نفت ارزان شد اما دلار بالا رفت؛ فدرال رزرو چگونه معادله بازار را تغییر داد؟

دلار هفته را با قدرت آغاز کرد؛ اتفاقی که در نگاه اول با روند بازار نفت و سهام همخوانی نداشت. قیمت نفت کاهش یافت و بازارهای سهام جهانی عملکرد مثبتی داشتند، اما اظهارات هاوکیش دو مقام فدرال رزرو باعث شد نرخ‌های کوتاه‌مدت آمریکا برخلاف روند جهانی عقب‌نشینی نکنند و در نتیجه دلار حمایت شود.

این گزارش یوتوتایمز بر پایه تحلیل منتشرشده در وب‌سایت ING تهیه و برای مخاطبان فارسی‌زبان ترجمه و بازنویسی شده است.

دلار چگونه از کاهش نفت عبور کرد؟

دلار در شروع هفته عملکرد قدرتمندی داشت؛ در حالی که قیمت نفت کاهش یافت و سهام جهانی با رشد همراه شد. بخشی از این حرکت را می‌توان جبران افت قبلی دلار دانست؛ افتی که پس از گزارش مربوط به بررسی نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن در روز جمعه، فشار گسترده‌ای بر دلار وارد کرده بود.

با این حال، مهم‌ترین عامل حمایت از دلار، مواضع هاوکیش مقام‌های فدرال رزرو بود.

آستن گولزبی، رئیس فدرال رزرو شیکاگو، هشدار داد ترکیب شوک‌های سمت عرضه، هزینه‌کرد قوی و سرمایه‌گذاری مرتبط با هوش مصنوعی می‌تواند باعث ماندگاری تورم شود. او همچنین گفت مسیر بازگشت تورم به هدف ۲ درصد ممکن است بدون دردسر نباشد.

اگرچه گولزبی در سال ۲۰۲۶ عضو رأی‌دهنده کمیته بازار آزاد فدرال رزرو نیست، اما در بخش میانی طیف دیدگاه‌های اعضای FOMC قرار دارد و از این جهت، اظهارات او می‌تواند نشانه‌ای از فضای کلی کمیته باشد.

در ادامه روز، آلبرتو موسالم، رئیس فدرال رزرو سنت‌لوئیس، نیز موضعی هاوکیش اتخاذ کرد. او گفت افزایش تدریجی و زودهنگام نرخ بهره رویکرد مناسبی است و سیاست پولی همچنان در وضعیت انبساطی قرار دارد.

موسالم از اعضای نسبتاً هاوکیش فدرال رزرو محسوب می‌شود و ممکن است در میان چهار مقام فدرال رزرو قرار داشته باشد که در نمودار نقطه‌ای (دات‌پلات)، دو افزایش دیگر نرخ بهره در سال جاری را پیش‌بینی کرده‌اند؛ هرچند او نیز در سال ۲۰۲۶ عضو رأی‌دهنده نیست.

رابطه نفت و دلار چرا موقتاً شکست؟

اظهارات این دو مقام باعث شد نرخ‌های کوتاه‌مدت دلار در روزی که قیمت برنت برای مدتی به زیر ۱۰۰ دلار در هر بشکه رفت، حمایت شوند.

در شرایط عادی، کاهش قیمت انرژی می‌تواند فشار تورمی را کمتر کرده و انتظارات برای افزایش نرخ بهره را کاهش دهد؛ در نتیجه، دلار نیز ممکن است تحت فشار قرار گیرد. اما اظهارات هاوکیش مقام‌های فدرال رزرو باعث شد این رابطه در بازار شکسته شود.

از نگاه ING، فدرال رزرو در مقایسه با برخی بانک‌های مرکزی دیگر اقتصادهای توسعه‌یافته، تمرکز بنیادی بیشتری بر تورم دارد. بنابراین حتی در دوره‌هایی که قیمت انرژی کاهش می‌یابد، اظهارات مقام‌های فدرال رزرو می‌تواند از نرخ‌های کوتاه‌مدت آمریکا و در نهایت دلار حمایت کند.

امروز نیز سخنان دو مقام متمایل به سیاست پولی انبساطی، جان ویلیامز و فیلیپ جفرسون، مورد توجه بازار قرار خواهد گرفت. هرگونه موضع هاوکیش از سوی این دو مقام می‌تواند تأثیر بیشتری بر بازار داشته باشد. تام بارکین، عضو بدون حق رأی و دارای موضعی خنثی، نیز سخنرانی خواهد کرد.

آیا DXY می‌تواند به ۱۰۱ برسد؟

عملکرد روز گذشته از دید ING نشان می‌دهد ریسک‌های کوتاه‌مدت دلار همچنان بیشتر به سمت صعود متمایل هستند.

ING حتی احتمال می‌دهد شاخص دلار DXY پیش از پایان ماه به محدوده ۱۰۱ برسد.

این دیدگاه در شرایطی مطرح می‌شود که تقویم داده‌های اقتصادی آمریکا در روزهای پیش‌رو چندان شلوغ نیست. امروز تنها انتشار آمار هفتگی اشتغال ADP و شاخص تولید فدرال رزرو ریچموند در میان داده‌های قابل توجه قرار دارند.

