اقدام اخیر خزانهداری آمریکا در بازار اوراق قرضه، سر و صدای زیادی در میان فعالان بازار ایجاد کرده است، اما ING معتقد است این حرکت را نباید صرفاً یک مداخله بزرگ مالی یا نشانه بحران در سیاستهای آمریکا دانست. از نگاه این مؤسسه، بازخرید اوراق بیشتر یک پیام روشن به بازار است: خزانهداری آمریکا نسبت به افزایش بازده اوراق بلندمدت حساس شده و نمیخواهد فشار در بخش انتهایی منحنی بازده ادامه پیدا کند.
واکنش بازار نیز تاکنون به نفع داراییهای ریسکی بوده و دلار را تحت فشار قرار داده است. در ادامه این گزارش یوتوتایمز، بر پایه تحلیل منتشرشده در وبسایت ING، اثر این اقدام بر دلار، یورو و فرانک سوئیس را بررسی میکنیم.
کد در یک نگاه:
- خزانهداری آمریکا به بازده بالای اوراق حساس شده است: ING بازخریدهای اخیر را بیشتر یک اقدام علامتدهی میداند تا راهحلی کامل برای مشکلات مالی دولت.
- دلار تحت فشار قرار گرفته است: اگر حمایت خزانهداری از بازار اوراق ادامه پیدا کند، فضای ریسکپذیر میتواند فشار نزولی ملایمی بر دلار ایجاد کند.
- شاخص DXY در محدوده حساسی قرار دارد: حمایت شاخص دلار در محدوده ۹۸.۶۵ تا ۹۸.۷۰ قرار گرفته و ING بازگشت پایدار آن به بالای ۹۹ را دشوار میداند.
- یورو و فرانک میتوانند منتفع شوند: ING برای EURUSD حرکت تدریجی به سمت بالاتر را محتمل میداند و انتظار دارد EURCHF تا محدوده ۰.۹۴۰۰ بازگردد.
دلار؛ بازخرید اوراق چرا مهم شده است؟
برخی از تحلیلگران اقدام این هفته خزانهداری آمریکا در بازار اوراق را بیش از حد بزرگ جلوه دادهاند، اما ING برداشت متفاوتی دارد.
بازخرید ۲ میلیارد دلار اوراق در برابر بدهی نزدیک به ۴۰ تریلیون دلاری آمریکا، از نظر اندازه اقدام بسیار بزرگی نیست. با این حال، زمانبندی آن غیرمعمول بوده و همین مسئله توجه بازار را جلب کرده است.
از نگاه ING، پیام اصلی این اقدام آن است که خزانهداری آمریکا نسبت به افزایش بازده اوراق بلندمدت نگران شده و میخواهد با آن برخورد کند.
البته برای بهبود پایدار بازار اوراق، راهحل اساسیتری مانند اصلاحات مالی و کاهش کسری بودجه لازم است. با این حال، فعالتر شدن خزانهداری در بخش بلندمدت بازار بدهی آمریکا فعلاً با استقبال سرمایهگذاران مواجه شده است.
✔️ بیشتر بخوانید: بازی پشت پرده با اوراق قرضه آمریکا؛ چرا دولت هر زمان که بخواهد بازار را غافلگیر میکند؟
آیا این اقدام میتواند دلار را بیشتر تضعیف کند؟
بازده اوراق بلندمدت آمریکا پس از این اقدام کاهش یافت و این افت به رشد سهام و تضعیف دلار کمک کرد.
از دید ING، اگر خزانهداری آمریکا واقعاً بخواهد از بخش بلندمدت بازار اوراق حمایت کند، احتمالاً نتیجه آن یک محیط ریسکپذیرتر و دلار ضعیفتر خواهد بود.
در چنین فضایی، ارزهای پرریسکتر و ارزهای کالایی میتوانند عملکرد بهتری داشته باشند.
کرون نروژ، دلار نیوزیلند و کرون سوئد از جمله ارزهایی هستند که در برابر دلار میتوانند بهتر عمل کنند.
این سناریو همچنین به نفع ارزهای بازارهای نوظهور خواهد بود و میتواند باعث شود استراتژیهای معاملات حملی همچنان جذاب بمانند.
با این حال، ING یک سناریوی جایگزین را هم مطرح میکند: اگر بازار اوراق و سهام آمریکا وارد فروش سنگین شوند، روایت میتواند دوباره تغییر کند و نوسان بالا برود؛ در آن شرایط، دلار در برخی جفتارزها میتواند حمایت بیشتری پیدا کند.
بودجه آمریکا؛ برنامه جدیدی در راه است؟
وزیر خزانهداری آمریکا، اسکات بسنت، روز گذشته از احتمال ارائه برخی برنامههای جدید برای انضباط مالی و کاهش هزینهها صحبت کرد.
یکی از ایدههای مطرحشده، تشکیل یک کارگروه برای مقابله با تقلب و کاهش هزینههای دولت است؛ موضوعی که تا حدی یادآور تلاشهای قبلی برای کاهش مخارج دولتی است.
با این حال، ING معتقد است بسیاری از فعالان بازار تردید دارند که چنین اقداماتی بتواند تأثیر محسوسی بر کسری بودجه نزدیک به ۶ درصدی آمریکا بگذارد.
بنابراین بازار فعلاً بیشتر به خود پیام خزانهداری توجه دارد تا یک برنامه کامل و قطعی برای اصلاحات مالی.
✔️ بیشتر بخوانید: دلار زیر فشار یک مداخله جدید؛ «پوت بسنت» چیست و چرا بازار را تغییر داد؟
صورتجلسه فدرال رزرو هم به دلار کمک نکرد
در کنار اقدام خزانهداری آمریکا، صورتجلسه نشست ژوئیه فدرال رزرو نیز منتشر شد.
