ورود به حساب
رمز عبور باید حداقل ۸ نویسه داشته باشد.
آرامش پس از نشست فدرال رزرو دوام نیاورد و نگرانی درباره بازده سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی دوباره بازارها را تحت فشار قرار داد. در تحلیل بنیادی این هفته، دلایل نوسانات دلار، طلا و سهام را مرور می‌کنیم و سپس به استقبال هفته‌ای می‌رویم که انتخابات آمریکا، تصمیم بانک‌های مرکزی و گزارش NFP می‌توانند انتظارات بازار را تغییر دهند.
رونق هوش مصنوعی، انویدیا و شرکت تولید نیمه‌رسانای تایوان (TSMC) را به دو بازیگر کلیدی بازار سهام فناوری تبدیل کرده است؛ یکی با طراحی پردازنده‌های پیشرفته و توسعه زیرساخت نرم‌افزاری، و دیگری با تولید تراشه‌های موردنیاز شرکت‌های بزرگ صنعت. هر دو شرکت از افزایش تقاضای محاسباتی بهره برده‌اند، اما تفاوت در ساختار کسب‌وکار، قدرت قیمت‌گذاری و هزینه‌های عملیاتی، مسیر سودآوری آنها را از یکدیگر متمایز می‌کند. پرسش اصلی این است که در ادامه گسترش هوش مصنوعی، کدام شرکت ظرفیت بیشتری برای خلق ارزش در اختیار دارد و آیا رشد گذشته سهام آنها می‌تواند در آینده نیز تکرار شود؟ در یک نگاه انویدیا با رشد درآمد، حاشیه سود ناخالص بیش از ۷۰ درصد و جایگاه پیشرو در پردازنده‌های هوش مصنوعی، از مزیت رقابتی قدرتمندی برخوردار است. شرکت تولید نیمه‌رسانای تایوان با سهم بیش از ۷۰ درصدی از بازار تولید قراردادی تراشه، از موفقیت طیف گسترده‌ای از طراحان تراشه بهره می‌برد. انویدیا در فصل اخیر مورد اشاره گزارش، رشد درآمد ۱۰۶ درصدی تا سطح ۹۶ میلیارد دلار را ثبت کرده است؛ درآمد فصلی تی‌اس‌ام‌سی نیز به حدود ۴۶ میلیارد دلار رسیده است. انویدیا از قدرت قیمت‌گذاری بالاتری برخوردار است؛ اما تنوع مشتریان تی‌اس‌ام‌سی می‌تواند در برابر تغییر برندگان رقابت هوش مصنوعی، مزیتی راهبردی ایجاد کند. انویدیا؛ قدرت طراحی، نرم‌افزار و قیمت‌گذاری مزیت اصلی انویدیا تنها در طراحی پردازنده‌های گرافیکی خلاصه نمی‌شود. این شرکت با سرمایه‌گذاری زودهنگام در محاسبات موردنیاز هوش مصنوعی، توانسته است محصولات خود را با نیازهای آموزش و اجرای مدل‌های بزرگ هماهنگ کند. در کنار سخت‌افزار، بستر نرم‌افزاری CUDA و مجموعه ابزارها و خدمات مرتبط، بخش مهمی از مزیت رقابتی شرکت را تشکیل می‌دهند. این اکوسیستم برای مشتریان اهمیت اقتصادی دارد. سازمان‌هایی که زیرساخت خود را بر پایه محصولات انویدیا توسعه داده‌اند، برای تغییر تأمین‌کننده باید هزینه‌های فنی، مالی و زمانی قابل‌توجهی بپردازند. ازاین‌رو، حتی در صورت ظهور رقبای قدرتمند، مهاجرت گسترده به پلتفرم‌های دیگر لزوماً سریع یا کم‌هزینه نخواهد بود. عامل مهم دیگر، قدرت قیمت‌گذاری است. بر اساس گزارش مورد بررسی، درآمد انویدیا در فصل اخیر با رشد سالانه ۱۰۶ درصدی به ۹۶ میلیارد دلار رسیده و حاشیه سود ناخالص آن همچنان بالاتر از ۷۰ درصد قرار داشته است. ترکیب تقاضای بالا، محصولات پیشرفته و اکوسیستم نرم‌افزاری گسترده به شرکت اجازه می‌دهد بخش قابل‌توجهی از ارزش ایجادشده در زنجیره هوش مصنوعی را به درآمد و سود تبدیل کند. بااین‌حال، این مزیت‌ها بدون ریسک نیستند. افزایش رقابت، توسعه تراشه‌های اختصاصی توسط شرکت‌های بزرگ فناوری، محدودیت‌های صادراتی و احتمال تعدیل سرمایه‌گذاری مراکز داده می‌توانند بر رشد آینده اثر بگذارند. همچنین، حاشیه سود بالا به‌تنهایی برای ارزیابی جذابیت سهام کافی نیست و باید در کنار قیمت بازار و انتظارات رشد بررسی شود. TSMC؛ برنده زنجیره تأمین، مستقل از طراح نهایی تی‌اس‌ام‌سی در موقعیتی متفاوت قرار دارد. این شرکت به‌جای رقابت مستقیم برای طراحی تراشه‌های هوش مصنوعی، ظرفیت تولید پیشرفته را در اختیار طیف گسترده‌ای از مشتریان قرار می‌دهد. انویدیا یکی از مشتریان مهم این زنجیره است، اما شرکت‌هایی مانند AMD و برودکام نیز برای تولید تراشه‌های خود به ظرفیت‌های ساخت پیشرفته نیاز دارند. طبق گزارش مورد بررسی و داده‌های منتسب به مؤسسه کانترپوینت، سهم تی‌اس‌ام‌سی از بازار تولید قراردادی تراشه بیش از ۷۰ درصد است. چنین جایگاهی باعث می‌شود این شرکت از رشد تقاضای چندین طراح تراشه بهره‌مند شود؛ بنابراین، سرمایه‌گذار در معرض نتیجه رقابت یک تولیدکننده واحد قرار نمی‌گیرد. گزارش عملکرد اخیر تی‌اس‌ام‌سی نیز از تداوم قدرت عملیاتی شرکت حکایت دارد. این تولیدکننده ششمین فصل متوالی ثبت رکورد سود را پشت سر گذاشته و درآمد آن در دوره مورد اشاره حدود ۴۶ میلیارد دلار بوده است. بااین‌حال، مدل کسب‌وکار آن به سرمایه‌گذاری سنگین در کارخانه‌ها، تجهیزات تخصصی، فناوری‌های ساخت و توسعه ظرفیت تولید وابسته است. این هزینه‌ها تفاوت بنیادین تی‌اس‌ام‌سی با انویدیا را نشان می‌دهند. انویدیا عمدتاً بر طراحی، نرم‌افزار و توسعه پلتفرم متمرکز است؛ درحالی‌که تی‌اس‌ام‌سی باید برای حفظ مزیت فناورانه خود، پیوسته سرمایه‌گذاری گسترده‌ای در زیرساخت تولید انجام دهد. ازاین‌رو، رشد درآمد دو شرکت الزاماً به نرخ مشابهی از رشد سود یا جریان نقدی منجر نمی‌شود. مقایسه ارزش‌گذاری و عملکرد سهام بر اساس داده‌های نقل‌شده در مقاله اصلی، قیمت سهام انویدیا در پایان معاملات ۲۷ اکتبر ۲۰۲۶ به ۲۱۷٫۹۴ دلار رسید؛ درحالی‌که سهام تی‌اس‌ام‌سی در همان روز با قیمت ۴۳۶٫۸۷ دلار معامله شد. بازده سه‌ساله گزارش‌شده نیز برای انویدیا بیش از ۴۰۰ درصد و برای تی‌اس‌ام‌سی بیش از ۳۰۰ درصد بوده است. با وجود این رشد چشمگیر، قیمت اسمی هر سهم معیار مناسبی برای مقایسه ارزش دو شرکت نیست. ارزش بازار، نسبت قیمت به سود، رشد مورد انتظار سود، جریان نقدی آزاد و نیاز به سرمایه‌گذاری باید هم‌زمان بررسی شوند. شرکتی که درآمد بیشتری دارد، لزوماً سهام ارزان‌تر یا بازده آتی بالاتری ارائه نمی‌کند. انویدیا از مزیت حاشیه سود و قدرت قیمت‌گذاری برخوردار است؛ در مقابل، تی‌اس‌ام‌سی از تنوع مشتریان و جایگاه راهبردی در تولید تراشه بهره می‌برد. بااین‌حال، هر دو شرکت در معرض ریسک‌های مشترکی مانند کاهش شتاب سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی، محدودیت‌های زنجیره تأمین و تغییر انتظارات بازار قرار دارند. کدام سهم می‌تواند برنده بزرگ‌تر باشد؟ اگر تقاضا برای پردازش هوش مصنوعی با سرعت بالا ادامه یابد و انویدیا بتواند برتری سخت‌افزاری و نرم‌افزاری خود را حفظ کند، این شرکت ظرفیت بالایی برای ادامه رشد سودآوری خواهد داشت. حاشیه سود بالا به این معناست که افزایش فروش، در صورت کنترل هزینه‌ها، می‌تواند اثر قابل‌توجهی بر سود نهایی بگذارد. در مقابل، تی‌اس‌ام‌سی از این مزیت برخوردار است که موفقیت آن به پیروزی یک طراح تراشه محدود نمی‌شود. اگر سهم رقبا افزایش یابد یا ساختار بازار تغییر کند، این شرکت همچنان می‌تواند از تقاضای تولید بهره‌مند شود؛ البته به شرط حفظ برتری فناوری ساخت، ظرفیت کافی و توان مدیریت هزینه‌های سرمایه‌ای. بنابراین، برتری تجاری انویدیا لزوماً به معنای برتری قطعی سهام آن نیست. بازده سرمایه‌گذاری آینده به این بستگی دارد که عملکرد واقعی هر شرکت تا چه اندازه بتواند انتظاراتی را که در قیمت فعلی سهم منعکس شده‌اند، برآورده کند.
در یک نگاه میشل بولاک تورم را «بسیار بالا» توصیف کرد و گفت چشم‌پوشی کامل از شوک‌های عرضه، از جمله افزایش قیمت انرژی، دشوار است. به گفته بولاک، تقاضای داخلی همچنان از توان عرضه اقتصاد بیشتر است؛ او با این حال درباره تصمیم نشست ۲ و ۳ نوامبر راهنمایی نداد. میانگین تعدیل‌شده تورم در سه‌ماهه سپتامبر به ۳.۷ درصد سالانه رسید و تورم کل سالانه در سپتامبر ۴.۳ درصد بود. میشل بولاک، رئیس بانک مرکزی استرالیا، تورم را «بسیار بالا» توصیف کرد و گفت پس از انتشار داده‌های تورم سه‌ماهه سپتامبر، چشم‌پوشی کامل از شوک‌های عرضه، مانند افزایش قیمت انرژی، دشوار است. او همچنین گفت تقاضای داخلی همچنان از توان عرضه اقتصاد بیشتر است. بولاک درباره تصمیم نرخ بهره در نشست ۲ و ۳ نوامبر راهنمایی نداد. بولاک در جلسه استماع کمیته‌ای از سنای استرالیا گفت داده‌های تازه با ریسک‌های صعودی تورم که بانک مرکزی پیش‌تر به آنها اشاره کرده بود، سازگار است. به گفته او، فشار قیمتی فقط از خارج وارد نمی‌شود و بالاتر بودن تقاضای داخلی از ظرفیت عرضه اقتصاد نیز می‌تواند به تداوم تورم کمک کند. اندرو هاوزر، معاون بولاک، گفت ارقام شاخص قیمت مصرف‌کننده در محدوده انتظارات بوده‌اند، اما همچنان بیش از حد بالا هستند. سارا هانتر، دستیار رئیس بانک مرکزی، گفت تورم از آنچه بانک مرکزی در ماه اوت انتظار داشت بیشتر بوده است. او همچنین گفت انتظار ندارد استرالیا وارد رکود شود. این اظهارات نشان می‌دهد داده‌ها با پیش‌بینی اقتصاددانان پیش از انتشارشان هم‌خوانی داشتند، اما از مسیری که بانک مرکزی در گزارش سیاست پولی ماه اوت ترسیم کرده بود، بالاتر رفتند. میانگین تعدیل‌شده، شاخص اصلی بانک مرکزی برای سنجش تورم پایه، در سه‌ماهه سپتامبر ۱ درصد و در مقیاس سالانه ۳.۷ درصد افزایش یافت؛ رقمی بالاتر از انتظار ۳.۶ درصدی. تورم کل ماهانه نیز در سپتامبر به ۴.۳ درصد سالانه رسید. پیش از انتشار این آمار، بولاک گفته بود تورم احتمالاً از پیش‌بینی‌های ماه اوت بانک مرکزی بیشتر خواهد شد. او به تشدید دوباره درگیری‌ها در خاورمیانه، افزایش چشمگیر قیمت انرژی و فشرده‌تر بودن نسبی بازار کار اشاره کرده بود. اظهارات بولاک درباره شوک‌های عرضه اهمیت دارد، زیرا بانک‌های مرکزی گاهی افزایش‌های مقطعی قیمت، مانند جهش قیمت سوخت، را نادیده می‌گیرند و انتظار دارند این فشارها خودبه‌خود کاهش یابد. بولاک گفت چشم‌پوشی کامل از چنین شوک‌هایی دشوار است؛ موضعی که نشان می‌دهد بانک مرکزی نگران انتقال هزینه‌های بالاتر انرژی به قیمت‌های گسترده‌تر و انتظارات تورمی است، به‌ویژه در شرایطی که تورم پایه همچنان بالاتر از محدوده هدف قرار دارد. بانک مرکزی استرالیا در مجموع طی سال جاری نرخ نقدی را ۱۰۰ نقطه پایه افزایش داده است. بولاک پیش‌تر گفته بود یکی از پرسش‌های اصلی نشست هفته آینده این است که آیا این میزان انقباض برای بازگرداندن تورم به محدوده هدف ۲ تا ۳ درصدی در زمانی معقول کافی خواهد بود یا نه. او از اعلام جهت تصمیم بعدی خودداری کرد، اما تورم پایه بالاتر، بازار کار فشرده و لحن صریح او باعث شده‌اند احتمال افزایش دوباره نرخ بهره همچنان مطرح باشد. تصمیم هیئت‌مدیره هفته آینده همراه با پیش‌بینی‌های تازه منتشر خواهد شد. این اظهارات به‌عنوان نشانه‌ای از تمایل کمتر بانک مرکزی استرالیا به نادیده گرفتن افزایش قیمت‌های ناشی از انرژی تفسیر شده‌اند. تداوم رشد قیمت نفت می‌تواند به این برداشت بیفزاید. این لحن، در کنار تورم پایه بالاتر و ارزیابی بولاک از تقاضا، از انتظارات افزایش نرخ بهره و دلار استرالیا حمایت می‌کند. تفاوت رویکرد بانک مرکزی استرالیا با تصمیم بانک مرکزی نیوزیلند برای ثابت نگه‌داشتن نرخ بهره نیز می‌تواند به نفع جفت‌ارز AUDNZD باشد. با این حال، چون بولاک درباره تصمیم هفته آینده راهنمایی نداد، همچنان مقداری عدم‌قطعیت وجود دارد.
در یک نگاه هر دو کشور با شوک افزایش هزینه سوخت روبه‌رو هستند، اما بانک مرکزی استرالیا آن را عامل تشدید تورم می‌داند و اکثریت بانک مرکزی نیوزیلند معتقد است تقاضای ضعیف می‌تواند اثر آن را مهار کند. بانک مرکزی نیوزیلند برخلاف انتظار بازار و پنج بانک بزرگ این کشور، نرخ رسمی نقدی را با رأی ۴ به ۳ در ۲.۷۵ درصد نگه داشت. اختلاف در چشم‌انداز نرخ بهره می‌تواند به نفع دلار استرالیا در برابر دلار نیوزیلند باشد؛ اما رأی نزدیک بانک نیوزیلند و احتمال افزایش نرخ آن در دسامبر، مانع مهمی برای این روند است. استرالیا و نیوزیلند در فاصله‌ای کمتر از ۹۰ دقیقه پیام‌های متفاوتی درباره سیاست پولی فرستادند: مقام‌های بانک مرکزی استرالیا از احتمال نیاز به انقباض بیشتر سخن گفتند، اما بانک مرکزی نیوزیلند نرخ بهره را ثابت نگه داشت. این اختلاف، جفت‌ارز دلار استرالیا در برابر دلار نیوزیلند، AUDNZD، را در کانون توجه قرار داده است. در استرالیا، لحن بانک مرکزی متمایل به افزایش نرخ بهره بود. میشل بولاک، رئیس بانک مرکزی استرالیا، به کمیته‌ای از سنای این کشور گفت تورم احتمالاً از پیش‌بینی ماه اوت بانک مرکزی بالاتر می‌رود. او افزایش دوباره قیمت انرژی در پی تشدید درگیری‌ها در خاورمیانه و فشرده‌تر بودن نسبی بازار کار را از عوامل این چشم‌انداز دانست. بولاک گفت یکی از پرسش‌های اصلی نشست هفته آینده این است که آیا مجموع ۱۰۰ نقطه پایه افزایش نرخ بهره در سال جاری برای بازگرداندن تورم به هدف کافی خواهد بود یا نه. چند دقیقه بعد، داده‌های سه‌ماهه سپتامبر نشان داد میانگین تعدیل‌شده تورم، شاخص اصلی بانک مرکزی استرالیا برای سنجش تورم پایه، به ۳.۷ درصد در مقیاس سالانه رسیده است؛ بالاتر از پیش‌بینی ۳.۶ درصدی. تورم کل ماهانه نیز در سپتامبر به ۴.۳ درصد سالانه افزایش یافت. در نیوزیلند، بانک مرکزی نرخ رسمی نقدی را با رأی ۴ به ۳ در سطح ۲.۷۵ درصد حفظ کرد. این تصمیم برخلاف انتظارات بازار بود؛ پیش از اعلام آن، بازار احتمال افزایش نرخ را حدود ۹۰ درصد می‌دانست و هر پنج بانک بزرگ محلی نیز افزایش نرخ را پیش‌بینی کرده بودند. اکثریت اعضای کمیته، از جمله آنا برمن، رئیس بانک مرکزی نیوزیلند، گفتند دو افزایش نرخ بهره‌ای که پیش‌تر انجام شده، به کمیته فرصت می‌دهد آثار آنها را ارزیابی کند. آنها به تورم کل کمتر از انتظارِ ۳.۷ درصدی، انتقال محدودتر افزایش هزینه سوخت به قیمت‌ها، رشد ضعیف دستمزدها و شکنندگی بهبود اقتصادی داخلی اشاره کردند. با این حال، کمیته همچنان اعلام کرد احتمالاً سیاست پولی انقباضی‌تری لازم خواهد بود، اما این اقدام را به چشم‌انداز اقتصادی مشروط دانست. این تفاوت در موضع‌گیری می‌تواند فاصله انتظارات نرخ بهره دو کشور را بیشتر کند. بازارها ممکن است احتمال افزایش نرخ بهره بانک مرکزی استرالیا در نشست ۲ و ۳ نوامبر را بالاتر ببرند و انتظار برای اقدام بعدی بانک مرکزی نیوزیلند را دست‌کم تا بیانیه سیاست پولی دسامبر به تعویق بیندازند. از آنجا که جفت‌ارز AUDNZD معمولاً از اختلاف نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت استرالیا و نیوزیلند تأثیر می‌گیرد، تغییر در انتظارات نسبی نرخ بهره می‌تواند به نفع دلار استرالیا تمام شود. با این حال، دامنه این واگرایی محدودیت‌هایی دارد. رأی بانک مرکزی نیوزیلند نزدیک بود و همه اعضا با این ارزیابی موافق بودند که احتمالاً سیاست پولی انقباضی‌تر لازم است. پیش‌بینی تورم ۴.۴ درصدی برای دسامبر نیز در صورت افزایش انتقال هزینه سوخت به قیمت‌ها، احتمال افزایش نرخ را باز می‌گذارد. از سوی دیگر، بانک مرکزی استرالیا هنوز افزایش نرخ را قطعی اعلام نکرده و رقم اندکی پایین‌ترِ میانه وزنی در داده‌های امروز تورم، می‌تواند برای صبر کردن به آن فرصت بدهد. هر دو اقتصاد نیز در معرض شوک مشترک قیمت نفت قرار دارند. از رویدادهای بعدی، نشست خبری برمن در ساعت ۰۵:۳۰ به وقت ایران و تصمیم هفته آینده بانک مرکزی استرالیاست. هر اشاره‌ای از سوی برمن به افزایش نرخ در دسامبر می‌تواند فاصله انتظارات را کمتر کند. تصمیم بانک مرکزی استرالیا نیز همراه با پیش‌بینی‌های تازه منتشر می‌شود و نشان می‌دهد این نهاد تا چه اندازه چشم‌انداز تورم خود را تغییر داده است.
در یک نگاه میانگین تعدیل‌شده تورم استرالیا در سه‌ماهه سوم سالانه ۳.۷ درصد افزایش یافت؛ بالاتر از پیش‌بینی ۳.۶ درصدی. تورم کل سه‌ماهه ۱.۳ درصد و تورم سالانه سپتامبر ۴.۳ درصد رشد کرد؛ هر دو رقم از پیش‌بینی‌ها بالاتر بود. این داده‌ها در آستانه نشست ۲ و ۳ نوامبر بانک مرکزی منتشر شده و به تقویت گمانه‌زنی‌ها درباره افزایش نرخ بهره انجامیده است. تورم پایه استرالیا در سه‌ماهه سپتامبر بیش از انتظار افزایش یافت و میانگین تعدیل‌شده، شاخص اصلی بانک مرکزی استرالیا برای سنجش تورم پایه، به ۳.۷ درصد در مقیاس سالانه رسید. این رقم، در کنار رشد بیشتر از انتظار تورم کل، احتمال افزایش دوباره نرخ بهره در نشست ۲ و ۳ نوامبر بانک مرکزی را تقویت کرده است. میانگین تعدیل‌شده در سه‌ماهه سوم ۱ درصد رشد کرد؛ رقمی مطابق پیش‌بینی‌ها و بالاتر از افزایش ۰.۸ درصدی سه‌ماهه ژوئن. در مقیاس سالانه، این شاخص از ۳.۶ درصد در سه‌ماهه قبل به ۳.۷ درصد رسید؛ در حالی که انتظار می‌رفت روی ۳.۶ درصد بماند. رشد فصلی آن همچنین از حدود ۰.۸ درصدی که از پیش‌بینی‌های ماه اوت بانک مرکزی برمی‌آمد، بیشتر بود. شاخص کل قیمت مصرف‌کننده در سه‌ماهه سوم ۱.۳ درصد افزایش یافت؛ بالاتر از پیش‌بینی ۱.۲ درصدی و بیش از دو برابر رشد ۰.۶ درصدی سه‌ماهه ژوئن. در داده‌های ماهانه نیز قیمت‌ها در سپتامبر ۰.۸ درصد بالا رفتند؛ بیش از پیش‌بینی ۰.۷ درصدی. در نتیجه، تورم سالانه از ۴ درصد به ۴.۳ درصد رسید و از پیش‌بینی ۴.۲ درصدی فراتر رفت. میانگین تعدیل‌شده ماهانه در سپتامبر ۰.۳ درصد افزایش یافت و مطابق پیش‌بینی‌ها بود؛ نرخ سالانه آن نیز در ۳.۶ درصد باقی ماند. میانه وزنی، یکی دیگر از شاخص‌های تورم پایه، در سه‌ماهه ۱ درصد رشد کرد که کمی کمتر از پیش‌بینی ۱.۱ درصدی بود؛ نرخ سالانه آن به ۳.۶ درصد رسید. این آمار هم‌زمان با حضور میشل بولاک، رئیس بانک مرکزی استرالیا، در برابر کمیته‌ای از سنای این کشور منتشر شد. بولاک در بیانیه آغازین خود، که کمی پیش از انتشار داده‌ها ارائه شد، گفت تورم احتمالاً از برآوردهای ماه اوت بانک مرکزی بیشتر خواهد بود. او به افزایش قیمت انرژی در پی تشدید دوباره درگیری‌ها در خاورمیانه و نیز فشرده‌تر بودن نسبی بازار کار اشاره کرد. به گفته بولاک، یکی از پرسش‌های اصلی نشست هفته آینده این است که آیا افزایش ۱۰۰ نقطه پایه‌ای نرخ بهره در سال جاری برای بازگرداندن تورم به هدف در زمانی معقول کافی خواهد بود یا نه. افزایش تورم کل تا حدی با رشد قیمت نفت و انرژی مرتبط است؛ موضوعی که بولاک نیز اندکی پیش از انتشار داده‌ها بر آن تأکید کرده بود. اما افزایش میانگین تعدیل‌شده از ۳.۶ به ۳.۷ درصد، در حالی رخ داد که بانک مرکزی انتظار داشت این شاخص تثبیت شود. این نتیجه، در کنار فشار مستقیم هزینه‌های انرژی بر تورم کل، با نگرانی‌هایی درباره فشارهای داخلی بر ظرفیت اقتصاد هم‌راستاست. بانک مرکزی استرالیا قرار است پیش‌بینی‌های تازه خود را هم‌زمان با اعلام تصمیم هفته آینده منتشر کند. این پیش‌بینی‌ها نشان خواهند داد که بانک تا چه اندازه چشم‌انداز تورم را تغییر داده و آیا افزایش بیشتر نرخ بهره را ضروری می‌داند یا خیر. افزایش میانگین تعدیل‌شده به ۳.۷ درصد عاملی حمایتی برای دلار استرالیا و بازده اوراق کوتاه‌مدت ارزیابی شده است. رقم اندکی پایین‌تر از انتظارِ میانه وزنی، از شدت این برداشت می‌کاهد، اما پیام کلی داده‌ها را تغییر نمی‌دهد. اظهارات مقام‌های بانک مرکزی استرالیا، از جمله اظهارات هاوزر و هانتر در هفته گذشته، در کنار داده‌های امروز، احتمال افزایش نرخ بهره در سه‌شنبه آینده را تقریبا قطعی می‌کند.
