طلا در آستانه ۴۵۰۰ دلار؛ ۵ سیگنال مهم که بازار را صعودی کرده‌اند

طلا پس از خروج صعودی اخیر از یک دوره تثبیت یک‌هفته‌ای، در محدوده ۴۴۰۰ دلار در هر اونس باقی مانده است. در جریان این دوره تثبیت، حمایت بازار ابتدا در نزدیکی ۴۰۰۰ دلار پیدا شد و در نهایت در سطوحی اندکی پایین‌تر از این محدوده تثبیت شد. این بازگشت صعودی تحت تأثیر مجموعه‌ای از عوامل شامل کاهش انتظارات برای افزایش نرخ بهره فدرال رزرو، تضعیف دلار و احیای تقاضای سرمایه‌گذاری شکل گرفته است؛ هرچند بازده بالای اوراق بلندمدت همچنان مهم‌ترین مانع پیش روی طلا محسوب می‌شود.

یوتوتایمز (UtoTimes)، رسانه تخصصی بازارهای مالی، این گزارش را با استناد به تحلیل منتشرشده توسط Saxo Bank، ارائه‌دهنده خدمات و تحلیل‌های بازارهای جهانی، ترجمه و منتشر کرده است.

کاهش انتظارات نرخ بهره و تضعیف دلار از بازگشت طلا حمایت می‌کنند

فضای نرخ بهره به شکل محسوسی به نفع طلا تغییر کرده است. داده‌های اخیر ضعیف‌تر از انتظار در زمینه اشتغال، تورم و مصرف‌کننده در آمریکا، ضرورت ادامه سیاست‌های پولی انقباضی را کاهش داده‌اند.

خرده‌فروشی آمریکا در ماه ژوئیه ۰.۶ درصد کاهش یافت که نخستین افت آن در ۹ ماه گذشته محسوب می‌شود. هم‌زمان، اطمینان مصرف‌کنندگان نیز تضعیف شده و همین مسئله باعث شده بازارها احتمال افزایش نرخ بهره در ماه سپتامبر را کاهش دهند.

✔️ بیشتر بخوانید: برای خرید طلا هنوز دیر نشده؛ چرا تحلیلگران به ادامه صعود امیدوارند؟

گلدمن ساکس نیز اخیراً به دیدگاهی پیوسته که مدت‌هاست بر اساس آن، احتمال دارد کمیته بازار آزاد فدرال رزرو (FOMC) دیگر فضای چندانی برای افزایش نرخ بهره نداشته باشد. یان هاتزیوس، اقتصاددان ارشد گلدمن ساکس، افزایش نرخ بهره در سپتامبر را «بسیار بعید» توصیف کرده و معتقد است بازار همچنان مسیر سیاست پولی فدرال رزرو را بیش از حد انقباضی قیمت‌گذاری می‌کند؛ آن هم در شرایطی که تورم، اشتغال و هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان اخیراً نشانه‌هایی از تعدیل نشان داده‌اند.

دلار نیز به کمک دیگری برای طلا تبدیل شده است. پس از رشد قابل‌توجه دلار در ابتدای سال، شاخص دلار بلومبرگ اخیراً نشانه‌هایی از تغییر مسیر نشان داده است؛ موضوعی که رابطه سنتی میان دلار ضعیف‌تر و قیمت بالاتر طلا را تقویت می‌کند.

نکته مهم این است که این اتفاق هم‌زمان با کاهش انتظارات برای ادامه سیاست انقباضی فدرال رزرو رخ داده است؛ بنابراین ممکن است دو عامل مهمی که پیش‌تر بر طلا فشار وارد می‌کردند، یعنی دلار قوی و انتظار برای افزایش بیشتر نرخ بهره، هم‌زمان در حال تضعیف باشند.

بازده اوراق همچنان عامل اصلی متفاوت؛ تمرکز بر اوراق مالی آمریکا و انتشار اوراق مرتبط با هوش مصنوعی

بازار اوراق قرضه همچنان مهم‌ترین عامل متفاوت در این معادله است. بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا با سررسیدهای بلندمدت، با وجود داده‌های اقتصادی ضعیف‌تر و کاهش انتظارات برای افزایش نرخ بهره فدرال رزرو، همچنان نزدیک به بالاترین سطوح چند سال اخیر قرار دارد.

