دو نام بزرگ بازار خردهفروشی آمریکا، یعنی والمارت و هومدیپو، در سال ۲۰۲۶ با دو مسیر متفاوت در برابر سرمایهگذاران قرار گرفتهاند. والمارت با تکیه بر مقیاس بسیار بزرگ، فروش کالاهای ضروری و شبکه گسترده فروشگاههای فیزیکی و دیجیتال، گزینهای دفاعیتر محسوب میشود؛ در مقابل، هومدیپو بیشتر به چرخه مسکن، نرخ بهره و رونق پروژههای ساختوساز و نوسازی وابسته است.
- والمارت در سال مالی ۲۰۲۶ حدود ۷۱۳.۲ میلیارد دلار درآمد و ۲۱.۹ میلیارد دلار سود خالص ثبت کرد.
- هومدیپو با ۱۶۴.۷ میلیارد دلار درآمد و ۱۴.۲ میلیارد دلار سود خالص، حاشیه سود بالاتری دارد اما به بازار مسکن وابستهتر است.
- نسبت قیمت به سود آیندهنگر والمارت حدود ۳۶.۷ برابر و هومدیپو حدود ۲۰.۶ برابر است.
- اگر تنها یک سهم برای سال ۲۰۲۶ انتخاب شود، والمارت گزینه دفاعیتر و قابل پیشبینیتری است، در حالی که هومدیپو برای سرمایهگذار ریسکپذیرتر جذابتر خواهد بود.
تفاوت این دو شرکت تنها به مدل کسبوکار محدود نمیشود. هومدیپو با ارزشگذاری پایینتر معامله میشود و سود تقسیمی نزدیک به ۳ درصدی دارد، اما بدهی بیشتری به دوش میکشد. والمارت از نظر ترازنامه وضعیت باثباتتری دارد و جریان درآمدی قابل پیشبینیتری ایجاد میکند، اما بازار برای این کیفیت، قیمت بالاتری از سرمایهگذاران مطالبه میکند.
والمارت؛ غول خردهفروشی با موتور دفاعی
والمارت یکی از بزرگترین شرکتهای خردهفروشی جهان است و هر هفته حدود ۲۸۰ میلیون مشتری از شبکه این شرکت استفاده میکنند. فعالیت والمارت در سه بخش اصلی شامل بازار آمریکا، بازارهای بینالمللی و باشگاه سامز انجام میشود و گستره محصولات آن از مواد غذایی و کالاهای مصرفی تا خدمات سلامت و کالاهای عمومی را دربرمیگیرد.
مزیت اصلی والمارت در مقیاس فعالیت آن نهفته است. شبکه گسترده فروشگاهها در کنار توسعه فروش اینترنتی، تحویل همانروز و برنامه عضویت والمارت پلاس باعث شده این شرکت بتواند میان فروشگاههای فیزیکی و فضای دیجیتال ارتباط نزدیکی ایجاد کند. این ساختار بهخصوص در دورههای اقتصادی ضعیف اهمیت پیدا میکند؛ زیرا بخش بزرگی از درآمد شرکت از کالاهایی به دست میآید که مصرفکنندگان حتی در شرایط کاهش قدرت خرید نیز به آنها نیاز دارند.
در سال مالی منتهی به ۳۱ ژانویه ۲۰۲۶، درآمد والمارت به حدود ۷۱۳.۲ میلیارد دلار رسید که نشاندهنده رشد ۴.۷ درصدی نسبت به سال قبل است. سود خالص نیز حدود ۲۱.۹ میلیارد دلار بود و حاشیه سود خالص شرکت از حدود ۲.۹ درصد در سال قبل به نزدیک ۳.۱ درصد افزایش یافت.
از منظر جریان نقدی نیز عملکرد والمارت قابل توجه بود. جریان نقد آزاد شرکت در این سال مالی به حدود ۱۴.۹ میلیارد دلار رسید؛ منابعی که میتواند برای توسعه فعالیتها، سرمایهگذاری، بازخرید سهام یا پرداخت به سهامداران مورد استفاده قرار گیرد.