اپل و شرکت تولید نیمه‌رسانای تایوان، مشهور به تی‌اس‌ام‌سی، دو جایگاه متفاوت اما به‌هم‌پیوسته در صنعت فناوری دارند. اپل با طراحی و عرضه تلفن‌های هوشمند، رایانه‌ها، ساعت‌های هوشمند و خدمات دیجیتال، مستقیماً با مصرف‌کنندگان ارتباط برقرار می‌کند؛ در مقابل، تی‌اس‌ام‌سی زیرساخت تولید تراشه‌های پیشرفته را برای شرکت‌هایی فراهم می‌کند که محصولات دیجیتال و سامانه‌های پردازشی را توسعه می‌دهند. بنابراین، مقایسه این دو شرکت صرفاً مقایسه دو سهم فناوری نیست؛ بلکه ارزیابی دو مدل کسب‌وکار متفاوت است: یکی متکی بر قدرت برند، فروش محصولات و درآمد خدماتی و دیگری متکی بر برتری تولیدی، فناوری ساخت تراشه و تقاضای فزاینده برای توان پردازشی. در یک نگاه اپل با درآمد سالانه حدود ۴۶۷ میلیارد دلار، از قدرت برند و وفاداری مشتریان به اکوسیستم محصولات خود بهره می‌برد. تی‌اس‌ام‌سی با رشد درآمد سالانه حدود ۳۰ درصد، در مقایسه با رشد حدود ۱۴ درصدی اپل، از شتاب عملیاتی بیشتری برخوردار است. حاشیه سود خالص نزدیک به ۵۱ درصد و نسبت قیمت به سود آینده‌نگر ۲۴٫۷ برابری، جایگاه مالی و ارزشی تی‌اس‌ام‌سی را تقویت می‌کند. با وجود فرصت‌های رشد در صنعت تراشه، ریسک‌های ژئوپلیتیکی تایوان و نیاز به سرمایه‌گذاری سنگین، همچنان از مهم‌ترین عوامل تهدیدکننده تی‌اس‌ام‌سی هستند. اپل؛ مزیت رقابتی در وفاداری مشتریان درآمد دوازده‌ماهه اپل تا پایان فصل ژوئن ۲۰۲۶ به حدود ۴۶۷ میلیارد دلار رسید؛ رقمی که از رشد تقریبی ۱۴ درصدی نسبت به دوره مشابه سال قبل حکایت دارد. سود خالص شرکت در همین دوره حدود ۱۲۹ میلیارد دلار بود و حاشیه سود خالص آن به نزدیک ۲۸ درصد رسید. جریان نقد آزاد اپل نیز حدود ۱۳۷ میلیارد دلار گزارش شده است. این ظرفیت نقدسازی به شرکت اجازه می‌دهد در توسعه محصولات، خدمات دیجیتال، بازخرید سهام و پرداخت سود نقدی انعطاف‌پذیری بالایی داشته باشد. مهم‌ترین مزیت اپل، اکوسیستم یکپارچه محصولات و خدمات آن است. کاربری که از تلفن، رایانه، ساعت و خدمات این شرکت استفاده می‌کند، ممکن است برای حفظ سازگاری و سهولت استفاده، خرید محصولات بعدی خود را نیز از همین مجموعه انجام دهد. این ویژگی، هزینه تغییر برند را برای مشتری افزایش می‌دهد و به حفظ قدرت قیمت‌گذاری اپل کمک می‌کند. بااین‌حال، رشد آینده شرکت به عواملی مانند چرخه تعویض محصولات، توان افزایش درآمد خدمات، رقابت در بازار تلفن‌های هوشمند و پیامدهای مقررات ضدانحصار وابسته است. وابستگی بخشی از درآمدها به توافق‌های تجاری با شرکت‌های دیگر نیز می‌تواند در صورت تغییر شرایط حقوقی یا قراردادی، ریسک ایجاد کند. تی‌اس‌ام‌سی؛ برنده احتمالی گسترش اقتصاد دیجیتال درآمد دوازده‌ماهه تی‌اس‌ام‌سی تا پایان فصل سپتامبر ۲۰۲۶ به حدود ۱۵۵ میلیارد دلار رسید؛ یعنی تقریباً ۳۰ درصد بیشتر از سال قبل. سود خالص شرکت در همین دوره نزدیک به ۸۰ میلیارد دلار و حاشیه سود خالص آن حدود ۵۱ درصد بود. جریان نقد آزاد سال مالی نیز حدود ۴۶ میلیارد دلار گزارش شده است. نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام نزدیک به ۰٫۱ برابر و نسبت جاری حدود ۲٫۶ برابر، در کنار سودآوری بالا، تصویری از ترازنامه نسبتاً مستحکم این شرکت ارائه می‌دهد. مزیت ساختاری تی‌اس‌ام‌سی در تخصص تولیدی و مقیاس فعالیت آن نهفته است. این شرکت برای طیف وسیعی از طراحان تراشه تولید می‌کند و از تقاضای بازارهای مختلف، از تلفن‌های هوشمند و رایانش ابری تا مراکز داده هوش مصنوعی، بهره می‌برد. بر اساس داده مورد استناد مقاله، سهم این شرکت از بازار جهانی تولید قراردادی تراشه بیش از ۷۰ درصد است. گسترش کاربرد هوش مصنوعی و افزایش نیاز به پردازش، فرصت مهمی برای رشد تقاضای تراشه‌های پیشرفته ایجاد کرده است. بااین‌حال، این فرصت به‌معنای رشد تضمین‌شده نیست؛ زیرا رقابت با سامسونگ و اینتل، هزینه بالای توسعه فناوری و حساسیت زنجیره تأمین به تنش‌های ژئوپلیتیکی می‌توانند بر عملکرد شرکت اثر بگذارند. مقایسه ارزش‌گذاری؛ کدام سهم ارزان‌تر است؟ بر اساس ارقام مقاله، نسبت قیمت به سود آینده‌نگر تی‌اس‌ام‌سی ۲۴٫۷ برابر و برای اپل ۳۶٫۳ برابر است. در مقابل، نسبت قیمت به فروش اپل ۱۰٫۹ برابر و تی‌اس‌ام‌سی ۱۴٫۱ برابر گزارش شده است. این تفاوت نشان می‌دهد که تی‌اس‌ام‌سی در مقایسه با سود پیش‌بینی‌شده، ارزش‌گذاری پایین‌تری دارد؛ اما نسبت قیمت به فروش آن بالاتر است. در نتیجه، نمی‌توان تنها با تکیه بر یک معیار، درباره ارزان یا گران بودن سهام نتیجه‌گیری کرد. تحلیل مقاله همچنین از انتظار رشد سالانه سود تی‌اس‌ام‌سی به میزان ۴۴ درصد در برابر ۱۱ درصد برای اپل خبر می‌دهد. اگر این پیش‌بینی‌ها محقق شوند، نسبت قیمت به سود پایین‌تر تی‌اس‌ام‌سی می‌تواند جذابیت آن را افزایش دهد؛ بااین‌حال، پیش‌بینی سود به مفروضات تحلیلگران وابسته است و نباید آن را نتیجه‌ای قطعی تلقی کرد.
رونق جهانی هوش مصنوعی فرصت کم‌سابقه‌ای برای شرکت‌های نیمه‌رسانا ایجاد کرده است؛ اما همه بازیگران این صنعت به یک اندازه از آن بهره نمی‌برند. شرکت برودکام با رشد شتابان درآمد، در کنار شرکت تایوانی ساخت نیمه‌رسانا (TSMC)، به یکی از بازیگران مهم زیرساخت هوش مصنوعی تبدیل شده است. مقایسه عملکرد این دو شرکت نشان می‌دهد که بزرگ‌تر بودن درآمد لزوماً به معنای سریع‌تر بودن رشد نیست. در یک نگاه تایوانی ساخت نیمه‌رسانا با درآمد فصلی ۴۶.۷ میلیارد دلار، همچنان از نظر مقیاس درآمدی بزرگ‌تر از برودکام است. درآمد فصلی برودکام از ۱۴.۹ میلیارد دلار در اواخر سال ۲۰۲۴ به ۲۹.۶ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۶ رسیده و تقریباً دو برابر شده است. درآمد نیمه‌رساناهای مرتبط با هوش مصنوعی در برودکام با رشد ۲۲۱ درصدی به ۱۶.۷ میلیارد دلار رسیده است. برتری سرمایه‌گذاری به تداوم رشد، حاشیه سود، جریان نقدی و ارزش‌گذاری سهام بستگی دارد؛ نه صرفاً سرعت افزایش درآمد. برودکام؛ شتاب‌گیری در قلب زیرساخت هوش مصنوعی شرکت برودکام در طراحی تراشه‌های پیشرفته، پردازنده‌های اختصاصی هوش مصنوعی، تجهیزات شبکه و نرم‌افزارهای سازمانی فعالیت می‌کند. اهمیت این مجموعه در توسعه مراکز داده هوش مصنوعی رو به افزایش است؛ زیرا رشد مدل‌های هوش مصنوعی، علاوه بر توان پردازشی بیشتر، به شبکه‌های سریع‌تر و ارتباط مؤثر میان هزاران پردازنده نیاز دارد. بر اساس گزارش مالی نقل‌شده در مقاله اصلی، برودکام در سپتامبر ۲۰۲۶ درآمد فصلی ۲۹.۶ میلیارد دلاری ثبت کرد؛ رقمی که نسبت به دوره مشابه سال قبل ۸۶ درصد افزایش داشت. عملکرد بخش نیمه‌رساناهای مرتبط با هوش مصنوعی حتی چشمگیرتر بود: درآمد این بخش با رشد ۲۲۱ درصدی به ۱۶.۷ میلیارد دلار رسید. مدیریت شرکت همچنین پیش‌بینی کرده است که درآمد این بخش در فصل بعد به حدود ۲۱.۷ میلیارد دلار افزایش یابد. تحقق این پیش‌بینی می‌تواند نشان‌دهنده تداوم تقاضا برای پردازنده‌های اختصاصی و تجهیزات شبکه باشد؛ محصولاتی که شرکت‌های بزرگ فناوری برای توسعه زیرساخت‌های هوش مصنوعی به آنها نیاز دارند. بااین‌حال، رشد سریع درآمد به‌تنهایی تضمین‌کننده افزایش سودآوری یا بازده سهام نیست. میزان هزینه‌های توسعه، فشار رقابتی، وابستگی به مشتریان بزرگ و انتظاراتی که پیش‌تر در قیمت سهام منعکس شده‌اند، همچنان اهمیت دارند. TSMC؛ قدرت تولید در مقیاس جهانی شرکت تایوانی ساخت نیمه‌رسانا، بزرگ‌ترین تولیدکننده قراردادی تراشه در جهان، در مرحله‌ای متفاوت از زنجیره ارزش فعالیت می‌کند. این شرکت تراشه‌های طراحی‌شده توسط مشتریان خود، از جمله انویدیا، اپل و برودکام، را تولید می‌کند و به همین دلیل نقشی اساسی در تأمین تراشه‌های پیشرفته مورد استفاده در هوش مصنوعی دارد. طبق گزارش منتشرشده در اکتبر ۲۰۲۶، درآمد فصلی این شرکت به رکورد ۴۶.۷ میلیارد دلار رسید که بیش از ۴۱ درصد بالاتر از دوره مشابه سال قبل بود. همچنین سهم تراشه‌های نسل دو نانومتری در تولید شرکت رو به افزایش گزارش شده است؛ موضوعی که اهمیت توانایی تولید در فناوری‌های پیشرفته را برجسته می‌کند. مدیریت TSMC برای فصل چهارم، درآمدی بین ۵۲.۳ تا ۵۴.۳ میلیارد دلار پیش‌بینی کرده است. اگر این برآورد محقق شود، شرکت می‌تواند روند رشد درآمد خود را ادامه دهد. بااین‌حال، توسعه ظرفیت تولید پیشرفته به سرمایه‌گذاری سنگین، مدیریت پیچیدگی‌های فنی و حفظ بازده تولید وابسته است. مقایسه درآمد فصلی دو شرکت ارقام زیر بر اساس جدول مقاله اصلی و به میلیارد دلار است. دوره‌های تقویمی با فصل‌های مالی شرکت‌ها یکسان نیستند؛ بنابراین، مقایسه باید با توجه به تاریخ پایان هر دوره انجام شود. سه‌ماهه تقویمی درآمد برودکام درآمد شرکت TSMC سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۴ ۱۴.۹ میلیارد دلار ۲۶.۸ میلیارد دلار سه‌ماهه اول ۲۰۲۵ ۱۵.۰ میلیارد دلار ۲۵.۵ میلیارد دلار سه‌ماهه دوم ۲۰۲۵ ۱۶.۰ میلیارد دلار ۳۰.۳ میلیارد دلار سه‌ماهه سوم ۲۰۲۵ ۱۸.۰ میلیارد دلار ۳۳.۰ میلیارد دلار سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۵ ۱۹.۳ میلیارد دلار ۳۳.۷ میلیارد دلار سه‌ماهه اول ۲۰۲۶ ۲۲.۲ میلیارد دلار ۳۵.۸ میلیارد دلار سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ ۲۹.۶ میلیارد دلار ۴۰.۲ میلیارد دلار سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶ هنوز گزارش نشده است ۴۶.۷ میلیارد دلار منبع: اطلاعات درآمدی شرکت‌های برودکام (Broadcom) و صنایع نیمه‌رسانای تایوان (TSMC). چرا تفاوت نرخ رشد اهمیت دارد؟ بر اساس ارقام جدول، درآمد برودکام از ۱۴.۹ میلیارد دلار به ۲۹.۶ میلیارد دلار افزایش یافته است؛ یعنی تقریباً ۹۹ درصد رشد. در همین بازه، درآمد TSMC از ۲۶.۸ میلیارد دلار به ۴۰.۲ میلیارد دلار رسیده که معادل حدود ۵۰ درصد افزایش است. این تفاوت نشان می‌دهد برودکام در دوره مورد بررسی سریع‌تر رشد کرده، اما TSMC همچنان درآمد بیشتری ایجاد می‌کند. این دو شاخص پاسخ‌گوی دو پرسش متفاوت‌اند: اندازه درآمد، مقیاس فعلی فعالیت شرکت را نشان می‌دهد؛ نرخ رشد نیز سرعت توسعه کسب‌وکار را منعکس می‌کند. از طرف دیگر، مدل تجاری دو شرکت یکسان نیست. برودکام از طراحی پردازنده‌های اختصاصی و تجهیزات شبکه سود می‌برد، درحالی‌که TSMC زیرساخت تولیدی لازم برای ساخت تراشه‌های پیشرفته را فراهم می‌کند. بنابراین، تقاضای بیشتر برای هوش مصنوعی می‌تواند هم‌زمان به نفع هر دو باشد؛ بدون آنکه الزاماً نرخ رشد یا ساختار سودآوری آنها مشابه شود. در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
سارا هانتر، معاون رئیس بانک مرکزی استرالیا (RBA)، می‌گوید این بانک هنوز برای مهار تورم به‌اندازه کافی اقدام نکرده است؛ اظهاراتی که انتظار بازارها برای افزایش دوباره نرخ بهره در نشست ۳ نوامبر را تقویت کرده است. هانتر در گفت‌وگویی با برنامه «۶۰ دقیقه» شبکه ناین که شامگاه یکشنبه به وقت استرالیا پخش شد، گفت بانک مرکزی پس از چهار بار افزایش نرخ بهره در سال جاری، هنوز «کاملاً» به هدف خود نرسیده است. او از پیش‌داوری درباره تصمیم نشست بعدی خودداری کرد، اما گفت سیاست‌گذاران همچنان متعهدند تورم را کاهش دهند. او همچنین گفت افزایش قیمت نفت در پی جنگ آمریکا و ایران به برخی زنجیره‌های تأمین راه یافته و انتظار می‌رود اثر آن بیشتر شود. به نوشته گزارش، این فشار می‌تواند هزینه‌های گسترده‌تری را تحت تأثیر قرار دهد و مهار تورم را دشوارتر کند. اندرو هاوزر، معاون رئیس بانک مرکزی، نیز چهارشنبه گفته بود چشم‌انداز تورم در مقایسه با ارزیابی ماه اوت بانک به‌طور محسوسی بدتر شده است. بانک مرکزی استرالیا نرخ بهره را در اواخر سپتامبر به ۴٫۶ درصد رساند؛ بالاترین سطح در ۱۵ سال گذشته. هانتر گفت افت قیمت مسکن، تاکنون موجب تنش نظام‌مند در نظام مالی نشده است. اکنون توجه بازارها به انتشار داده‌های تورم سه‌ماهه سوم در روز چهارشنبه معطوف است. تورم هسته تعدیل‌شده، ۳٫۶ درصد پیش‌بینی شده؛ رقمی نزدیک به فصل قبل. اگر داده‌ها مطابق پیش‌بینی باشد و فشار ناشی از افزایش قیمت نفت ادامه یابد، افزایش نرخ بهره در نشست نوامبر همچنان سناریوی اصلی بازارها خواهد بود. مسیر قیمت نفت نیز می‌تواند بر تصمیم‌های بعدی بانک اثر بگذارد.
در یک نگاه انقباض غیرمنتظره بخش خصوصی استرالیا: شاخص ترکیبی مدیران خرید (Flash PMI) استرالیا در ماه اکتبر به ۴۷.۷ سقوط کرد که نشان‌دهنده اولین رکود فعالیت‌های اقتصادی طی ۵ ماه اخیر است. اوج‌گیری هزینه‌ها در سایه نفت ۱۱۰ دلاری: تورم هزینه‌های ورودی شرکت‌ها به بالاترین حد از ماه مه رسید؛ افزایش هزینه‌های انرژی، حمل‌ونقل و دستمزدها، فشار تورمی بر تولیدکنندگان را دوچندان کرده است. دو راهی سخت بانک مرکزی استرالیا (RBA): هم‌زمانی رکود اقتصادی و رشد تورم، سیاست‌گذاران را در میان گزینه کاهش نرخ بهره برای حمایت از رشد یا افزایش آن برای مهار تورم قفل کرده است. آمارهای جدید موسسه اس‌اندپی گلوبال (S&P Global) نشان می‌دهد که اقتصاد استرالیا در ابتدای فصل چهارم سال با چالش پیچیده‌ای مواجه شده است. بخش خصوصی این کشور تحت فشار هزینه‌های بالای وام‌گیری و تورم جامانده، برای اولین بار طی ۵ ماه گذشته وارد محدوده انقباض و رکود شد. نکته نگران‌کننده اینجاست که هم‌زمان با افت فعالیت‌های تجاری، فشار هزینه‌های ورودی و تورم قیمت فروش شدت یافته است. با ما در یوتوتایمز همراه باشید تا در این گزارش اختصاصی بر پایه داده‌های وب‌سایت اینوستینگ‌لایو، زوایای این آمار و پیچیدگی تصمیم‌گیری برای بانک مرکزی استرالیا را بررسی کنیم. سقوط شاخص PMI؛ بخش خدمات هم به رکود پیوست بر اساس گزارش مقدماتی ماه اکتبر، شاخص ترکیبی مدیران خرید استرالیا از ۵۱.۳ در ماه سپتامبر به ۴۷.۷ افت کرد. از آنجایی که عدد ۵۰ مرز میان رشد و انقباض است، این رقم ضعیف‌ترین عملکرد اقتصاد استرالیا از ماه مارس محسوب می‌شود. عامل اصلی این ریزش، افت شدید در بخش خدمات بود؛ جایی که شاخص فعالیت‌های تجاری از ۵۱.۹ به ۴۷.۸ سقوط کرد تا اولین رکود خود را از ماه مه تجربه کند. در بخش تولید و صنعت نیز شاخص خروجی روی عدد ۴۶.۵ باقی ماند تا نشان دهد کارخانه‌های استرالیایی همچنان با کاهش سفارشات جدید دست‌وپنجه نرم می‌کنند. تغذیه تورم از انرژی و حمل‌ونقل؛ بازگشت فشار هزینه‌ها در حالی که تقاضای داخلی به دلیل نرخ‌های بهره بالا تضعیف شده، بخش تورمی گزارش پیام‌های نگران‌کننده‌ای دارد. میانگین هزینه‌های ورودی شرکت‌ها با سریع‌ترین نرخ از ماه مه تا کنون رشد کرده است. فعالان اقتصادی علت اصلی این جهش قیمتی را موارد زیر عنوان کرده‌اند: جهش قیمت انرژی: تداوم قیمت نفت در بالای ۱۱۰ دلار به ازای هر بشکه، هزینه‌های سوخت و تولید را بالا برده است. افزایش کرایه حمل‌ونقل و مواد اولیه: اختلالات در سلاسل تامین بین‌المللی موجب طولانی‌تر شدن زمان تحویل کالاها و رشد هزینه‌های ترابری شده است. رشد دستمزدها: فشار هزینه‌های معیشتی موجب افزایش سطح دستمزدهای درخواستی نیروهای کار شده است. به گفته جینگ‌یینگ پان، مدیر بخش اقتصاد اس‌اندپی گلوبال، شرکت‌ها برای حفظ حاشیه سود خود مجبور شده‌اند این هزینه‌ها را به مشتریان نهایی منتقل کنند که این امر به معنای تداوم تورم در ماه‌های آینده است. کابوس استگ‌فلیشن و سردرگمی بانک مرکزی استرالیا (RBA) ترکیب کاهش فعالیت‌های اقتصادی و افزایش تورم، کلاسیک‌ترین تعریف از شرایط رکود تورمی (Stagflation) است؛ وضعیتی که کار را برای بانک مرکزی استرالیا بسیار دشوار می‌کند. از یک سو، افت تولید و افت اعتماد کسب‌وکارها نیاز به کاهش نرخ بهره را فریاد می‌زند، اما از سوی دیگر، سیگنال‌های اخیر مقامات بانک مرکزی مبنی بر احتمال افزایش نرخ بهره در نشست نوامبر برای مهار تورم، معامله‌گران دلار استرالیا (AUD) و اوراق قرضه را سردرگم کرده است. افت اعتماد کسب‌وکارها به پایین‌ترین سطح از ماه ژوئن، احتمال کاهش سرمایه‌گذاری و تعدیل نیرو در ماه‌های پایانی سال را پررنگ‌تر کرده و سهام شرکت‌های داخلی استرالیا را زیر فشار قرار داده است.
