با اینکه گزارشهای اقتصادی مثل اشتغال ADP و شاخص خدمات ISM خوب بودند، ارزش دلار پایین آمد. چون بازار سهام دوباره کمی آرام شده، این احتمال وجود دارد که دلار بیشتر هم افت کند — چون رشد اخیر دلار بیشتر از چیزی بوده که تفاوت نرخ بهره بین کشورها بتواند توجیهش کند. امروز انتظار داریم بانک مرکزی انگلستان در حالت تعلیق بماند با وجود گمانهزنیهای فزاینده درباره کاهش (نرخ بهره) پیش از ارائه بودجه (بودجه ۲۶ نوامبر ارائه خواهد شد). در حالت تعلیق بماند با وجود گمانهزنیهای فزاینده درباره کاهش پیش از بودجه. بانک نروژ نیز احتمالاً سکوت را حفظ خواهد کرد و خطر کمی برای تغییر در رهنمودها وجود دارد.
دلار: ریسکهای تصحیح بیشتر
آمار اشتغال ADP به اندازه کافی خوب بود (۴۲ هزار در برابر اجماع ۳۰ هزار) تا بازارها را درباره کاهش نرخ فدرال رزرو در دسامبر در حالت حدس و گمان نگه دارد. شاخص ISM بخش خدمات نیز قویتر از انتظار بود. واکنش دلار بهطرز جالبی نسبتاً آرام بود و پس از آن در بازارهای شبانه تصحیحی رخ داد. ما این را بهعنوان نشانهای میخوانیم که بازارها پیشاپیش بسیاری از اخبار مثبت را در دلار قیمتگذاری کرده بودند و بخشی از رالی اخیر دلار ناشی از جریانهای سرمایهی امن در میان ناپایداریهای بازار سهام بوده است.
دلار بهوضوح مجدداً برخی جذابیتهای بازار سرمایه امن را بازیافته است، یعنی اصلاحات بیشتر سهام هنوز هم میتواند به نفع دلار در برابر ارزهای مرتبط با فعالیت اقتصادی باشد. با این حال ین همچنان ابزار دفاعی ترجیحی در بازار فارکس است. مقامهای ژاپنی بهصورت مداوم با مداخله لفظی آبها را آزمایش کردهاند، اما بدون پیگیری، چنین تلاشهایی به مرور زمان اثرشان را از دست میدهند. اگر موجی از «ریسک-آف» (کاهش تمایل به ریسک) رخ ندهد تا ین را نجات دهد، انتظار میرود گمانهزنیهای صعودی بیشتر روی USJPY برای آزمودن باند تحمل بانک ژاپن شکل بگیرد (با سطح ۱۵۵.۰ بهعنوان هدف آشکار).
در حالی که نشانههایی از کاهش شتاب رالی دلار دیده میشود، به همان اندازه درست است که بازارها داستان قانعکنندهای برای بازسازی موقعیتهای فروش دلار در دست ندارند. کمبود داده و ارتباط محتاطانه فدرال رزرو به این معنی است که محرکهای زیادی در افق دیده نمیشوند. انتظار داریم امروز معامله در محدودهای مشخص ادامه یابد، اما ریسکهای باقیماندهای برای تصحیح دلار بر پایه ارزشگذاری کوتاهمدت بیشازحد وجود دارد. همچنین امروز دادههای «چلنجر» درباره اخراجهای نیروی کار منتشر میشود که میتواند در صورت منفی شدن، دلار را غافلگیر کرده و به تصحیح شتاب ببخشد.
در نهایت، بازبینی دیوان عالی کشور در مورد تعرفههای دولت ترامپ توجه زیادی را جلب کرده است. ما درباره این موضوع بحث کردهایم و دیدگاه پایه ما این است که تعرفهها فارغ از حکم دیوان باقی خواهند ماند.