در همین حال، مجمع عمومی سازمان ملل در نیویورک آغاز شده و دونالد ترامپ قرار است سخنرانی کند و با نمایندگان کشورهای خلیج فارس نیز گفت‌وگو داشته باشد. تحولات ژئوپلیتیکی و انرژی همچنان می‌توانند بر انتظارات بازار اثر بگذارند.

EURUSD؛ ارزش منصفانه زیر ۱.۱۵۰ رفت

مدل ۶۰روزه ING نشان می‌دهد ارزش منصفانه کوتاه‌مدت EURUSD برای نخستین بار از اواخر ژوئیه به زیر ۱.۱۵۰ سقوط کرده است.

نکته قابل توجه این است که نفت در مدل فعلی ضریب اثر کمتری بر EURUSD دارد و سهام و اختلاف نرخ بهره میان آمریکا و منطقه یورو، عوامل مهم‌تری محسوب می‌شوند.

اختلاف نرخ دو‌ساله SOFR آمریکا و ESTR اروپا نیز دوباره به حدود ۱۵۰ نقطه پایه افزایش یافته؛ سطحی که آخرین بار در ماه ژوئیه مشاهده شده بود.

از سوی دیگر، مقام‌های بانک مرکزی اروپا همچنان لحن نسبتاً هاوکیش خود را حفظ کرده‌اند و افزایش نرخ بهره در ماه اکتبر همچنان روی میز است. با این حال، بازار ظاهراً بیشتر به سناریوی فشار نزولی بر EURUSD متمایل شده است.

با وجود این، دیدگاه پایه ING همچنان این است که انتظارات برای افزایش نرخ بهره در هر دو سوی اقیانوس اطلس بیش از اندازه هاوکیش است. این مؤسسه انتظار دارد فدرال رزرو و بانک مرکزی اروپا هر کدام تنها یک افزایش دیگر نرخ بهره در سال جاری داشته باشند و پس از آن در سال ۲۰۲۷ افزایش بیشتری رخ ندهد.

همین دیدگاه دلیل اصلی حفظ هدف ۱.۱۶۰ برای EURUSD در پایان سال است.

با این حال، در کوتاه‌مدت ریسک‌ها بیشتر نزولی هستند و بازگشت EURUSD به کف ۱.۱۳۲۰ تا ۱.۱۳۳۰ که در ماه ژوئن ثبت شد، دوباره به یک سناریوی قابل توجه تبدیل شده است.

✔️ بیشتر بخوانید: دویچه‌بانک: بازارها شدت چرخه جهانی افزایش نرخ بهره را دست‌کم گرفته‌اند

پوند در انتظار تعدیل انتظارات بازار

جفت‌ارز EURGBP از ابتدای سپتامبر عمدتاً در محدوده ۰.۸۵۵ تا ۰.۸۶۰ نوسان کرده است.

جلسه هفته گذشته بانک مرکزی انگلیس به اندازه بانک مرکزی اروپا یا فدرال رزرو هاوکیش نبود، اما در عین حال نتوانست انتظارات تهاجمی بازار برای افزایش نرخ بهره را به‌طور جدی عقب براند.

در حال حاضر بازار احتمال زیادی برای افزایش نرخ بهره بانک مرکزی انگلیس در ماه نوامبر در نظر گرفته و حدود ۷۵ درصد احتمال برای این اتفاق قیمت‌گذاری شده است. همچنین مجموع افزایش نرخ بهره تا ژوئن حدود ۹۲ نقطه پایه قیمت‌گذاری شده است.

اما اقتصاددانان ING همچنان انتظار افزایش نرخ بهره را ندارند. به همین دلیل، سناریوی پایه این مؤسسه برای پوند نزولی است.

حتی اگر افزایش قیمت نفت احتمال افزایش نرخ بهره در ماه نوامبر را بیشتر کند، ING معتقد است بانک مرکزی انگلیس احتمالاً با انتظارات فعلی بازار برای افزایش‌های بعدی همراه نخواهد شد. در نتیجه، در مقطعی احتمال تعدیل قابل توجه انتظارات هاوکیش بازار وجود دارد.

چشم‌انداز دلار، یورو و پوند

در مجموع، تحلیل ING نشان می‌دهد دلار در کوتاه‌مدت از حمایت اظهارات هاوکیش فدرال رزرو برخوردار است و کاهش قیمت نفت تاکنون نتوانسته این حمایت را از بین ببرد.

در بازار یورو، کاهش ارزش منصفانه کوتاه‌مدت EURUSD و افزایش اختلاف نرخ بهره آمریکا و اروپا، فشار نزولی بیشتری ایجاد کرده است؛ هرچند ING همچنان هدف ۱.۱۶۰ را برای پایان سال حفظ کرده است.

در بازار پوند نیز اختلاف میان انتظارات بالای بازار و دیدگاه محتاطانه‌تر ING درباره سیاست پولی بانک مرکزی انگلیس می‌تواند در هفته‌های آینده اهمیت بیشتری پیدا کند. بر همین اساس، این مؤسسه همچنان هدف ۰.۸۷۰ برای EURGBP را دنبال می‌کند.