در یک نگاه طلا دیگر پناهگاه مطمئن در برابر افت سهام نیست؛ اما چشم‌انداز بلندمدت آن همچنان صعودی است. طلا پوشش مطمئنی در برابر افت سهام نیست: در سال ۲۰۲۶، طلا تا حد زیادی هم‌جهت با بازار سهام حرکت کرده و نتوانسته است به‌طور مؤثر از سرمایه‌گذاران در برابر افت قیمت سهام محافظت کند. تغییر رابطه طلا و نفت: برخلاف دهه‌های ۱۹۷۰ و ۱۹۸۰، همبستگی قیمت طلا و نفت در سال‌های اخیر کاهش یافته و اکنون حتی می‌تواند منفی باشد. به گفته استراتژیست‌های شرکت مدیریت دارایی HSBC، طلا با وجود ضعف اخیر قیمت‌ها، همچنان از روند انتقال سرمایه به دارایی‌هایی که در برابر کاهش ارزش پول و دارایی‌های مالی مقاوم‌تر تلقی می‌شوند، منتفع خواهد شد. با این حال، سرمایه‌گذاران در فلزات گران‌بها بهتر است سبد دارایی‌های خود را متنوع کنند؛ چرا که طلا در افت‌های اخیر بازار سهام نتوانسته است به‌طور مؤثر از سرمایه‌گذاران محافظت کند. استراتژیست‌های این بانک در گزارشی اخیر نوشتند: روند صعودی چشمگیر طلا که باعث شد قیمت این فلز در اوایل سال جاری میلادی به بیش از ۵ هزار دلار در هر اونس برسد، فروکش کرده است. قیمت‌ها کاهش یافته و نوسانات افزایش پیدا کرده‌اند. آیا سرمایه‌گذاران باید از بازار خارج شوند و تسلیم شرایط فعلی شوند؟ این استراتژیست‌ها هشدار می‌دهند که طلا پس از رشد ابتدای سال، در شرایطی که قیمت نفت به سطوح بسیار بالایی رسیده، نرخ‌های بهره افزایش یافته و بازده اوراق قرضه جهش کرده است، عملکرد ضعیف‌تری داشته؛ با این حال، همچنان دلایل راهبردی قدرتمندی برای نگهداری این فلز در سبد سرمایه‌گذاری وجود دارد. از جمله این دلایل می‌توان به افزایش شکاف‌های ژئوپلیتیکی و تلاش بانک‌های مرکزی برای متنوع‌سازی ذخایر خود اشاره کرد که همچنان از تقاضای طلا حمایت می‌کنند. به گفته آنها: تا زمانی که نگرانی‌ها درباره بدهی‌ها و تورم ادامه داشته باشد، روند انتقال سرمایه به دارایی‌های سخت مانند طلا، با هدف محافظت از ارزش دارایی‌ها در برابر کاهش ارزش پول، می‌تواند ادامه پیدا کند. همچنین، با وجود افزایش شدید نوسانات، وضعیت فعلی در مقایسه با دوره‌های تاریخی چندان غیرعادی به نظر نمی‌رسد. با این حال، HSBC هشدار داد که تحولات اخیر بازار نشان می‌دهد طلا نتوانسته است به‌عنوان پوششی مؤثر در برابر افت بازار سهام عمل کند. ✔️ بیشتر بخوانید: انتخابات آمریکا و تلاطم بازارها؛ چرا طلا می‌تواند صعودی شود؟ استراتژیست‌های این بانک توضیح دادند: وقتی حجم زیادی از سرمایه اهرمی در بازار طلا متمرکز می‌شود، سقوط قیمت سهام می‌تواند به اخطارهای تأمین وجه تضمین منجر شود و سرمایه‌گذاران را مجبور کند برای تأمین نقدینگی، موقعیت‌های معاملاتی خود را ببندند. بنابراین، اگرچه طلا در جهان چندقطبی امروز می‌تواند پوششی قدرتمند در برابر ریسک‌های سیستمی باشد، تضمینی وجود ندارد که در کوتاه‌مدت بتواند نوسانات بازار را کاهش دهد. به گفته این استراتژیست‌ها، این شرایط یادآور آن است که هیچ دارایی واحدی نمی‌تواند در برابر تمام انواع فشارهای بازار مقاومت کند. به همین دلیل، متنوع‌سازی دارایی‌هایی که خود با هدف متنوع‌سازی به سبد سرمایه‌گذاری نگهداری می‌شوند، در شرایط کنونی اهمیت ویژه‌ای دارد. پیش‌بینی HSBC از قیمت طلا تا پایان سال ۲۰۲۶ بانک HSBC در ماه ژوئیه اعلام کرده بود که با وجود افزایش بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا و تقویت دلار، رشد تقاضا برای متنوع‌سازی سرمایه‌گذاری‌ها، خرید طلا از سوی بانک‌های مرکزی و ورود سرمایه به صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) باید از ادامه افزایش قیمت طلا تا پایان سال ۲۰۲۶ حمایت کند. ویلم سلس، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری جهانی HSBC، و لوسیا کو، رئیس جهانی بخش بینش‌های مدیریت ثروت این بانک، در آن زمان نوشتند: طلا در جریان درگیری‌های خاورمیانه رشد نکرده و تا حد زیادی هم‌جهت با بازار سهام حرکت کرده است. آنها افزودند: تحلیل‌های ما نشان می‌دهد بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا عامل اصلی تعیین‌کننده قیمت طلا است. ما معتقدیم طلا ممکن است در کوتاه‌مدت، در شرایطی که بازده واقعی اوراق در سطوح بالایی قرار دارد و دلار آمریکا تقویت شده است، در محدوده مشخصی نوسان کند. با این حال، تقاضا برای متنوع‌سازی سبد سرمایه‌گذاری، خرید بانک‌های مرکزی و تداوم ورود سرمایه به ETFها باید در میان‌مدت از قیمت طلا حمایت کند. آنها تأکید کردند: ما همچنان طلا را ابزاری مؤثر برای متنوع‌سازی سبد سرمایه‌گذاری و کاهش ریسک‌های گسترده‌تر آن می‌دانیم. به گفته سلس و کو، تحلیل‌های این بانک نشان می‌دهد که در حال حاضر، بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا مهم‌ترین عامل اثرگذار بر روند قیمت طلا است. با افزایش بازده اوراق، هزینه فرصت نگهداری دارایی که سود دوره‌ای پرداخت نمی‌کند، بیشتر می‌شود و این مسئله بر قیمت طلا فشار وارد می‌کند. علاوه بر این، طلا در سال ۲۰۲۶ به‌عنوان پوششی در برابر افت بازار سهام کارایی کمتری داشته و تا حد زیادی هم‌جهت با سهام حرکت کرده است. ✔️ بیشتر بخوانید: محرک بعدی رشد طلا چیست؟ اشتباه بانک‌های مرکزی می‌تواند همه‌چیز را تغییر دهد بانک HSBC معتقد است طلا در کوتاه‌مدت، در مواجهه با بازده واقعی بالای اوراق و دلار قدرتمند آمریکا، احتمالاً در یک محدوده قیمتی مشخص باقی خواهد ماند. با این حال، این بانک اعلام کرد: تقاضا برای متنوع‌سازی سبد سرمایه‌گذاری، خرید بانک‌های مرکزی و ورود مستمر سرمایه به ETFها همچنان از دیدگاه صعودی ما نسبت به طلا و نقش آن در کاهش ریسک‌های گسترده‌تر سبد سرمایه‌گذاری حمایت می‌کنند. این بانک در پایان تأکید کرد: انتظار داریم قیمت طلا تا پایان سال همچنان ظرفیت رشد داشته باشد. تحلیل HSBC از عملکرد طلا در جریان جنگ ایران در ماه مه نیز جیمز استیل، تحلیلگر ارشد فلزات گران‌بها در HSBC، گفته بود که طلا در طول درگیری‌های ایران دقیقاً مطابق انتظارات عمل کرده است. استیل گفت: «تقاضا از سوی چین مناسب بوده است. صرف قیمت طلا در بورس طلای شانگهای، یعنی اختلاف میان قیمت داخلی طلا در چین و قیمت جهانی آن، حدود ۲۰ دلار است که نشان‌دهنده تقاضای داخلی قدرتمند در این کشور است. بخش عمده این تقاضا از سوی نهادهای سرمایه‌گذاری تأمین می‌شود.» نکته جالب این است که تقاضا کمتر از سوی خریداران جواهرات، سکه و شمش‌های کوچک بوده؛ بخش‌هایی که به‌طور سنتی شاهد تقاضای بالایی در آنها بودیم. در مقابل، تقاضا برای شمش‌های بزرگ‌تر و از سوی نهادهای سرمایه‌گذاری افزایش یافته است. دلیل این تغییر تا حدی به اصلاحات مقرراتی در چین و هند مربوط می‌شود. اکنون بزرگ‌ترین شرکت‌های بیمه چین اجازه دارند ذخایر شمش طلا انباشته کنند و مدیران دارایی در هند نیز چنین امکانی دارند. از استیل درباره درس‌هایی که از اوج قیمت طلا در اواخر ژانویه، در محدوده ۵۴۰۰ دلار در هر اونس، و افت بعدی آن در جریان درگیری‌های خاورمیانه گرفته بود، سؤال شد. او پاسخ داد: «به نظر من، رشد قیمت طلا در آن مقطع تا حدی بیش از اندازه قدرتمند بود. حجم زیادی از سرمایه وارد بازار شد که مدت‌ها در این بازار حضور نداشت یا اساساً پیش از آن در طلا معامله نکرده بود. می‌توان استدلال کرد که بازار بیش از حد در موقعیت خرید قرار گرفته بود؛ به‌ویژه با توجه به داده‌های کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا (CFTC) و سایر اطلاعاتی که اکنون در اختیار داریم.» استیل در واکنش به انتقادهایی که پس از حملات به ایران و افزایش قیمت نفت مطرح شد و مدعی بودند طلا دارایی امن نیست و نتوانسته نقش خود را ایفا کند، گفت: «من دقیقاً برعکس این دیدگاه را دارم. با افزایش قیمت نفت، نگرانی‌های تورمی دوباره شدت گرفت، بازده اوراق قرضه و ارزش دلار بالا رفت و بازار سهام افت کرد. در چنین شرایطی، سرمایه‌گذاران به نقدینگی فوری نیاز داشتند؛ و طلا همان چیزی است که می‌تواند این نقدینگی را فراهم کند.» ما شاهد فروش دارایی‌ها در بازار طلا بودیم، اما این اتفاق عمدتاً واکنشی به تحولات بازارهای مالی بود. از این منظر، طلا مانند یک بیمه‌نامه عمل کرد و سرمایه‌گذاران در حال استفاده از پوشش بیمه‌ای خود بودند. رابطه تاریخی قیمت طلا و نفت چگونه تغییر کرده است؟ از استیل همچنین درباره رابطه تاریخی میان قیمت طلا و نفت سؤال شد. او در پاسخ گفت: «این موضوع جالبی است، چرا که آن‌قدر قدمت دارم که دوره‌ای را به یاد بیاورم که این رابطه مثبت بود. ما در این زمینه تحقیقاتی انجام داده‌ایم. در دهه ۱۹۷۰، طلا و نفت همبستگی مثبتی داشتند؛ قیمت نفت افزایش می‌یافت و طلا نیز رشد می‌کرد. در دهه ۱۹۸۰ هم شرایط مشابه بود؛ قیمت نفت کاهش یافت و طلا نیز افت کرد. او ادامه داد: «به نظر می‌رسد این همبستگی از دهه ۱۹۹۰ به بعد تضعیف شد؛ زیرا نفت نقش کم‌اهمیت‌تری در اقتصاد جهانی پیدا کرد. اکنون ضریب همبستگی این دو دارایی تنها حدود ۰٫۱۵ است و حتی در برخی مقاطع به محدوده منفی می‌رسد. در حال حاضر نیز این همبستگی منفی است.» آیا طلا یک دارایی جایگزین است یا باید به‌تنهایی در سبد سرمایه‌گذاری قرار گیرد؟ در پایان، از استیل پرسیده شد که آیا طلا را یکی از چندین دارایی جایگزین در سبد سرمایه‌گذاران می‌داند یا معتقد است باید آن را به‌عنوان یک دارایی مستقل در نظر گرفت. او گفت: «می‌توان طلا را یک دارایی جایگزین دانست. این فلز از این نظر کاملاً منحصربه‌فرد است که هم یک دارایی فیزیکی و سخت محسوب می‌شود و هم نقدشوندگی بالایی دارد. طلا در بلندمدت معمولاً همبستگی زیادی با سهام شرکت‌هایی مانند اپل یا انویدیا ندارد.» او برای مقایسه به زمین‌های کشاورزی کانادا اشاره کرد و گفت: زمین کشاورزی نیز یک دارایی فیزیکی محسوب می‌شود، اما نمی‌توان آن را به‌سرعت به پول نقد تبدیل کرد. مزیت طلا همین است؛ این فلز هم یک دارایی سخت است و هم نقدشوندگی بالایی دارد و به‌طور گسترده معامله می‌شود. ✔️ بیشتر بخوانید: طلا در دوراهی دلار و بانک‌های مرکزی؛ پیش‌بینی تازه از آینده اونس
در یک نگاه سیگنال‌ها و مواضع هاوکیش بانک مرکزی استرالیا (RBA): اندرو هاوزر، معاون RBA، هشدار داد که چشم‌انداز تورم خیمه‌شب‌بازی بدتری نسبت به پیش‌بینی‌ها داشته و شاخص تورم میانگین اصلاح‌شده (Trimmed Mean) سه ماهه سوم احتمالاً داغ‌تر از حد انتظار خواهد بود. افزایش احتمال پنجمین رشد نرخ بهره در ۳ نوامبر: با وجود کاهش نسبی فشار در بازار کار، هاوزر تاکید کرد که بانک مرکزی نمی‌تواند اجازه انحراف انتظارات تورمی از هدف را بدهد و واکنش به شوک‌های عرضه‌ای (مانند نفت) ضروری است. روز موعود بازار دلار استرالیا (۲۸ اکتبر): آمار رسمی تورم (CPI) فصل سوم که در ۲۸ اکتبر منتشر می‌شود، مسیر قطعی نشست ۳ نوامبر را تعیین خواهد کرد و می‌تواند موجب تقویت دلار استرالیا و بازده اوراق قرضه شود. بانک مرکزی استرالیا (RBA) کمتر از دو هفته پیش از نشست سرنوشت‌ساز ۳ نوامبر، سیگنال‌های قوی و هاوکیشی به بازار صادر کرده است. اندرو هاوزر (Andrew Hauser)، معاون بانک مرکزی استرالیا، در سخنرانی خود اعلام کرد که چشم‌انداز تورم از پیش‌بینی‌های قبلی این بانک بدتر شده و فشار بر اقتصاد این کشور بیش از حد انتظار باقی مانده است. با ما در یوتوتایمز همراه باشید تا در این گزارش برگرفته از وب‌سایت اینوستینگ‌لایو (InvestingLive)، جزییات کامل این اظهارات و تاثیر آن بر دلار استرالیا را بررسی کنیم. چرا هاوزر نگران است؟ تورم هسته داغ‌تر از حد انتظار هاوزر در جریان همایش سرمایه‌گذاری سیتی (Citi) در سیدنی اعلام کرد که شاخص تورم میانگین اصلاح‌شده (Trimmed Mean) – که اصلی‌ترین معیار RBA برای سنجش تورم بنیادی است – احتمالاً بالاتر از پیش‌بینی‌های بانک مرکزی در فصل سوم سال ظاهر خواهد شد. هشدار مستقیم یک هفته پیش از انتشار آمار رسمی، سیگنالی بسیار نادر و صریح به معامله‌گران محسوب می‌شود. به گفته هاوزر، فعالان اقتصادی و کسب‌وکارها فشار هزینه‌ها را به عنوان بزرگ‌ترین چالش خود گزارش می‌کنند. او تاکید کرد با اینکه تورم برای مدت طولانی بالا بوده، بانک مرکزی اجازه نخواهد داد انتظارات تورمی از محدوده هدف خارج شود. این مواضع نشان می‌دهد حتی با وجود افت جزیی در داده‌های مسکن و بازار کار، اولویت اصلی RBA مهار قیمت‌هاست. تغییر رویکرد نسبت به شوک‌های نفتی و زنجیره تامین نکته حائز اهمیت در سخنان معاون RBA، تغییر نگاه بانک مرکزی به شوک‌های عرضه‌ای (مانند جهش قیمت نفت به دلیل درگیری‌های خاورمیانه) است. در حالی که بانک‌های مرکزی معمولاً شوک‌های موقت انرژی را نادیده می‌گیرند، هاوزر صراحتاً اعلام کرد که RBA مجبور است برای مهار انتظارات تورمی به این شوک‌ها واکنش نشان دهد. این رویکرد، قیمت نفت را به یک ورودی مستقیم در نرخ‌گذاری دلار استرالیا تبدیل می‌کند. در حال حاضر نرخ بهره کلیدی استرالیا پس از افزایش ۲۵ نقطه پایه‌ای در ۲۹ سپتامبر روی سطح ۴.۶۰ درصد قرار دارد که چهارمین افزایش نرخ در سال ۲۰۲۶ بوده است. اکنون معامله‌گران احتمال زیادی برای پنجمین افزایش نرخ بهره در نشست ۳ نوامبر قائل هستند. تقویم پیشرو و گام بعدی بازار تکلیف نهایی RBA و دلار استرالیا (AUD) در دو تاریخ کلیدی مشخص خواهد شد: ۲۸ اکتبر (۷ آبان): انتشار آمار رسمی تورم (CPI) سه ماهه سوم استرالیا که آزمون نهایی برای بازار است. ۳ نوامبر (۱۳ آبان): تصمیم‌گیری رسمی بانک مرکزی استرالیا درباره نرخ بهره در ساعت ۱۴:۳۰ به وقت سیدنی. اگر آمار تورم ۲۸ اکتبر قوی‌تر از پیش‌بینی‌ها باشد، سناریوی افزایش مجدد نرخ بهره قطعی‌تر شده و می‌تواند تقاضا برای دلار استرالیا و بازده اوراق قرضه کوتاه مدت را به‌شدت افزایش دهد.
در یک نگاه تردید در انقباضی بودن نرخ بهره: معاون بانک مرکزی استرالیا اعلام کرد نرخ بهره خنثی در حال افزایش است و نرخ بهره ۴.۶۰ درصدی فعلی ممکن است به اندازه کافی برای مهار تورم انقباضی نباشد. واکنش به آمار ضعیف اشتغال: افت اشتغال در سپتامبر و رسیدن نرخ بیکاری به ۴.۷٪ باعث کاهش ارزش دلار استرالیا و افت شانس افزایش نرخ بهره در کوتاه‌مدت شد که از نظر RBA منطقی است. ایستگاه بعدی (داده تورم): انتشار آمار تورم در ۲۸ اکتبر رویداد کلیدی برای تصمیم‌گیری بانک مرکزی در نشست نوامبر جهت افزایش یا توقف نرخ بهره خواهد بود. کریستوفر کنت، معاون بازارهای مالی بانک مرکزی استرالیا (RBA)، در تازه‌ترین اظهارات خود در کنفرانس بازارهای جهانی بانک مشترک‌المنافع در سیدنی، سیگنال‌های مهم و متناقضی را به بازارهای مالی ارسال کرد. او با استناد به شواهد قابل توجهی اعلام کرد که «نرخ بهره خنثی» هم در استرالیا و هم در سطح بین‌المللی در حال افزایش است؛ موضوعی که این سوال کلیدی را مطرح می‌کند: آیا نرخ بهره فعلی ۴.۶۰ درصدی به اندازه کافی برای مهار تورم انقباضی و سخت‌گیرانه هست یا خیر؟ نرخ بهره خنثی، سطحی از نرخ بهره است که نه اقتصاد را تحریک می‌کند و نه رشد آن را کند می‌سازد. اگر این نرخ بالا رفته باشد، یعنی نرخ ۴.۶۰ درصدی فعلی (که پس از ۴ بار افزایش در سال ۲۰۲۶ به این سطح رسیده) فشار کمتری نسبت به تصور گذشته بر تورم وارد می‌کند و دست بانک مرکزی را برای افزایش بیشتر نرخ‌ها باز می‌گذارد. کالبدشکافی وضعیت اقتصادی و بازار کار استرالیا معاون بانک مرکزی استرالیا در تشریح وضعیت بخش‌های مختلف اقتصاد، به نکات زیر اشاره کرد: کاهش فشار بازار کار: با وجود انقباضی بودن سیاست‌ها، داده‌های اخیر نشان می‌دهد که آمار اشتغال در ماه سپتامبر با افت ۳۹ هزار نفری روبه‌رو شده و نرخ بیکاری به ۴.۷ درصد (بالاترین سطح در ۵ سال اخیر) رسیده است. کنت تایید کرد که واکنش بازارها در کاهش ارزش دلار استرالیا و افت شانس افزایش نرخ بهره در کوتاه مدت منطقی بوده است. واگرایی تقاضای خانوار و اعتبارات شرکتی: تقاضای بخش خانوار و مصرف‌کنندگان در حال تضعیف است، اما رشد اعتبارات تجاری و شرکتی همچنان قوی باقی مانده است. هم‌راستایی سیاست‌های مالیاتی مسکن: تغییرات اخیر مالیاتی در بخش مسکن به کمک سیاست‌های پولی بانک مرکزی آمده و مانع از فشار بیشتر بر تقاضای مسکن شده است. با وجود افت آمار اشتغال، موسساتی مانند ANZ همچنان احتمال می‌دهند که بانک مرکزی استرالیا در نشست نوامبر یک افزایش ۰.۲۵ درصدی دیگر را اعمال کند؛ چرا که فشارهای تورمی ناشی از تنش‌های خاورمیانه و قیمت انرژی همچنان باقی است. چشم‌انداز بازارها و داده‌های حیاتی پیشرو کنت با هوشمندی، راه را برای هر دو سناریو باز گذاشت: از یک‌سو کاهش انتظارات بازار برای افزایش نرخ بهره پس از آمار ضعیف اشتغال را تایید کرد و از سوی دیگر با طرح موضوع «افزایش نرخ خنثی» هشدار داد که بانک مرکزی در صورت لزوم آماده انقباض بیشتر است. در حال حاضر تمامی فعالان بازار و بخش‌های حساس به نرخ بهره (به‌ویژه مسکن و بانک‌ها) چشم به انتشار آمار تورم سه‌ماهه سوم در تاریخ ۲۸ اکتبر (۷ آبان) دوخته‌اند. این گزارش، تعیین‌کننده‌ترین فاکتور برای نشست تصمیم‌گیری RBA در ۲ و ۳ نوامبر خواهد بود؛ یک تورم بالاتر از حد انتظار می‌تواند فوراً شانس افزایش مجدد نرخ بهره را بالا ببرد.
در یک نگاه شاخص‌های سهام آمریکا تحت فشار قرار گرفته‌اند و افزایش ریسک‌گریزی در بازارها، با کاهش بازده اوراق دولتی، از قیمت این اوراق حمایت کرده است. در شرایط ضعف سهام فناوری، گزارش‌های مالی شرکت‌های آمریکایی و انتخابات میان‌دوره‌ای این کشور در کانون توجه سرمایه‌گذاران قرار خواهند گرفت. داده‌های اشتغال و تورم بریتانیا می‌توانند انتظارات فعلی بازار برای افزایش نرخ بهره بانک انگلستان را به چالش بکشند. شاخص‌های PMI منطقه یورو و داده‌های اقتصادی چین از رویدادهای کلیدی هفته خواهند بود؛ در حالی که یورو و دلار استرالیا هر دو در جست‌وجوی عوامل حمایتی تازه هستند. ضعف بازار سهام آمریکا به تقویت اوراق دولتی منجر شد هفته‌ای دشوار برای سرمایه‌گذاران سپری شده است؛ زیرا انتشار گزارش تورم CPI آمریکا که بالاتر از انتظار بود و آغاز قدرتمند فصل گزارش‌های مالی شرکت‌ها، نتوانستند واکنش‌های مورد انتظار را در بازارها ایجاد کنند. به‌جز دلار استرالیا، دلار آمریکا در حال حاضر در برابر سایر ارزهای اصلی تنها رشد محدودی را ثبت کرده و رالی آن پس از انتشار شاخص CPI نیز کوتاه‌مدت بوده است؛ به‌ویژه در شرایطی که اظهارات داویش مقامات فدرال رزرو همچنان ادامه دارد. با این حال، ضعف شاخص نزدک به یکی از موضوعات اصلی بازار تبدیل شده و نگرانی سرمایه‌گذاران را افزایش داده است. پس از دو ماه عملکرد مثبت و با وجود انتشار اولیه گزارش‌های مالی امیدوارکننده از شرکت‌های مرتبط با هوش مصنوعی، سهام فناوری در ماه اکتبر وارد محدوده منفی شده‌اند. این بخش برای نخستین بار از اواخر مارس تاکنون، در آستانه ثبت دومین هفته متوالی عملکرد منفی قرار دارد؛ زمانی که بازارهای سهام تحت تأثیر درگیری آمریکا و ایران و جهش قیمت نفت با فشار شدیدی مواجه شده بودند. به همین ترتیب، شاخص S&P 500 نیز در حال از دست دادن رشد هفته گذشته است؛ زیرا افزایش قیمت سهام شرکت‌های بخش انرژی و کالاهای مصرفی ضروری برای حفظ شاخص در محدوده مثبت کافی نبوده است. به نظر می‌رسد کاهش اشتهای ریسک در بازارها توانسته کاری را انجام دهد که اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری آمریکا، با اظهارات و برنامه بازخرید بدهی خود از انجام آن ناتوان بود. بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا کاهش یافته و بازده اوراق 10ساله با افت تا سطح 5 درصد، به پایین‌ترین میزان سه هفته اخیر رسیده است. بازده اوراق منطقه یورو و بریتانیا نیز کاهش‌هایی کوچک‌تر، اما همچنان قابل‌توجه، را تجربه کرده‌اند. غلبه فضای ریسک‌گریزی بر بازارها همچنین می‌تواند رفتار طلا را پس از واکنش منفی اولیه به گزارش CPI توضیح دهد. با این حال، توانایی این فلز گران‌بها برای شکل‌دهی به یک روند صعودی قدرتمند همچنان محدود است؛ زیرا بازده واقعی اوراق در سطوح بالایی باقی مانده است. گزارش‌های مالی شرکت‌ها و انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا در کانون توجه با آغاز شمارش معکوس برای نشست 28 اکتبر فدرال رزرو و در شرایطی که انتظار می‌رود سخنرانی‌های مقامات این بانک در هفته آینده به دلیل آغاز دوره معمول سکوت رسانه‌ای محدود باشد، سرمایه‌گذاران توجه خود را به انتشار داده‌های اقتصادی آمریکا، گزارش‌های مالی شرکت‌ها و جریان اخبار سیاسی و ژئوپلیتیکی معطوف خواهند کرد. فصل جاری گزارش‌های مالی با عملکردی مثبت از سوی مؤسسات مالی آمریکا آغاز شد و مهم‌تر از آن، شرکت TSMC و سایر شرکت‌های مرتبط با هوش مصنوعی که هفته گذشته گزارش دادند، چشم‌انداز امیدوارکننده‌ای ارائه کردند. اکنون تمرکز بازار به تسلا، نتفلیکس، لَم ریسرچ و وسترن دیجیتال منتقل می‌شود. همچنین گزارش‌های مالی پروکتر اند گمبل (P&G)، امریکن اکسپرس (Amex) و اِنی (Eni) می‌توانند پیش از انتشار نتایج مالی غول‌های فناوری در هفته بعد، اطلاعات ارزشمندی درباره بیشتر بخش‌های کلیدی اقتصاد آمریکا ارائه دهند. با این حال، انتظارات بیش از حد بالا برای رشد سودآوری، اشتیاق بازار نسبت به هوش مصنوعی را تهدید می‌کند؛ به‌ویژه در شرایطی که تحلیلگران شروع به زیر سؤال بردن اهداف سودآوری این شرکت‌ها کرده‌اند. همان‌طور که تاکنون مشاهده شده، سهام شرکت‌های فناوری تحت فشار قرار گرفته‌اند و با توجه به اینکه بخش بزرگی از سرمایه‌گذاران وزن بالایی از پرتفوی خود را به این گروه اختصاص داده‌اند، تداوم عملکرد ضعیف این سهام می‌تواند به موج گسترده‌ای از فروش در بازار منجر شود. چنین شرایطی احتمالاً دارایی‌های پرریسک مانند بیت‌کوین را نیز پایین خواهد کشید، اما در مقابل ممکن است به نفع دلار آمریکا و بازار اوراق قرضه تمام شود. در همین حال،طبق تقویم اقتصادی یوتوتایمز، مجموعه گسترده‌ای از داده‌های بخش مسکن و حراج اوراق خزانه‌داری 20ساله، دیگر رویدادهای اقتصادی هفته آینده را تشکیل می‌دهند. اگرچه بازده بالاتر ممکن است به تقویت تقاضا در این حراج کمک کند، اوراق 20ساله همچنان از بخش‌های کم‌طرفدار منحنی بازده محسوب می‌شوند. با این حال، مهم‌ترین عامل تکمیل‌کننده چشم‌انداز هفته، تحولات سیاسی خواهد بود. تنها 20 روز تا انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا باقی مانده و رقابت‌های انتخاباتی در حال داغ‌تر شدن هستند. بر اساس نظرسنجی‌ها، دموکرات‌ها برای بازپس‌گیری کنترل مجلس نمایندگان پس از شش سال آماده به نظر می‌رسند، در حالی که رقابت اصلی بر سر سنا متمرکز شده است. چشم‌انداز رویارویی مداوم دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، با کنگره‌ای تحت کنترل دموکرات‌ها می‌تواند پیامدهای مهمی برای سیاست مالی و پیشبرد قوانین داشته باشد و در نتیجه، عدم قطعیت در بازارها را به‌شدت افزایش دهد. ثبات قیمت نفت، به معنای ثبات انتظارات سیاست پولی بانک‌های مرکزی با وجود افزایش تدریجی و کم‌سروصدای عرضه نفت و گاز از منطقه، نبود پیشرفت در مذاکرات آمریکا و ایران و حملات تازه حوثی‌ها به عربستان سعودی، قیمت نفت را همچنان در سطوح بالا نگه داشته است. با این حال، مسئله مهم‌تر، تأمین فرآورده‌های نفتی پالایش‌شده است که به معضلی پیچیده برای بیشتر دولت‌ها تبدیل شده؛ موضوعی که تا حدی تصمیم دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، برای توافق با روسیه بر سر عرضه تدریجی میلیون‌ها بشکه گازوئیل را توجیه می‌کند. عدم وقوع یک جهش شدید دیگر در قیمت نفت WTI به بالای 100 دلار باعث شده انتظارات برای افزایش نرخ بهره از سوی فدرال رزرو و بانک مرکزی اروپا همچنان محدود باقی بماند؛ دو بانکی که انتظار می‌رود در نشست‌های حدود 10 روز آینده نرخ‌های بهره را بدون تغییر حفظ کنند. در مقابل، پیش‌بینی می‌شود بانک انگلستان و بانک مرکزی نیوزیلند هر یک نرخ بهره را 25 واحد پایه افزایش دهند. همچنین، انتشار یک گزارش CPI بالاتر از انتظار از کانادا در روز چهارشنبه آینده می‌تواند انتظارات برای افزایش نرخ بهره بانک مرکزی این کشور را به‌طور قابل‌توجهی تقویت کند. آیا داده‌های بریتانیا می‌توانند انتظارات قوی برای افزایش نرخ بهره را به چالش بکشند؟ بانک انگلستان قرار است روز 5 نوامبر، یک هفته پس از نشست‌های فدرال رزرو و بانک مرکزی اروپا، تشکیل جلسه دهد. اعضای کمیته سیاست پولی (MPC) همچنین فرصت کافی خواهند داشت تا اعلامیه‌های مهم بودجه‌ای 28 اکتبر را ارزیابی کنند. در شرایطی که اعضای انقباضی کمیته، یعنی گرین، مان و پیل، برای افزایش نرخ بهره در نشست آینده فشار می‌آورند و اندرو بیلی، رئیس بانک انگلستان، نیز به همراهی با آنها متمایل شده است، گزارش‌های بازار کار، تورم و خرده‌فروشی هفته آینده اهمیت ویژه‌ای خواهند داشت. مجموعه‌ای از داده‌های اقتصادی بالاتر از انتظار می‌تواند انتظارات فعلی بازار برای افزایش نرخ بهره را کاملاً تأیید کند. در مقابل، تنها کاهش قابل‌توجه فشارهای تورمی، برای مثال افت محسوس تورم هسته به زیر 2.4 درصد، می‌تواند سرمایه‌گذاران را با تردید مواجه کند و اعضای متمایل به سیاست‌های انبساطی در کمیته سیاست پولی را به ابراز صریح‌تر دیدگاه‌های خود ترغیب کند. در همین حال، پوند بدون تردید عملکرد بسیار خوبی در برابر سایر ارزهای اصلی داشته است. اظهارات برنهام، نخست‌وزیر بریتانیا، درباره نزدیک شدن دوباره روابط با اتحادیه اروپا، تعدیل انتظارات درباره ترکیب اقداماتی که قرار است در بودجه تشریح شوند (انتظاراتی که با توجه به کسری مالی مورد گمانه‌زنی، بیش از حد خوش‌بینانه به نظر می‌رسند) و همچنین تداوم انتظارات برای افزایش نرخ بهره بانک انگلستان، از پوند در برابر یوروی ضعیف حمایت کرده‌اند؛ به‌طوری که جفت‌ارز یورو/پوند به پایین‌ترین سطح 18 ماه اخیر سقوط کرده است. آیا ضعف یورو ادامه خواهد یافت؟ تنش‌ها و کشمکش‌های سیاسی به مانعی بسیار جدی برای ارز منطقه یورو تبدیل شده‌اند. جفت‌ارز یورو/دلار در هفته جاری تا سطح 1.1112 کاهش یافت که پایین‌ترین میزان از ماه مه 2025 محسوب می‌شود؛ آن هم در شرایطی که پارلمان فرانسه بررسی لایحه بودجه سال 2027 را آغاز کرده و بازده اوراق دولتی همچنان در سطوح بسیار بالایی باقی مانده است. در همین حال، موجی از گزارش‌ها درباره احتمال آماده شدن بانک مرکزی اروپا برای خرید اوراق دولتی فرانسه در بازار ثانویه منتشر شده است؛ هرچند اجرای چنین برنامه‌ای، حتی اگر بتواند بازده اوراق فرانسه را با موفقیت مهار کند، جذابیت یورو را بیش از پیش کاهش خواهد داد. در شرایطی که رهبران اتحادیه اروپا، مطابق انتظار، نتوانسته‌اند بر سر بودجه هفت‌ساله آینده این اتحادیه به توافق برسند، اکنون بار اصلی تغییر احساسات منفی بازار نسبت به یورو بر دوش نظرسنجی‌های اولیه PMI قرار گرفته است که روز جمعه منتشر خواهند شد. شاخص‌های PMI آلمان به‌تدریج در حال بهبود بوده‌اند و شاخص بخش تولید این کشور در نزدیکی بالاترین سطح از اواسط سال 2022 قرار دارد. با این حال، شاخص مشابه در فرانسه، با وجود عملکرد امیدوارکننده‌تر بخش خدمات، همچنان در محدوده 50 نوسان می‌کند. “ «انتشار مجموعه‌ای از داده‌های ضعیف می‌تواند انتظارات بازار برای اتخاذ موضع انقباضی از سوی بانک مرکزی اروپا در نشست پیشرو را نیز تضعیف کند.» محمد زمانی داده‌های مهم اقتصادی چین در راه‌اند در نهایت، پس از مجموعه‌ای از تعطیلات رسمی و مذاکرات تجاری ثمربخش میان اتحادیه اروپا و چین، داده‌های اقتصادی هفته آینده می‌توانند اطلاعات ارزشمندی درباره وضعیت اقتصاد چین ارائه دهند. در شرایطی که شاخص‌های PMI ماه سپتامبر، با وجود تقویت مداوم یوان، بار دیگر به بالای مرز 50 بازگشته‌اند و شاخص قیمت تولیدکننده (PPI) سپتامبر نیز شتاب گرفته است، مجموعه گسترده‌ای از داده‌های اقتصادی روز دوشنبه منتشر خواهد شد. این گزارش‌ها شامل قیمت خانه‌های نوساز، خرده‌فروشی و تولید صنعتی ماه سپتامبر، در کنار آمار رشد فصلی تولید ناخالص داخلی (GDP) سه‌ماهه سوم خواهند بود. با توجه به اینکه جفت‌ارز دلار استرالیا/دلار آمریکا از اوایل سپتامبر تاکنون 4.5 درصد کاهش یافته است، انتشار داده‌های اقتصادی قدرتمند از چین بدون تردید برای دلار استرالیا خبر خوشایندی خواهد بود. چنین داده‌هایی در کنار گزارش CPI استرالیا در روز 28 اکتبر، می‌توانند کفه ترازو را به نفع افزایش دیگری در نرخ بهره بانک مرکزی استرالیا (RBA) در اوایل نوامبر سنگین کنند. ✔️ بیشتر بخوانید: نگرانی از هوش مصنوعی دلار را متوقف نکرد؛ بازار منتظر چه چیزی است؟ لطفا نظر و سوالات خود را درباره این مقاله UtoTimes ارسال کنید تا کارشناسان ما به شما پاسخ دهند.
