بازارهای جهانی در انتظار یکی از مبهمترین تصمیمهای فدرال رزرو در ماههای اخیر هستند؛ جایی که جروم پاول؟ نه، این بار کوین وارش باید پیامی روشن درباره مسیر آینده سیاست پولی آمریکا ارائه کند.
اگرچه سناریوی اصلی بازار، تثبیت نرخ بهره در محدوده ۳.۵۰ تا ۳.۷۵ درصد است، اما افزایش قیمت نفت، نگرانیهای تورمی و اختلاف نظر در میان اعضای فدرال رزرو، احتمال یک تصمیم غافلگیرکننده را زنده نگه داشته است.
امشب فقط نرخ بهره تعیینکننده نیست؛ تعداد آرای مخالف، لحن فدرال رزرو و نشانههای مربوط به احتمال افزایش نرخ در ماههای آینده میتواند مسیر دلار، طلا، بازار اوراق و داراییهای پرریسک را تغییر دهد.
- بازارها انتظار دارند فدرال رزرو در جلسه امشب نرخ بهره را در محدوده ۳.۵۰ تا ۳.۷۵ درصد ثابت نگه دارد، اما افزایش قیمت نفت و نگرانیهای تورمی احتمال یک افزایش غافلگیرکننده ۲۵ واحدی را دوباره مطرح کرده است.
- اکثر بانکهای بزرگ از تثبیت نرخ بهره حمایت میکنند، اما تأکید اصلی بازار بر تعداد آرای مخالف و لحن کوین وارش خواهد بود. سیگنالهای انقباضی میتواند احتمال افزایش نرخ در سپتامبر را بالا ببرد.
- سناریوی غالب: تثبیت همراه با پیام ضدتورمی؛ سناریوی افزایش نرخ همچنان یک ریسک مهم برای دلار، طلا و بازارهای مالی است.
این بررسی توسط تیم یوتوتایمز و بر اساس منابع انگلیسیِ در دسترس شامل رویترز، تحقیقات رسمی بانکها و مؤسسات، CME، رسانههای مالی و پستهای تخصصی در شبکه اجتماعی X انجام شده است. برخی یادداشتهای اختصاصی بانکها فقط برای مشترکان ترمینالهای بلومبرگ و LSEG قابل مشاهدهاند؛ بنابراین این فهرست گسترده است، اما نمیتوان ادعا کرد تمام یادداشتهای خصوصی بازار را پوشش میدهد.
تصمیم نرخ بهره ساعت ۱۸:۰۰ GMT، معادل ۲۱:۳۰ به وقت ایران منتشر میشود و کنفرانس مطبوعاتی کوین وارش ساعت ۲۲:۰۰ به وقت ایران آغاز خواهد شد. در جلسه ژوئیه داتپلات و گزارش SEP منتشر نمیشود؛ بنابراین رأی مخالفان، متن بیانیه و کنفرانس خبری اهمیت بیشتری از معمول دارد.
سناریوی پایه بازار و اکثر بانکها، تثبیت نرخ در محدوده ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ همراه با لحنی متمایل به افزایش نرخ بهره است. بااینحال، معاملات بازار حدود ۳۰ تا ۳۳ درصد احتمال افزایش ۲۵ نقطه پایهای را قیمتگذاری کردهاند؛ به همین دلیل این جلسه برخلاف جلسات معمول، تصمیمی کاملاً ازپیشتعیینشده محسوب نمیشود.
نظرسنجی رویترز در روز ۲۱ ژوئیه نشان داد هر ۱۰۴ اقتصاددان انتظار تثبیت نرخ بهره را داشتند؛ اما در روزهای بعد با افزایش قیمت نفت، تشدید تنشهای خاورمیانه و نبود راهنمایی شفاف از سوی وارش، احتمال افزایش نرخ دوباره بالا رفت.