این مسئله به‌طور فزاینده‌ای نشان می‌دهد که بخشی از افزایش بازدهی اوراق ممکن است نه ناشی از انتظار برای رشد اقتصادی قوی‌تر یا سیاست پولی انقباضی‌تر، بلکه ناشی از افزایش صرف ریسک سررسید و ریسک مالی دولت آمریکا باشد.

بار بدهی دولت آمریکا نیز روزبه‌روز دشوارتر قابل چشم‌پوشی است. دفتر بودجه کنگره آمریکا (CBO) پیش‌بینی کرده هزینه خالص بهره بدهی فدرال در سال ۲۰۲۶ از ۱ تریلیون دلار فراتر رود و طی دهه آینده نیز افزایش بیشتری پیدا کند.

این شرایط محیطی غیرمعمول اما بالقوه حمایتی برای طلا ایجاد می‌کند. اگر بازده بالای اوراق بلندمدت بیش از آنکه منعکس‌کننده قدرت اقتصادی باشد، ناشی از نگرانی درباره پایداری مالی دولت آمریکا باشد، رابطه تاریخی منفی میان طلا و بازده اوراق خزانه‌داری می‌تواند بیش از گذشته تضعیف شود.

در چنین شرایطی، حتی افزایش بازده اوراق می‌تواند به عاملی در حمایت از طلا تبدیل شود؛ چرا که سرمایه‌گذاران ممکن است طلا را به‌عنوان ابزاری برای متنوع‌سازی به سبد سرمایه‌گذاری و پوشش ریسک‌های مالی دولت‌ها در نظر بگیرند.

از سوی دیگر، رشد سریع انتشار اوراق توسط غول‌های فناوری فعال در حوزه هوش مصنوعی نیز فشار مضاعفی بر بازده اوراق دولتی آمریکا وارد می‌کند. شرکت‌های بزرگ فناوری با عرضه حجم قابل‌توجهی از اوراق شرکتی باکیفیت و سررسیدهای بلندمدت، مستقیماً برای جذب سرمایه نهادی با اوراق خزانه‌داری رقابت می‌کنند و این مسئله می‌تواند صرف ریسک سررسید را در بازار افزایش دهد.

تقاضای سرمایه‌گذاری در حال احیا است

تقاضای سرمایه‌گذاری نیز نشانه‌هایی از بازگشت را نشان می‌دهد. ETFهای مبتنی بر طلا در سراسر جهان در ماه ژوئیه حدود ۳ میلیارد دلار ورود سرمایه ثبت کردند و پس از دو ماه متوالی خروج سرمایه، حدود ۲۳ تن طلا به ذخایر خود افزودند. جریان سرمایه در ابتدای ماه اوت نیز همچنان حمایت‌کننده بوده است.

در همین حال، معامله‌گران سفته‌باز در بازار قراردادهای آتی COMEX موقعیت خالص خرید خود را به بالاترین سطح از ژانویه رسانده‌اند؛ و اگر فقط صندوق‌های پوشش ریسک را در نظر بگیریم، این رقم به بالاترین سطح ۱۱ ماه اخیر رسیده است.

✔️ بیشتر بخوانید: یک خبر خوب برای طلا؛ آیا مسیر طلا برای صعود بیشتر هموار شده است؟

بخشی از تقاضای اخیر بدون شک ناشی از خریدهای مبتنی بر مومنتوم توسط معامله‌گران کوتاه‌مدت بوده که پس از شکست تکنیکال سطح ۴۲۰۰ دلار وارد بازار شده‌اند. با این حال، بازگشت سرمایه‌گذاران ETF اهمیت زیادی دارد؛ چرا که پایه تقاضای طلا را گسترده‌تر می‌کند.

در سال‌های اخیر، بخش قابل‌توجهی از تقاضای طلا متکی بر خرید بانک‌های مرکزی و تقاضای فیزیکی آسیا بوده است. تقاضای بانک‌های مرکزی همچنان بسیار قدرتمند است و برآوردها نشان می‌دهد خرید آنها در سه‌ماهه دوم به ۲۸۹ تن رسیده است. این تقاضا حتی در دوره‌هایی که سرمایه‌گذاران غربی تمایل چندانی به خرید طلا نداشتند، از قیمت‌ها حمایت کرده است.

