ما انتظار داریم فدرال رزرو امروز نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه کاهش دهد؛ این پیشبینی با قیمتگذاری بازار و اجماع تحلیلگران همخوانی دارد. در ماه سپتامبر، شرایط مشابهی از منظر قیمتگذاری باعث شد دلار بهطور چشمگیری تقویت شود. اما اکنون با متعادلتر شدن موقعیتهای معاملاتی و بهبود نسبی دادههای تورمی، احتمال تکرار آن واکنش کمتر شده است. همچنین انتظار داریم دلار کانادا امروز تضعیف شود؛ زیرا بانک مرکزی کانادا نیز احتمالاً نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه کاهش خواهد داد.
دلار آمریکا: ریسکهای صعودی محدود، متفاوت از سپتامبر
زمانی که فدرال رزرو در سپتامبر کاهش ۲۵ نقطه پایهای را اعلام کرد، دلار بهطور قابل توجهی تقویت شد. در آن زمان، موقعیتهای معاملاتی دلار بهشدت در وضعیت فروش قرار داشتند و برخی اظهارات نسبتاً هاوکیش پاول باعث تشدید اصلاح قیمت شد. از منظر قیمتگذاری، شرایط امروز مشابه سپتامبر است: بازارها بیش از یک ماه است که انتظار کاهش ۲۵ نقطه پایهای را دارند، اجماع کامل وجود دارد (ما نیز همین انتظار را داریم) و کاهش بعدی در ماه دسامبر تقریباً بهطور کامل در قیمتها لحاظ شده است. بنابراین، تمام مؤلفههای لازم برای یک جهش «شایعه را بخر، واقعیت را بفروش» در دلار وجود دارد.
با این حال، موقعیتهای معاملاتی دلار این بار بسیار متفاوتاند. دادههای CFTC به دلیل تعطیلی منتشر نشدهاند اما بازار آپشنها تصویر بسیار متعادلی را نشان میدهد. بهجز جهش کوتاه در اوایل اکتبر (مرتبط با ریسکهای سیاسی فرانسه و ژاپن)، شاخص ریسک معکوس ۲۵ دلتا با وزن شاخص دلار در بازه سهماهه در بالاترین سطح از آوریل قرار دارد و نزدیک به صفر است.
از سوی دیگر، گزارش شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) ملایم هفته گذشته در آمریکا به پاول دلیلی نمیدهد که لحن هاوکیشتری اتخاذ کند. با وجود نبود دادههای رسمی اشتغال، گزارش ADP (که اکنون بهصورت هفتگی منتشر میشود) و کتاب بژ فدرال رزرو نشانههایی از تضعیف بیشتر بازار کار را ارائه میدهند. بنابراین، اگرچه ریسکها برای دلار امروز کمی به سمت صعودی متمایلاند، اما هرگونه جهش باید محدودتر و کوتاهتر از سپتامبر باشد. همچنین، اعلام احتمالی پایان سیاست کاهش ترازنامه (QT) میتواند مانع رشد بیشتر دلار شود.
یورو: حرکت ضعیف
جفتارز EURUSD شب گذشته مقداری افت داشت و این هفته نسبت به سایر ارزهای G10 عقب مانده است. بازارها بهجای یورو، به سمت ارزهای وابسته به چین مانند دلار استرالیا و دلار نیوزیلند چرخش کردهاند (که اولی با تورم داغ شب گذشته نیز حمایت شد) و همچنین ین ژاپن که از مداخله لفظی بهره برد. به نظر میرسد این رفتار بازارها نشانهای دیگر از تمرکز بیشتر بر رویدادهای داخلی و ارزش نسبی در بازار فارکس باشد؛ بهوضوح، برخی دادههای مثبت از آلمان در روزهای اخیر (مانند PMI و Ifo) برای حمایت از یورو کافی نبودهاند.
دیدگاه اجماعی این است که نشست فردای بانک مرکزی اروپا رویدادی بیاثر خواهد بود؛ و ما نیز با این نظر موافقیم. بنابراین، تأثیر این نشست بر EURUSD احتمالاً محدود خواهد بود و نشست امروز فدرال رزرو تنها عامل تعیینکننده جهت حرکت این جفتارز خواهد بود.
همانطور که در بخش دلار اشاره شد، ما (تیم تحلیل ING) ریسکهای صعودی محدودی برای USD میبینیم. با این حال، این ریسکها احتمالاً برای شکستن پایدار سطح ۱.۱۶۰ در EURUSD کافی نیستند و چشمانداز کوتاهمدت این جفتارز همچنان خنثی باقی میماند—حداقل تا زمان انتشار دادههای اشتغال آمریکا.
دلار کانادا: بانک مرکزی کانادا امروز نرخ بهره را کاهش میدهد
ما انتظار داریم بانک مرکزی کانادا امروز نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه کاهش دهد. بازارها نیز به همین نتیجه رسیدهاند و منحنی OIS دلار کانادا اکنون کاهش ۲۱ نقطه پایهای را قیمتگذاری کرده است، زیرا ریسکهای تجاری و اشتغال—که پس از تنشهای هفته گذشته میان آمریکا و کانادا افزایش یافتهاند—بر دادههای قویتر از انتظار اشتغال و تورم در ماه سپتامبر غلبه کردهاند.
ما امروز برای دلار کانادا ریسکهای نزولی پیشبینی میکنیم. اگرچه بازارها تا حد زیادی کاهش نرخ را قیمتگذاری کردهاند اما با توجه به وخامت چشمانداز تجاری، بعید است بانک مرکزی کانادا درِ کاهشهای بیشتر را ببندد. برخی انتظارات برای کاهشهای بیشتر در منحنی CAD وجود دارد اما این انتظارات در بازه ۶ ماهه آینده پراکندهاند و مجموعاً حدود ۱۵ نقطه پایه را شامل میشوند. نرخ واقعی سیاستگذاری در کانادا بسیار بالاتر از زمانی است که نرخ بیکاری در سطح فعلی ۷.۱٪ قرار داشت و ریسکهای شدید نزولی در اقتصاد احتمالاً حداقل یک کاهش دیگر را توجیه میکنند. این کاهش ممکن است زودتر از انتظار رخ دهد، و ماه ژانویه میتواند هدف بعدی برای گمانهزنیهای انبساطی باشد؛ در حال حاضر، بازارها مجموعاً ۳۵ نقطه پایه کاهش را برای آن زمان قیمتگذاری کردهاند.
دلار کانادا در برابر اخبار منفی تجاری مقاوم بوده، بخشی از این مقاومت به دلیل آن است که پیشتر با تخفیف نسبت به ارزش منصفانه کوتاهمدت معامله میشده است. هرگونه بازتنظیم انبساطی در منحنی CAD میتواند ارزش منصفانه CAD را پایینتر ببرد (یعنی USDCAD را بالاتر ببرد) و زمینه را برای افزایش موقعیتهای فروش CAD فراهم کند، حتی اگر این معامله در حال حاضر شلوغ باشد. با اینکه مقاومت دلار آمریکا را موقتی میدانیم، همچنان انتظار داریم USDCAD تا پایان سال به سطح ۱.۳۸ برسد. در کوتاهمدت، تعادل ریسکها به سمت سطح ۱.۴۱ متمایل است.
منبع: ING
