. اگرچه نتیجه نشست فدرال رزرو همچنان نامطمئن باقی خواهد ماند، وارش و دیگر اعضای انقباضی احتمالاً شواهد کافی برای حمایت از افزایش نرخ بهره و متقاعد کردن سایر اعضای دارای حق رأی، که عمدتاً در جناح داویش قرار دارند، در اختیار خواهند داشت؛ موضوعی که از اظهارات روز چهارشنبه ویلیامز از فدرال رزرو نیویورک نیز قابل برداشت بود.

“

«نکته جالب این است که یک غافلگیری نزولی در CPI ممکن است حتی اثر بیشتری بر بازارها داشته باشد.»

محمد زمانی

اگر تورم هسته به سمت 2.3 درصد کاهش یابد و نرخ سرفصل نیز به حوالی 3 درصد برسد، واکنش ریسک‌پذیر بازارها می‌تواند قابل‌توجه باشد. با وجود واکنش نسبتاً کنترل‌شده بازار سهام به افزایش انتظارات برای رشد نرخ بهره، در چنین سناریویی شاخص‌های سهام احتمالاً تقویت خواهند شد، به‌ویژه اگر بازده اوراق نیز کاهش یابد. در همین حال، دلار می‌تواند تحت فشار فروش شدیدی قرار گیرد و دلار کانادا و دلار استرالیا آماده خواهند بود از این ضعف بهره ببرند؛ به‌خصوص اگر CPI چین در روز چهارشنبه شتاب بگیرد.

افزایش نرخ بهره بانک مرکزی اروپا انتظار می‌رود؛ اما آیا لاگارد لحن انقباضی خواهد داشت؟

عملکرد یورو/دلار به نشست روز پنج‌شنبه بانک مرکزی اروپا نیز بستگی خواهد داشت. با توجه به شتاب گرفتن تورم در ماه آگوست و انتشار داده‌های امیدوارکننده از رشد اقتصادی، اعضای انقباضی بانک مرکزی اروپا احتمالاً به خواسته خود برای یک افزایش دیگر 25 واحد پایه‌ای نرخ بهره خواهند رسید؛ اقدامی که با انتظارات فعلی بازار همخوانی دارد. با این حال، پرسش اصلی این است که آیا بانک مرکزی اروپا انتظارات بازار برای افزایش دیگری در ماه دسامبر را نیز تأیید خواهد کرد یا خیر.

پیش‌بینی‌های فصلی تورم که با دقت بررسی خواهند شد تا مشخص شود آیا در سناریوی پایه، نرخ‌های تورم سرفصل و هسته در سال 2027 به‌وضوح بالاتر از سطح 2 درصد باقی می‌مانند یا نه، در کنار کنفرانس خبری کریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا، می‌توانند سرنخ‌های مهمی درباره نشست دسامبر ارائه دهند. به‌ویژه، پاسخ‌های لاگارد درباره اینکه آیا بانک مرکزی اروپا دوباره به سناریوی پایه بازگشته است، شدت اثرات دور دوم تورمی که زمینه‌ساز افزایش نرخ بهره شده‌اند و همچنین چشم‌انداز کوتاه‌مدت، می‌توانند احتمال فعلی 80 درصدی بازار برای یک افزایش دیگر نرخ بهره تا پایان سال را تقویت یا تضعیف کنند.

اگر بانک مرکزی اروپا برخلاف انتظار در روز پنج‌شنبه نرخ بهره را افزایش ندهد، احتمالاً واکنش بازار بسیار شدید خواهد بود. اما در سناریوی پایه، برای شکل‌گیری یک رالی در یورو/دلار، احتمالاً ترکیبی از افزایش نرخ بهره با لحن انقباضی از سوی بانک مرکزی اروپا و انتشار داده‌های ضعیف‌تر از آمریکا لازم خواهد بود. در چنین شرایطی، حرکت به بالای سطح 1.1700 می‌تواند شتاب بگیرد.

در مقابل، اگر انتظارات برای افزایش نرخ بهره فدرال رزرو تقویت شوند و بانک مرکزی اروپا در کنار افزایش نرخ بهره، لحنی انبساطی‌تر اتخاذ کند، قدرت دلار می‌تواند ادامه یابد و یورو/دلار به سمت محدوده 1.1500 حرکت کند.

بازخرید اوراق خزانه‌داری در کانون توجه

یکی دیگر از عوامل مهم برای عملکرد کلی بازار در هفته آینده، حراج اوراق خزانه‌داری 3، 10 و 30ساله و همچنین برنامه بازخرید اوراق خزانه‌داری خواهد بود که بازار با دقت زیادی آن را دنبال می‌کند. ترکیب تقاضای ضعیف سرمایه‌گذاران خارجی در حراج‌ها و افزایش قابل‌توجه حجم خرید اوراق از سوی خزانه‌داری در روز پنج‌شنبه، به‌ویژه اگر این رقم به‌طور محسوسی بالاتر از هدف 4 میلیارد دلاری باشد، می‌تواند نگرانی‌ها درباره تأمین مالی دولت و کاهش ارزش دلار را دوباره زنده کند.

