- بازده اوراق ۱۰ساله آمریکا: عبور از ۵.۲ درصد، بالاترین سطح از سال ۲۰۰۷
- دیدگاه UBS درباره فدرال رزرو: احتمال یک افزایش نرخ بهره در دسامبر و توقف پس از آن
- عامل فشار بر بازارها: دادههای قوی اقتصادی، افزایش قیمت نفت و تقاضای ضعیف در حراج اوراق پنجساله
- چشمانداز سرمایهگذاری: تداوم خوشبینی به سهام، جذابیت اوراق با درآمد ثابت و توصیه به تنوعبخشی با کالاهای پایه و داراییهای جایگزین
بازده اوراق خزانهداری ۱۰ساله آمریکا برای نخستینبار از سال ۲۰۰۷ تاکنون از مرز ۵.۱ درصد عبور کرد و در ادامه به بیش از ۵.۲ درصد رسید. بااینحال، بانک UBS معتقد است بازارها احتمال تشدید سیاست پولی فدرال رزرو را بیش از اندازه جدی گرفتهاند و شرایط همچنان برای سهام و اوراق قرضه مساعد است.
بازده این اوراق در معاملات روز چهارشنبه حدود ۱۵ نقطه پایه افزایش یافت و روز پنجشنبه نیز به روند صعودی خود ادامه داد. همزمان، شاخص S&P 500 در جلسه معاملاتی چهارشنبه نزدیک به یک درصد افت کرد.
سه عامل اصلی جهش بازده اوراق
به گفته UBS، افزایش اخیر بازده اوراق خزانهداری تحت تأثیر سه عامل اصلی قرار داشته است: رشد قیمت نفت بهدلیل نگرانیهای تازه درباره اختلال در عرضه خاورمیانه، انتشار دادههای قدرتمند اقتصادی و استقبال ضعیف سرمایهگذاران از حراج اوراق پنجساله آمریکا.
در حراج ۷۰ میلیارد دلاری اوراق پنجساله، بازده نهایی به بالاترین سطح از سال ۲۰۰۶ رسید؛ موضوعی که نشان میدهد تقاضا برای بدهی دولت آمریکا در سطوح فعلی چندان قدرتمند نیست.
از سوی دیگر، شاخص اولیه ترکیبی مدیران خرید S&P Global در ماه سپتامبر از سطح ۵۸ عبور کرد. این شاخص برای چهارمین ماه متوالی شتاب گرفت و قویترین عملکرد بخش خصوصی آمریکا را از ژوئیه ۲۰۲۱ به ثبت رساند.
افزایش هزینه نهادهها نیز نگرانیها درباره تداوم فشارهای تورمی را بیشتر کرده است. هزینههای ورودی با سریعترین سرعت خود در نزدیک به چهار سال گذشته رشد کرد که بخشی از آن ناشی از افزایش هزینه سوخت و حملونقل بود.
بازارها روی افزایش نرخ بهره در اکتبر حساب میکنند
پس از انتشار این دادهها، معاملهگران احتمال افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در ماه اکتبر را افزایش دادند. قراردادهای آتی نرخ بهره فدرال اکنون احتمال این افزایش را حدود ۷۰ درصد نشان میدهند؛ درحالیکه این رقم یک هفته قبل کمتر از ۵۰ درصد بود.
فدرال رزرو در نشست اخیر خود، دامنه هدف نرخ بهره را به ۳.۷۵ تا ۴ درصد افزایش داده بود. بااینحال، UBS معتقد است بازار در حال قیمتگذاری برای انقباض پولی بیشتری نسبت به آن چیزی است که احتمالاً در عمل رخ خواهد داد.
برآورد پایه این بانک شامل یک افزایش دیگر نرخ بهره در ماه دسامبر و سپس توقف روند افزایشهاست. UBS همچنین به میانه پیشبینیهای سیاستگذاران فدرال رزرو اشاره میکند که از ثبات نرخها تا سال ۲۰۲۷ حکایت دارد؛ حتی اگر برخی مقامهای بانک مرکزی همچنان موضعی متمایل به سیاستهای سختگیرانه داشته باشند.
UBS انتظار کاهش تدریجی تورم را دارد
UBS پیشبینی میکند تورم آمریکا طی شش ماه آینده بهتدریج کاهش یابد. این بانک دو عامل را برای این روند مهم میداند: احتمال بازنگری نزولی حدود ۰.۲ واحد درصدی در نرخ تورم هسته شاخص هزینههای مصرف شخصی، موسوم به core PCE، در بازبینیهای سالانه اداره تحلیل اقتصادی آمریکا و همچنین اثرات پایهای مساعد در نیمه نخست سال آینده.