ترازنامه؛ نقطه قوت والمارت
یکی از مهمترین تفاوتهای دو شرکت در ساختار مالی آنها دیده میشود. نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام والمارت در ژانویه ۲۰۲۶ حدود ۰.۷ برابر بود؛ رقمی که نشان میدهد سطح بدهی شرکت در مقایسه با سرمایه سهامداران کنترلشدهتر است.
نسبت جاری والمارت حدود ۰.۸ برابر گزارش شده است. اگرچه این نسبت به تنهایی تصویر کاملی از وضعیت مالی یک شرکت خردهفروشی ارائه نمیدهد، اما ترکیب آن با جریان نقدی قدرتمند و مقیاس بالای فعالیت، انعطاف مالی مناسبی برای شرکت ایجاد میکند.
البته والمارت بدون ریسک نیست. فعالیت جهانی شرکت آن را در معرض تغییرات نرخ ارز، تعرفههای تجاری و محدودیتهای وارداتی قرار میدهد. افزایش رقابت در تجارت اینترنتی نیز فشار دیگری بر حاشیه سود شرکت ایجاد میکند.
با وجود این ریسکها، مدل کسبوکار والمارت همچنان برای شرایط اقتصادی نامطمئن جذاب است. مصرفکننده ممکن است خرید کالاهای گرانقیمت را به تعویق بیندازد، اما خرید مواد غذایی، پوشاک و کالاهای ضروری متوقف نمیشود. همین ویژگی باعث میشود والمارت در مقایسه با بسیاری از شرکتهای چرخهای، مقاومت بیشتری در برابر رکود داشته باشد.
هومدیپو؛ شرطی روی مسکن و نوسازی
هومدیپو در نقطه مقابل والمارت قرار دارد. این شرکت عمدتاً محصولات مربوط به ساختوساز، تعمیر و بازسازی را به دو گروه اصلی میفروشد: مالکان خانه که خودشان پروژههای نوسازی را انجام میدهند و متخصصانی مانند پیمانکاران و برقکارها.
شرکت در سالهای اخیر تمرکز بیشتری روی مشتریان حرفهای داشته و با خرید شرکتهایی مانند اسآراس و جیاماس تلاش کرده خدمات تخصصیتری برای پروژههای بزرگ ارائه دهد. هومدیپو در مجموع ۲۳۶۴ فروشگاه و بیش از ۱۳۴۰ مرکز تخصصی در اختیار دارد.
در سال مالی منتهی به اول فوریه ۲۰۲۶، درآمد هومدیپو به حدود ۱۶۴.۷ میلیارد دلار رسید که رشد سالانه حدود ۳.۲ درصدی را نشان میدهد. سود خالص نیز حدود ۱۴.۲ میلیارد دلار بود و حاشیه سود خالص به حدود ۸.۶ درصد رسید؛ هرچند این رقم نسبت به حدود ۹.۳ درصد سال قبل کاهش یافته است.
جریان نقد آزاد هومدیپو نیز در این دوره به حدود ۱۲.۶ میلیارد دلار رسید. بنابراین، شرکت همچنان توان قابل توجهی برای تولید نقدینگی دارد؛ اما ساختار مالی آن نسبت به والمارت پرریسکتر است.
نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام هومدیپو در فوریه ۲۰۲۶ حدود ۵.۱ برابر بود. این سطح بالای بدهی تا حدی نتیجه استفاده گسترده از منابع استقراضی برای توسعه فعالیتها و خریدهای انجامشده در بخش مشتریان حرفهای است.
