در یک نگاه
  • طلا: قیمت این فلز در محدوده ۳۸۷۰ دلار قرار دارد و حدود ۲۸ درصد از رکورد ۵۴۰۰ دلاری ژانویه پایین‌تر است.
  • بانک‌های مرکزی: از سال ۲۰۲۲ تا نیمه نخست ۲۰۲۶ بیش از ۳۹۰۰ تن طلا خریداری کرده‌اند و ۴۵ درصد آن‌ها قصد افزایش ذخایر خود را دارند.
  • نقره: قیمت این فلز به حدود ۵۲ دلار رسیده و بیش از ۵۵ درصد از رکورد نزدیک به ۱۱۸ دلاری ژانویه فاصله گرفته است.

بلک‌راک معتقد است با وجود اصلاح شدید قیمت طلا از رکورد تاریخی ژانویه، عوامل حمایتی بلندمدت این فلز گران‌بها همچنان پابرجاست؛ هرچند افزایش بازده واقعی اوراق قرضه و تقویت دلار آمریکا می‌تواند مانع رشد قابل‌توجه قیمت در کوتاه‌مدت شود. این شرکت سرمایه‌گذاری انتظار دارد طلا به‌جای تکرار جهش سال گذشته، بازدهی ملایم‌تر و باثبات‌تری داشته باشد و همچنان نقش خود را به‌عنوان ابزاری برای متعادل‌سازی سبد سرمایه‌گذاری ایفا کند.

افت طلا از اوج تاریخی؛ بازگشت تمرکز بازار به نرخ بهره و دلار

کریستی آکولیان، رئیس استراتژی سرمایه‌گذاری iShares در منطقه آمریکا در بلک‌راک، در یادداشتی که ۱۰ نوامبر منتشر شد، چشم‌انداز فلزات گران‌بها را متعادل‌تر توصیف کرد؛ به این معنا که فشارهای کوتاه‌مدت اکنون در برابر حمایت‌های بلندمدت قرار گرفته‌اند.

قیمت طلا در ۲۹ ژانویه به رکورد تاریخی حدود ۵۴۰۰ دلار در هر اونس رسید. بر اساس داده‌های بلک‌راک، این فلز تا اواسط اکتبر حدود ۲۳ درصد از اوج خود فاصله گرفته بود و روند نزولی پس از آن نیز ادامه یافت. طلا اکنون در محدوده ۳۸۷۰ دلار معامله می‌شود که حدود ۲۸ درصد پایین‌تر از رکورد ژانویه است.

بلک‌راک بخش عمده این افت را به عقب‌نشینی معاملات موسوم به «کاهش ارزش پول» نسبت می‌دهد. نگرانی‌ها درباره افزایش بدهی دولت‌ها، سرمایه‌گذاران را به سمت دارایی‌های فیزیکی سوق داده بود؛ اما با بهبود رشد اقتصادی آمریکا، افزایش بازده واقعی اوراق قرضه و تقویت دلار، تمرکز بازار تغییر کرد و طلا همراه با دارایی‌های دیجیتال با کاهش قیمت مواجه شد.

افزایش بازده واقعی و تقویت دلار؛ موانع اصلی رشد طلا

از نگاه بلک‌راک، همین عوامل همچنان مهم‌ترین موانع رشد طلا در کوتاه‌مدت هستند. طلا سود یا درآمد دوره‌ای ایجاد نمی‌کند؛ بنابراین افزایش بازده واقعی اوراق قرضه و تقویت دلار، هزینه فرصت نگهداری این فلز را بالا می‌برد.

تا زمانی که بازارها احتمال ادامه سیاست انقباضی فدرال رزرو و افزایش بیشتر نرخ بهره را در قیمت‌ها لحاظ می‌کنند، بعید است این شرایط به‌سرعت تغییر کند. در نتیجه، بلک‌راک انتظار دارد رشد قیمت طلا در کوتاه‌مدت محدودتر از جهش قابل‌توجه سال گذشته باشد.

خرید بانک‌های مرکزی همچنان پشتوانه بلندمدت طلاست

با وجود فشارهای کوتاه‌مدت، بلک‌راک همچنان به حمایت ساختاری ناشی از تقاضای بانک‌های مرکزی برای طلا خوش‌بین است. بانک‌های مرکزی در مجموع حدود یک‌پنجم از کل طلای استخراج‌شده در تاریخ را در اختیار دارند و از سال ۲۰۲۲ تا نیمه نخست ۲۰۲۶ بیش از ۳۹۰۰ تن طلا خریداری کرده‌اند.

همچنین طلا برای نخستین بار در حدود سه دهه گذشته، از اوراق خزانه‌داری آمریکا پیشی گرفته و به بزرگ‌ترین سهم از ذخایر جهانی تبدیل شده است.

در نظرسنجی سال ۲۰۲۶ نیز رکورد ۴۵ درصدی از بانک‌های مرکزی اعلام کرده‌اند که قصد دارند ذخایر طلای خود را افزایش دهند. بلک‌راک انتظار دارد سرعت خرید بانک‌های مرکزی نسبت به دوره اخیر کاهش یابد، اما این تقاضا همچنان یکی از عوامل مهم حمایت از قیمت طلا باقی بماند.

در کنار بانک‌های مرکزی، ناشران استیبل‌کوین‌ها نیز به منبع جدیدی از تقاضا تبدیل شده‌اند؛ به‌طوری‌که برخی از آن‌ها اکنون طلا را به‌عنوان بخشی از ذخایر خود نگهداری می‌کنند.

طلا؛ ابزار متعادل‌سازی سبد سرمایه‌گذاری، نه صرفاً یک معامله

بلک‌راک طلا را بیش از آنکه یک فرصت معاملاتی کوتاه‌مدت بداند، ابزاری برای ایجاد ثبات در سبد سرمایه‌گذاری معرفی می‌کند.

بر اساس داده‌های این شرکت، طلا از سال ۲۰۲۰ در ماه‌هایی که شاخص S&P 500 بیش از ۵ درصد افت کرده، به‌طور میانگین حدود ۲ درصد بازدهی داشته است؛ در همین دوره، عملکرد اوراق قرضه نیز در مجموع تقریباً بدون تغییر بوده است.

این آمار از دیدگاه بلک‌راک نشان می‌دهد طلا می‌تواند در دوره‌های افت شدید بازار سهام، نقش متعادل‌کننده‌ای در سبد سرمایه‌گذاری داشته باشد.

نقره بیش از طلا در معرض نوسانات اقتصادی قرار دارد

وضعیت نقره از طلا پرنوسان‌تر بوده است. قیمت این فلز در ژانویه به رکوردی نزدیک به ۱۱۸ دلار در هر اونس رسید، اما اکنون در محدوده ۵۲ دلار قرار دارد؛ یعنی بیش از ۵۵ درصد پایین‌تر از اوج تاریخی خود.

نوسانات تاریخی نقره نیز در برخی دوره‌ها تا دو برابر طلا بوده است. حدود ۶۰ درصد تقاضای این فلز از بخش‌های صنعتی، از جمله صنایع الکترونیک، انرژی خورشیدی و نیمه‌رساناها تأمین می‌شود.

این وابستگی صنعتی باعث می‌شود نقره در شرایط رشد قدرتمند اقتصاد، از ظرفیت صعودی بیشتری برخوردار باشد؛ اما در صورت تضعیف رشد اقتصادی، فشار نزولی بیشتری را نیز تجربه کند.