سناریوی بانکها و مؤسسات
| بانک / مؤسسه | تصمیم مورد انتظار امشب | مسیر احتمالی بعدی | منطق اصلی سناریو |
| ING | تثبیت نرخ در ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ | احتمال افزایش نرخ در جلسات بعدی، در صورت تداوم تورم | دادههای تورم و اشتغال اخیر فوریت افزایش نرخ را کاهش دادهاند؛ احتمال یک یا دو رأی مخالف وجود دارد |
| Morgan Stanley | تثبیت نرخ | بدون تغییر در کل سال ۲۰۲۶ | افزایش بازده اوراق و هزینه استقراض، شرایط مالی را بدون افزایش رسمی نرخ سخت کرده است |
| Goldman Sachs | تثبیت نرخ | بدون تغییر در ۲۰۲۶؛ کاهش نرخ از ۲۰۲۷ | تورم هنوز نیازمند احتیاط است، اما افزایش فوری نرخ ضروری ارزیابی نمیشود |
| J.P. Morgan | تثبیت نرخ | نرخ ثابت تا سال ۲۰۲۷؛ افزایش احتمالی در سپتامبر ۲۰۲۷ | فدرال رزرو ترجیح میدهد برای ارزیابی روند تورم و بازار کار صبر کند |
| Bank of America | تثبیت نرخ؛ تصمیم بسیار نزدیک | سه افزایش ۲۵ واحدی در سپتامبر، اکتبر و دسامبر ۲۰۲۶ | برای بازسازی اعتبار ضدتورمی، فدرال رزرو احتمالاً در ادامه سال سیاست را انقباضیتر میکند |
| Deutsche Bank | تثبیت نرخ | افزایش ۲۵ واحدی در سپتامبر و یک افزایش دیگر در دسامبر | تورم و قیمت انرژی احتمال افزایش نرخ را حفظ کردهاند، اما دادههای اخیر اجازه صبر میدهند |
| UBS | تثبیت سناریوی پایه است | احتمال سیاست انقباضیتر در آینده؛ کاهش نرخ در ۲۰۲۶ بعید است | افزایش امشب غافلگیرکننده نخواهد بود، اما هنوز سناریوی اصلی نیست |
| Barclays | تثبیت نرخ | احتمال تثبیت تا پایان ۲۰۲۷ | حذف راهنمایی آیندهنگر، تابع واکنش فدرال رزرو را مبهم کرده است |
| Citigroup | تثبیت نرخ | کاهش ۲۵ واحدی در اکتبر و دسامبر ۲۰۲۶ و ژانویه ۲۰۲۷ | افزایش نرخ صرفاً برای نمایش اعتبار ضدتورمی، با کاهش انتظارات تورمی سازگار نیست |
| Nomura | تثبیت نرخ | صبر طولانیتر پیش از هر تغییر | وارش میتواند بدون افزایش فوری نرخ، با لحن انقباضی بازار را متقاعد کند |
| Société Générale | تثبیت نرخ | بدون تغییر در کل سال ۲۰۲۶ | مسیر تورم هنوز افزایش فوری نرخ را الزامی نمیکند، اما ریسک انقباضی رو به افزایش است |
| HSBC | تثبیت نرخ | بدون تغییر تا پایان ۲۰۲۶ | سناریوی پایه، حفظ نرخ در محدوده فعلی و انتظار برای دادههای بیشتر است |
| BNP Paribas | تثبیت امشب محتملتر است | افزایش نرخ در ادامه سال ۲۰۲۶ | فشارهای تورمی میتوانند فدرال رزرو را در جلسات بعدی به افزایش نرخ وادار کنند |
| Macquarie | تثبیت امشب محتملتر است | افزایش نرخ در ادامه سال | ریسکهای تورمی و مقاومت اقتصاد، احتمال انقباض بیشتر را حفظ میکنند |
| Evercore ISI | تثبیت نرخ | افزایش احتمالی در سپتامبر | فدرال رزرو پس از دادههای بهتر تورم میتواند تا سپتامبر صبر کند، اما احتمال افزایش امشب صفر نیست |
| Renaissance Macro | افزایش ۲۵ واحدی | امکان آغاز چرخه محدود افزایش نرخ | اقدام زودتر میتواند از نیاز به افزایشهای شدیدتر در آینده جلوگیری کند |
| LH Meyer | احتمال بسیار پایین افزایش ۵۰ واحدی | تغییر شدید رژیم سیاست پولی | افزایش بزرگ میتواند نشانه استقلال وارش و عزم جدی برای مقابله با تورم باشد |
موسسه ING: تثبیت نرخ بهره، احتمالاً با دو رأی مخالف
موسسهING انتظار دارد فدرال رزرو نرخ بهره را ثابت نگه دارد؛ زیرا تورم CPI و PPI ماه ژوئن کمتر از انتظار و اشتغال بخش غیرکشاورزی ایالات متحده (NFP) نیز ضعیفتر بوده است. سناریوی معاملاتی ING این است که تثبیت نرخ بهره میتواند بخشی از موقعیتهای خرید دلار را تخلیه کند، هرچند احتمال دو رأی مخالف برای افزایش نرخ مانع افت شدید دلار خواهد شد.