در یک نگاه اشتغال استرالیا در سپتامبر ۳۹ هزار و ۳۰۰ نفر کاهش یافت؛ این در حالی است که بازار انتظار افزایش ۲۰ هزار نفری را داشت. نرخ بیکاری با ثبت ۴.۷ درصد در بالاترین سطح پنج‌ساله باقی ماند. افت اشتغال تمام‌وقت با افزایش ۳۴ هزار و ۴۰۰ نفری همراه بود، اما اشتغال پاره‌وقت ۷۳ هزار و ۷۰۰ نفر کاهش یافت. احتمال افزایش نرخ بهره در نشست نوامبر RBA به حدود ۱۵ درصد رسید؛ در ابتدای ماه این احتمال کمی کمتر از ۵۰ درصد بود. بازده اوراق سه‌ساله استرالیا حدود ۱۰ واحد پایه کاهش یافت و دلار استرالیا پس از انتشار آمار افت کرد. اشتغال استرالیا در سپتامبر برخلاف انتظار ۳۹ هزار و ۳۰۰ نفر کاهش یافت و نرخ بیکاری در بالاترین سطح پنج‌ساله خود، یعنی ۴.۷ درصد، باقی ماند. انتشار این آمار معامله‌گران را به کاهش شرط‌بندی‌ها روی افزایش دوباره نرخ بهره بانک مرکزی استرالیا (RBA) واداشت و دلار استرالیا را پایین کشید. جزئیات گزارش اشتغال داده‌های اداره آمار استرالیا نشان داد اشتغال این کشور در سپتامبر ۳۹ هزار و ۳۰۰ نفر کاهش یافته است؛ رقمی که به‌مراتب کمتر از پیش‌بینی بازار برای افزایش حدود ۲۰ هزار نفری بود. آمار افزایش اشتغال در اوت نیز از ۳۹ هزار و ۵۰۰ نفر به ۲۹ هزار و ۳۰۰ نفر بازنگری شد. افت ماه سپتامبر کاملاً ناشی از کاهش اشتغال پاره‌وقت بود که با افت ۷۳ هزار و ۷۰۰ نفری به ضعیف‌ترین عملکرد خود در پنج سال گذشته رسید. در مقابل، اشتغال تمام‌وقت ۳۴ هزار و ۴۰۰ نفر افزایش یافت. نرخ بیکاری در ۴.۷ درصد ثابت ماند؛ بالاتر از پیش‌بینی ۴.۶ درصدی بازار. نرخ بیکاری اوت نیز از ۴.۶ به ۴.۷ درصد بازنگری شد. بااین‌حال، رقم دقیق‌تر نشان می‌دهد نرخ بیکاری در سپتامبر ۴.۷۲ درصد و در اوت ۴.۶۵ درصد بوده است. کاهش چشمگیر نرخ مشارکت از ۶۷.۱ به ۶۶.۸ درصد، در حالی که بازار انتظار ۶۷ درصد را داشت، افزایش نرخ بیکاری را محدود کرد؛ زیرا شمار کمتری از افراد در جست‌وجوی کار بودند. ساعات کار ۰.۱ درصد افزایش یافت و نرخ کم‌اشتغالی اندکی بالا رفت و به ۶.۳ درصد رسید. اداره آمار استرالیا درباره تفسیر آمار تعدیل‌شده فصلی هشدار داد و به نوسان‌های ادامه‌دار داده‌ها اشاره کرد. این نوسان‌ها در زمانی رخ می‌دهند که بانک مرکزی استرالیا برای ارزیابی اثر سیاست پولی انقباضی بر اقتصاد، به آمار بازار کار اتکا دارد. تغییرات ماهانه در ترکیب اشتغال تمام‌وقت و پاره‌وقت و همچنین نرخ مشارکت، نوسان زیادی داشته است. بااین‌حال، روند کلی بازار کار رو به تضعیف است. میانگین نرخ بیکاری در سه‌ماهه به ۴.۶ درصد رسید؛ رقمی که به‌مراتب بالاتر از پیش‌بینی بانک مرکزی بود و احتمالاً این نهاد را وادار می‌کند پیش‌بینی‌های خود را در نشست نوامبر افزایش دهد. با توجه به مأموریت دوگانه RBA برای حفظ ثبات قیمت‌ها و اشتغال کامل، ضعیف‌تر شدن بازار کار توازن ریسک‌ها درباره ادامه سیاست انقباضی را بیشتر کرده است. واکنش بازارها و دلار استرالیا بازارها به‌سرعت به داده‌ها واکنش نشان دادند. احتمال قیمت‌گذاری‌شده برای افزایش نرخ بهره در نوامبر به حدود ۱۵ درصد کاهش یافت؛ این احتمال در ابتدای ماه کمی کمتر از ۵۰ درصد بود. احتمال افزایش نرخ در دسامبر نیز نزدیک به ۴۰ درصد قرار گرفت. بازارها دیگر افزایش نرخ بهره پیش از نیمه نخست سال ۲۰۲۷ را سناریوی غالب نمی‌دانند. بازده اوراق قرضه دولتی سه‌ساله استرالیا حدود ۱۰ نقطه پایه کاهش یافت. دلار استرالیا نیز پس از انتشار آمار افت کرد و نزدیک به پایین‌ترین سطح خود پس از انتشار داده‌ها باقی ماند. این عملکرد، دلار استرالیا را از روند گسترده‌تر بازار متمایز کرد: با کاهش بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا، طلا و ارزهای عمده در برابر دلار آمریکا افزایش یافتند، اما دلار استرالیا نزدیک به کف پس از انتشار آمار ماند. چشم‌انداز محدودتر افزایش نرخ بهره در داخل، اثر ضعف گسترده‌تر دلار آمریکا را خنثی کرده است. اگر بازارها همچنان احتمال افزایش نرخ بهره RBA را کاهش دهند، احتمال دارد دلار استرالیا در برابر ارزهایی مانند دلار نیوزیلند و ین ژاپن نیز عملکرد ضعیف‌تری داشته باشد. با توجه به نوسان بالای داده‌ها، گزارش بعدی و پیش‌بینی‌های بازنگری‌شده RBA در نوامبر اهمیت بیشتری خواهند داشت.
شرکت تولید نیمه‌رسانای تایوان، بزرگ‌ترین تولیدکننده قراردادی تراشه در جهان، در سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۶ عملکردی فراتر از پیش‌بینی‌ها ثبت کرد. رونق سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی، توسعه فناوری‌های پیشرفته ساخت تراشه و افزایش ظرفیت تولید، سه عامل اصلی رشد این شرکت هستند. اهمیت این عملکرد تنها به افزایش فروش محدود نمی‌شود؛ بلکه جایگاه راهبردی تی‌اس‌ام‌سی در زنجیره تأمین فناوری جهان را نیز برجسته می‌کند. در یک نگاه درآمد سه‌ماهه سوم به حدود ۴۶٫۷ میلیارد دلار رسید؛ ۴۱ درصد بیشتر از سال گذشته. تقاضای فزاینده برای تراشه‌های هوش مصنوعی، موتور اصلی رشد فروش شرکت است. توسعه فناوری ساخت دو نانومتری و افزایش قیمت محصولات، از حاشیه سود پشتیبانی می‌کنند. برتری فناوری و سرمایه‌گذاری سنگین، مزیت رقابتی تی‌اس‌ام‌سی را تقویت کرده‌اند. چرا درآمد تی‌اس‌ام‌سی شتاب گرفت؟ بر اساس گزارش اولیه شرکت، فروش ماه سپتامبر به ۵۱۲ میلیارد دلار تایوان رسید که نسبت به سال گذشته ۵۵ درصد افزایش داشت. مجموع فروش سه‌ماهه سوم نیز با رشد ۵۱ درصدی، به حدود ۱٫۴۹ تریلیون دلار تایوان رسید. با در نظر گرفتن نرخ تبدیل تقریبی هر ۳۲ دلار تایوان به یک دلار آمریکا، درآمد سه‌ماهه حدود ۴۶٫۷ میلیارد دلار برآورد می‌شود؛ رقمی که از پیش‌بینی ۴۴٫۶ تا ۴۵٫۸ میلیارد دلاری مدیریت شرکت فراتر رفت. رشد درآمد دلاری نیز از ۳۴ درصد در سه‌ماهه دوم به ۴۱ درصد افزایش یافت. البته بخشی از تفاوت نرخ رشد اسمی فروش به تغییر ارزش دلار تایوان مربوط است. سه موتور اصلی رشد ۱. رونق تقاضای هوش مصنوعی شرکت‌هایی مانند انویدیا و اپل برای تولید تراشه‌های پیشرفته خود به فناوری ساخت تی‌اس‌ام‌سی متکی هستند. افزایش سرمایه‌گذاری در مراکز داده و زیرساخت‌های هوش مصنوعی، سفارش تولید تراشه را بالا برده و موقعیت شرکت را در بازار تقویت کرده است. ۲. توسعه فناوری دو نانومتری تی‌اس‌ام‌سی تولید فناوری دو نانومتری را با سرعت بیشتری گسترش داده است. این فناوری می‌تواند به ساخت تراشه‌هایی با کارایی بالاتر و مصرف انرژی کمتر کمک کند. قیمت‌گذاری بالاتر محصولات جدید نیز ظرفیت جبران بخشی از هزینه‌های اولیه تولید را دارد؛ هرچند افزایش سریع تولید به‌تنهایی تضمین‌کننده رشد حاشیه سود نیست. ۳. افزایش ظرفیت و قیمت محصولات شرکت برای پاسخ‌گویی به تقاضا، سرمایه‌گذاری سنگینی در ظرفیت تولید انجام داده و برنامه توسعه کارخانه‌های خود در آمریکا را دنبال می‌کند. همچنین گزارش‌ها از افزایش تدریجی قیمت تراشه‌ها حکایت دارند. ترکیب رشد حجم تولید و قیمت فروش می‌تواند درآمد را تقویت کند، اما هزینه سرمایه‌گذاری و استهلاک تجهیزات همچنان متغیرهای مهمی خواهند بود. “ «نقطه قوت تی‌اس‌ام‌سی صرفاً قرارگرفتن در مسیر رشد هوش مصنوعی نیست؛ بلکه مالکیت یک گلوگاه صنعتی حیاتی در زنجیره تولید تراشه‌های پیشرفته است. بااین‌حال، رشد سریع درآمد نباید با بازده تضمین‌شده سهام اشتباه گرفته شود. سرمایه‌گذاری سنگین، تمرکز جغرافیایی و احتمال تغییر چرخه تقاضا می‌توانند بخشی از مزیت‌های شرکت را خنثی کنند. ارزیابی حرفه‌ای این سهم مستلزم بررسی هم‌زمان حاشیه سود، جریان نقد آزاد، بازده سرمایه‌گذاری‌های جدید و قیمت پرداختی در بازار است.» بابک شیری چرا این شرکت مزیت رقابتی دارد؟ مزیت اصلی تی‌اس‌ام‌سی، توانایی تولید انبوه تراشه‌های پیشرفته در مقیاسی است که رقابت با آن دشوار است. درآمد بالا امکان سرمایه‌گذاری بیشتر در پژوهش، توسعه فناوری و ظرفیت تولید را فراهم می‌کند و همین چرخه، برتری شرکت را تقویت می‌کند. از سوی دیگر، تی‌اس‌ام‌سی به یک طراح خاص تراشه وابسته نیست. چه انویدیا سهم بیشتری از بازار داشته باشد و چه شرکت‌های بزرگ فناوری به سمت تراشه‌های اختصاصی حرکت کنند، تولیدکنندگان مختلف همچنان می‌توانند به خدمات این شرکت نیاز داشته باشند. مدیریت، رشد متوسط سالانه ۲۵ درصدی فروش بین سال‌های ۲۰۲۴ تا ۲۰۲۹ را هدف‌گذاری کرده است. همچنین در زمان انتشار مقاله، سهام شرکت با نسبت قیمت به سود حدود ۲۷ معامله می‌شد؛ سطحی که نویسنده مقاله در مقایسه با چشم‌انداز رشد، جذاب ارزیابی کرده است. جمع‌بندی تی‌اس‌ام‌سی از هم‌زمانی رشد تقاضای هوش مصنوعی، پیشرفت فناوری ساخت و افزایش ظرفیت تولید بهره می‌برد. بااین‌حال، تداوم رشد درآمد به حفظ تقاضا، کنترل هزینه‌ها، اجرای موفق سرمایه‌گذاری‌ها و مدیریت ریسک‌های ژئوپلیتیکی وابسته است. نسبت قیمت به سود نیز به‌تنهایی برای تعیین ارزندگی سهام کافی نیست. در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
در یک نگاه بانک مرکزی استرالیا نرخ بهره را به‌اتفاق آرا ۲۵ نقطه پایه افزایش داد و به ۴.۶۰ درصد رساند. سه عامل اصلی تصمیم، خطرهای تورمی خاورمیانه، فشار هزینه‌ای مرتبط با هوش مصنوعی و محدودیت ظرفیت داخلی بودند. بانک مرکزی استرالیا اعلام کرده است در صورت لزوم، نرخ بهره را بیشتر افزایش می‌دهد. صورت‌جلسه نشست سپتامبر بانک مرکزی استرالیا نشان می‌دهد اعضای هیئت‌مدیره به‌اتفاق آرا نرخ بهره را به ۴٫۶۰ درصد افزایش دادند. در این صورت‌جلسه، سه عامل اصلی این تصمیم تشریح شده و بانک مرکزی اعلام کرده است در صورت لزوم، نرخ بهره را باز هم افزایش خواهد داد. تصمیم برای افزایش ۲۵ نقطه پایه‌ای در نشست ۲۸ و ۲۹ سپتامبر گرفته شد. سه عامل اصلی افزایش نرخ، تحقق یا تشدید خطرهای تورمی‌ای بود که در ماه اوت مطرح شده بودند: گسترش درگیری در خاورمیانه و افزایش قیمت نفت، فشار هزینه‌ای ناشی از رونق جهانی هوش مصنوعی و محدودتر بودن ظرفیت داخلی اقتصاد نسبت به برآوردهای قبلی. اعضای هیئت‌مدیره همچنین به این نتیجه رسیدند که واکنش سریع‌تر می‌تواند به ایجاد توازن میان مهار تورم و حفظ اشتغال کمک کند؛ به‌ویژه با توجه به اینکه تورم برای مدتی طولانی بالاتر از هدف بوده و نظرسنجی‌ها از احتمال افزایش انتظارات تورمی بنگاه‌ها حکایت داشته‌اند. عامل دیگر این بود که حتی اگر همه خطرهای تورمی محقق نمی‌شدند، نرخ بهره ممکن بود برای بازگرداندن تعادل به اقتصاد در بازه‌ای معقول کافی نباشد. در ارزیابی بانک مرکزی، درگیری خاورمیانه گسترش یافته و قیمت نفت از سطحی که در پیش‌بینی‌های ماه اوت فرض شده بود، بالاتر رفته است. قیمت داخلی بنزین و گازوئیل نیز حدود ۱۳ درصد بیش از برآوردهای آن زمان بود. هم‌زمان، تقاضای جهانی مرتبط با محصولات هوش مصنوعی به افزایش فشار هزینه‌ها دامن زده و ظرفیت داخلی اقتصاد محدودتر از ارزیابی قبلی به نظر رسیده است. این صورت‌جلسه همچنین از بازنگری در ارزیابی نرخ خنثی بهره حکایت دارد؛ نرخی که نه محرک اقتصاد است و نه آن را محدود می‌کند. اعضا گفتند اگر نشانه‌های بازار از افزایش نرخ خنثی جهانی درست باشد، نرخ ۴٫۳۵ درصدی پیشین در مقایسه با دو سال قبل محدودکنندگی کمتری داشته است. آنها افزودند اگر بانک مرکزی استرالیا نرخ را ثابت نگه دارد، در حالی که بانک‌های مرکزی دیگر آن را افزایش می‌دهند، تضعیف دلار استرالیا می‌تواند شرایط مالی داخلی را آسان‌تر کند. وضعیت اقتصاد و پیامدهای احتمالی رشد اقتصادی در سه‌ماهه ژوئن اندکی قوی‌تر از انتظار بود و سرمایه‌گذاری بنگاه‌ها در یک سال بیش از ۱۰ درصد افزایش یافت؛ بخشی از این رشد به ساخت مراکز داده و پروژه‌های انرژی‌های تجدیدپذیر مربوط می‌شد. در مقابل، رشد مصرف خانوارها به کمتر از روند معمول کاهش یافت، قیمت مسکن سریع‌تر از انتظار افت کرد و نرخ بیکاری در ماه اوت به ۴٫۶ درصد رسید. کارکنان بانک مرکزی این احتمال را بررسی کردند که نرخ بیکاری سازگار با تورم هدف، بالاتر از برآورد پیشین باشد؛ موضوعی که می‌تواند به معنای تقاضای مازاد بیشتر در اقتصاد باشد. رشد هزینه‌های نیروی کار به‌ازای هر واحد تولید نیز همچنان بالاتر از سطح سازگار با هدف تورمی ارزیابی شد؛ مسئله‌ای که متن آن را بیشتر به ضعف بهره‌وری نسبت می‌دهد تا رشد شدید دستمزدها. اعضای هیئت‌مدیره پذیرفتند که بازگرداندن تورم به هدف، به بهای کندتر شدن رشد تقاضا و اشتغال تمام می‌شود. در بخش ثبات مالی نیز صورت‌جلسه به افزایش خطرهای جهانی مرتبط با بازار اوراق قرضه و احتمال بازقیمت‌گذاری ناگهانی دارایی‌های مرتبط با هوش مصنوعی اشاره می‌کند؛ با این حال، وام‌گیرندگان استرالیایی تاب‌آور ارزیابی شده‌اند. لحن صورت‌جلسه به‌طور کلی از باز ماندن احتمال افزایش بیشتر نرخ بهره حکایت دارد. در تحلیل همراه گزارش آمده است که بازارها افزایش دیگری به میزان حدود ۱۵ واحد پایه تا پایان سال و ۳۰ واحد پایه در نیمه نخست سال ۲۰۲۷ را در قیمت‌ها لحاظ کرده‌اند. همچنین، هرگونه تشدید بیشتر درگیری ایران می‌تواند با بالا بردن بهای نفت، خطر فشار تورمی و سخت‌گیری بیشتر بانک مرکزی را افزایش دهد. بخش‌هایی از بازار که به نرخ بهره حساس‌اند، از جمله بانک‌ها، املاک و مستغلات و کالاهای مصرفی اختیاری، همچنان در معرض آسیب‌پذیری توصیف شده‌اند؛ این ارزیابی در متن با افت قیمت مسکن و انتظار هیئت‌مدیره برای تداوم ضعف نسبی هزینه‌کرد خانوارها همراه شده است.
در یک نگاه رکورد تاریخی سودآوری: پیش‌بینی می‌شود بانک‌های جهان در سال ۲۰۲۶ حدود ۵ میلیارد دلار از معاملات فلزات گران‌بها درآمد کسب کنند؛ بالاترین رقم ثبت‌شده تاکنون. سود ۷۰۰ میلیون دلاری جی‌پی مورگان: این بانک در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ از معاملات طلا، نقره و سایر فلزات گران‌بها حدود ۷۰۰ میلیون دلار درآمد کسب کرده است. تداوم ریسک بازار: نوسانات شدید می‌توانند در کنار فرصت‌های سودآوری، زیان‌های سنگینی نیز برای بانک‌ها به همراه داشته باشند. معامله‌گران فلزات گران‌بها در بزرگ‌ترین بانک‌های جهان، در نیمه نخست سال جاری میلادی به سودهای بی‌سابقه‌ای دست یافته‌اند. این روند بانک‌ها را در مسیر ثبت بهترین عملکرد سالانه تاریخ خود قرار داده است؛ چراکه افزایش چشمگیر تقاضای سرمایه‌گذاران و نوسانات شدید قیمت‌ها، فرصت‌های سودآوری گسترده‌ای برای معامله‌گران ایجاد کرده است. جی‌پی مورگان (JPMorgan)، یکی از بازیگران اصلی این بازار، در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ حدود ۷۰۰ میلیون دلار از معاملات و مدیریت طلا، نقره و سایر فلزات گران‌بها درآمد کسب کرده است. این رقم را افرادی آگاه از عملکرد بانک اعلام کرده‌اند که به دلیل محرمانه بودن اطلاعات، نخواسته‌اند نامشان فاش شود. بهترین عملکرد سالانه این بانک در این حوزه به سال ۲۰۲۰ بازمی‌گردد؛ زمانی که سود آن اندکی بیش از یک میلیارد دلار بود. به گفته منابع مطلع، چند بانک بزرگ دیگر نیز از معاملات فلزات گران‌بها صدها میلیون دلار سود به دست آورده‌اند؛ موضوعی که رقابت را در بازاری تشدید کرده است که مدت‌ها تحت سلطه جی‌پی مورگان بوده است. بر اساس اطلاعات یکی از افراد آگاه از عملکرد دویچه‌بانک (Deutsche Bank)، واحد معاملات این بانک که با اقدامی خبرساز بار دیگر حضور خود را در بازار شمش طلا گسترش داده، از ابتدای سال جاری تاکنون بیش از ۲۰۰ میلیون دلار درآمد ایجاد کرده است. ✔️ بیشتر بخوانید: ژئوپلیتیک چگونه جایگاه طلا را تغییر داد؟ روایت رئیس بوندس‌بانک در سطح جهانی، پیش‌بینی می‌شود بانک‌ها در سال جاری میلادی حدود ۵ میلیارد دلار از معاملات فلزات گران‌بها درآمد کسب کنند؛ رقمی که بر اساس مجموعه داده‌های شرکت تحلیل خدمات مالی «کریسیل کولیشن گرینویچ» (Crisil Coalition Greenwich)، بالاترین میزان ثبت‌شده تاکنون خواهد بود. معاملات انرژی و فلزات به یکی از محرک‌های اصلی درآمد شرکت‌های وال‌استریت، از جمله گلدمن ساکس، بانک آمریکا (Bank Of America) و مورگان استنلی (Morgan Stanley) تبدیل شده است. میزهای معاملاتی این شرکت‌ها می‌توانند از نوسانات قیمت و اختلالات بازار ناشی از درگیری‌های جهانی و تنش‌های تجاری سود ببرند. در این میان، فلزات گران‌بها به‌ویژه سودآور بوده‌اند. موج خریدهای سفته‌بازانه، قیمت طلا و نقره را در اوایل سال جاری به بالاترین سطوح تاریخی خود رساند. در جریان این رشد قیمتی، ابزارهای مالی مانند اختیار معامله (Option) با سررسید کوتاه‌مدت و صندوق‌های قابل معامله در بورس اهرمی (ETF) محبوبیت بیشتری پیدا کردند. سرمایه‌گذاران به دنبال ابزارهایی بودند که امکان افزایش سریع‌تر بازدهی را فراهم کنند. میزهای معاملاتی همچنین از جابه‌جایی شمش‌های طلا در نقاط مختلف جهان سودهای قابل‌توجهی به دست آوردند. آنها از اختلاف قیمت میان مراکز اصلی معاملات جهانی بهره بردند؛ اختلاف‌هایی که فرصت‌های آربیتراژ ایجاد کرده بود. ✔️ بیشتر بخوانید: فرصت طلایی خرید طلا از نگاه UBS؛ سطح ۴۰۰۰ دلار چه اهمیتی دارد؟ گرگ فریت، معامله‌گر ارشد فلزات گران‌بها در گروه سنتالیون (Centalion Group)، شرکت تجارت جهانی که پیش‌تر با نام گونور (Gunvor) شناخته می‌شد، در جریان میزگرد کنفرانس انجمن بازار شمش لندن (LBMA) در ایتالیا در هفته جاری گفت: «بیشتر افرادی که در اینجا با آنها صحبت کرده‌ام، سال بسیار خوبی را پشت سر گذاشته‌اند؛ سالی رکوردشکن.» به گفته افراد آگاه، چند بانک برای بهره‌برداری از فرصت‌های رو به رشد این بازار، درصدد پیوستن به گروه کوچکی از مؤسسات مالی هستند که خدمات نگهداری شمش در خزانه و تسویه معاملات را در بازار طلای لندن ارائه می‌کنند. لندن بزرگ‌ترین مرکز معاملات شمش طلا در جهان است و این خدمات، زیرساخت اصلی فعالیت این بازار به شمار می‌روند. سیتی‌گروپ (Citigroup) در اوایل سال جاری میلادی به نخستین مؤسسه جدیدی تبدیل شد که پس از یک دهه وارد این حوزه شده است. این بانک به جی‌پی مورگان، یوبی‌اس (UBS)، اچ‌اس‌بی‌سی (HSBC) و آی‌سی‌بی‌سی استاندارد بانک پیوست. به گزارش پیشین بلومبرگ، دویچه‌بانک و مورگان استنلی نیز به دنبال ورود به این حوزه هستند. سخنگویان جی‌پی مورگان و دویچه‌بانک از اظهارنظر در این باره خودداری کردند. آنگاد چاتوال، رئیس بخش درآمد ثابت، ارز و کامودیتی در شرکت کولیشن، می‌گوید درآمد جهانی بانک‌ها از معاملات فلزات گران‌بها، سال گذشته نیز به رکورد تاریخی رسیده بود و این روند صعودی همچنان ادامه دارد. او دلیل این رشد را «تداوم نوسانات شدید بازار و مشارکت گسترده سرمایه‌گذاران در بازارهای طلا و نقره» عنوان کرد. ژانویه برای میزهای معاملاتی فلزات گران‌بها ماهی به‌ویژه سودآور بود؛ چرا که سفته‌بازان در سراسر جهان به خرید طلا و نقره روی آوردند و قیمت این فلزات را به سطوحی بی‌سابقه رساندند. با این حال، از آن زمان قیمت‌ها تا حدودی عقب‌نشینی کرده‌اند. آغاز جنگ در خاورمیانه باعث جهش قیمت انرژی شد و انتظارات درباره انقباض سیاست‌های پولی و افزایش نرخ بهره را دوباره تقویت کرد. با وجود این عقب‌نشینی، قیمت نقدی طلا و نقره همچنان بیش از دو برابر سطوح ابتدای سال ۲۰۲۴ است. البته نوسانات شدید و اختلاف‌های چشمگیر قیمت در بازار همیشه به سود معامله‌گران تمام نمی‌شود. چنین شرایطی می‌تواند در صورت اتخاذ موقعیت معاملاتی اشتباه از سوی بانک‌ها، زیان‌های سنگینی نیز به همراه داشته باشد. ✔️ بیشتر بخوانید: طلا چه پیامی برای بازار دارد؟ ترس از بدهی دولت‌ها دوباره شعله‌ور شد