چنین شرایطی می‌تواند دلار آمریکا را تضعیف کرده و زمینه را برای رالی تازه در دارایی‌های قیمت‌گذاری‌شده به دلار، مانند طلا و بیت‌کوین، فراهم کند.

بانک مرکزی ژاپن در دوراهی؛ به‌ویژه اگر CPI آمریکا غافلگیری صعودی داشته باشد

همان‌طور که پیش‌تر اشاره شد، مجموعه‌ای از «مداخلات کلامی» زمینه‌ساز رالی اخیر ین شده‌اند و بازار اکنون حدود 80 درصد احتمال برای افزایش 25 واحد پایه‌ای نرخ بهره طی دو هفته آینده در نظر گرفته است؛ عاملی که از ارز ژاپن حمایت کرده است.

ین می‌تواند از انتشار یک گزارش تورمی ضعیف در آمریکا بیش از پیش منتفع شود؛ به‌ویژه اگر لحن انقباضی مقامات بانک مرکزی ژاپن ادامه پیدا کند و داده‌های پیش‌رو، از جمله متوسط درآمد نقدی ماه جولای، گزارش نهایی تولید ناخالص داخلی سه‌ماهه دوم و PPI ماه آگوست، روند مثبت اخیر خود را حفظ کنند.

با این حال، نکته جالب این است که اثر یک گزارش CPI قوی در آمریکا می‌تواند حتی بیشتر بازارها را تحت تأثیر قرار دهد. افزایش بازده اوراق آمریکا ممکن است ین را تحت فشار قرار دهد و فشار بر کازوئو اوئدا، رئیس بانک مرکزی ژاپن، را برای واکنش قاطع‌تر افزایش دهد. تاکاتا، یکی از انقباضی‌ترین اعضای بانک مرکزی ژاپن، پیش‌تر اشاره کرده است که این بانک الزاماً محدود به افزایش‌های 25 واحد پایه‌ای نیست و در میزان تغییر نرخ بهره انعطاف دارد.

با این حال، با توجه به سابقه عملکرد اوئدا، افزایش نرخ بهره بیش از 25 واحد پایه همچنان سناریویی با احتمال پایین محسوب می‌شود؛ موضوعی که تا حدی به مقاومت نخست‌وزیر ژاپن، تاکایچی، در برابر افزایش شدیدتر نرخ‌ها مربوط است.

آیا بازارها می‌توانند همچنان افزایش قیمت نفت را نادیده بگیرند؟

تحولات خاورمیانه می‌توانند به‌راحتی روندهای فعلی بازار را بر هم بزنند. تشدید تنش‌ها در قالب عملیات نظامی تازه می‌تواند قیمت نفت WTI را به بالای 100 دلار برساند، موج دیگری از افزایش بازده اوراق را رقم بزند و بانک‌های مرکزی بزرگ را به جلو انداختن زمان افزایش نرخ بهره وادار کند.

همزمان، با نزدیک شدن فصل زمستان، بالا ماندن قیمت انرژی می‌تواند فشار قابل‌توجهی بر شتاب رشد اقتصادی وارد کند؛ شرایطی که احتمالاً اقتصاد منطقه یورو و در نتیجه یورو بیش از سایرین از آن آسیب خواهند دید. بازارهای سهام نیز ممکن است عملکرد ضعیف‌تری داشته باشند و شاخص نزدک 100 در این میان بیشترین فشار را تحمل کند؛ زیرا همبستگی آن با بازده اوراق دولتی بیشتر است.

آیا طلا و بیت‌کوین می‌توانند دوباره سقف‌های اخیر را آزمایش کنند؟

دستیابی غافلگیرکننده به یک توافق موقت در خاورمیانه، به‌ویژه با توجه به گزارش‌هایی مبنی بر اینکه ترامپ تصمیم گرفته از تشدید بیشتر عملیات نظامی خودداری کند، در کنار انتشار داده‌های ضعیف‌تر از آمریکا می‌تواند اشتهای ریسک را به قیمت تضعیف دلار افزایش دهد.

طلا و بیت‌کوین برای بهره‌برداری از چنین شرایطی در موقعیت مناسبی قرار دارند؛ مشابه عملکردی که در نیمه دوم آگوست از خود نشان دادند. با این حال، عملیات بازخرید اوراق خزانه‌داری می‌تواند محرک بسیار قدرتمندتری برای بازار باشد.

به‌طور مشخص، عبور طلا از میانگین متحرک ساده 200روزه (SMA) می‌تواند زمینه را برای آزمون مجدد سقف اخیر این فلز گران‌بها فراهم کند.

✔️ بیشتر بخوانید: بازار بین افزایش و کاهش نرخ بهره ۵۰/۵۰ شد؛ چرا تقاضا برای ارزهای پرریسک متوقف نمی‌شود؟

لطفا نظر و سوالات خود را درباره این مقاله ارسال کنید تا کارشناسان ما به شما پاسخ دهند.