مورگان استنلی: تثبیت در تمام سال ۲۰۲۶
مورگان استنلی انتظار دارد فدرال رزرو امشب و در تمام سال ۲۰۲۶ نرخ بهره را تغییر ندهد. این بانک معتقد است تورم در مسیر کاهش قرار دارد و افزایش بازده اوراق، نرخ وام مسکن و هزینه استقراض، شرایط مالی را بهاندازه چند مرحله افزایش نرخ رسمی سخت کرده است. این موسسه حتی برآورد کرده سختشدن شرایط مالی از زمان آغاز درگیری ایران، اثری معادل چهار افزایش ۲۵ نقطه پایهای نرخ بهره داشته است.
گلدمن ساکس: تثبیت در سال ۲۰۲۶
گلدمن ساکس سناریوی تثبیت نرخ بهره در کل سال ۲۰۲۶ را دارد و نخستین کاهش نرخ بهره را تا سال ۲۰۲۷ به تعویق انداخته است. پیشبینی فعلی این مؤسسه دو کاهش نرخ در ژوئن و دسامبر ۲۰۲۷ است؛ بنابراین سناریوی پایه گلدمن ساکس برای امشب نیز تثبیت نرخ بهره است، نه افزایش فوری.
جیپی مورگان: تثبیت تا سال ۲۰۲۷
جیپی مورگان انتظار دارد نرخ بهره در باقیمانده سال ۲۰۲۶ بدون تغییر بماند و حرکت بعدی فدرال رزرو یک افزایش ۲۵ نقطه پایهای در سپتامبر ۲۰۲۷ باشد. این مؤسسه تأکید کرده با کنارگذاشتن سیاست لفظی توسط وارش، سخنرانی اعضای فدرال رزرو و دادههای اقتصادی اهمیت بیشتری پیدا خواهند کرد.
بانک آمریکا: تثبیت امشب، سه افزایش بعدی
بانک آمریکا تصمیم امشب را «بسیار نزدیک» میداند، اما همچنان تثبیت نرخ بهره را سناریوی پایه قرار داده است. این بانک سپس سه افزایش ۲۵ نقطه پایهای در جلسات سپتامبر، اکتبر و دسامبر ۲۰۲۶ پیشبینی میکند که نرخ بهره را در پایان سال به محدوده ۴.۲۵٪ تا ۴.۵۰٪ میرساند. بانک آمریکا معتقد است خودداری از افزایش نرخ بهره میتواند اعتبار ضدتورمی فدرال رزرو را زیر سؤال ببرد.
دویچه بانک: تثبیت امشب، دو افزایش نرخ بهره در ادامه سال
دویچه بانک نیز تثبیت نرخ بهره را برای امشب پیشبینی میکند، اما افزایش ۲۵ نقطه پایهای در سپتامبر و یک افزایش دیگر در دسامبر را در سناریوی اصلی خود دارد. این بانک تصریح کرده ریسک صعودی پیشبینی این است که کمیته همین امشب برای افزایش نرخ بهره به اجماع برسد؛ در مقابل، کاهش قیمت انرژی و انتظارات تورمی میتواند فوریت اقدام را کمتر کند.
موسسه UBS: تثبیت نرخ بهره سناریو پایه است، ولی افزایش نرخ بهره غافلگیرکننده نیست
موسسه UBS انتظار کاهش نرخ بهره در سال ۲۰۲۶ را ندارد و پیشتر دو کاهش نرخ بهره در مارس و ژوئن ۲۰۲۷ را پیشبینی کرده بود. بااینحال، استراتژیستهای UBS گفتهاند در صورت افزایش نرخ امشب نیز غافلگیر نخواهند شد؛ زیرا تصمیم نهایی تا حد زیادی به نفوذ وارش بر کمیته و مسئله اعتبار ضدتورمی بستگی دارد.
✔️ بیشتر بخوانید: همه نگاهها به فدرال رزرو؛ آیا تصمیم امشب طلا را به حرکت درمیآورد؟
بارکلیز: تثبیت طولانی، اما ریسک سیاستگذاری غیرقابلپیشبینی
بارکلیز نرخ بهره بدون تغییر تا پایان سال ۲۰۲۷ را پیشبینی میکند. این بانک هشدار داده حذف سیاست لفظی باعث شده بازارها ندانند فدرال رزرو دقیقاً چگونه به دادهها واکنش نشان میدهد و حتی ممکن است گمانهزنی بازار درباره افزایش نرخ بهره، بر خود تصمیم سیاستگذاران اثر بگذارد.