بازارهای سهام جهان در هفته منتهی به ۱۶ اکتبر ۲۰۲۶، برابر با ۲۴ مهر ۱۴۰۵، با مجموعه‌ای از عوامل اثرگذار روبه‌رو هستند که می‌تواند انتظارات سرمایه‌گذاران برای ماه‌های پایانی سال را تغییر دهد. در آمریکا، انتشار آمار تورم و آغاز فصل گزارش‌های مالی شرکت‌ها در کانون توجه قرار دارد؛ در اروپا، نگرانی درباره هزینه تأمین مالی دولت‌ها و تفاوت عملکرد صنایع، مسیر بازارها را تحت تأثیر قرار می‌دهد؛ و در آسیا، رونق صنعت نیمه‌رساناها و تحولات تجارت جهانی از مهم‌ترین متغیرهای تعیین‌کننده است. در یک نگاه تورم آمریکا و گزارش سود بانک‌های بزرگ، جهت کوتاه‌مدت بازار سهام را در هفته پیش رو مشخص می‌کنند. رشد بیش از ۳۰ درصدی سود شرکت‌های بزرگ آمریکایی، در برابر افزایش بازده اوراق و هزینه انرژی قرار گرفته است. در اروپا، تفاوت عملکرد کشورها نشان می‌دهد که فناوری، بدهی دولت‌ها و ساختار صنایع نقش تعیین‌کننده‌ای دارند. در آسیا، وابستگی بازارها به تراشه‌ها، تقاضای جهانی و تحولات انرژی، فرصت رشد را با ریسک نوسان همراه کرده است. فهرست مهم‌ترین رویدادهای اقتصادی و سهامی هفته دوشنبه ۱۲ اکتبر ۲۰۲۶ | گزارش‌های مهم سهام دوشنبه ۱۲ اکتبر ۲۰۲۶ | مهم‌ترین رویدادهای اقتصادی سه‌شنبه ۱۳ اکتبر ۲۰۲۶ | مهم‌ترین گزارش‌های سهام سه‌شنبه ۱۳ اکتبر ۲۰۲۶ | مهم‌ترین رویدادهای اقتصادی چهارشنبه ۱۴ اکتبر ۲۰۲۶ | مهم‌ترین گزارش‌های سهام چهارشنبه ۱۴ اکتبر ۲۰۲۶ | مهم‌ترین رویدادهای اقتصادی پنجشنبه ۱۵ اکتبر ۲۰۲۶ | مهم‌ترین گزارش‌های سهام پنجشنبه ۱۵ اکتبر ۲۰۲۶ | مهم‌ترین رویدادهای اقتصادی جمعه ۱۶ اکتبر ۲۰۲۶ | مهم‌ترین گزارش‌های سهام جمعه ۱۶ اکتبر ۲۰۲۶ | مهم‌ترین رویدادهای اقتصادی شنبه ۱۷ اکتبر ۲۰۲۶ | مهم‌ترین گزارش‌های سهام شنبه ۱۷ اکتبر ۲۰۲۶ | مهم‌ترین رویدادهای اقتصادی مقدمه؛ بازارها در آزمون هم‌زمان تورم، سودآوری و ریسک بازار سهام آمریکا؛ رکوردهای تازه در کنار نشانه‌های احتیاط تورم آمریکا؛ آزمون اصلی سیاست پولی فصل گزارش‌های مالی؛ بانک‌ها چه چیزی درباره اقتصاد می‌گویند؟ بازده اوراق و نفت؛ دو متغیر تعیین‌کننده برای ارزش سهام تقویم اقتصادی آمریکا؛ داده‌هایی فراتر از تورم بازارهای اروپا؛ تفاوت عملکرد کشورها و صنایع چشم‌انداز اروپا؛ بدهی، انرژی و توان رقابتی بازارهای آسیا؛ رونق تراشه‌ها در کنار ریسک انرژی و تقاضا دوشنبه ۱۲ اکتبر ۲۰۲۶ | گزارش‌های مهم سهام شرکت نماد آخرین قیمت ارزش بازار پیش‌بینی درآمد پیش‌بینی EPS لوئی ویتون (ADR) LVMUY ۸۵٫۳۸ دلار ۲۰۹٫۹ میلیارد دلار ۲۱٫۰۷ میلیارد دلار — پراگرسیو (Progressive) PGR ۲۱۷٫۴۳ دلار ۱۲۶٫۴۱ میلیارد دلار — ۴٫۳۰ دلار وین‌فست (VinFast) VFS ۳٫۰۶ دلار ۷٫۱۶ میلیارد دلار — −۰٫۲۷ دلار دوشنبه ۱۲ اکتبر ۲۰۲۶ | مهم‌ترین رویدادهای اقتصادی زمان ارز شاخص / رویداد قبلی پیش‌بینی — CAD تعطیلی روز شکرگزاری کانادا تعطیل عمومی — JPY روز ورزش ژاپن تعطیلی عمومی ۱۶:۲۰ GBP سخنرانی مان، عضو کمیته سیاست پولی بانک مرکزی انگلیس — سه‌شنبه ۱۳ اکتبر ۲۰۲۶ | مهم‌ترین گزارش‌های سهام شرکت نماد آخرین قیمت ارزش بازار پیش‌بینی درآمد پیش‌بینی EPS جی‌پی مورگان چیس JPM ۳۳۲٫۹۹ دلار ۸۸۵٫۱۵ میلیارد دلار ۵۱٫۲۳ میلیارد دلار ۵٫۹۳ دلار گلدمن ساکس GS ۸۹۵٫۳۲ دلار ۲۷۱٫۰۷ میلیارد دلار ۱۶٫۸۶ میلیارد دلار ۱۳٫۰۹ دلار ولز فارگو WFC ۸۳٫۵۵ دلار ۲۵۲٫۶۶ میلیارد دلار ۲۲٫۳۱ میلیارد دلار ۱٫۸۴ دلار سیتی‌گروپ C ۱۲۹٫۶۴ دلار ۲۱۷٫۴۶ میلیارد دلار ۲۳٫۷۲ میلیارد دلار ۲٫۶۵ دلار جانسون اند جانسون JNJ ۲۶۱٫۴۴ دلار ۶۳۰٫۰۴ میلیارد دلار ۲۵٫۳۸ میلیارد دلار ۲٫۵۴ دلار یونایتد‌هلث گروپ UNH ۳۷۹٫۳۰ دلار ۳۴۰٫۴۶ میلیارد دلار ۱۱۱٫۳۱ میلیارد دلار ۴٫۱۲ دلار سه‌شنبه ۱۳ اکتبر ۲۰۲۶ | مهم‌ترین رویدادهای اقتصادی زمان ارز شاخص / رویداد قبلی پیش‌بینی ۰۲:۳۱ GBP شاخص خرده‌فروشی BRC (سالانه، سپتامبر) ۰٫۵٪ ۰٫۸٪ ۰۴:۰۰ AUD صورت‌جلسه نشست بانک مرکزی استرالیا (RBA) — ۰۴:۰۰ AUD شاخص اعتماد کسب‌وکار (سپتامبر) −۸ — ۰۹:۳۰ EUR شاخص بهای مصرف‌کننده (ماهانه، سپتامبر) ۰٫۶٪ ۰٫۶٪ ۰۹:۳۰ EUR شاخص بهای مصرف‌کننده (سالانه، سپتامبر) ۳٫۳٪ ۳٫۳٪ ۱۰:۴۵ EUR سخنرانی الدرسون، عضو بانک مرکزی اروپا — ۱۱:۱۵ USD سخنرانی والر، عضو هیئت‌رئیسه فدرال رزرو — ۱۳:۳۰ USD گزارش ماهانه اوپک — ۱۵:۴۵ USD تغییرات هفتگی اشتغال ADP ۲۳٫۸ هزار — ۱۷:۳۰ USD فروش خانه‌های دست‌دوم (سپتامبر) ۳٫۹۸ میلیون ۳٫۹۷ میلیون ۱۷:۳۰ USD تغییر ماهانه فروش خانه‌های دست‌دوم (سپتامبر) −۲٫۰٪ — ۲۱:۰۰ EUR سخنرانی لین، عضو بانک مرکزی اروپا — ۲۱:۳۰ USD تراز بودجه فدرال (سپتامبر) −۱۶۷٫۰ میلیارد دلار — چهارشنبه ۱۴ اکتبر ۲۰۲۶ | مهم‌ترین گزارش‌های سهام شرکت نماد آخرین قیمت ارزش بازار پیش‌بینی درآمد پیش‌بینی EPS ASML (رسید سپرده آمریکایی) ASML ۱٬۷۸۰٫۳۴ دلار ۶۸۹٫۰۳ میلیارد دلار ۱۳٫۱۶ میلیارد دلار ۱۲٫۱۳ دلار بانک آو آمریکا BAC ۵۴٫۳۲ دلار ۳۷۹٫۸۵ میلیارد دلار ۳۰٫۵۸ میلیارد دلار ۱٫۱۰ دلار مورگان استنلی MS ۱۹۰٫۰۲ دلار ۲۹۸٫۴۴ میلیارد دلار ۱۹٫۹۶ میلیارد دلار ۲٫۹۴ دلار بلک‌راک BLK ۱٬۰۸۲٫۳۹ دلار ۱۷۵٫۸۶ میلیارد دلار ۷٫۴۴ میلیارد دلار ۱۴٫۳۰ دلار فستنل FAST ۵۰٫۷۵ دلار ۵۸٫۲۴ میلیارد دلار ۲٫۴۴ میلیارد دلار ۰٫۳۳۷۹ دلار چهارشنبه ۱۴ اکتبر ۲۰۲۶ | مهم‌ترین رویدادهای اقتصادی زمان ارز شاخص / رویداد قبلی پیش‌بینی ۰۵:۰۰ CNY شاخص بهای مصرف‌کننده چین (سالانه، سپتامبر) ۰٫۸٪ ۱٫۰٪ ۰۵:۰۰ CNY شاخص بهای مصرف‌کننده چین (ماهانه، سپتامبر) ۰٫۴٪ — ۰۵:۰۰ CNY شاخص بهای تولیدکننده چین (سالانه، سپتامبر) ۳٫۸٪ ۴٫۵٪ ۰۵:۴۰ EUR سخنرانی لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا — ۰۹:۰۰ GBP سخنرانی رئیس بانک مرکزی انگلیس — ۰۹:۳۰ GBP سخنرانی پیل، عضو بانک مرکزی انگلیس — ۰۹:۳۵ CAD سخنرانی مکلم، رئیس بانک مرکزی کانادا — ۱۱:۳۰ EUR سخنرانی الدرسون، عضو بانک مرکزی اروپا — ۱۱:۴۵ EUR سخنرانی بوخ، نایب‌رئیس بانک مرکزی آلمان — ۱۲:۰۰ EUR سخنرانی لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا — ۱۲:۳۰ USD گزارش ماهانه آژانس بین‌المللی انرژی (IEA) — ۱۳:۱۰ USD سخنرانی بومن، عضو کمیته بازار آزاد فدرال رزرو — ۱۶:۰۰ USD شاخص بهای مصرف‌کننده خالص (ماهانه، سپتامبر) ۰٫۳٪ ۰٫۲٪ ۱۶:۰۰ USD شاخص بهای مصرف‌کننده خالص (سالانه، سپتامبر) ۲٫۴٪ ۲٫۵٪ ۱۶:۰۰ USD شاخص بهای مصرف‌کننده (ماهانه، سپتامبر) ۰٫۴٪ ۰٫۶٪ ۱۶:۰۰ USD شاخص بهای مصرف‌کننده (سالانه، سپتامبر) ۳٫۴٪ ۳٫۶٪ ۱۶:۰۰ CAD مجوزهای ساخت‌وساز (ماهانه، اوت) −۱۷٫۳٪ ۳٫۱٪ ۱۷:۰۰ USD شاخص‌های پیشرو اقتصادی (ماهانه) −۰٫۱٪ — ۱۸:۳۷ CNY تراز تجاری چین (سپتامبر، دلار) ۱۱۹٫۰۹ میلیارد دلار ۱۱۸٫۱۰ میلیارد دلار ۱۸:۳۷ CNY رشد سالانه صادرات چین (سپتامبر) ۲۵٫۰٪ ۲۵٫۳٪ ۱۸:۳۷ CNY رشد سالانه واردات چین (سپتامبر) ۲۸٫۲٪ ۲۳٫۵٪ ۱۹:۴۵ EUR سخنرانی شنابل، عضو بانک مرکزی اروپا — ۲۱:۳۰ USD گزارش بژ فدرال رزرو؛ ارزیابی وضعیت اقتصاد آمریکا — پنجشنبه ۱۵ اکتبر ۲۰۲۶ | مهم‌ترین گزارش‌های سهام شرکت نماد آخرین قیمت ارزش بازار پیش‌بینی درآمد پیش‌بینی EPS شرکت تولید نیمه‌رسانای تایوان (TSMC) TSM ۴۵۳٫۳۱ دلار ۲٫۰۷ تریلیون دلار ۴۵٫۴۱ میلیارد دلار ۴٫۴۲ دلار چارلز شواب SCHW ۹۶٫۷۰ دلار ۱۶۷٫۲۳ میلیارد دلار ۷٫۲۰ میلیارد دلار ۱٫۶۶ دلار اینترکتیو بروکرز IBKR ۸۷٫۸۷ دلار ۱۴۹٫۴۹ میلیارد دلار ۱٫۸۷ میلیارد دلار ۰٫۶۷۱۳ دلار پی‌ان‌سی فایننشال PNC ۲۱۹٫۲۱ دلار ۸۷٫۴۵ میلیارد دلار ۶٫۶۱ میلیارد دلار ۴٫۹۱ دلار یو‌اس بنکورپ USB ۵۷٫۰۸ دلار ۸۸٫۹۳ میلیارد دلار ۷٫۹۹ میلیارد دلار ۱٫۳۲ دلار بانک نیویورک ملون BNY ۱۴۲٫۷۱ دلار ۹۶٫۸۳ میلیارد دلار ۵٫۵۵ میلیارد دلار ۲٫۲۶ دلار پنجشنبه ۱۵ اکتبر ۲۰۲۶ | مهم‌ترین رویدادهای اقتصادی زمان ارز شاخص / رویداد قبلی پیش‌بینی ۰۰:۰۰ USD گزارش هفتگی ذخایر نفت خام مؤسسه API −۲٫۰۹۰ میلیون بشکه — ۰۴:۰۰ AUD تغییرات اشتغال استرالیا (سپتامبر) ۳۹٫۵ هزار ۲۰٫۰ هزار ۰۴:۰۰ AUD تغییرات اشتغال تمام‌وقت استرالیا (سپتامبر) −۶٫۳ هزار — ۰۴:۰۰ AUD نرخ بیکاری استرالیا (سپتامبر) ۴٫۶٪ ۴٫۶٪ ۰۶:۱۵ EUR سخنرانی بوخ، نایب‌رئیس بانک مرکزی آلمان — ۰۶:۲۵ USD سخنرانی بومن، عضو کمیته بازار آزاد فدرال رزرو — ۰۷:۱۰ GBP سخنرانی وودز، نایب‌رئیس بانک مرکزی انگلیس — ۰۷:۱۰ GBP سخنرانی پیل، عضو بانک مرکزی انگلیس — ۰۸:۰۰ JPY تولیدات صنعتی ژاپن (ماهانه، اوت) −۱٫۷٪ −۱٫۷٪ ۰۹:۳۰ GBP تولید ناخالص داخلی بریتانیا (ماهانه، اوت) ۰٫۴٪ −۰٫۱٪ ۰۹:۳۰ GBP تولیدات صنعتی بریتانیا (ماهانه، اوت) ۰٫۲٪ −۰٫۱٪ ۰۹:۳۰ GBP تولیدات کارخانجات بریتانیا (ماهانه، اوت) ۰٫۹٪ ۰٫۱٪ ۰۹:۳۰ GBP تغییرات GDP؛ مقایسه رشد سه‌ماهه اخیر با دوره قبل (اوت) ۰٫۴٪ — ۰۹:۳۰ GBP تراز تجاری بریتانیا (اوت) −۲۰٫۹۷ میلیارد پوند −۲۱٫۸۰ میلیارد پوند ۰۹:۳۰ GBP تراز تجاری بریتانیا با کشورهای خارج از اتحادیه اروپا (اوت) −۹٫۶۶ میلیارد پوند — ۱۰:۰۰ CHF شاخص بهای تولیدکننده سوئیس (ماهانه، سپتامبر) ۰٫۷٪ ۰٫۵٪ ۱۱:۰۰ GBP سخنرانی رئیس بانک مرکزی انگلیس — ۱۲:۳۰ CAD سخنرانی راجرز، عضو بانک مرکزی کانادا — ۱۲:۳۰ CNY وام‌های جدید به مصرف‌کنندگان و کسب‌وکارها (سپتامبر) ۶۰٫۰ میلیارد یوان ۹۷۵٫۰ میلیارد یوان ۱۲:۳۰ EUR تولیدات صنعتی منطقه یورو (ماهانه، اوت) −۰٫۱٪ ۰٫۱٪ ۱۴:۳۰ GBP برآورد ماهانه GDP بریتانیا توسط مؤسسه NIESR (سپتامبر) ۰٫۵٪ — ۱۶:۰۰ USD شاخص بیمه‌شدگان بیکار آمریکا ۱٬۷۱۶ هزار نفر — ۱۶:۰۰ USD شاخص بهای تولیدکننده خالص (ماهانه، سپتامبر) ۰٫۲٪ ۰٫۳٪ ۱۶:۰۰ USD خرده‌فروشی خالص (ماهانه، سپتامبر) ۱٫۴٪ ۰٫۵٪ ۱۶:۰۰ USD مدعیان اولیه بیمه بیکاری آمریکا ۱۹۷ هزار نفر ۱۹۵ هزار نفر ۱۶:۰۰ USD شاخص تولیدی ایالت نیویورک (اکتبر) ۷٫۶۰۳ ۳٫۲۰ ۱۶:۰۰ USD شاخص تولید فدرال رزرو فیلادلفیا (اکتبر) ۳۷٫۸ ۲۶٫۵ ۱۶:۰۰ USD گزارش اشتغال فدرال رزرو فیلادلفیا ۱۱٫۸ — ۱۶:۰۰ USD شاخص بهای تولیدکننده (ماهانه، سپتامبر) ۰٫۴٪ ۰٫۵٪ ۱۶:۰۰ USD خرده‌فروشی گروه کالایی PCE (ماهانه، سپتامبر) ۱٫۴٪ — ۱۶:۰۰ USD خرده‌فروشی آمریکا (ماهانه، سپتامبر) ۱٫۲٪ ۰٫۳٪ ۱۶:۰۰ CAD فروش محصولات کارخانجات کانادا (ماهانه، اوت) −۰٫۴٪ ۱٫۱٪ ۱۶:۰۰ CAD عمده‌فروشی کانادا (ماهانه، اوت) ۰٫۳٪ −۱٫۴٪ ۱۷:۳۰ USD موجودی انبار شرکت‌ها (ماهانه، اوت) ۰٫۸٪ ۰٫۴٪ ۱۷:۳۰ USD موجودی انبار خرده‌فروشی به‌جز خودرو (ماهانه، اوت) ۰٫۱٪ ۰٫۱٪ ۱۹:۰۰ USD مدل GDP فدرال رزرو آتلانتا (سه‌ماهه سوم) ۳٫۶٪ ۳٫۶٪ ۱۹:۳۰ USD گزارش هفتگی ذخایر نفت خام اداره اطلاعات انرژی آمریکا (EIA) −۳٫۱۸۶ میلیون بشکه — ۱۹:۳۰ USD ذخایر نفت خام کوشینگ (EIA) ۰٫۴۴۴ میلیون بشکه — جمعه ۱۶ اکتبر ۲۰۲۶ | مهم‌ترین گزارش‌های سهام شرکت نماد آخرین قیمت ارزش بازار پیش‌بینی درآمد پیش‌بینی EPS تراولرز TRV ۳۶۸٫۷۵ دلار ۷۶٫۹۱ میلیارد دلار ۱۱٫۳۱ میلیارد دلار ۷٫۲۵ دلار تروئیست فایننشال TFC ۴۶٫۱۱ دلار ۵۶٫۳۳ میلیارد دلار ۵٫۳۵ میلیارد دلار ۱٫۱۴ دلار ام‌اند‌تی بانک MTB ۲۱۷٫۴۹ دلار ۳۱٫۴۱ میلیارد دلار ۲٫۵۳ میلیارد دلار ۴٫۹۳ دلار سیتیزنز فایننشال گروپ CFG ۶۳٫۵۷ دلار ۲۶٫۷۷ میلیارد دلار ۲٫۳۴ میلیارد دلار ۱٫۳۹ دلار یورونت ورلدواید EEFT ۶۴٫۶۰ دلار ۲٫۴۲ میلیارد دلار ۱٫۲۰ میلیارد دلار ۳٫۷۲ دلار جمعه ۱۶ اکتبر ۲۰۲۶ | مهم‌ترین رویدادهای اقتصادی زمان ارز شاخص / رویداد قبلی پیش‌بینی ۰۱:۰۰ NZD شاخص PMI کسب‌وکار نیوزیلند (سپتامبر) ۵۳٫۱ — ۰۱:۱۵ NZD خرده‌فروشی بر مبنای پرداخت با کارت الکترونیکی (ماهانه، سپتامبر) −۰٫۹٪ — ۰۵:۳۰ GBP سخنرانی رئیس بانک مرکزی انگلیس — ۰۶:۰۰ EUR سخنرانی ناگل، رئیس بانک مرکزی آلمان — ۰۷:۰۰ USD سخنرانی وارش، عضو هیئت‌مدیره فدرال رزرو — ۰۷:۴۵ CAD سخنرانی مکلم، رئیس بانک مرکزی کانادا — ۱۲:۳۰ EUR شاخص بهای مصرف‌کننده خالص (سالانه، سپتامبر) ۲٫۵٪ ۲٫۵٪ ۱۲:۳۰ EUR شاخص بهای مصرف‌کننده منطقه یورو (سالانه، سپتامبر) ۳٫۸٪ ۳٫۸٪ ۱۲:۳۰ EUR شاخص بهای مصرف‌کننده منطقه یورو (ماهانه، سپتامبر) ۰٫۴٪ ۰٫۶٪ ۱۲:۳۰ EUR تراز تجاری منطقه یورو (اوت) ۱۴٫۲ میلیارد یورو — ۱۵:۴۵ CAD آمار شروع ساخت‌وساز مسکونی کانادا (سپتامبر) ۲۲۹ هزار واحد ۲۳۰ هزار واحد ۱۶:۰۰ USD شاخص بهای صادرات آمریکا (ماهانه، سپتامبر) ۰٫۶٪ — ۱۶:۰۰ USD شاخص بهای واردات آمریکا (ماهانه، سپتامبر) ۰٫۷٪ ۰٫۶٪ ۱۶:۰۰ CAD خرید اوراق بهادار خارجی (اوت) ۲۰٫۶۵ میلیارد دلار کانادا — ۱۶:۴۵ USD تولیدات صنعتی آمریکا (ماهانه، سپتامبر) ۰٫۰٪ ۰٫۴٪ ۱۶:۴۵ USD تولیدات صنعتی آمریکا (سالانه، سپتامبر) ۱٫۴۲٪ — ۲۰:۳۰ USD تعداد دکل‌های حفاری نفت آمریکا (بیکر هیوز) ۴۶۲ — ۲۰:۳۰ USD مجموع دکل‌های فعال نفت و گاز آمریکا (بیکر هیوز) ۶۰۳ — ۲۳:۰۰ GBP خالص موقعیت‌های آتی پوند انگلیس −۹۷٫۶ هزار قرارداد — ۲۳:۰۰ USD خالص موقعیت‌های آتی نفت خام ۹۹٫۱ هزار قرارداد — ۲۳:۰۰ USD خالص موقعیت‌های آتی طلا ۲۱۰٫۳ هزار قرارداد — ۲۳:۰۰ USD خالص موقعیت‌های آتی نزدک ۱۰۰ ۵۸٫۱ هزار قرارداد — ۲۳:۰۰ USD خالص موقعیت‌های آتی شاخص S&P 500 −۱۵۴٫۱ هزار قرارداد — ۲۳:۰۰ AUD خالص موقعیت‌های آتی دلار استرالیا −۹۸٫۶ هزار قرارداد — ۲۳:۰۰ JPY خالص موقعیت‌های آتی ین ژاپن ۶۲٫۳ هزار قرارداد — ۲۳:۰۰ EUR خالص موقعیت‌های آتی یورو −۹۹٫۳ هزار قرارداد — ۲۳:۳۰ USD خالص معاملات بلندمدت اوراق خزانه (اوت) −۲۷٫۹ میلیارد دلار ۱۲۵٫۷ میلیارد دلار شنبه ۱۷ اکتبر ۲۰۲۶ | مهم‌ترین گزارش‌های سهام شرکت نماد آخرین قیمت ارزش بازار پیش‌بینی درآمد پیش‌بینی EPS اچ‌دی‌اف‌سی بانک (ADR) HDB ۲۲٫۲۸ دلار ۱۱۲٫۶۵ میلیارد دلار ۴٫۹۱ میلیارد دلار ۰٫۳۹۲۸ دلار آی‌سی‌آی‌سی‌آی بانک (ADR) IBN ۲۷٫۸۹ دلار ۱۰۰٫۴۷ میلیارد دلار ۳٫۴۷ میلیارد دلار ۰٫۴۰۷۶ دلار اکسیس بانک (ADR) AXBKY ۵٫۰۰ دلار ۴۰٫۴۸ میلیارد دلار ۲٫۲۸ میلیارد دلار ۱٫۱۶ دلار شنبه ۱۷ اکتبر ۲۰۲۶ | مهم‌ترین رویدادهای اقتصادی زمان ارز شاخص / رویداد قبلی پیش‌بینی ۰۸:۱۵ EUR سخنرانی ناگل، رئیس بانک مرکزی آلمان — ۱۰:۱۵ GBP سخنرانی رئیس بانک مرکزی انگلیس — مقدمه؛ بازارها در آزمون هم‌زمان تورم، سودآوری و ریسک بازارهای سهام جهان در هفته منتهی به ۱۶ اکتبر ۲۰۲۶، برابر با ۲۴ مهر ۱۴۰۵، با مجموعه‌ای از عوامل اثرگذار روبه‌رو هستند که می‌تواند انتظارات سرمایه‌گذاران برای ماه‌های پایانی سال را تغییر دهد. در آمریکا، انتشار آمار تورم و آغاز فصل گزارش‌های مالی شرکت‌ها در کانون توجه قرار دارد؛ در اروپا، نگرانی درباره هزینه تأمین مالی دولت‌ها و تفاوت عملکرد صنایع، مسیر بازارها را تحت تأثیر قرار می‌دهد؛ و در آسیا، رونق صنعت نیمه‌رساناها و تحولات تجارت جهانی از مهم‌ترین متغیرهای تعیین‌کننده است. بازار سهام آمریکا هفته گذشته را با رشد شاخص‌های اصلی به پایان رساند و شاخص استاندارد اند پورز ۵۰۰ و نزدک ترکیبی به سطوح بی‌سابقه‌ای رسیدند. بااین‌حال، افزایش قیمت نفت، بالا ماندن بازده اوراق خزانه‌داری و نشانه‌هایی از تضعیف شتاب برخی گروه‌های فناوری، تصویر بازار را پیچیده‌تر کرده است. از سوی دیگر، پیش‌بینی رشد بیش از ۳۰ درصدی سود شرکت‌های شاخص استاندارد اند پورز ۵۰۰ در سه‌ماهه سوم، انتظارات خوش‌بینانه را تقویت می‌کند؛ اما تحقق این رشد و پایداری آن هنوز باید در گزارش‌های واقعی شرکت‌ها سنجیده شود. مهم‌ترین رویداد اقتصادی هفته، انتشار شاخص قیمت مصرف‌کننده آمریکا در چهارشنبه ۲۲ مهر است. این آمار در کنار گزارش بانک‌هایی مانند جی‌پی مورگان، گلدمن ساکس، سیتی‌گروپ و ولز فارگو، اطلاعات مهمی درباره فشارهای تورمی، وضعیت اعتبار و توان مصرف‌کنندگان ارائه می‌کند. در چنین فضایی، پرسش اصلی این است که آیا رشد سود شرکت‌ها برای جبران افزایش هزینه سرمایه کافی خواهد بود یا بازارها ناچار می‌شوند بخشی از خوش‌بینی کنونی را تعدیل کنند. بازار سهام آمریکا؛ رکوردهای تازه در کنار نشانه‌های احتیاط شاخص صنعتی داوجونز در پایان معاملات جمعه ۱۷ مهر با رشد ۰٫۸۳ درصدی به ۵۱٬۶۵۴٫۹۵ واحد رسید. شاخص استاندارد اند پورز ۵۰۰ با افزایش ۰٫۵۹ درصدی در سطح ۷٬۸۱۱٫۵۱ واحد ایستاد و شاخص نزدک ترکیبی نیز ۰٫۶۴ درصد رشد کرد و به ۲۷٬۳۶۶٫۱۷ واحد رسید. هر سه شاخص در مجموع هفته مثبتی را پشت سر گذاشتند؛ بااین‌حال، روند معاملات نشان می‌دهد که قدرت صعود در همه بخش‌های بازار یکسان نیست. در معاملات پنجشنبه ۱۶ مهر، نگرانی از افزایش قیمت نفت و تشدید فشارهای تورمی باعث افت شاخص‌ها شد. داوجونز تنها ۰٫۱۰ درصد رشد کرد، اما استاندارد اند پورز ۵۰۰ حدود ۰٫۴۷ درصد و نزدک ترکیبی ۱٫۲۵ درصد کاهش یافتند. سهام شرکت‌های تولیدکننده تراشه نیز با فشار فروش روبه‌رو شدند و شاخص این صنعت ۳٫۴ درصد افت کرد. این اختلاف عملکرد نشان می‌دهد که بازار، با وجود حفظ روند صعودی کلی، نسبت به اخبار مربوط به هزینه انرژی، تأمین مالی و ارزش‌گذاری شرکت‌های فناوری حساس‌تر شده است. بخش مهمی از رشد بازار آمریکا در سال جاری به سهام فناوری و شرکت‌های مرتبط با هوش مصنوعی وابسته بوده است. افزایش تقاضا برای تراشه‌های پیشرفته، تجهیزات پردازشی و مراکز داده، چشم‌انداز درآمدی بسیاری از شرکت‌های این حوزه را تقویت کرده است. بااین‌حال، سرمایه‌گذاری در این زیرساخت‌ها به منابع مالی سنگین نیاز دارد و افزایش نرخ بهره می‌تواند هزینه توسعه را بالا ببرد. افزون بر این، اگر درآمدهای واقعی با انتظارات بالای سرمایه‌گذاران هماهنگ نباشد، حتی شرکت‌های برخوردار از رشد فروش نیز ممکن است با کاهش ارزش سهام مواجه شوند. یکی دیگر از نشانه‌های احتیاط، کاهش مشارکت نسبی برخی گروه‌های پیشرو در حرکت صعودی بازار است. درحالی‌که شاخص‌های اصلی رکوردهای تازه ثبت کرده‌اند، بخشی از سهام فناوری پس از رشد قابل‌توجه با اصلاح مواجه شده‌اند و گروه‌هایی مانند کالاهای مصرفی ضروری و خدمات عمومی نشانه‌هایی از بهبود نسبی نشان داده‌اند. چنین چرخشی لزوماً به معنای آغاز افت گسترده بازار نیست؛ اما می‌تواند نشان دهد که سرمایه‌گذاران در حال متنوع‌سازی دارایی‌ها و کاهش اتکای خود به سهام پرریسک‌تر هستند. تورم آمریکا؛ آزمون اصلی سیاست پولی گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده آمریکا در چهارشنبه ۲۲ مهر، مهم‌ترین داده اقتصادی هفته است. بر اساس نظرسنجی رویترز، انتظار می‌رود تورم سالانه به ۳٫۷ درصد برسد؛ رقمی که از هدف ۲ درصدی بانک مرکزی آمریکا فاصله قابل‌توجهی دارد. برای تورم هسته، که تغییرات قیمت مواد غذایی و انرژی را کنار می‌گذارد، افزایش سالانه ۲٫۵ درصدی پیش‌بینی شده است. تفاوت میان تورم کل و هسته می‌تواند در تشخیص میزان ماندگاری فشارهای قیمتی اهمیت داشته باشد. بانک مرکزی آمریکا در سپتامبر، برای نخستین بار از سال ۲۰۲۳ نرخ بهره را افزایش داد تا با فشارهای تورمی مقابله کند. اکنون داده‌های تازه می‌توانند انتظارات بازار درباره تصمیم نشست ۲۷ و ۲۸ اکتبر را تغییر دهند. اگر تورم بیش از پیش‌بینی‌ها افزایش یابد، احتمال تداوم سیاست پولی سخت‌گیرانه تقویت می‌شود؛ در مقابل، کاهش فشارهای قیمتی می‌تواند فضای بیشتری برای تثبیت نرخ‌ها فراهم کند. بااین‌حال، یک گزارش منفرد برای تعیین مسیر سیاست پولی کافی نیست و روند چندماهه تورم و اشتغال اهمیت بیشتری دارد. قیمت انرژی یکی از عوامل مهم این معادله است. افزایش بهای نفت می‌تواند هزینه حمل‌ونقل، تولید و توزیع کالاها را بالا ببرد و به‌تدریج بر قیمت مصرف‌کننده اثر بگذارد. در همین حال، تورم خدمات همچنان یکی از نگرانی‌های اصلی سیاست‌گذاران محسوب می‌شود؛ زیرا تعدیل آن معمولاً به زمان بیشتری نیاز دارد. اگر فشار قیمت خدمات در کنار افزایش هزینه انرژی ادامه پیدا کند، حتی کاهش تورم کالاها نیز ممکن است برای بازگرداندن تورم به هدف بانک مرکزی کافی نباشد. بازارها همچنین باید به تفاوت میان واکنش اولیه و پیامدهای پایدار داده‌ها توجه کنند. انتشار تورمی بالاتر از انتظار ممکن است در کوتاه‌مدت بازده اوراق را افزایش دهد و سهام رشدی را تحت فشار قرار دهد؛ اما شدت و دوام این واکنش به جزئیات گزارش، انتظارات قبلی و ارزیابی سرمایه‌گذاران از مسیر اقتصاد بستگی خواهد داشت. در مقابل، تورم پایین‌تر از انتظار نیز تنها زمانی می‌تواند پشتوانه‌ای محکم برای بازار باشد که با نشانه‌های قابل‌قبول از فعالیت اقتصادی و سودآوری شرکت‌ها همراه شود. فصل گزارش‌های مالی؛ بانک‌ها چه چیزی درباره اقتصاد می‌گویند؟ گزارش‌های مالی سه‌ماهه سوم شرکت‌های آمریکایی در هفته جاری آغاز می‌شود و بانک‌های بزرگ در نخستین گروه از ناشران مهم قرار دارند. روز سه‌شنبه ۲۱ مهر، جی‌پی مورگان، گلدمن ساکس، سیتی‌گروپ و ولز فارگو نتایج خود را منتشر می‌کنند. جانسون اند جانسون و یونایتد هلث نیز از شرکت‌های مهمی هستند که گزارش مالی آنها مورد توجه قرار خواهد گرفت. روز چهارشنبه، بانک آمریکا، مورگان استنلی، بلک‌راک و چند شرکت دیگر نتایج خود را اعلام می‌کنند. گزارش بانک‌ها از این جهت اهمیت دارد که اثر نرخ بهره را از چند مسیر آشکار می‌کند. نرخ‌های بالاتر ممکن است درآمد حاصل از وام‌دهی را تقویت کنند، اما در سوی دیگر می‌توانند هزینه جذب منابع را افزایش دهند و بازپرداخت بدهی را برای خانوارها و شرکت‌ها دشوارتر سازند. سرمایه‌گذاران همچنین به درآمد حاصل از معاملات، انتشار اوراق، مشاوره مالی و فعالیت بازار سرمایه توجه خواهند کرد. افزایش ذخایر زیان اعتباری یا نشانه‌های ضعف تقاضای وام می‌تواند پیام مهمی درباره وضعیت اقتصادی داشته باشد. بر اساس داده‌های منتشرشده از سوی مؤسسه ال‌اس‌ای‌جی، سود شرکت‌های شاخص استاندارد اند پورز ۵۰۰ در سه‌ماهه سوم ممکن است در مجموع ۳۰٫۶ درصد افزایش یابد. انتظار می‌رود بخش انرژی با رشد سالانه ۱۲۳ درصدی و فناوری با رشد ۶۶٫۵ درصدی از محرک‌های اصلی این افزایش باشند. این ارقام، در صورت تحقق، می‌توانند از ارزش‌گذاری بازار حمایت کنند؛ اما رشد سود باید از نظر کیفیت نیز بررسی شود. افزایش درآمد پایدار و بهبود بهره‌وری، با رشد سود ناشی از عوامل موقت یا کاهش یک‌باره هزینه‌ها یکسان نیست. رفتار سهام بانک‌ها پیش از انتشار گزارش‌ها نیز قابل‌توجه است. بر اساس گزارش رویترز، شاخص بانکی استاندارد اند پورز در ماه گذشته حدود ۷٫۵ درصد کاهش یافته است؛ درحالی‌که بازده اوراق خزانه‌داری افزایش داشته است. این واگرایی نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران درباره اثر نهایی نرخ‌های بالاتر بر هزینه تأمین مالی، فعالیت بازار سرمایه و سلامت وام‌گیرندگان پرسش‌هایی دارند. اگر نتایج مالی و پیش‌بینی مدیران بهتر از انتظار باشد، احتمال کاهش نگرانی‌ها وجود دارد؛ اما هشدار درباره ضعف مصرف یا افزایش زیان‌های اعتباری می‌تواند فشار بر سهام مالی را تشدید کند. بازده اوراق و نفت؛ دو متغیر تعیین‌کننده برای ارزش سهام بازده اوراق خزانه‌داری ده‌ساله آمریکا در پایان هفته گذشته در محدوده ۵٫۲۴ درصد قرار داشت؛ سطحی نزدیک به بالاترین میزان حدود ۲۴ سال اخیر. افزایش بازده اوراق دولتی، سرمایه‌گذاری در دارایی‌های کم‌ریسک‌تر را برای بخشی از سرمایه‌گذاران جذاب‌تر می‌کند و در عین حال نرخ تنزیل سودهای آینده شرکت‌ها را بالا می‌برد. این سازوکار معمولاً بر سهام رشدی، به‌ویژه شرکت‌هایی که بخش بزرگی از ارزش آنها به درآمدهای دورتر وابسته است، فشار بیشتری وارد می‌کند. نفت نیز در هفته گذشته تحت تأثیر نگرانی‌های عرضه و تنش‌های خاورمیانه قرار گرفت. افزایش حملات به کشتی‌رانی در تنگه هرمز و کاهش بخشی از تولید آمریکا در پی شرایط جوی، نگرانی درباره عرضه را تقویت کرد. با افزایش قیمت نفت، فشار تورمی بیشتر می‌شود و احتمال ادامه سیاست پولی سخت‌گیرانه بالا می‌رود؛ در نتیجه، انرژی و نرخ بهره می‌توانند از دو مسیر هم‌زمان بر بازار سهام اثر بگذارند. از دیدگاه تحلیل فنی، محدوده ۸۷ تا ۹۰ دلار برای نفت خام به‌عنوان ناحیه حمایتی مورد توجه قرار گرفته است. در صورت حفظ این محدوده، بازگشت قیمت به حوالی ۱۰۰ دلار می‌تواند به‌عنوان سناریویی قابل بررسی مطرح شود؛ اما این سطح هدف قطعی نیست و به تداوم شرایط عرضه و تقاضا بستگی دارد. افزایش دوباره نفت، به‌ویژه اگر با رشد بازده اوراق همراه شود، می‌تواند فضای دشوارتری برای سهام ایجاد کند. تقویم اقتصادی آمریکا؛ داده‌هایی فراتر از تورم سه‌شنبه ۲۱ مهر، شاخص خوش‌بینی کسب‌وکارهای کوچک، تغییرات هفتگی اشتغال بخش خصوصی، فروش خانه‌های موجود و تراز بودجه دولت منتشر می‌شوند. چهارشنبه، علاوه بر شاخص قیمت مصرف‌کننده و تورم هسته، درخواست‌های وام مسکن و گزارش «کتاب بژ» بانک مرکزی آمریکا در برنامه قرار دارند. کتاب بژ تصویری کیفی از فعالیت اقتصادی مناطق مختلف کشور ارائه می‌کند و می‌تواند به روشن‌تر شدن وضعیت قیمت‌ها، اشتغال و تقاضا کمک کند. پنجشنبه ۲۳ مهر، فروش خرده‌فروشی، شاخص قیمت تولیدکننده، مطالبات بیمه بیکاری و شاخص فعالیت تولیدی فیلادلفیا منتشر خواهند شد. این داده‌ها برای سنجش توان مصرف‌کنندگان و میزان انتقال فشار هزینه‌ها به قیمت کالاها اهمیت دارند. فروش خرده‌فروشی قوی در کنار تورم بالا می‌تواند نگرانی از ماندگاری نرخ بهره بالا را تشدید کند؛ اما کاهش فروش همراه با افت شاخص‌های تولیدی ممکن است نگرانی از کند شدن رشد اقتصادی را افزایش دهد. جمعه ۲۴ مهر نیز داده‌های فعالیت خدماتی نیویورک، قیمت واردات و صادرات، تولید صنعتی و میزان استفاده از ظرفیت تولید منتشر می‌شوند. این آمارها کمک می‌کنند تا تصویر کامل‌تری از وضعیت اقتصاد آمریکا شکل بگیرد. بازارها نه‌تنها به ارقام منتشرشده، بلکه به فاصله آنها با پیش‌بینی‌ها و سازگاری میان داده‌های تورم، اشتغال و تولید واکنش نشان خواهند داد. بازارهای اروپا؛ تفاوت عملکرد کشورها و صنایع بازارهای سهام اروپا در سال ۲۰۲۶ عملکرد یکسانی نداشته‌اند. بر اساس داده‌های منتشرشده در گزارش مورنینگ‌استار در ۸ اکتبر، شاخص اروپایی این مؤسسه از ابتدای سال حدود ۱۰٫۴ درصد رشد کرده است. بااین‌حال، تفاوت ترکیب صنایع و شرایط اقتصادی کشورها موجب شده است برخی بازارها به‌مراتب بهتر از میانگین منطقه عمل کنند. هلند با رشد بیش از ۳۷ درصدی شاخص خود در میان بازارهای پیشتاز قرار گرفته است. افزایش تقاضا برای تجهیزات پیشرفته تولید تراشه و رونق سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی از عوامل مهم این عملکرد بوده‌اند. سهام شرکت ای‌اس‌ام‌ال، تولیدکننده تجهیزات لیتوگرافی پیشرفته، از ابتدای سال حدود ۸۴ درصد افزایش یافته است. ای‌اس‌ام اینترنشنال و بی‌ای‌اس‌آی نیز به‌ترتیب رشدهایی نزدیک به ۷۹ و ۴۵ درصد ثبت کرده‌اند. این عملکرد نشان می‌دهد که رونق جهانی تراشه‌ها تنها به بازار آمریکا محدود نیست و شرکت‌های اروپایی تأمین‌کننده فناوری نیز از آن بهره می‌برند. اسپانیا و ایتالیا نیز از بازارهای نسبتاً موفق بوده‌اند. شاخص اسپانیا حدود ۱۴ درصد و شاخص ایتالیا نزدیک به ۱۲ درصد رشد کرده است. در اسپانیا، عملکرد بانک‌ها، رشد اقتصادی و ورود سرمایه خارجی از عوامل حمایتی بوده‌اند. در ایتالیا نیز شرکت‌های انرژی و خدمات مرتبط با صنعت نفت نقش مهمی در تقویت بازار داشته‌اند؛ به‌طوری‌که سهام سایپم حدود ۷۶ درصد، تناریس ۵۴ درصد و انی ۵۰ درصد رشد کرده‌اند. در مقابل، فرانسه با عملکردی نزدیک به صفر از بازارهای ضعیف‌تر اروپا بوده است. نگرانی درباره بدهی دولت، بی‌ثباتی سیاسی و افت سهام کالاهای لوکس بر این بازار فشار وارد کرده‌اند. سهام ال‌و‌ام‌اچ حدود ۴۰ درصد و هرمس نزدیک به ۳۹ درصد کاهش یافته‌اند. آلمان نیز با رشد تقریبی ۳ درصدی شاخص خود عملکرد محدودی داشته است؛ فشار رقابت تولیدکنندگان چینی، هزینه گذار به خودروهای برقی و چالش‌های صنایع سنتی، از عوامل محدودکننده بازار بوده‌اند. سهام بی‌ام‌و حدود ۳۸ درصد، مرسدس بنز ۲۹ درصد و فولکس‌واگن نزدیک به ۳۱ درصد افت کرده‌اند. چشم‌انداز اروپا؛ بدهی، انرژی و توان رقابتی در سه‌ماهه پایانی سال، بازده اوراق دولتی و هزینه انرژی از عوامل مهم تعیین‌کننده مسیر بازارهای اروپایی خواهند بود. افزایش هزینه تأمین مالی دولت‌ها، به‌ویژه در کشورهایی با بدهی بالا، می‌تواند فضای بودجه‌ای را محدود کند و بر ارزش‌گذاری دارایی‌ها اثر بگذارد. اگر قیمت انرژی نیز افزایش یابد، فشار تورمی ممکن است ادامه پیدا کند و بانک مرکزی اروپا را از کاهش سریع نرخ بهره بازدارد. تفاوت عملکرد بازارهای اروپایی نشان می‌دهد که ارزیابی منطقه به‌عنوان یک مجموعه یکپارچه می‌تواند گمراه‌کننده باشد. هلند از رونق تجهیزات نیمه‌رساناها بهره برده، اسپانیا از رشد اقتصادی و عملکرد بانک‌ها حمایت گرفته و ایتالیا از افزایش ارزش شرکت‌های انرژی سود برده است. در مقابل، فرانسه با ریسک‌های مالی و ضعف کالاهای لوکس و آلمان با فشار بر صنایع و خودروسازان مواجه شده‌اند. در این شرایط، شرکت‌هایی که جریان نقدی پایدار، بدهی کنترل‌شده و توان انتقال افزایش هزینه‌ها به مشتریان دارند، احتمالاً انعطاف‌پذیری بیشتری نشان می‌دهند. بااین‌حال، پایداری رشد بازار به آن بستگی دارد که سودآوری واقعی شرکت‌ها بتواند افزایش هزینه سرمایه و فشارهای اقتصادی را جبران کند. “ «از نگاه من، بازار جهانی وارد مرحله‌ای شده است که در آن فاصله میان انتظارات و واقعیت‌های مالی، عامل تعیین‌کننده‌تری از شتاب صعود شاخص‌هاست. رونق هوش مصنوعی و رشد سود شرکت‌ها همچنان ظرفیت حمایت از بازار را دارند، اما افزایش بازده اوراق و هزینه انرژی نشان می‌دهد که سرمایه دیگر بدون مطالبه بازده متناسب، ریسک‌های بالاتر را نمی‌پذیرد. در چنین شرایطی، رویکرد حرفه‌ای نه شرط‌بندی یک‌جانبه بر ادامه رشد است و نه پیش‌بینی اصلاحی فراگیر؛ بلکه تفکیک بازارها و انتخاب شرکت‌هایی است که رشد درآمد آنها به جریان نقدی پایدار تبدیل می‌شود و در برابر نرخ بهره، بدهی و نوسان تقاضا تاب‌آوری بیشتری دارند.» بابک شیری بازارهای آسیا؛ رونق تراشه‌ها در کنار ریسک انرژی و تقاضا بازارهای آسیایی در هفته پیش رو تحت تأثیر سه عامل اصلی قرار دارند: عملکرد زنجیره تأمین نیمه‌رساناها، وضعیت تقاضای جهانی برای فناوری و تغییرات قیمت انرژی. رشد بیش از ۸۰ درصدی شاخص تولیدکنندگان تراشه آمریکا از ابتدای سال، نشان‌دهنده قدرت چرخه سرمایه‌گذاری در این صنعت است؛ اما افت ۳٫۴ درصدی این شاخص در معاملات پنجشنبه یادآور می‌شود که انتظارات بالا، بازار را در برابر اخبار منفی آسیب‌پذیر کرده است. این تحولات برای بازارهای آسیایی، به‌ویژه اقتصادهای وابسته به تولید تراشه و تجهیزات الکترونیکی، اهمیت ویژه‌ای دارد. تایوان و کره جنوبی از بازارهایی هستند که عملکرد شرکت‌های نیمه‌رسانا و حافظه در آنها می‌تواند بر جهت شاخص‌ها اثر قابل‌توجهی بگذارد. شرکت تولید نیمه‌رسانای تایوان از نام‌های مهم تقویم گزارش‌های مالی پنجشنبه ۲۳ مهر است و نتایج آن می‌تواند نشانه‌هایی از وضعیت سفارش‌ها، تقاضای تراشه‌های پیشرفته و سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های پردازشی ارائه کند. در کره جنوبی نیز پیش‌بینی سود فصلی قدرتمند سامسونگ نتوانست در معاملات اخیر از قیمت سهام حمایت کند؛ نمونه‌ای از اینکه رشد سود مورد انتظار، در صورت بالا بودن انتظارات بازار، لزوماً به افزایش قیمت سهام منجر نمی‌شود. چین نیز از مسیر تقاضای صنعتی، تجارت جهانی و رقابت فناوری بر بازارهای منطقه اثر می‌گذارد. در صورت تداوم تقاضای جهانی برای تجهیزات الکترونیکی و زیرساخت‌های هوش مصنوعی، شرکت‌های آسیایی فعال در زنجیره تأمین می‌توانند از افزایش سفارش‌ها بهره‌مند شوند. بااین‌حال، محدودیت‌های تجاری، رقابت قیمتی و تغییرات سیاست صنعتی می‌توانند حاشیه سود را تحت فشار قرار دهند. به همین دلیل، بررسی میزان فروش واقعی، سرمایه‌گذاری شرکت‌ها و پایداری تقاضا اهمیت بیشتری از اتکا به انتظارات کلی درباره رونق فناوری دارد. افزایش قیمت نفت نیز برای بسیاری از اقتصادهای آسیایی ریسک مهمی محسوب می‌شود؛ به‌ویژه کشورهایی که بخش بزرگی از انرژی مورد نیاز خود را وارد می‌کنند. افزایش هزینه واردات انرژی می‌تواند تراز تجاری را تضعیف کند، هزینه تولید را بالا ببرد و فشار تورمی ایجاد کند. این وضعیت ممکن است فضای سیاست‌گذاری پولی را محدود سازد و سودآوری شرکت‌های حمل‌ونقل، تولیدی و مصرف‌محور را تحت تأثیر قرار دهد. در مقابل، شرکت‌های انرژی و برخی صادرکنندگان کالا ممکن است از افزایش قیمت‌ها سود ببرند؛ بنابراین، اثر نفت گران بر بازارهای آسیایی یکسان نیست و به ساختار اقتصادی هر کشور وابسته است. جمع‌بندی بازارهای سهام جهان در هفته پیش رو با آزمونی هم‌زمان در سه جبهه روبه‌رو هستند: تورم و سودآوری در آمریکا، بدهی و تفاوت ساختاری صنایع در اروپا، و چرخه فناوری و هزینه انرژی در آسیا. در آمریکا، آمار تورم و گزارش بانک‌های بزرگ می‌تواند انتظارات نرخ بهره را تغییر دهد؛ در اروپا، پایداری سود شرکت‌ها و هزینه تأمین مالی دولت‌ها اهمیت دارد؛ و در آسیا، عملکرد شرکت‌های نیمه‌رسانا و روند تقاضای جهانی از عوامل کلیدی خواهد بود. اگر تورم آمریکا کمتر از انتظار باشد و گزارش‌های مالی از تداوم رشد سود حکایت کنند، بازارها می‌توانند از حمایت بنیادی بیشتری برخوردار شوند. در مقابل، افزایش دوباره فشارهای قیمتی، رشد بازده اوراق یا هشدار شرکت‌ها درباره ضعف تقاضا می‌تواند زمینه اصلاح را فراهم کند. در هر سه منطقه، ارزیابی کیفیت سود، جریان نقدی و توان شرکت‌ها برای مقابله با افزایش هزینه‌ها از دنبال کردن صرف شاخص‌ها اهمیت بیشتری دارد. در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
انتظارات نرخ بهره در این هفته برای اغلب بانک‌های مرکزی بزرگ جهان تا حد زیادی ثابت مانده است؛ چرا که نبود تحولات مهم اقتصادی و سیاست‌گذاری باعث شده معامله‌گران تغییرات قابل‌توجهی در چشم‌انداز خود اعمال نکنند. مهم‌ترین عامل نوسانات بازار، تحولات ژئوپلیتیکی بود. گزارش‌هایی مبنی بر بررسی احتمال حملات نظامی دونالد ترامپ به ایران پیش از انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا، باعث شد انتظارات بازار تا حدودی به سمت سیاست پولی انقباضی‌تر متمایل شود. بااین‌حال، اظهارات روز گذشته ترامپ در شبکه اجتماعی تروث سوشال، بخشی از این تغییر را معکوس کرد. او حمله به ایران پیش از انتخابات میان‌دوره‌ای را منتفی دانست و به پیشرفت مذاکرات با تهران اشاره کرد. در پی این اظهارات، قیمت نفت نیز کاهش یافت. مهم‌ترین تغییر در انتظارات بازار پس از انتشار گزارش اشتغال کانادا در امروز رخ داد؛ گزارشی که به‌مراتب ضعیف‌تر از پیش‌بینی‌ها بود. گزارش اشتغال کانادا در ماه سپتامبر نشان داد که تعداد شاغلان این کشور ۶۸ هزار و ۳۰۰ نفر کاهش یافته است؛ این در حالی بود که بازار انتظار افزایش ۹ هزار و ۲۰۰ نفری اشتغال را داشت. این داده‌ها فشار بر بانک مرکزی کانادا برای افزایش نرخ بهره را کاهش می‌دهد. در نتیجه، احتمال افزایش نرخ بهره در نشست اکتبر این بانک از ۴۲ درصد پیش از انتشار گزارش، به حدود ۲۱ درصد کاهش یافت. میزان افزایش نرخ بهره مورد انتظار تا پایان سال بانک مرکزی انگلستان (BoE) افزایش مورد انتظار نرخ بهره: ۳۵ نقطه پایه احتمال افزایش نرخ بهره در نشست بعدی: ۸۶ درصد مجموع افزایش نرخ بهره مورد انتظار تا پایان سال ۲۰۲۷: ۱۰۵ نقطه پایه بانک مرکزی نیوزیلند (RBNZ) افزایش مورد انتظار نرخ بهره: ۳۳ نقطه پایه احتمال افزایش نرخ بهره در نشست بعدی: ۵۹ درصد مجموع افزایش نرخ بهره مورد انتظار تا پایان سال ۲۰۲۷: ۱۰۹ نقطه پایه فدرال رزرو آمریکا (Fed) افزایش مورد انتظار نرخ بهره: ۲۵ نقطه پایه احتمال ثابت ماندن نرخ بهره در نشست بعدی: ۸۰ درصد مجموع افزایش نرخ بهره مورد انتظار تا پایان سال ۲۰۲۷: ۸۰ نقطه پایه بانک مرکزی کانادا (BoC) افزایش مورد انتظار نرخ بهره: ۲۱ نقطه پایه احتمال ثابت ماندن نرخ بهره در نشست بعدی: ۷۴ درصد مجموع افزایش نرخ بهره مورد انتظار تا پایان سال ۲۰۲۷: ۱۰۵ نقطه پایه بانک مرکزی اروپا (ECB) افزایش مورد انتظار نرخ بهره: ۲۱ نقطه پایه احتمال ثابت ماندن نرخ بهره در نشست بعدی: ۸۱ درصد مجموع افزایش نرخ بهره مورد انتظار تا پایان سال ۲۰۲۷: ۶۹ نقطه پایه بانک مرکزی ژاپن (BoJ) افزایش مورد انتظار نرخ بهره: ۱۸ نقطه پایه احتمال ثابت ماندن نرخ بهره در نشست بعدی: ۹۲ درصد مجموع افزایش نرخ بهره مورد انتظار تا پایان سال ۲۰۲۷: ۹۰ نقطه پایه بانک مرکزی استرالیا (RBA) افزایش مورد انتظار نرخ بهره: ۱۲ نقطه پایه احتمال ثابت ماندن نرخ بهره در نشست بعدی: ۷۴ درصد مجموع افزایش نرخ بهره مورد انتظار تا پایان سال ۲۰۲۷: ۲۴ نقطه پایه بانک ملی سوئیس (SNB) افزایش مورد انتظار نرخ بهره: ۷ نقطه پایه احتمال ثابت ماندن نرخ بهره در نشست بعدی: ۷۲ درصد مجموع افزایش نرخ بهره مورد انتظار تا پایان سال ۲۰۲۷: ۵۹ نقطه پایه چشم‌انداز پیش رو در روزهای آینده، تحولات ژئوپلیتیکی همچنان یکی از عوامل اصلی تعیین‌کننده انتظارات نرخ بهره خواهند بود. بازارها منتظر پاسخ ایران به پیشنهاد آمریکا هستند. اگر تلاش‌های دیپلماتیک به نتیجه مثبتی برسد، ممکن است قیمت نفت کاهش یابد و انتظارات بازار به سمت سیاست پولی انبساطی‌تر در بانک‌های مرکزی مختلف حرکت کند. در مقابل، تشدید دوباره تنش‌ها می‌تواند انتظارات انقباضی فعلی را حفظ کند. در کنار تحولات ژئوپلیتیکی، توجه بازار در هفته آینده به گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) آمریکا معطوف خواهد شد؛ گزارشی که می‌تواند بر انتظارات مربوط به سیاست پولی فدرال رزرو تأثیر بگذارد و به بازارهای جهانی نرخ بهره نیز سرایت کند. اگر تورم بالاتر از حد انتظار باشد، احتمال افزایش نرخ بهره در نشست اکتبر افزایش خواهد یافت؛ اما انتشار داده‌های تورمی ضعیف‌تر می‌تواند از رویکرد محتاطانه‌تر و صبورانه‌تر فدرال رزرو حمایت کند.