این وضعیت شباهت‌هایی با سال‌های ۲۰۲۲ و ۲۰۲۳ دارد؛ دوره‌ای که افزایش شدید نرخ بهره و رشد بازدهی اوراق نتوانست اصلاح عمیق و طولانی‌مدتی را که بسیاری از سرمایه‌گذاران انتظار داشتند، در بازار طلا ایجاد کند.

خرید قدرتمند بانک‌های مرکزی در آن دوره عملاً منبع تقاضای جدیدی ایجاد کرد که حساسیت کمتری نسبت به بازده واقعی اوراق و هزینه فرصت نگهداری دارایی بدون سودی مانند طلا داشت.

ریسک‌های اصلی چشم‌انداز طلا

اما چه چیزی می‌تواند این روند را تغییر دهد؟

واضح‌ترین ریسک، تغییر مجدد انتظارات بازار درباره سیاست پولی آمریکا است. اگر تورم دوباره شتاب بگیرد، داده‌های اشتغال قوی‌تر شوند یا فعالیت مصرف‌کنندگان مجدداً افزایش پیدا کند، انتظارات برای افزایش نرخ بهره می‌تواند احیا شود و در نتیجه هم بازدهی واقعی اوراق و هم دلار افزایش یابد.

ترکیب بازده واقعی بالاتر و دلار قوی‌تر همچنان یکی از دشوارترین شرایط کلان اقتصادی برای طلا محسوب می‌شود.

✔️ بیشتر بخوانید: طلا از ۴۴۰۰ دلار برگشت؛ فرصت خرید یا آغاز اصلاح؟

تداوم بازده بالای اوراق بلندمدت نیز نگرانی دیگری است؛ شرایطی که رقابت فزاینده شرکت‌های بزرگ فناوری برای جذب سرمایه می‌تواند آن را تشدید کند.

اگرچه افزایش بازده ناشی از نگرانی‌های مالی می‌تواند جذابیت طلا به‌عنوان ابزار متنوع‌سازی را افزایش دهد، اما این حمایت نیز حدی دارد. افزایش مجدد و شدید بازده واقعی در نهایت می‌تواند هزینه فرصت نگهداری طلا را آن‌قدر بالا ببرد که سرمایه‌گذاران به برداشت سود روی بیاورند.

علاوه بر این، بخشی از رشد اخیر طلا ناشی از مومنتوم بازار بوده و همین مسئله در صورت شکست جعلی این شکست تکنیکال، بازار را در برابر یک اصلاح آسیب‌پذیر می‌کند.

تصویر تکنیکال و جمع‌بندی

در حال حاضر، اما توازن عوامل به نفع طلا تغییر کرده است.

طلا توانسته حمایت خود را بالای ۴۲۰۰ دلار مجدداً تثبیت کند و اکنون در نزدیکی ۴۴۰۰ دلار معامله می‌شود. محدوده ۴۵۰۰ دلار که میانگین متحرک ۲۰۰روزه نیز در آن قرار دارد، مقاومت تکنیکال مهم بعدی محسوب می‌شود.

شکست پایدار این محدوده به سمت بالا می‌تواند سیگنال احیای روند صعودی را تقویت کرده و سرمایه‌گذاری بیشتر در ETFها و ورود معامله‌گران مومنتوم را به دنبال داشته باشد.

در مقابل، اگر طلا نتواند از این محدوده عبور کند و سپس به زیر ۴۲۰۰ دلار بازگردد، احتمالاً نشان خواهد داد که بازار همچنان در یک محدوده تثبیتی گسترده گرفتار است و هنوز وارد مرحله جدیدی از روند صعودی نشده است.

در مجموع، طلا بیش از گذشته از ترکیبی از عوامل حمایتی برخوردار است: کاهش انتظارات برای افزایش نرخ بهره، تضعیف دلار، تداوم خرید بانک‌های مرکزی، بازگشت سرمایه به ETFها و افزایش نگرانی‌ها درباره پایداری مالی دولت آمریکا.

سؤال اصلی این است که آیا این عوامل می‌توانند همچنان بر بازده غیرمعمول بالای اوراق بلندمدت غلبه کنند یا خیر.

تا اینجای کار، پاسخ ظاهراً مثبت است و توازن نیروها همچنان به نفع طلا است.

✔️ بیشتر بخوانید: سه سناریوی موسسه مشهور برای طلا؛ قیمت به 5300 دلار می‌رسد یا 3600 دلار؟