موسسه سیتی: تثبیت امشب، سپس کاهش نرخ بهره
موسسه سیتی مهمترین سناریوی متمایل به کاهش نرخ بهره را در میان بانکهای بزرگ دارد. این بانک افزایش نرخ بهره با هدف نمایش اعتبار را دشوار میداند، چرا که انتظارات تورمی بازار کاهش یافتهاند؛ موسسه سیتی دو کاهش ۲۵ نقطه پایهای در اکتبر و دسامبر ۲۰۲۶ و یک کاهش دیگر در ژانویه ۲۰۲۷ را پیشبینی میکند.
موسسه نومورا (Nomura) و سوسیته ژنرال (Société Générale): صبر طولانیمدت
نومورا معتقد است وارش فعلاً در حال خریدن زمان و متقاعدکردن بازار نسبت به جدیت ضدتورمی خود است، بدون آنکه الزاماً بخواهد فوراً نرخ را افزایش دهد. سوسیته ژنرال نیز تغییر نرخ در سال ۲۰۲۶ را پیشبینی نمیکند، هرچند اقتصاددان ارشد آن اذعان کرده اگر بازگشت تورم به ۲٪ هدف واقعی باشد، زمان افزایش نرخ در حال نزدیکشدن است.
اچاسبیسی (HSBC): بدون تغییر در سال ۲۰۲۶
آخرین جدول تجمیعی رویترز HSBC را در گروه بانکهایی قرار میدهد که انتظار هیچ تغییر سیاستی در سال ۲۰۲۶ ندارند و نرخ بهره پایان سال را همان محدوده ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ میبینند.
موسسه بیانپی پاریبا (BNP Paribas) و مکوری (Macquarie): افزایش نرخ بهره در ادامه سال
بیانپی پاریبا و مکوری در اقلیت مؤسساتی قرار دارند که افزایش نرخ بهره در سال ۲۰۲۶ را پیشبینی میکنند، هرچند گزارشهای موجود افزایش فوری در جلسه امشب را سناریوی اصلی آنها معرفی نکردهاند.
موسسه اورکور (Evercore): تثبیت، اما احتمال افزایش را نمیتوان پایین آورد
کریشنا گوها (Krishna Guha) از اورکور معتقد است افزایش نرخ بهره بلافاصله پس از گزارش بهتر تورم ژوئن منطقی نیست و فدرال رزرو میتواند در سپتامبر، در صورت نیاز، بهراحتی اقدام کند. بااینحال، بهدلیل نبود سیاست لفظی روشن از سوی وارش و وجود آرای کافی در کمیته، اورکور احتمال افزایش نرخ بهره را بسیار پایین در نظر نمیگیرد.
✔️ بیشتر بخوانید: آیا دلار پس از نشست فدرال رزرو سقوط میکند؟ تحلیلگران چه میگویند؟
موسسه رنسانس (Renaissance): افزایش ۲۵ نقطه پایهای همین امشب
نیل دوتا از موسسه رنسانس از افزایش نرخ بهره در جلسه امشب حمایت کرده و استدلال او این است که «مقداری اقدام امروز» بهتر از نیاز به افزایشهای شدیدتر در آینده است. این دیدگاه در اقلیت قرار دارد، اما نماینده سناریوی افزایش پیشگیرانه برای بازگرداندن اعتبار ضدتورمی است.
ال اچ مایر (LH Meyer): سناریوی بسیار کماحتمال افزایش ۵۰ نقطه پایهای
درک تانگ از ال اچ مایر حتی سناریوی افزایش ۵۰ نقطه پایهای را بررسی کرده است، اما آن را بیشتر اقدامی برای نمایش استقلال وارش از کاخ سفید و اعلام تغییر رژیم سیاستگذاری میداند، نه واکنشی صرفاً مبتنی بر دادههای اقتصادی. این سناریو یک ریسک دنبالهای و بسیار کماحتمال است.