رشد سریع هوش مصنوعی، تقاضا برای تراشه‌های پیشرفته را به یکی از مهم‌ترین محرک‌های بازار نیمه‌رساناها تبدیل کرده است. در این میان، اس‌کی هاینیکس و شرکت ساخت نیمه‌رسانای تایوان یا TSMC، دو بازیگر مهم زنجیره تأمین زیرساخت‌های محاسباتی جهان هستند؛ اما مدل کسب‌وکار و ارزش‌گذاری آنها تفاوت قابل توجهی دارد. در یک نگاه درآمد اس‌کی هاینیکس در سال مالی ۲۰۲۵ به حدود ۷۲.۳ میلیارد دلار رسید و سود خالص آن نزدیک به ۳۲ میلیارد دلار بود. درآمد TSMC در همین دوره حدود ۱۲۱.۳ میلیارد دلار و سود خالص آن حدود ۵۴.۷ میلیارد دلار گزارش شد. نسبت قیمت به سود پیش‌بینی‌شده اس‌کی هاینیکس حدود ۷.۷ برابر و برای TSMC حدود ۲۸ برابر است. TSMC با تنوع بیشتر مشتریان و نقش کلیدی در تولید تراشه‌های پیشرفته، از دیدگاه گزارش حاضر گزینه‌ای باثبات‌تر برای سرمایه‌گذاری بلندمدت محسوب می‌شود. اس‌کی هاینیکس در حوزه حافظه‌های پیشرفته، به‌ویژه حافظه با پهنای باند بالا، جایگاه قدرتمندی دارد؛ در حالی که TSMC به‌عنوان بزرگ‌ترین تولیدکننده قراردادی تراشه جهان، محصولات شرکت‌های مختلف فناوری را تولید می‌کند. همین تفاوت باعث شده مقایسه این دو سهم در سال ۲۰۲۶ بیش از آنکه صرفاً مقایسه دو شرکت تراشه‌ساز باشد، به بررسی دو بخش متفاوت از زنجیره ارزش هوش مصنوعی تبدیل شود. شاخص SK Hynix TSMC قیمت سهام ۱۷۸.۲۵ دلار ۴۷۲.۲۰ دلار تغییر روزانه ۲.۳۶٪- ۲.۰۹٪- ارزش بازار ۱.۳ تریلیون دلار ۲.۴ تریلیون دلار محدوده ۵۲ هفته ۱۲۴.۸۰ تا ۱۹۹.۸۷ دلار ۲۶۶.۸۲ تا ۴۸۷.۴۷ دلار حاشیه سود ناخالص ۷۵.۶۳٪ ۶۳.۰۸٪ نسبت P/E ۱۱.۴۸ ۳۴.۰۸ EPS (TTM) ۱۵.۴۰ دلار ۱۳.۸۶ دلار سود نقدی و بازده — ۳.۷۷ دلار (۰.۸۰٪) منبع: داده‌های بازار اس‌کی هاینیکس؛ برنده موج حافظه هوش مصنوعی اس‌کی هاینیکس یکی از بزرگ‌ترین تولیدکنندگان تراشه‌های حافظه در جهان است و بخش مهمی از فعالیت آن به حافظه‌های پویای دسترسی تصادفی، حافظه‌های فلش و به‌ویژه حافظه با پهنای باند بالا اختصاص دارد. اهمیت این محصولات با گسترش هوش مصنوعی به‌شدت افزایش یافته است. سامانه‌های هوش مصنوعی برای پردازش حجم عظیمی از داده به حافظه‌های سریع و پرظرفیت نیاز دارند و همین مسئله تقاضا برای محصولات پیشرفته اس‌کی هاینیکس را افزایش داده است. در سال مالی ۲۰۲۵، درآمد شرکت به حدود ۷۲.۳ میلیارد دلار رسید که رشدی نزدیک به ۴۷ درصد نسبت به سال قبل محسوب می‌شود. سود خالص نیز به حدود ۳۲ میلیارد دلار رسید و حاشیه سود خالص شرکت به حدود ۴۴ درصد افزایش یافت. از نظر مالی، وضعیت ترازنامه نیز نسبتاً قدرتمند است. نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام حدود ۰.۲ برابر و نسبت جاری حدود ۱.۹ برابر بوده است. جریان نقد آزاد شرکت نیز در سال ۲۰۲۵ به حدود ۱۸.۵ میلیارد دلار رسید. با این حال، نقطه ضعف مهم اس‌کی هاینیکس، ماهیت چرخه‌ای بازار حافظه است. افزایش سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی می‌تواند قیمت حافظه و سودآوری شرکت را بالا ببرد، اما کاهش سرعت سرمایه‌گذاری شرکت‌های فناوری ممکن است به مازاد ظرفیت، افت قیمت حافظه و کاهش حاشیه سود منجر شود. TSMC؛ ستون تولید تراشه‌های پیشرفته TSMC مدل متفاوتی دارد. این شرکت یک تولیدکننده قراردادی تراشه است و برخلاف بسیاری از شرکت‌های نیمه‌رسانا، محصولات اصلی خود را بر اساس طراحی مشتریان تولید می‌کند. این ساختار به TSMC اجازه داده است با طیف گسترده‌ای از شرکت‌های فناوری در صنایع مختلف همکاری کند؛ از پردازنده‌های پیشرفته و تلفن‌های هوشمند گرفته تا خودرو و سامانه‌های محاسباتی مرتبط با هوش مصنوعی. در سال مالی ۲۰۲۵، درآمد TSMC حدود ۱۲۱.۳ میلیارد دلار و سود خالص آن حدود ۵۴.۷ میلیارد دلار بود. حاشیه سود خالص نیز به حدود ۴۵ درصد رسید. از نظر نقدینگی، نسبت جاری شرکت حدود ۲.۵ برابر و نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام حدود ۰.۲ برابر بوده است. جریان نقد آزاد TSMC نیز با حدود ۳۴.۶ میلیارد دلار تقریباً دو برابر اس‌کی هاینیکس بود. مزیت مهم TSMC این است که رشد آن تنها به بازار حافظه وابسته نیست. افزایش تقاضا برای تراشه‌های سه نانومتری و پنج نانومتری، پردازنده‌ها و تراشه‌های مورد استفاده در زیرساخت هوش مصنوعی می‌تواند همچنان محرک رشد این شرکت باشد. ارزش‌گذاری؛ تفاوت بزرگ دو سهم یکی از جذاب‌ترین نکات این مقایسه، اختلاف ارزش‌گذاری دو شرکت است. شاخص ارزش‌گذاری SK Hynix TSMC Forward P/E ۷.۷ برابر ۲۸.۰ برابر نسبت P/S ۹.۸ برابر ۱۷.۵ برابر منبع: داده‌های بازار اس‌کی هاینیکس از نظر چندبرابرهای ارزش‌گذاری ارزان‌تر به نظر می‌رسد، اما بازار برای TSMC به دلیل جایگاه منحصربه‌فرد آن در تولید تراشه‌های پیشرفته، حق ارزش‌گذاری بیشتری قائل شده است. “ «به نظر من، جذابیت اس‌کی هاینیکس بیشتر در قیمت‌گذاری پایین و اهرم مستقیم آن نسبت به چرخه سرمایه‌گذاری هوش مصنوعی نهفته است، اما همین ویژگی می‌تواند در دوره معکوس چرخه به نقطه ضعف تبدیل شود. در مقابل، TSMC اگرچه با چندبرابرهای بالاتری معامله می‌شود، اما موقعیت آن در قلب زنجیره تولید تراشه‌های پیشرفته، تنوع کاربردها و توان بالاتر تولید جریان نقد آزاد، کیفیت درآمد آن را برای سرمایه‌گذار بلندمدت متمایز می‌کند. بنابراین، در شرایط فعلی من برتری TSMC را نه به دلیل ارزان‌تر بودن، بلکه به دلیل عمق مزیت رقابتی، تنوع تقاضا و قابلیت تبدیل رشد صنعت به جریان نقد پایدار می‌دانم؛ در حالی که اس‌کی هاینیکس بیشتر گزینه‌ای برای سرمایه‌گذاری با ریسک چرخه‌ای بالاتر و حساسیت بیشتر به تداوم رونق هوش مصنوعی است.» بابک شیری ریسک‌های متفاوت؛ حافظه در برابر ژئوپلیتیک ریسک اصلی اس‌کی هاینیکس به چرخه بازار حافظه بازمی‌گردد. اگر تقاضای هوش مصنوعی کاهش یابد یا تولیدکنندگان حافظه ظرفیت خود را بیش از اندازه افزایش دهند، قیمت محصولات و قدرت قیمت‌گذاری شرکت می‌تواند تحت فشار قرار گیرد. در مورد TSMC، ریسک ژئوپلیتیک اهمیت بیشتری دارد؛ زیرا بخش عمده ظرفیت تولید پیشرفته آن در تایوان متمرکز است. علاوه بر این، توسعه کارخانه‌های جدید در آمریکا و سایر مناطق به سرمایه‌گذاری چندمیلیارددلاری نیاز دارد. با این حال، همین گسترش جغرافیایی می‌تواند در بلندمدت به کاهش بخشی از ریسک تمرکز تولید کمک کند. جمع‌بندی هر دو شرکت از رشد سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی بهره می‌برند، اما مسیر آنها متفاوت است. اس‌کی هاینیکس از تقاضای فزاینده برای حافظه‌های پیشرفته سود می‌برد و ارزش‌گذاری پایین‌تری دارد، در حالی که TSMC به دلیل جایگاه خود در تولید تراشه‌های پیشرفته، تنوع مشتریان و جریان نقد آزاد بالاتر، مدل کسب‌وکار متنوع‌تری ارائه می‌کند. برای سرمایه‌گذاری در سال ۲۰۲۶، مسئله اصلی انتخاب میان ارزش‌گذاری پایین‌تر اس‌کی هاینیکس و مزیت ساختاری TSMC است. اگر رونق هوش مصنوعی و تقاضای حافظه با شدت فعلی ادامه پیدا کند، اس‌کی هاینیکس می‌تواند از افزایش قیمت و تقاضای حافظه بهره زیادی ببرد؛ اما در افق بلندمدت، تنوع فعالیت و نقش حیاتی TSMC در زنجیره تولید تراشه‌های پیشرفته، مزیتی مهم برای این شرکت ایجاد می‌کند. در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
رونق هوش مصنوعی تنها به شرکت‌هایی که تراشه‌های پردازنده و شتاب‌دهنده‌های هوش مصنوعی را طراحی می‌کنند محدود نیست. در پشت این صنعت، شرکت‌هایی قرار دارند که وظیفه ساخت تراشه‌های مورد استفاده در سامانه‌های هوش مصنوعی را بر عهده دارند و شرکت صنایع نیمه‌رسانای تایوان، TSMC، مهم‌ترین نمونه در این زنجیره محسوب می‌شود. در یک نگاه TSMC یکی از بزرگ‌ترین تولیدکنندگان قراردادی تراشه در جهان است و برای رقبای اصلی صنعت هوش مصنوعی تراشه تولید می‌کند. مقیاس تولید و فناوری ساخت TSMC باعث شده جایگزینی کامل این شرکت برای بسیاری از مشتریان بزرگ آن بسیار دشوار باشد. درآمد و سود TSMC همچنان در حال رشد است، اما سرعت رشد آن از شرکت‌هایی مانند انویدیا و AMD پایین‌تر است. قدرت مالی، جایگاه فناورانه و مشتریان متنوع، TSMC را به یکی از کم‌ریسک‌ترين گزینه‌های سرمایه‌گذاری در زنجیره هوش مصنوعی تبدیل کرده است. این شرکت تراشه‌های بسیاری از بزرگ‌ترین بازیگران صنعت فناوری را تولید می‌کند؛ از انویدیا و ای‌ام‌دی گرفته تا اپل و طیف گسترده‌ای از شرکت‌های فعال در حوزه محاسبات پیشرفته. همین جایگاه باعث شده رشد تقاضا برای زیرساخت‌های هوش مصنوعی مستقیماً به افزایش تقاضا برای ظرفیت تولید TSMC منجر شود. چرا TSMC در قلب صنعت هوش مصنوعی قرار دارد؟ TSMC یک تولیدکننده قراردادی تراشه است. به این معنا که شرکت‌هایی مانند انویدیا و AMD طراحی تراشه‌های خود را انجام می‌دهند، اما ساخت فیزیکی بخش بزرگی از این تراشه‌ها به TSMC سپرده می‌شود. اهمیت این مدل زمانی بیشتر مشخص می‌شود که بدانیم ساخت تراشه‌های پیشرفته به کارخانه‌های بسیار پیچیده، سرمایه‌گذاری عظیم و فناوری تولیدی تخصصی نیاز دارد. بنابراین حتی اگر یکی از مشتریان TSMC تصمیم بگیرد بخشی از تولید خود را به شرکت دیگری منتقل کند، جایگزینی کامل ظرفیت تولید TSMC در کوتاه‌مدت کار ساده‌ای نخواهد بود. همین موضوع یکی از مهم‌ترین مزیت‌های رقابتی TSMC محسوب می‌شود. در واقع، TSMC به جای رقابت مستقیم با تولیدکنندگان تراشه‌های هوش مصنوعی، در موقعیتی قرار گرفته که می‌تواند از رشد بخش بزرگی از این صنعت منتفع شود؛ زیرا شرکت‌های رقیب در بازار نهایی، در بسیاری از موارد مشتری یکسانی در زنجیره تولید دارند. انویدیا و AMD؛ دو مشتری در یک زنجیره یکی از جذاب‌ترین ویژگی‌های مدل تجاری TSMC ، تنوع مشتریان آن است. انویدیا و AMD در بازار پردازنده‌ها و تراشه‌های مراکز داده با یکدیگر رقابت می‌کنند، اما هر دو از ظرفیت تولید TSMC استفاده می‌کنند. به این ترتیب، موفقیت یکی از این شرکت‌ها الزاماً به معنای شکست TSMC نیست. این ویژگی، ریسک وابستگی TSMC به یک مشتری یا یک محصول خاص را کاهش می‌دهد. البته مشتریان TSMC به صنعت هوش مصنوعی محدود نیستند و شرکت‌هایی مانند اپل نیز از ظرفیت تولید این شرکت استفاده می‌کنند. بنابراین TSMC در واقع در بخش‌های مختلف صنعت نیمه‌رسانا حضور دارد و رونق هوش مصنوعی تنها یکی از موتورهای رشد آن محسوب می‌شود. “ «از نگاه من، نقطه قوت اصلی TSMC نه در رشد سریع‌تر از همه شرکت‌های هوش مصنوعی، بلکه در جایگاه گلوگاهی آن در زنجیره ارزش تراشه‌های پیشرفته است. هرچه پیچیدگی تراشه‌ها افزایش پیدا کند، هزینه و دشواری ایجاد ظرفیت تولید رقیب نیز بیشتر می‌شود و همین مسئله می‌تواند مزیت ساختاری TSMC را تقویت کند. بنابراین این سهم را باید بیشتر به‌عنوان یک بازیگر زیرساختی و راهبردی در اقتصاد هوش مصنوعی ارزیابی کرد؛ شرکتی که ممکن است از نظر نرخ رشد از برخی مشتریان خود عقب بماند، اما از نظر عمق نقش خود در زنجیره فناوری، یکی از مهم‌ترین برندگان بلندمدت توسعه محاسبات هوش مصنوعی باشد.» بابک شیری رشد TSMC در برابر غول‌های هوش مصنوعی TSMC از نظر رشد درآمد و سود عملکرد قابل توجهی داشته است و افزایش تقاضا برای تراشه‌های پیشرفته، به‌ویژه در حوزه محاسبات هوش مصنوعی، به این روند کمک کرده است. با این حال، یک نکته مهم وجود دارد: سرعت رشد TSMC با برخی از مشتریان بزرگ خود، به‌خصوص انویدیا و AMD، قابل مقایسه نیست. این تفاوت تا حد زیادی طبیعی است. شرکتی که زیرساخت تولید بخش بزرگی از صنعت را در اختیار دارد، معمولاً نمی‌تواند با همان سرعت شرکتی رشد کند که در یک بازار بسیار سریع در حال گسترش، محصول نهایی با تقاضای انفجاری عرضه می‌کند. بنابراین جذابیت TSMC لزوماً در بیشترین سرعت رشد درآمد خلاصه نمی‌شود؛ بلکه در مقیاس، جایگاه راهبردی و دشواری جایگزینی آن قرار دارد. آیا TSMC بهترین سهم هوش مصنوعی است؟ پاسخ به این پرسش به نوع نگاه سرمایه‌گذار بستگی دارد. اگر هدف، یافتن شرکتی با بیشترین سرعت رشد درآمد در موج هوش مصنوعی باشد، TSMC احتمالاً با شرکت‌هایی مانند انویدیا و برخی دیگر از بازیگران این صنعت تفاوت دارد اما اگر معیار، قرار گرفتن در مرکز زنجیره تأمین هوش مصنوعی، برخورداری از فناوری تولید پیشرفته، تنوع مشتریان و قدرت مالی باشد، TSMC جایگاه بسیار متفاوتی پیدا می‌کند. در واقع، سرمایه‌گذاری روی TSMC بیشتر شبیه سرمایه‌گذاری روی زیرساخت رشد صنعت تراشه است تا شرط‌بندی روی یک محصول خاص هوش مصنوعی. جمع‌بندی TSMC یکی از مهم‌ترین بازیگران پشت صحنه انقلاب هوش مصنوعی است. این شرکت تراشه‌های مورد استفاده طیف گسترده‌ای از شرکت‌های فناوری را تولید می‌کند و حضور هم‌زمان رقبایی مانند انویدیا و AMD در میان مشتریان آن، نشان‌دهنده جایگاه خاص TSMC در زنجیره جهانی تولید تراشه است. رشد این شرکت شاید به اندازه برخی از مشتریانش خیره‌کننده نباشد، اما ترکیب مقیاس تولید، فناوری پیشرفته، مشتریان متنوع و دشواری جایگزینی ظرفیت آن می‌تواند یک مزیت بلندمدت ایجاد کند. در نتیجه، TSMC را می‌توان یکی از گزینه‌های مهم برای سرمایه‌گذارانی دانست که به دنبال بهره‌گیری از رشد بلندمدت هوش مصنوعی هستند، اما ترجیح می‌دهند به جای تمرکز بر یک تولیدکننده خاص تراشه یا یک محصول مشخص، در بخش زیرساختی این صنعت سرمایه‌گذاری کنند. در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
فروش گسترده اوراق قرضه در بازارهای جهانی اکنون به کانبرا نیز رسیده است. جیم چالمرز هشدار داده است بدهی ارزان گذشته می‌تواند به مشکل پرهزینه آینده برای بودجه استرالیا تبدیل شود. وزیر خزانه‌داری استرالیا روز سه‌شنبه گفت افزایش هزینه استقراض، بودجه دولت‌ها در سراسر جهان، از جمله استرالیا، را تحت فشار قرار خواهد داد. او بازتأمین مالی بدهی‌ها را یکی از مهم‌ترین عوامل فشار دانست و توضیح داد بخشی از بدهی‌های کم‌هزینه دولت، با سررسید شدن، باید با نرخ‌های بهره به‌مراتب بالاتر جایگزین شود. چالمرز گفت پیش از پایان سال، بودجه ملی را به‌روزرسانی خواهد کرد تا تأثیر افزایش هزینه‌های استقراض در آن لحاظ شود. ریسک بازتأمین مالی به‌تدریج افزایش می‌یابد و یک‌باره ظاهر نمی‌شود. دولت‌ها به‌طور مستمر اوراق سررسیدشده خود را تمدید می‌کنند؛ بنابراین، تداوم افزایش بازدهی اوراق باعث می‌شود هزینه بهره هر سال بیشتر شود، زیرا بدهی‌های قدیمی و ارزان با بدهی‌های جدید و گران‌تر جایگزین می‌شوند. این هشدار در شرایطی مطرح شده است که بازار جهانی اوراق قرضه با موجی از فروش مواجه است. بازدهی اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله آمریکا هفته گذشته به بالاترین سطح از سال ۲۰۰۷ رسید. هم‌زمان، فاصله بازدهی اوراق دولت‌های اروپایی نیز به‌شدت افزایش یافت و اختلاف بازدهی اوراق فرانسه و آلمان به بیشترین میزان از سال ۲۰۱۲ رسید. افزایش بازدهی اوراق در بازارهای جهانی معمولاً به بازار اوراق دولتی استرالیا نیز منتقل می‌شود و هزینه انتشار بدهی جدید برای دولت فدرال را بالا می‌برد. سیاست پولی داخلی نیز بر این فشار افزوده است. بانک مرکزی استرالیا اخیراً نرخ بهره نقدی خود را به ۴.۶ درصد افزایش داد؛ سطحی که از سال ۲۰۱۱ تاکنون سابقه نداشته است. برخی اقتصاددانان نیز انتظار دارند نرخ بهره در ماه نوامبر بار دیگر افزایش یابد. چالمرز در کنار این هشدار، ارزیابی مثبت‌تری از اقتصاد استرالیا ارائه کرد. او گفت بخش خصوصی اکنون موتور اصلی رشد اقتصادی است و چشم‌انداز کلی اقتصاد کشور را مثبت توصیف کرد، هرچند چالش دیرینه بهره‌وری را نیز مورد تأکید قرار داد. وزیر خزانه‌داری استرالیا همچنین به آنچه «سطح گسترده و خوشایند علاقه» از سوی ژاپن خواند، اشاره کرد. اظهارات چالمرز نشان می‌دهد افزایش هزینه خدمات بدهی می‌تواند به یکی از محورهای اصلی به‌روزرسانی بودجه میان‌سال تبدیل شود. این وضعیت احتمالاً فضای دولت برای افزایش هزینه‌ها یا ارائه معافیت‌های مالیاتی جدید را محدود می‌کند؛ آن هم در شرایطی که فشار هزینه‌های زندگی همچنان بر خانوارها سنگینی می‌کند.
