طلا پس از رسیدن به محدوده ۴۰۰۰ دلار در اواسط ژوئیه، دوباره قدرت گرفته و اکنون حوالی ۴۶۰۰ دلار معامله میشود. در حالی که بازده اوراق بلندمدت آمریکا هنوز بالاست و تورم همچنان میتواند دست فدرال رزرو را برای کاهش نرخ بهره محدود کند، بازگشت تقاضای سرمایهگذاری و افزایش نگرانیها درباره وضعیت مالی آمریکا به دو عامل مهم برای صعود دوباره طلا تبدیل شدهاند.
این گزارش یوتوتایمز بر پایه تحلیل منتشرشده در وبسایت ING تهیه شده است.
- طلا از محدوده ۴۰۰۰ دلار برگشت: قیمت طلا در مدت کوتاهی به حوالی ۴۶۰۰ دلار رسیده و به سطوحی بازگشته که آخرین بار در ماه مه دیده شده بود.
- ETFها دوباره خریدار شدهاند: صندوقهای قابل معامله با پشتوانه طلا در ماه ژوئیه حدود ۳ میلیارد دلار ورود سرمایه ثبت کردند و موجودی آنها ۲۳ تن افزایش یافت.
- ریسکهای مالی آمریکا به طلا کمک میکنند: افزایش خرید اوراق بلندمدت توسط خزانهداری آمریکا بار دیگر توجه بازار را به بدهی دولت و ریسک تضعیف ارزش پول جلب کرده است.
- فدرال رزرو همچنان بزرگترین مانع است: اگر تورم بالا بماند و احتمال افزایش دوباره نرخ بهره بیشتر شود، رشد بازده اوراق و دلار میتواند فشار تازهای بر طلا وارد کند.
ریسکهای مالی آمریکا دوباره به نفع طلا تمام شدهاند
حرکت اخیر طلا پس از آن شدت گرفت که خزانهداری آمریکا اعلام کرد حجم عملیات بازخرید اوراق بدهی بلندمدت را افزایش میدهد.
حداکثر اندازه بازخرید در بخش اوراق ۱۰ تا ۳۰ ساله از ۲ میلیارد دلار به حداقل ۴ میلیارد دلار افزایش یافته و اسکات بسنت، وزیر خزانهداری آمریکا، نیز این احتمال را مطرح کرده که این برنامه در آینده بزرگتر شود.
تأثیر این اقدام بر بازار اوراق چندان پایدار نبود و بازده اوراق بلندمدت دوباره بخش عمده افت خود را جبران کرد. اما واکنش طلا متفاوت بود؛ این فلز به رشد خود ادامه داد.
✔️ بیشتر بخوانید: جف کری: طلا هنوز وارد مرحله اصلی صعود نشده؛ هدف ۱۰ هزار دلار است
از نگاه ING، همین موضوع اهمیت زیادی دارد.
اگر طلا صرفاً به دلیل کاهش بازده اوراق رشد میکرد، بازگشت بازدهها باید بخش مهمی از این صعود را از بین میبرد. اما چنین اتفاقی رخ نداد.
در عوض، خرید بیشتر اوراق از سوی خزانهداری دوباره توجه سرمایهگذاران را به نیاز دولت آمریکا به استقراض بیشتر و اعتبار مالی واشنگتن معطوف کرده است.
همین نگرانیها میتوانند تقاضا برای طلا بهعنوان ذخیره ارزش و پوشش ریسک در برابر تضعیف ارزش پول را افزایش دهند.
چرا طلا با وجود بازده بالای اوراق همچنان مقاوم مانده است؟
ضعف دلار و کاهش بازده اوراق کوتاهمدت آمریکا، در کنار حمایت قوی طلا در محدوده ۴۰۰۰ دلار، به بازگشت قیمت این فلز کمک کردهاند.
در عین حال، دادههای اقتصادی نرمتر آمریکا دوباره این احتمال را مطرح کردهاند که فدرال رزرو بتواند در سال ۲۰۲۷ به سمت کاهش نرخهای بهره حرکت کند.
اما نکته مهمتر، رفتار خود طلا است.
ING معتقد است مقاومت قیمت طلا در شرایطی که بازده اوراق همچنان در سطوح بالاست، نشان میدهد بازار به محرکهای جدیدی فراتر از نرخ بهره واکنش نشان میدهد؛ از جمله ریسکهای مالی آمریکا و نگرانی درباره ارزش پول.
✔️ بیشتر بخوانید: سبقت طلا از پیشبینیها؛ پشت پرده تارگت ۵,۴۰۰ دلاری UBS و استراتژی جدید سیتی چیست؟
تقاضای ETF دوباره برگشته است
عامل مهم دیگر، بازگشت سرمایه به صندوقهای ETF طلاست.
طبق دادههای شورای جهانی طلا، صندوقهای جهانی با پشتوانه طلا در ماه ژوئیه حدود ۳ میلیارد دلار ورود سرمایه ثبت کردند و مجموع موجودی آنها ۲۳ تن افزایش یافت.
این روند در ماه اوت نیز ادامه پیدا کرده است.