برآورد نهایی از سناریوها
| سناریو | احتمال برآوردی | جزئیات تصمیم | پیام احتمالی فدرال رزرو | واکنش محتمل بازار |
| تثبیت انقباضی با یک یا دو مخالف | ۵۵٪ | نرخ در محدوده ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ ثابت میماند | تأکید بر تورم، قیمت انرژی و آمادگی برای افزایش نرخ در سپتامبر | دلار و بازده اوراق ابتدا تقویت میشوند؛ فشار محدود بر طلا و سهام |
| تثبیت خنثی یا متمایل به کاهش نرخ | ۱۵٪ | نرخ ثابت؛ حداکثر یک مخالف | تأکید بر وابستگی به دادهها و نبود تصمیم از پیش تعیینشده | کاهش بازده دوساله، تضعیف دلار، رشد طلا و داراییهای ریسکی |
| افزایش ۲۵ واحدی | ۲۸٪ | نرخ به ۳.۷۵٪ تا ۴.۰۰٪ میرسد | بازسازی اعتبار ضدتورمی و مقابله پیشگیرانه با تورم | جهش دلار و بازده کوتاهمدت؛ افت اولیه طلا، سهام و ارزهای پرریسک |
| افزایش ۵۰ واحدی | ۲٪ | نرخ به ۴.۰۰٪ تا ۴.۲۵٪ میرسد | اعلام تغییر شدید رژیم سیاست پولی و استقلال کامل وارش | شوک شدید صعودی به دلار و بازده؛ ریزش محسوس طلا، سهام و کریپتو |
سناریوی اول — تثبیت انقباضی نرخ بهره با یک یا دو رأی مخالف: ۵۵٪
نرخ بهره در ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ باقی میماند؛ لوگان و همک یا یکی از آنها به افزایش نرخ بهره رأی میدهند و وارش بر تورم، قیمت انرژی و آمادگی برای اقدام در سپتامبر تأکید میکند. این سناریو بیشترین تطابق را با اجماع بانکها و انتظارات فعلی بازار دارد.
سناریوی دوم — تثبیت نسبتاً خنثی: ۱۵٪
نرخ بهره ثابت میماند، تعداد مخالفان حداکثر یک نفر است و وارش بر وابستگی به دادهها و نبود تصمیم ازپیشتعیینشده برای سپتامبر تأکید میکند. در این حالت احتمال افت بازده دوساله و تضعیف دلار بیشتر میشود و طلا میتواند واکنش مثبت نشان دهد.
سناریوی سوم — افزایش ۲۵ نقطه پایهای نرخ بهره به ۳.۷۵٪ تا ۴.۰۰٪: ۲۸٪
این تصمیم با هدف مقابله پیشگیرانه با تورم و تقویت اعتبار وارش توجیه خواهد شد. چنین افزایشی احتمالاً باعث جهش نرخهای کوتاهمدت و دلار و فشار اولیه بر سهام، طلا و داراییهای پرریسک میشود، خصوصاً اگر وارش آن را آغاز یک چرخه افزایش نرخ معرفی کند.
سناریوی چهارم — افزایش ۵۰ نقطه پایهای: ۲٪
این سناریو تنها در صورتی محتمل است که وارش بخواهد یک تغییر سیاستی بسیار بزرگ و استقلال کامل از فشار سیاسی را نمایش دهد. بازار چنین اقدامی را قیمتگذاری نکرده و واکنش نرخها، دلار و داراییهای ریسکی میتواند بسیار شدید باشد.
مهمترین عدد امشب فقط نرخ بهره نیست؛ تعداد آرای مخالف است. تثبیت با دو مخالف کموبیش در قیمتها لحاظ شده، اما سه یا چهار رأی برای افزایش نرخ میتواند پیام بسیار قدرتمندی برای افزایش نرخ در سپتامبر باشد. موسسه TD Securities چهار مخالف را تحولی «بسیار بزرگ» برای بازار نرخ بهره توصیف کرده است.
اهمیت تعداد آرای مخالف
| ترکیب رأی | برداشت بازار |
| بدون رأی مخالف | نتیجه متمایل به کاهش نرخ؛ احتمال افت دلار و بازده |
| یک مخالف برای افزایش نرخ | نتیجه تقریباً خنثی تا کمی انقباضی |
| دو مخالف | سناریوی نسبتاً مورد انتظار؛ احتمال افزایش نرخ در سپتامبر حفظ میشود |
| سه مخالف | سیگنال قوی برای افزایش نرخ در جلسه بعد |
| چهار مخالف یا بیشتر | تغییر جدی در توازن کمیته و احتمال بالای آغاز چرخه افزایش نرخ |
این پست با کمک هوش مصنوعی تهیه شده است و توسط ویراستار ادیت شده است.
✔️ بیشتر بخوانید: سه بانک مرکزی، یک نگرانی مشترک؛ سایه نفت بر تصمیمهای پولی جهان