رقابت جهانی بر سر تراشه‌های پیشرفته دیگر تنها به شرکت‌هایی مانند انویدیا و اینتل محدود نمی‌شود. در پشت پرده این صنعت، دو شرکت قرار دارند که بخش مهمی از زیرساخت فناوری تراشه‌های نسل جدید را در اختیار گرفته‌اند: شرکت تولیدکننده تراشه تایوان یا TSMC و شرکت هلندی ASML. در یک نگاه TSMC در سه‌ماهه دوم حدود ۷۲.۵ درصد از درآمد جهانی صنعت تولید قراردادی تراشه را در اختیار داشت. انویدیا تقریباً تمام تولید تراشه‌های پیشرفته خود را به TSMC برون‌سپاری می‌کند و اپل نیز از مشتریان مهم این شرکت است. ASML تنها تولیدکننده دستگاه‌های پیشرفته لیتوگرافی فرابنفش شدید است که برای ساخت تراشه‌های نسل جدید اهمیت حیاتی دارند. وابستگی صنعت تراشه به این دو شرکت، جایگاه آنها را در زنجیره جهانی هوش مصنوعی و محاسبات پیشرفته تقویت کرده است. TSMC در قلب زنجیره تولید تراشه‌های پیشرفته قرار دارد و بخش بزرگی از تراشه‌هایی را تولید می‌کند که شرکت‌هایی مانند انویدیا، اپل و دیگر طراحان بزرگ نیمه‌رسانا به بازار عرضه می‌کنند. در سوی دیگر، ASML ماشین‌آلاتی را تولید می‌کند که برای ساخت پیشرفته‌ترین تراشه‌های جهان ضروری هستند؛ به‌ویژه دستگاه‌های لیتوگرافی فرابنفش شدید که امکان ایجاد مدارهای بسیار ریز روی سطح تراشه را فراهم می‌کنند. به همین دلیل، اهمیت این دو شرکت تنها به درآمد یا سهم بازار آنها محدود نمی‌شود. TSMC ظرفیت تولید و مقیاس کم‌رقیب دارد و ASML فناوری‌ای در اختیار دارد که جایگزین کردن آن در کوتاه‌مدت بسیار دشوار است. TSMC؛ قدرتی که از مقیاس تولید می‌آید TSMC یکی از مهم‌ترین حلقه‌های زنجیره جهانی تراشه است. بسیاری از شرکت‌های فناوری بزرگ، طراحی تراشه را خودشان انجام می‌دهند اما ساخت فیزیکی آن را به شرکت‌هایی مانند TSMC می‌سپارند. یکی از شناخته‌شده‌ترین نمونه‌ها، انویدیا است. این شرکت طراحی تراشه‌های پیشرفته پردازنده‌های گرافیکی خود را انجام می‌دهد، اما تولید آنها به طور عمده توسط TSMC انجام می‌شود. این رابطه اهمیت زیادی دارد، زیرا تولید تراشه‌های پیشرفته تنها به داشتن یک طراحی مناسب محدود نمی‌شود. ساخت چنین تراشه‌هایی نیازمند کارخانه‌های بسیار پیچیده، تجهیزات گران‌قیمت، دانش فنی انباشته و توانایی تولید در مقیاس بالا است. TSMC دقیقاً در همین نقطه مزیت خود را ایجاد کرده است. این شرکت نه‌تنها جزو نخستین تولیدکنندگان فناوری‌های ساخت جدید است، بلکه توانایی تبدیل این فناوری به تولید انبوه را نیز دارد. همین مسئله باعث شده فاصله میان TSMC و بسیاری از رقبای آن صرفاً یک فاصله فناورانه نباشد؛ بلکه ترکیبی از فناوری، سرمایه، تجربه تولید و مقیاس عملیاتی باشد. در سه‌ماهه دوم، برآوردها نشان می‌دهد TSMC حدود ۷۲.۵ درصد از درآمد جهانی صنعت تولید قراردادی تراشه را در اختیار داشته است. چنین سهمی نشان می‌دهد که حتی اگر مشتریان بزرگ TSMC بخواهند تولید خود را به شرکت دیگری منتقل کنند، پیدا کردن جایگزینی که بتواند تراشه‌های پیچیده را با همان کیفیت، حجم و سرعت تولید کند، آسان نیست. نکته جالب‌تر اینکه حتی اینتل، که یکی از رقبای اصلی TSMC در صنعت تراشه محسوب می‌شود، در برخی موارد برای تولید بخشی از تراشه‌های خود از ظرفیت TSMC استفاده می‌کند. این مسئله نشان می‌دهد مزیت TSMC تنها به مشتریان کوچک یا شرکت‌هایی که فاقد زیرساخت تولید هستند محدود نمی‌شود؛ بلکه حتی شرکت‌های بزرگ صنعت نیز ممکن است برای دسترسی به ظرفیت تولید پیشرفته به آن نیاز داشته باشند. چرا مزیت TSMC به‌سادگی قابل تکرار نیست؟ ساخت یک کارخانه جدید تولید تراشه صرفاً با سرمایه‌گذاری چند میلیارد دلاری امکان‌پذیر نیست. شرکت‌ها باید تجهیزات پیچیده، نیروی انسانی متخصص، زنجیره تأمین گسترده و فرایندهای تولیدی بسیار دقیق را هم‌زمان ایجاد کنند. از سوی دیگر، تجربه تولید نیز اهمیت زیادی دارد. افزایش بازده تولید تراشه‌های پیشرفته فرایندی زمان‌بر است و کوچک‌ترین خطا می‌تواند هزینه تولید را افزایش دهد. TSMC طی دهه‌ها توانسته این دانش را انباشته کند و هم‌زمان با توسعه فناوری‌های جدید، ظرفیت تولید خود را نیز افزایش دهد. به همین دلیل، مزیت رقابتی این شرکت ترکیبی از پیشتازی فناورانه و توانایی تولید در مقیاس بسیار بزرگ است؛ ترکیبی که ایجاد آن برای رقبای جدید بسیار دشوار خواهد بود. ASML؛ شرکتی که صنعت تراشه به تجهیزات آن نیاز دارد اگر TSMC یکی از مهم‌ترین تولیدکنندگان تراشه‌های پیشرفته است، ASML یکی از مهم‌ترین تأمین‌کنندگان تجهیزات مورد استفاده در ساخت این تراشه‌هاست. این شرکت هلندی دستگاه‌های بسیار پیچیده‌ای تولید می‌کند که در فرایند ساخت تراشه به کار می‌روند. مهم‌ترین آنها دستگاه‌های لیتوگرافی فرابنفش شدید یا EUV هستند. این دستگاه‌ها برای ایجاد الگوهای بسیار ریز مدارهای الکترونیکی روی سطح تراشه استفاده می‌شوند. در نسل‌های پیشرفته تراشه، فاصله میان بخش‌های مختلف مدار می‌تواند به حدود ۲ نانومتر برسد. اهمیت ASML در همین‌جا مشخص می‌شود: بدون دسترسی به تجهیزات پیشرفته این شرکت، تولید بسیاری از تراشه‌های پیشرفته امروزی با فناوری‌های موجود بسیار دشوار یا حتی غیرممکن خواهد بود اما مزیت ASML تنها به محصول نهایی آن محدود نیست. ساخت چنین دستگاه‌هایی نتیجه دهه‌ها تحقیق، توسعه فناوری، همکاری با شرکت‌های مختلف و ایجاد یک زنجیره تأمین تخصصی است. به همین دلیل، ایجاد رقیبی برای ASML نه‌تنها به سرمایه هنگفت، بلکه به سال‌ها تحقیق و توسعه و مجموعه‌ای از دانش فنی و صنعتی نیاز دارد. “ «در تحلیل زنجیره ارزش هوش مصنوعی، تمرکز بازار معمولاً روی نام‌هایی مانند انویدیا قرار می‌گیرد، اما بخش قابل توجهی از قدرت اقتصادی این صنعت در لایه‌های زیرساختی‌تر شکل می‌گیرد. TSMC و ASML نمونه‌ای از همین لایه هستند؛ شرکت‌هایی که مزیت آنها نه صرفاً در فروش یک محصول پرتقاضا، بلکه در دشواری جایگزین کردن زیرساخت، دانش فنی و ظرفیت تولیدشان نهفته است. از این منظر، اهمیت این دو شرکت را باید فراتر از چرخه فعلی هوش مصنوعی دید؛ زیرا هر نسل جدید از تراشه‌های پیشرفته، پیش از آنکه به محصول نهایی تبدیل شود، به فناوری ساخت و تجهیزات تولید نیاز دارد. همین وابستگی ساختاری است که می‌تواند برای TSMC و ASML یک مزیت رقابتی بلندمدت ایجاد کند، هرچند برای ارزیابی جذابیت سهام آنها همچنان باید فاصله میان کیفیت کسب‌وکار و قیمت بازار را به‌دقت سنجید.» بابک شیری دو سنگر در زنجیره هوش مصنوعی رشد هوش مصنوعی تقاضا برای تراشه‌های پیشرفته را به شکل قابل توجهی افزایش داده است. پردازش مدل‌های بزرگ هوش مصنوعی به تراشه‌های قدرتمند و زیرساخت محاسباتی گسترده نیاز دارد و همین مسئله اهمیت شرکت‌هایی را که در زنجیره تولید این تراشه‌ها قرار دارند، بیشتر کرده است. TSMC از یک سو تراشه‌های پیشرفته مورد نیاز بسیاری از شرکت‌های فناوری را تولید می‌کند و ASML از سوی دیگر تجهیزات لازم برای تولید نسل جدید این تراشه‌ها را فراهم می‌کند. به همین دلیل، جایگاه این دو شرکت تا حدی مستقل از موفقیت یک طراح تراشه خاص است. اگر در آینده یک شرکت طراحی تراشه قدرتمندتری از انویدیا ایجاد کند، همچنان به زیرساخت تولید نیاز خواهد داشت. همین موضوع درباره فناوری ساخت تراشه نیز صادق است. این ویژگی می‌تواند به TSMC و ASML اجازه دهد از رشد کلی صنعت تراشه و هوش مصنوعی بهره‌مند شوند، بدون آنکه موفقیت آنها کاملاً به یک محصول یا یک مشتری خاص وابسته باشد. ارزش‌گذاری؛ نقطه‌ای که سرمایه‌گذار باید دقت کند قدرت رقابتی این دو شرکت به معنای آن نیست که قیمت سهام آنها همیشه جذاب است. تقاضای بالا برای سهام TSMC و ASML در سال‌های گذشته باعث شده ارزش‌گذاری آنها در مقاطعی افزایش پیدا کند. بنابراین برای سرمایه‌گذار، تنها شناسایی یک شرکت با مزیت رقابتی کافی نیست و قیمت پرداخت‌شده نیز اهمیت دارد. در مقایسه میان این دو شرکت، نسبت قیمت به سود آینده ASML در مقطع مورد بررسی بالاتر از TSMC قرار دارد. با این حال، ارزش‌گذاری هیچ‌کدام لزوماً از میانگین چندساله خود فاصله‌ای غیرعادی ندارد. در نتیجه، تحلیل این دو سهم باید هم‌زمان دو سؤال را پاسخ دهد: آیا مزیت رقابتی شرکت پایدار است؟ و آیا قیمت بازار در برابر این مزیت بیش از حد افزایش یافته است؟ جمع‌بندی TSMC و ASML در دو بخش متفاوت اما به‌شدت به‌هم‌پیوسته از صنعت تراشه فعالیت می‌کنند. TSMC با تکیه بر فناوری تولید پیشرفته، ظرفیت عظیم و سهم حدود ۷۲.۵ درصدی از درآمد جهانی تولید قراردادی تراشه، یکی از مهم‌ترین تولیدکنندگان نیمه‌رسانا در جهان است. ASML نیز در سوی دیگر زنجیره قرار دارد و با در اختیار داشتن فناوری ساخت دستگاه‌های لیتوگرافی فرابنفش شدید، نقش مهمی در امکان‌پذیر شدن تولید تراشه‌های پیشرفته ایفا می‌کند. مزیت این دو شرکت از یک عامل واحد ایجاد نشده است. در مورد TSMC، مقیاس تولید، تجربه، سرمایه‌گذاری و توانایی حرکت سریع به سمت فناوری‌های جدید اهمیت دارد؛ در مورد ASML نیز دانش فنی، مالکیت فکری، تجربه چنددهه‌ای و پیچیدگی زنجیره تأمین موانع بزرگی برای ورود رقبا ایجاد کرده‌اند. در نهایت، رشد صنعت هوش مصنوعی و افزایش تقاضا برای تراشه‌های پیشرفته می‌تواند برای هر دو شرکت فرصت‌های بلندمدتی ایجاد کند؛ اما همانند هر سرمایه‌گذاری دیگری، کیفیت کسب‌وکار به‌تنهایی کافی نیست و ارزش‌گذاری نیز باید در کنار آن بررسی شود. در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
رونق هوش مصنوعی در سال‌های اخیر نه‌تنها شرکت‌های فناوری، بلکه ساختار سرمایه‌گذاری در بازار سهام را نیز تحت تأثیر قرار داده است. حجم سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های هوش مصنوعی به اندازه‌ای افزایش یافته که بسیاری از سرمایه‌گذاران آن را مهم‌ترین روند فناوری پس از گسترش اینترنت می‌دانند. در چنین شرایطی، بررسی پرتفوی مدیران سرمایه‌گذاری بزرگ می‌تواند تصویری از شرکت‌هایی ارائه دهد که سرمایه‌گذاران حرفه‌ای آنها را در زنجیره ارزش هوش مصنوعی مهم می‌دانند. در یک نگاه آمازون در میان چهار دارایی اصلی حداقل پنج مدیر سرمایه‌گذاری میلیاردر قرار گرفته است. رشد درآمد AWS در سه‌ماهه منتهی به ژوئن به ۳۷ درصد رسید؛ بالاترین نرخ رشد آن در ۱۸ فصل اخیر. TSMC یکی از زیرساخت‌های اصلی تولید تراشه‌های مورد استفاده در سامانه‌های هوش مصنوعی است. تنوع فعالیت TSMC و جایگاه آمازون در رایانش ابری، ریسک وابستگی آنها به یک بخش از بازار هوش مصنوعی را کاهش می‌دهد. بررسی گزارش‌های فصلی فرم ۱۳F نشان می‌دهد که در میان نزدیک به ۲۰ مدیر سرمایه‌گذاری میلیاردر، دو شرکت بیش از سایر گزینه‌ها در میان چهار دارایی بزرگ آنها تکرار شده‌اند: آمازون و شرکت صنایع نیمه‌رسانای تایوان (TSMC). نکته قابل توجه آن است که این دو شرکت، برخلاف انتظار رایج، نه انویدیا و نه آلفابت هستند؛ بلکه هرکدام در بخش متفاوتی از زنجیره هوش مصنوعی نقش دارند. چرا آمازون مورد توجه مدیران بزرگ سرمایه‌گذاری است؟ آمازون در نگاه نخست بیشتر با تجارت الکترونیکی شناخته می‌شود، اما موتور اصلی رشد سودآوری این شرکت در سال‌های اخیر به بخش رایانش ابری آن، یعنی AWS، مرتبط بوده است. پیش از شتاب گرفتن موج هوش مصنوعی مولد، AWS معمولاً رشد درآمدی در محدوده دهه بالای درصدی داشت. اما افزایش تقاضا برای آموزش و اجرای مدل‌های هوش مصنوعی و توسعه زیرساخت‌های محاسباتی باعث شده رشد این بخش به شکل محسوسی افزایش پیدا کند. در سه‌ماهه منتهی به ژوئن ۲۰۲۶، درآمد AWS نسبت به سال قبل ۳۷ درصد افزایش یافت؛ بالاترین نرخ رشد این بخش طی ۱۸ فصل گذشته. اهمیت AWS تنها به رشد درآمد محدود نمی‌شود. این بخش حاشیه سود بسیار بالاتری نسبت به فعالیت‌های تجارت الکترونیکی آمازون دارد و در نتیجه سهم آن از سود عملیاتی شرکت به‌مراتب بیشتر از سهم آن در فروش است. در نیمه نخست سال ۲۰۲۶، AWS کمتر از ۲۱ درصد از فروش خالص آمازون را به خود اختصاص داد، اما حدود ۶۰ درصد از سود عملیاتی شرکت را ایجاد کرد. همین ترکیب، آمازون را به یکی از مهم‌ترین بازیگران بخش کاربردهای تجاری هوش مصنوعی تبدیل کرده است؛ شرکتی که می‌تواند هم از افزایش تقاضا برای خدمات ابری و هم از توسعه مدل‌های هوش مصنوعی و ابزارهای مرتبط با آنها بهره ببرد. جایگاه آمازون در پرتفوی میلیاردرها بررسی چهار دارایی اصلی مدیران سرمایه‌گذاری نشان می‌دهد آمازون در میان دارایی‌های اصلی حداقل پنج سرمایه‌گذار بزرگ قرار گرفته است. آمازون بزرگ‌ترین دارایی دیوید تپر در آپالوسا، بزرگ‌ترین دارایی ست کلارمن در باوپست و دومین دارایی چیس کولمن در تایگر گلوبال و دن لوب در ترد پوینت بوده است. همچنین این سهم چهارمین دارایی بزرگ بیل اَکمن در پرشینگ اسکوئر محسوب می‌شود. این تمرکز را می‌توان از زاویه‌ای فراتر از صرفاً رشد هوش مصنوعی تحلیل کرد. آمازون در واقع هم‌زمان در چند بازار بزرگ حضور دارد و AWS تنها یکی از موتورهای ارزش‌آفرینی آن است. بنابراین سرمایه‌گذار با خرید سهام آمازون صرفاً روی یک روند فناورانه واحد سرمایه‌گذاری نمی‌کند؛ بلکه در معرض تجارت الکترونیکی، تبلیغات دیجیتال، رایانش ابری و زیرساخت‌های هوش مصنوعی قرار می‌گیرد. “ «از منظر تحلیلی، اهمیت انتخاب آمازون و TSMC بیش از آنکه در «محبوبیت» آنها میان مدیران میلیاردر باشد، در جایگاه ساختاری این دو شرکت در اقتصاد هوش مصنوعی نهفته است. یکی در سمت تقاضا و زیرساخت محاسبات ابری از رشد مدل‌های هوش مصنوعی بهره می‌برد و دیگری در سمت عرضه، گلوگاه‌های تولید و بسته‌بندی تراشه را در اختیار دارد. این تفاوت نشان می‌دهد که برای ارزیابی فرصت‌های سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی، تمرکز صرف بر سازندگان مدل یا پردازنده کافی نیست؛ بخش قابل توجهی از ارزش اقتصادی این تحول می‌تواند در لایه‌های زیرساختی و شرکت‌هایی شکل بگیرد که بدون آنها توسعه ظرفیت محاسباتی اساساً امکان‌پذیر نیست. در نهایت، آنچه باید زیر نظر قرار گیرد نه صرفاً رشد تقاضای هوش مصنوعی، بلکه پایداری سرمایه‌گذاری زیرساختی، بازده سرمایه و توانایی شرکت‌ها برای تبدیل این موج سرمایه‌گذاری به جریان نقدی پایدار است.» بابک شیری TSMC؛ ستون سخت‌افزاری هوش مصنوعی در سوی دیگر این زنجیره، TSMC قرار دارد؛ شرکتی که برخلاف آمازون بیشتر در بخش زیرساخت سخت‌افزاری هوش مصنوعی نقش دارد. رشد سریع مراکز داده مجهز به شتاب‌دهنده‌های هوش مصنوعی به ظرفیت تولید تراشه و همچنین فناوری‌های پیشرفته بسته‌بندی آنها وابسته است. یکی از مهم‌ترین این فناوری‌ها، CoWoS است که امکان اتصال پردازنده‌های گرافیکی و حافظه‌های با پهنای باند بالا را فراهم می‌کند. این فناوری برای انتقال سریع داده میان اجزای سامانه‌های هوش مصنوعی اهمیت زیادی دارد و افزایش تقاضا برای شتاب‌دهنده‌های هوش مصنوعی، نیاز به ظرفیت CoWoS را نیز افزایش داده است. برآوردهای ارائه‌شده در گزارش منبع نشان می‌دهد ظرفیت CoWoS شرکت TSMC از حدود ۶۷۵ هزار ویفر در سال ۲۰۲۵ می‌تواند به ۱.۲۷۵ میلیون ویفر در سال ۲۰۲۶ و حدود ۲.۳۱ میلیون ویفر در سال ۲۰۲۷ برسد. افزایش ظرفیت در شرایطی اتفاق می‌افتد که تقاضای شرکت‌های بزرگ فناوری برای تراشه‌های پیشرفته همچنان در حال رشد است. بنابراین TSMC در بخش مهمی از زنجیره‌ای قرار گرفته که توسعه مراکز داده هوش مصنوعی بدون آن با محدودیت مواجه خواهد شد. چرا TSMC فقط یک سهم هوش مصنوعی نیست؟ یکی از مهم‌ترین ویژگی‌های TSMC برای سرمایه‌گذاران، این است که ارزش آن تنها به رونق هوش مصنوعی وابسته نیست. این شرکت یکی از بازیگران اصلی تولید تراشه‌های پیشرفته برای پردازنده‌ها، تلفن‌های هوشمند و خودروها نیز محسوب می‌شود. در نتیجه، حتی اگر سرعت سرمایه‌گذاری در زیرساخت هوش مصنوعی کاهش پیدا کند، TSMC همچنان از بازارهای متنوع دیگری برخوردار است. این ویژگی از منظر مدیریت ریسک اهمیت دارد. شرکت‌هایی که تنها بر یک کاربرد یا فناوری خاص متمرکز هستند، در صورت تغییر چرخه سرمایه‌گذاری ممکن است با افت شدید تقاضا مواجه شوند؛ اما TSMC از یک پایگاه صنعتی گسترده‌تر برخوردار است. به همین دلیل، قرار گرفتن TSMC در میان دارایی‌های اصلی چند مدیر سرمایه‌گذاری بزرگ را می‌توان نه فقط ناشی از رشد هوش مصنوعی، بلکه ناشی از نقش ساختاری این شرکت در صنعت جهانی نیمه‌رساناها نیز دانست. جمع‌بندی بررسی پرتفوی مدیران میلیاردر نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی الزاماً به معنای انتخاب شناخته‌شده‌ترین شرکت‌های این حوزه نیست. آمازون از سمت نرم‌افزار و زیرساخت ابری و TSMC از سمت تولید و بسته‌بندی تراشه، در دو نقطه متفاوت اما حیاتی از زنجیره ارزش هوش مصنوعی قرار گرفته‌اند. AWS با رشد ۳۷ درصدی درآمد و سهم ۶۰ درصدی از سود عملیاتی آمازون، به یکی از مهم‌ترین موتورهای سودآوری این شرکت تبدیل شده است. از سوی دیگر، TSMC با توسعه ظرفیت تولید و بسته‌بندی پیشرفته تراشه، زیرساخت فیزیکی لازم برای گسترش مراکز داده هوش مصنوعی را فراهم می‌کند. نکته مهم آن است که هر دو شرکت علاوه بر هوش مصنوعی، از فعالیت‌های گسترده‌تری برخوردارند؛ موضوعی که می‌تواند وابستگی آنها به یک چرخه فناورانه خاص را کاهش دهد. در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
در یک نگاه نفت برنت به ۱۰۹ دلار رسید و افزایش قیمت انرژی فشار بیشتری بر بازار اوراق وارد کرد. لاگارد با تأکید بر واکنش «سنجیده» به تورم انرژی، انتظارات برای افزایش نرخ بهره ECB در اکتبر را کاهش داد. ING محدوده ۱.۱۳۲۰ تا ۱.۱۳۳۰ را حمایت مهم EURUSD می‌داند که در صورت انتشار داده‌های قوی آمریکا می‌تواند دوباره آزمایش شود. RBA نرخ بهره را به ۴.۶۰ درصد رساند، اما مشخص شد گزینه حفظ نرخ بهره نیز روی میز بوده و AUDUSD به زیر ۰.۷۰۰۰ سقوط کرد. روز گذشته به نظر می‌رسید EURUSD شانس مناسبی برای یک حرکت اصلاحی و بازگشت دارد، اما تحولات خلیج فارس و اظهارات متمایل به سیاست پولی انبساطی‌تر از سوی کریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا، ریسک‌ها را دوباره به سمت نزولی شدن یورو تغییر داده است. در بازارهای دیگر، دلار استرالیا نیز تحت فشار قرار گرفته است؛ زیرا بانک مرکزی استرالیا مطابق انتظار نرخ بهره را افزایش داد، اما مشخص شد که اعضای این بانک گزینه حفظ نرخ بهره در سطح فعلی را نیز بررسی کرده بودند. دلار؛ تمرکز امروز روی اعتماد مصرف‌کننده و JOLTS در آغاز هفته، خوش‌بینی نسبت به هرگونه پیشرفت در مذاکرات آمریکا و ایران در حال کاهش است. مقام‌های ایرانی گفته‌اند دستیابی به توافق پیش از انتخابات میان‌دوره‌ای آمریکا در ۳ نوامبر بعید است. در حال حاضر، دولت ترامپ نیز در مواضع کلیدی خود انعطاف نشان نمی‌دهد و روز گذشته پیشنهاد ایران برای بازگشایی تنگه هرمز را رد کرد. قیمت نفت برنت روز گذشته تا ۱۰۹ دلار در هر بشکه افزایش یافت و اکنون در محدوده ۱۰۷ دلار قرار دارد. این اتفاق فشار دیگری بر بازار اوراق قرضه وارد کرده است. ✔️ بیشتر بخوانید: چرا بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا به بالاترین سطح از سال ۲۰۰۷ رسید؟ بازار سهام نیز از این شرایط تأثیر گرفته، اما تاکنون توانسته شوک را نسبتاً به‌خوبی جذب کند. با این حال، افزایش سریع نرخ‌ها در شرایطی که ارزش‌گذاری سهام در سطوح بالایی قرار دارد، می‌تواند ریسک رسیدن بازار به یک نقطه بحرانی را افزایش دهد. به گفته ING، این ریسک دنباله‌ای در حال پررنگ‌تر شدن است و در صورت تحقق، می‌تواند با جهش قابل‌توجه دلار همراه شود. در حال حاضر دلار آمریکا همچنان بدون یک شکست بزرگ، از حمایت بازار برخوردار است. نکته قابل توجه این است که فرانک سوئیس روز گذشته در کنار کرون نروژ و کرون سوئد، یکی از ضعیف‌ترین ارزهای بازار بود. در حالی که ارزهای اسکاندیناوی معمولاً در شرایط نقدینگی فشرده با فشار مواجه می‌شوند، ING معتقد است ضعف فرانک سوئیس در این مرحله ممکن است ماهیتی ساختاری‌تر داشته باشد. غافلگیری متمایل به سیاست انبساطی بانک مرکزی سوئیس در هفته گذشته ممکن است باعث شده معامله‌گران برای استفاده از سناریوی فدرال رزرو با سیاست پولی هاوکیش‌تر، USDCHF را به USDJPY ترجیح دهند؛ زیرا ریسک مداخله در بازار ین همچنان بالاست. اگر فدرال رزرو در ماه اکتبر نرخ بهره را افزایش دهد، ING انتظار دارد جفت‌ارز USDCHF بتواند تا محدوده ۰.۸۴ تا ۰.۸۵ صعود کند. داده‌های آمریکا دوباره در کانون توجه تقویم اقتصادی امروز می‌تواند بار دیگر داده‌های آمریکا را به مرکز توجه بازار برگرداند. انتظار می‌رود شاخص اعتماد مصرف‌کننده در سپتامبر در محدوده ۸۹ تثبیت شود. گزارش JOLTS نیز اطلاعات بیشتری درباره وضعیت بازار کار در ماه اوت ارائه خواهد کرد. ING معتقد است گزارش اشتغال ماه گذشته بیش از حد قدرتمند بوده و احتمالاً روز جمعه با بازبینی نزولی مواجه خواهد شد. از نگاه ING، برای اینکه دلار بتواند بخشی از رشد خود را پس بدهد، ابتدا باید بازار اوراق به ثبات برسد. تحقق این اتفاق تا حد زیادی به مسیر قیمت نفت وابسته است و اخبار اخیر چندان امیدوارکننده نیست. در نتیجه، ریسک‌های صعودی برای دلار بار دیگر در حال افزایش هستند. یورو؛ چرخش غافلگیرکننده لاگارد به سمت سیاست انبساطی‌تر یورو روز گذشته با وجود مجموعه‌ای از اظهارات متمایل به سیاست پولی انبساطی‌تر از سوی کریستین لاگارد، عملکرد نسبتاً خوبی داشت. اظهارات رئیس بانک مرکزی اروپا باعث شد اختلاف نرخ سوآپ دوساله SOFR و ESTR به سمت بیش از ۱۵۵ نقطه پایه حرکت کند. این فاصله اکنون چندان با بیشترین سطح ۱۶۳ نقطه پایه که در اوایل ژوئیه ثبت شده بود، فاصله ندارد. لاگارد روز گذشته تلاش کرد بخشی از خوش‌بینی بازار درباره احتمال افزایش نرخ بهره در ماه اکتبر را تعدیل کند. او گفت شرایط مالی سخت‌گیرانه باعث شده انتقال افزایش هزینه‌های انرژی به اقتصاد محدود شود. لاگارد همچنین تأکید کرد که با توجه به نبود شواهدی از آثار مرحله دوم تورمی، بانک مرکزی اروپا باید واکنشی «سنجیده» داشته باشد. این اظهارات از دید ING، احتمال سناریویی را تقویت می‌کند که اگر یکی از دو بانک مرکزی آمریکا و اروپا در ماه اکتبر نرخ بهره را افزایش دهد، آن بانک فدرال رزرو خواهد بود و نه بانک مرکزی اروپا. در حال حاضر بازار حدود ۱۷ نقطه پایه افزایش نرخ بهره برای فدرال رزرو و حدود ۹ نقطه پایه برای بانک مرکزی اروپا در ماه اکتبر قیمت‌گذاری کرده است. با این حال، تیم اقتصاد کلان ING انتظار دارد هر دو بانک مرکزی تا ماه دسامبر صبر کنند. بر همین اساس، سناریوی پایه این بانک همچنان EURUSD بالاتر تا پایان سال است. اما یک نکته مهم وجود دارد: هرگونه نشانه از انتشار داده‌های قدرتمند از اقتصاد آمریکا می‌تواند EUR/USD را دوباره به سمت کف‌های تابستانی در محدوده ۱.۱۳۲۰ تا ۱.۱۳۳۰ هدایت کند. به این ترتیب، اظهارات لاگارد بخشی از حمایتی را که پیش‌تر از یورو وجود داشت، از بین برده است. دلار استرالیا؛ RBA واقعاً به حفظ نرخ بهره فکر کرده بود بانک مرکزی استرالیا (RBA) صبح امروز مطابق انتظار نرخ بهره را افزایش داد و آن را به ۴.۶۰ درصد رساند. واکنش اولیه دلار استرالیا نسبتاً محدود بود. بیانیه بانک همچنان لحن متمایل به سیاست پولی سخت‌گیرانه داشت و به ریسک‌های صعودی تورم و آمادگی بانک برای افزایش دوباره نرخ بهره در صورت نیاز اشاره کرد. اما کنفرانس خبری، که در زمان نگارش گزارش همچنان ادامه داشت، لحن متفاوتی ایجاد کرد و فشار بر دلار استرالیا افزایش یافت. AUDUSD به زیر ۰.۷۰۰۰ سقوط کرد. میشل بولاک، رئیس بانک مرکزی استرالیا، گفت سیاست‌گذاران درباره حفظ نرخ بهره در جلسه امروز بحث کرده بودند؛ زیرا ریسک‌هایی برای بازار مسکن وجود دارد و درگیری‌های خاورمیانه می‌تواند باعث کاهش سرعت رشد اقتصاد جهانی شود. در حال حاضر حدود ۱۶ نقطه پایه کاهش نرخ بهره در بازار OIS دلار استرالیا تا پایان سال باقی مانده است و ING این سطح قیمت‌گذاری را منطقی می‌داند. اگرچه اظهارات بولاک درباره احتمال توقف افزایش نرخ بهره لحن محتاطانه‌ای داشت، بیانیه RBA همچنان نشان می‌دهد بانک آماده اقدام است؛ رویکردی که در طول سال ۲۰۲۶ نیز دنبال کرده است. از دید ING، احتمال ضمنی حدود ۶۰ درصدی برای افزایش دوباره نرخ بهره در ماه نوامبر شاید کمی بیش از حد بالا باشد. ✔️ بیشتر بخوانید: استرالیا در مسیر مهار تورم؛ نرخ بهره از ۴.۳۵ درصد به ۴.۶ درصد رسید آیا AUDUSD هنوز می‌تواند به ۰.۷۲۰۰ برسد؟ هدف ING برای AUDUSD در ماه دسامبر همچنان ۰.۷۲۰۰ است، اما این پیش‌بینی به‌شدت به تضعیف دلار آمریکا تا پایان سال و بهبود شرایط نقدینگی جهانی وابسته است. بنیادهای اقتصادی دلار استرالیا همچنان قدرتمند هستند و افزایش اخیر نرخ بهره نیز از این عوامل حمایت می‌کند. بنابراین ING همچنان معتقد است اگر سناریوی تضعیف دلار آمریکا در ماه‌های پایانی سال محقق شود، دلار استرالیا می‌تواند عملکرد بهتری در بازار ارز داشته باشد. با این حال، شرایط جهانی به‌وضوح بدتر شده و در کوتاه‌مدت ریسک‌های نزولی برای AUD/USD افزایش یافته است. این مقاله بر اساس گزارش ING تهیه و توسط تیم یوتوتایمز برای مخاطبان فراهم شده است.