ING این صورتجلسه را چندان هاوکیش نمیداند و اشاره میکند که بازده اوراق کوتاهمدت آمریکا پس از انتشار آن حدود ۵ نقطه پایه کاهش یافته است.
ترکیب این دو عامل، یعنی حمایت خزانهداری از بخش بلندمدت اوراق و نبود لحن بسیار سختگیرانه در صورتجلسه فدرال رزرو، باعث شده فضای غالب بازار به سمت ریسکپذیری بیشتر و دلار ضعیفتر حرکت کند.
در تقویم اقتصادی امروز آمریکا، تمرکز بازار بر شاخصهای PMI ماه اوت است که انتظار میرود همچنان از ادامه رشد فعالیت اقتصادی خبر دهند.
از نظر تکنیکال و سناریوی ING، DXY پس از خروج از محدوده ۹۸.۶۵ تا ۹۸.۷۰ میتواند تحت فشار بیشتری قرار گیرد و بازگشت آن به بالای ۹۹.۰۰ دشوار باشد.
یورو؛ سرمایهگذاران همچنان به اروپا نگاه میکنند
EURUSD نیز در واکنش به اخبار مربوط به خزانهداری آمریکا از سمت بالاتر حرکت کرده است.
ING معتقد است اگر شرایط بازار به سمت یک کاهش آرام و کنترلشده دلار حرکت کند، یورو میتواند از این روند سود ببرد.
در همین حال، جریان سرمایه خارجی نیز از این دیدگاه حمایت میکند.
دادههای بانک مرکزی اروپا نشان میدهد سرمایهگذاران خارجی طی ۱۲ ماه گذشته حدود ۱.۱ تریلیون یورو از اوراق بدهی و سهام منطقه یورو خریداری کردهاند.
تنها در ماه ژوئن، حجم خرید اوراق بدهی منطقه یورو به ۲۰۰ میلیارد یورو رسید که بزرگترین رقم ماهانه ثبتشده بوده است.
این جریان سرمایه همچنان از روایت تنوعبخشی سرمایهگذاران به خارج از بازار آمریکا و در نتیجه از یورو حمایت میکند.
EURUSD اکنون به محدوده هدف ۱.۱۷ در پایان سپتامبر نزدیک شده است. عبور از مقاومت ۱.۱۷۰۰ ممکن است در کوتاهمدت دشوار باشد، اما در صورت شکستن این سطح، حرکت تا ۱.۱۷۹۰ نیز میتواند در دسترس قرار گیرد.
حمایت مهم نزدیک به ۱.۱۶۵۰ تا ۱.۱۶۶۰ قرار دارد.
فرانک سوئیس؛ آیا دوباره ارز تأمین مالی محبوب میشود؟
فرانک سوئیس نیز از تغییر فضای بازار فارکس متأثر شده است.
افت شدید USDCHF پس از اعلام بازخرید اوراق خزانهداری، یادآور اتفاقات آوریل ۲۰۲۵ بود؛ دورهای که نگرانی درباره اعتبار سیاستهای آمریکا باعث فشار بر دلار و تقاضا برای فرانک شد.
با این حال، ING معتقد است شرایط فعلی با آوریل ۲۰۲۵ تفاوت دارد.
از نگاه این مؤسسه، بخش مهمی از افت اخیر USDCHF ناشی از تعدیل موقعیتهای معاملاتی بوده است؛ زیرا معاملهگران در ماه ژوئن روی سناریوی فدرال رزرو سختگیرتر، موقعیتهای خرید دلار در برابر فرانک ایجاد کرده بودند.
اگر حضور فعالتر خزانهداری آمریکا واقعاً به معنای کاهش ریسک بازار باشد، نوسان میتواند پایین باقی بماند و معاملات حملی همچنان جذاب بمانند.
در این شرایط، ING معتقد است فرانک سوئیس ممکن است بهتدریج بیشتر از ین ژاپن بهعنوان ارز تأمین مالی معاملات مورد استفاده قرار گیرد.
بر همین اساس، ING احتمال بازگشت EURCHF به محدوده ۰.۹۴۰۰ را مطرح کرده است.
✔️ بیشتر بخوانید: پشت پرده پرواز طلا تا ۴,۵۱۰ دلار؛ مدیر سابق گلدمن ساکس از کدام تله اقتصادی پرده برداشت؟
جمعبندی
اقدام اخیر خزانهداری آمریکا در بازار اوراق بیش از آنکه از نظر حجم اهمیت داشته باشد، از نظر پیامی که به بازار میدهد مهم است.
واشنگتن نشان داده که افزایش بازده اوراق بلندمدت را زیر نظر دارد و نمیخواهد فشار در این بخش بدون واکنش باقی بماند. این رویکرد فعلاً برای بازار سهام و ارزهای پرریسک خبر خوبی بوده و همزمان دلار را تحت فشار قرار داده است.
با این حال، پایداری این روند به این بستگی دارد که بازار اوراق و سهام آمریکا چگونه به اقدامات بعدی خزانهداری واکنش نشان دهند.
برای یوتوتایمز، مهمترین نکته این گزارش همین است: اگر حمایت خزانهداری بتواند آرامش بازار اوراق را حفظ کند، سناریوی «ریسکپذیری بیشتر و دلار ضعیفتر» همچنان میتواند غالب بماند؛ اما یک موج فروش شدید در اوراق و سهام میتواند تمام این معادله را تغییر دهد.