در صورت تأیید این سناریو، احتمال دارد انتظارات مربوط به افزایش فوری نرخ بهره کاهش یابد و بخش کوتاهمدت منحنی بازده اوراق خزانهداری با رشد قیمت و افت بازده مواجه شود.
اوراق قرضه همچنان برای سرمایهگذاران جذاب هستند
اگرچه نگرانی درباره بدهی دولت آمریکا یکی از عوامل افزایش بازده اوراق در سال جاری بوده است، UBS معتقد است بدهی بالا الزاماً به معنای بازدهی ضعیف اوراق نیست.
این بانک همچنان اوراق با درآمد ثابت را جذاب ارزیابی میکند و بر این باور است که بازدههای اولیه بالاتر میتوانند منبع مناسبی برای درآمد پرتفوی باشند. سرمایهگذارانی که تمرکز بیشتری بر درآمد دارند، ممکن است ترجیح دهند سررسیدهای کوتاهتر را انتخاب کنند تا ریسک ناشی از تغییرات نرخ بهره و مدتزمان اوراق کاهش یابد.
UBS همچنین در اوراق باکیفیت میانمدت و بلندمدت، بهصورت تاکتیکی فرصتهایی میبیند. از نگاه این بانک، اوراق شرکتی با سررسید متوسط و متعلق به ناشران قدرتمند با رتبه سرمایهگذاری نیز میتوانند مورد توجه قرار گیرند.
چشمانداز مثبت UBS برای سهام
UBS نسبت به وضعیت سودآوری شرکتها نیز خوشبین است. این بانک دادههای اخیر شاخص مدیران خرید را نشانهای از استحکام اقتصاد آمریکا میداند و معتقد است سرمایهگذاری در حوزه هوش مصنوعی میتواند بهعنوان یک محرک اضافی برای رشد اقتصادی و سود شرکتها عمل کند.
این بانک رشد سود شرکتهای حاضر در شاخص S&P 500 را برای سال جاری ۲۵ درصد و برای سال ۲۰۲۷ حدود ۱۴ درصد پیشبینی میکند. برآورد UBS برای رشد سود شاخص جهانی MSCI All Country World نیز بهترتیب ۲۶ و ۱۴ درصد است.
بر همین اساس، UBS انتظار دارد رشد سود شرکتها طی شش تا ۱۲ ماه آینده از بازارهای سهام جهانی حمایت کند و همچنان توصیه میکند سرمایهگذاران برای ادامه رشد سهام آماده باشند.
تأثیر بازده اوراق بر سهام و دلار استرالیا
عبور بازده اوراق ۱۰ساله آمریکا از ۵.۱ درصد، نرخ تنزیل مورد استفاده برای ارزشگذاری سهام را افزایش میدهد و توجیه قیمتهای بالا، بهویژه در سهام رشدی و شرکتهای حساس به نرخ بهره، دشوارتر میکند.
بازده بالاتر اوراق خزانهداری معمولاً از دلار آمریکا حمایت میکند و میتواند بر دلار استرالیا فشار وارد کند. بااینحال، افزایش نرخ بهره مورد انتظار بانک مرکزی استرالیا در روز سهشنبه میتواند تا حدی از دلار استرالیا حمایت کند؛ زیرا نرخهای بهره داخلی استرالیا را در مقایسه با آمریکا در سطح بالاتری نگه میدارد.
اگر دیدگاه UBS درباره بیشبرآورد احتمال افزایش نرخ بهره در ماه اکتبر درست باشد، انتشار دادههای ضعیفتر از انتظار درباره تورم هسته PCE میتواند به کاهش سریع بازده اوراق کوتاهمدت و جهش قیمت آنها منجر شود.
از سوی دیگر، سرمایهگذاران باید حراجهای بعدی اوراق خزانهداری، بهویژه حراج اوراق پنجساله، را با دقت دنبال کنند. تکرار تقاضای ضعیف میتواند نشان دهد که رشد عرضه بدهی دولت، در کنار انتظارات مربوط به سیاست فدرال رزرو، نقش مهمی در افزایش بازده اوراق دارد.
UBS در کنار سهام، راهکارهای حفظ سرمایه، سرمایهگذاری متنوع در بازار کالاها و داراییهای جایگزین را نیز برای مقاومتر کردن سبدهای سرمایهگذاری پیشنهاد میکند. بااینحال، ادامه این چشمانداز مثبت به واکنش فدرال رزرو به دادههای بعدی تورم و فعالیت اقتصادی بستگی خواهد داشت.