ارزشگذاری؛ جایی که هومدیپو برتری دارد
| شاخص |  Walmart (WMT) |  Home Depot (HD) |
|---|---|---|
| قیمت سهم | ۱۰۷.۱۵ دلار | ۳۰۸.۷۴ دلار |
| ارزش بازار | ۸۵۰ میلیارد دلار | ۳۰۸ میلیارد دلار |
| محدوده ۵۲ هفته | ۹۸.۸۸ تا ۱۳۵.۱۶ دلار | ۲۸۹.۱۰ تا ۴۲۶.۷۵ دلار |
| حاشیه سود ناخالص | ۲۵.۲۳٪ | ۳۱.۲۲٪ |
| نسبت P/E | ۳۸.۸۲ | ۲۱.۶۰ |
| EPS (TTM) | ۲.۷۶ دلار | ۱۴.۲۹ دلار |
| سود نقدی و بازده | ۰.۹۸ دلار (۰.۹۱٪) | ۹.۲۹ دلار (۳.۰۱٪) |
مهمترین مزیت هومدیپو در شرایط فعلی، قیمت سهم آن نسبت به سود شرکت است. نسبت قیمت به سود آیندهنگر هومدیپو حدود ۲۰.۶ برابر است، در حالی که این نسبت برای والمارت به حدود ۳۶.۷ برابر میرسد.
در نسبت قیمت به فروش نیز هومدیپو با حدود ۱.۹ برابر در برابر ۱.۲ برابر والمارت قرار دارد. بنابراین ارزانتر بودن هومدیپو به معنای ارزان بودن مطلق سهم نیست؛ بلکه نشان میدهد بازار حاضر است برای رشد و ثبات بیشتر والمارت، ارزشگذاری بسیار بالاتری پرداخت کند.
هومدیپو همچنین سود تقسیمی حدود ۳ درصدی ارائه میدهد؛ ویژگیای که میتواند برای سرمایهگذارانی که به دنبال درآمد نقدی در کنار رشد سرمایه هستند جذاب باشد. با این حال، ارزشگذاری پایینتر هومدیپو بیدلیل نیست. نرخ بهره بالا میتواند تقاضا برای خرید و نوسازی خانه را کاهش دهد و بازار مسکن نیز مستقیماً بر عملکرد این شرکت تأثیر میگذارد.
اگر نرخ بهره کاهش پیدا کند و بازار مسکن آمریکا دوباره رونق بگیرد، هومدیپو میتواند از افزایش پروژههای نوسازی و ساختوساز بهره قابل توجهی ببرد. اما اگر نرخ بهره برای مدت طولانی بالا باقی بماند، وابستگی شرکت به چرخه مسکن به یک نقطه ضعف تبدیل خواهد شد.
“
«از منظر سرمایهگذاری، مسئله اصلی در مقایسه این دو شرکت «کدام کسبوکار بهتر است» نیست؛ بلکه «چه قیمتی برای آن کسبوکار پرداخت میشود» است. والمارت از نظر کیفیت جریان درآمد و مقاومت در برابر رکود برتری مشخصی دارد، اما نسبت قیمت به سود ۳۶.۷ برابری نشان میدهد بازار بخش بزرگی از این کیفیت را پیشاپیش قیمتگذاری کرده است. در مقابل، هومدیپو با وجود بدهی بالاتر و حساسیت بیشتر به نرخ بهره، در سطح ارزشگذاری پایینتری قرار دارد و در صورت چرخش سیاست پولی آمریکا و بهبود بازار مسکن، ظرفیت بازگشت بیشتری خواهد داشت. بنابراین انتخاب میان این دو سهم در سال ۲۰۲۶ بیش از هر چیز به اولویت سرمایهگذار میان دفاعپذیری در برابر رکود و ظرفیت رشد در سناریوی کاهش نرخ بهره بستگی دارد؛ و از این منظر، والمارت انتخاب محافظهکارانهتر و هومدیپو انتخاب تاکتیکیتر بازار است.»
بابک شیری
ریسکهای پیش روی دو شرکت
هومدیپو علاوه بر ریسکهای مرتبط با مسکن، با تهدیدهای امنیت سایبری، مسائل مربوط به حریم خصوصی دادهها و رقابت شدید فروشگاههای اینترنتی مواجه است. فشار رقابتی میتواند شرکت را مجبور کند برای حفظ سهم بازار، هزینه بیشتری برای خدمات دیجیتال و تحویل سریع صرف کند.