یورو: همچنان ارزان
جفت EURUSD در محدودهای قرار دارد که نشاندهنده کمارزشبودن یورو است، زیرا رالی دلار فراتر از آنچه محرکهای کوتاهمدت مانند اختلاف نرخها و سهام بتوانند توجیه کنند، گسترش یافته است. با قیمت نقطهای فعلی (۱.۱۵۱)، ما کمارزشبودن را حدود ۱.۳٪ برآورد میکنیم. این بدان معناست که یک مرحلهی نزولی دیگر یا مستلزم انباشت قابلتوجهی از پریمیوم روی یورو خواهد بود (که معمولاً نشانه بازگشتهای سریعتر است) یا نیازمند بازقیمتگذاری رفتاری سرسختتر از سوی فدرال رزرو خواهد بود. ما کاتالیزوری برای گزینه دوم نمیبینیم و بهجای آن انتظار ثبات بخشی در جفت را در روزهای آتی داریم و ریسکهای صعودی تا سطح ۱.۱۶۰ را محتمل میدانیم.
در جای دیگری از اروپا، امروز بانک مرکزی نروژ سیاست خود را اعلام میکند. بهندرت انتظار میرود شاهد کاهش دیگری باشیم، زیرا آخرین پیشبینیهای سیاستی آن حکایت از توقف تا نیمه ۲۰۲۶ دارد و ورودیهای کلان اقتصادی تغییر مادی نداشتهاند. شاخص CPI پایه کمی آرام شده و به ۳.۰٪ رسیده اما شاخص کلی در سپتامبر به ۳.۶٪ شتاب گرفته است. در همین حال، انتظارات نرخهای آمریکایی بالاتر بازبینی شده و کرون نروژ اخیراً تحت فشار قرار گرفته است، که هر دو سیگنالهایی در جهت سیاست ضدانبساطیاند. انتظار نداریم تغییری در ارتباطات سیاستی رخ دهد و تأثیر خنثی بر NOK داشته باشیم، هرچند اگر بازارهای سهام تثبیت شوند، کرون باید بخشی از زمین از دسترفته را بازیابی کند.
در سوئد هم، شاخص CPIF برای اکتبر کمی داغتر از انتظار و برابر با ۳.۱٪ اعلام شد و هسته نیز اندکی بالاتر از اجماع و در سطح ۲.۸٪ بود. این امر بهطور کلی پیام بیتغییری بانک مرکزی سوئد (Riksbank) را تأیید میکند: آستانه برای یک کاهش دیگر بالا است. واکنش EURSEK کوچک بوده چون بازارها شانس کمی برای کاهشهای بیشتر پیشبینی کرده بودند. به هر حال، دادهها تا حدودی دید نزولی ما نسبت به EURSEK را تقویت میکنند. اکنون هدف کوتاهمدت ما بازگشت به ۱۰.۹۰ است.
پوند: بانک انگلستان نگه میدارد، کاهش دسامبر در بازی است
بازارها احتمال ۲۵٪ برای کاهش نرخ بانک مرکزی انگلستان امروز را قیمتگذاری کردهاند. همانطور که در پیشبینی خود بحث کردیم، نظر ما برای تصمیم امروز سکوت (نگهداشتن نرخ) است، زیرا یک عدد مثبت تورم بهتنهایی نباید کافی باشد تا اکثریت کمیته سیاست پولی را پشت یک کاهش قرار دهد.
اما تقسیم آرا میتواند ۶-۳ یا شاید از نظر متمایلتر به انبساط ۵-۴ باشد، که نشان خواهد داد آستانه برای یک کاهش در دسامبر بالا نیست.
ما بر این باوریم که امروز برخی ریسکهای صعودی برای پوند وجود دارد چون بازارها ممکن است سیگنال روشنی برای حرکت دسامبر دریافت نکنند (۱۶ نقطه پایه برای آن قیمتگذاری شده) و همچنین با توجه به اینکه EURGBP هنوز حدود ۱٪ بالاتر از ارزش کوتاهمدت منصفانهاش معامله میشود. از آنجا که بازده اوراق بلندمدت دولتی بریتانیا (گیلتها) عملکرد خوبی داشتهاند، ما این پریمیوم ریسک را بهعنوان انتظاری از گمانهزنی در بازار فارکس برای چشمانداز اقتصادی ضعیفتر بریتانیا میخوانیم (نه وضعیت مالی بدتر)، که هنوز باید در نرخهای کوتاهمدت منعکس شود.
به هر حال، فضای صعودی پوند در هفتههای آتی محدود باقی میماند چون چشماندازهای افزایش مالیات و دادههای CPI ممکن است در نهایت گمانهزنیهای داویش را تثبیت کنند. هدف ما برای پایان سال همچنان ۰.۸۸۰ برای EURGBP است.
منبع: ING