صندوقهای مورد بررسی بلومبرگ تنها در روز پنجشنبه حدود ۱۸ تن طلا خریدند؛ بزرگترین میزان انباشت روزانه آنها در نزدیک به یک سال گذشته.
این تغییر رفتار اهمیت زیادی دارد، زیرا یکی از نقاط ضعف بازار طلا در ماههای قبل، کاهش تقاضای سرمایهگذاری از سوی سرمایهگذاران غربی و خروج سرمایه از ETFها بود.
اکنون بازگشت این سرمایه میتواند پشتوانه جدیدی برای قیمت ایجاد کند.
✔️ بیشتر بخوانید: وزارت خزانهداری آمریکا وارد بازار شد؛ آیا رشد طلا ادامه پیدا میکند؟
بانکهای مرکزی هنوز خریدار هستند
بانکهای مرکزی نیز همچنان یکی از منابع مهم تقاضای طلا باقی ماندهاند.
خرید خالص گزارششده بانکهای مرکزی در ماه ژوئن به ۵۱ تن رسید و مجموع خرید آنها در نیمه نخست سال را به ۱۰۲ تن رساند.
لهستان و چین در میان خریداران مهم قرار داشتهاند.
ING انتظار دارد خرید بانکهای مرکزی همچنان از بازار حمایت کند، اما معتقد است برای ادامه رشد طلا، رفتار سرمایهگذاران غربی اهمیت بیشتری پیدا خواهد کرد.
به عبارت دیگر، بانکهای مرکزی میتوانند کف تقاضا را تقویت کنند، اما برای حرکتهای بزرگتر، بازار به تداوم ورود سرمایه به ETFها و سرمایهگذاری خصوصی نیاز دارد.
تورم همچنان مهمترین مانع صعود طلاست
رالی طلا بدون ریسک نیست.
افزایش قیمت انرژی دوباره به فشارهای تورمی آمریکا افزوده و میتواند باعث شود سیاست پولی برای مدت طولانیتری محدودکننده باقی بماند.
صورتجلسه نشست ژوئیه فدرال رزرو نیز نشان داد برخی اعضای بانک مرکزی خواهان افزایش فوری نرخ بهره بودند و برخی دیگر آماده حمایت از افزایش بیشتر نرخها در صورت تداوم تورم بالا بودند.
به همین دلیل، بازار با دقت به نشست جکسون هول در روزهای ۲۷ تا ۲۹ اوت نگاه میکند.
اگر اظهارات مقامهای فدرال رزرو نشان دهد که تمایل آنها به افزایش نرخ بهره بیشتر شده است، بازده اوراق و دلار میتوانند بالا بروند و فشار جدیدی بر طلا وارد کنند.
در مقابل، تمرکز بیشتر فدرال رزرو بر رشد اقتصادی یا ثبات مالی میتواند برای طلا محرک مثبتتری باشد.
✔️ بیشتر بخوانید: هدف ۵٬۴۰۰ دلاری گلدمن برای طلا و هشدار ریسک نزولی
ریسکهای صعودی پیشبینی ING بیشتر شدهاند
ING برای میانگین قیمت طلا در سهماهه چهارم، هدف ۴۱۵۰ دلار به ازای هر اونس را در نظر گرفته است.
این پیشبینی بر این فرض استوار است که تورم پایدار، سیاست پولی آمریکا را محدودکننده نگه میدارد و مانع از کاهش پایدار بازده اوراق میشود.
اما شرایط فعلی باعث شده ریسکهای صعودی این پیشبینی بیشتر شوند.
بازگشت ورود سرمایه به ETFها، ضعف نسبی دلار و افزایش نگرانیهای مالی آمریکا همگی میتوانند باعث شوند طلا بهتر از سناریوی پایه ING عمل کند.
در همین حال، مقاومت طلا در برابر بازده بالای اوراق نشان میدهد اصلاح اخیر احتمالاً توانسته یک کف مهم برای قیمت ایجاد کند.
با این حال، ING تأکید میکند که ادامه رشد طلا به یک عامل کلیدی بستگی دارد: آیا تقاضای سرمایهگذاری همچنان در حال افزایش خواهد بود و فدرال رزرو در برابر تورم پایدار چه واکنشی نشان خواهد داد؟
جمعبندی؛ طلا برگشته، اما مسیر صعود هنوز ساده نیست
بازگشت طلا از محدوده ۴۰۰۰ دلار، در شرایطی اتفاق افتاده که چند محرک همزمان به نفع این فلز عمل کردهاند: افزایش نگرانی درباره وضعیت مالی آمریکا، کاهش نسبی دلار، افت نرخهای کوتاهمدت و مهمتر از همه، بازگشت سرمایه به ETFهای طلا.
بانکهای مرکزی نیز همچنان خریدار هستند و همین موضوع از تقاضای ساختاری بازار حمایت میکند.
با این حال، تورم بالا و احتمال سختگیرانه ماندن سیاست پولی فدرال رزرو همچنان مهمترین مانع در مسیر صعود طلاست.
پیام اصلی ING این است که کف اصلاح اخیر طلا اکنون معتبرتر به نظر میرسد، اما ادامه رالی به قدرت گرفتن دوباره تقاضای سرمایهگذاری و مسیر سیاست پولی آمریکا وابسته خواهد بود.