والمارت نیز با ریسکهای خاص خود روبهرو است. پروندههای حقوقی مرتبط با فعالیت داروخانهها و حقوق مصرفکنندگان، تعرفهها و موانع تجاری و نوسانات ارزی از جمله عواملی هستند که میتوانند بر عملکرد شرکت اثر بگذارند.
با این حال، تفاوت اصلی در نوع این ریسکهاست. بخش قابل توجهی از ریسک والمارت به شرایط عملیاتی و تجارت جهانی مربوط میشود، در حالی که هومدیپو علاوه بر این عوامل، به شکل مستقیمتری از نرخ بهره و چرخه بازار مسکن تأثیر میگیرد.
کدام سهم برای سال ۲۰۲۶ مناسبتر است؟
پاسخ به این سؤال به نگاه سرمایهگذار نسبت به اقتصاد آمریکا بستگی دارد. اگر انتظار میرود اقتصاد وارد دورهای ضعیفتر شود و مصرفکنندگان با احتیاط بیشتری هزینه کنند، والمارت گزینه جذابتری است؛ زیرا کالاهای ضروری سهم بزرگی از فعالیت آن را تشکیل میدهند.
اما اگر نرخ بهره کاهش پیدا کند، بازار مسکن بهبود یابد و هزینههای مربوط به تعمیر و بازسازی خانه افزایش پیدا کند، هومدیپو میتواند ظرفیت رشد بیشتری داشته باشد.
مقایسه ارزشگذاری هوم دیپو و والمارت
| شاخص | هوم دیپو | والمارت |
|---|---|---|
| P/E آیندهنگر | ۲۰.۶ برابر | ۳۶.۷ برابر |
| نسبت قیمت به فروش (P/S) | ۱.۹ برابر | ۱.۲ برابر |
در مقابل، ارزشگذاری بالای والمارت یک نقطه ضعف جدی است. نسبت قیمت به سود آیندهنگر ۳۶.۷ برابری نشان میدهد بخش قابل توجهی از انتظارات مثبت بازار از قبل در قیمت سهم منعکس شده است.
هومدیپو در این زمینه حاشیه امنیت بیشتری دارد. نسبت قیمت به سود ۲۰.۶ برابری، جریان نقد آزاد ۱۲.۶ میلیارد دلاری و سود تقسیمی حدود ۳ درصدی، ترکیب جذابی برای سرمایهگذارانی ایجاد میکند که حاضرند نوسان بیشتری را در ازای ارزشگذاری پایینتر تحمل کنند.
جمعبندی
والمارت و هومدیپو هر دو از برندهای قدرتمند و دارای مزیت رقابتی پایدار در اقتصاد آمریکا هستند، اما برای دو نوع متفاوت از سرمایهگذار جذابیت دارند. والمارت با ۷۱۳.۲ میلیارد دلار درآمد، ۲۱.۹ میلیارد دلار سود خالص و ۱۴.۹ میلیارد دلار جریان نقد آزاد، شرکتی بزرگتر، متنوعتر و مقاومتر در برابر افت مصرف است.
هومدیپو در مقابل با ۱۶۴.۷ میلیارد دلار درآمد، ۱۴.۲ میلیارد دلار سود خالص و ۱۲.۶ میلیارد دلار جریان نقد آزاد، حاشیه سود بالاتری دارد و با نسبت قیمت به سود آیندهنگر ۲۰.۶ برابر نسبت به والمارت ارزشگذاری جذابتری ارائه میکند.
در نهایت، اگر انتخاب تنها بر اساس ترکیب ثبات، قدرت مالی و قابلیت پیشبینی باشد، والمارت گزینه مناسبتری به نظر میرسد. اما برای سرمایهگذاری که به کاهش نرخ بهره و احیای بازار مسکن آمریکا اعتقاد دارد، هومدیپو میتواند با ارزشگذاری پایینتر و سود تقسیمی نزدیک به ۳ درصد، فرصت جذابتری باشد.
در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
