ورود به حساب
رمز عبور باید حداقل ۸ نویسه داشته باشد.
رشد اقتصادی قدرتمند شده و ریسک‌های تورمی افزایش یافته است. اقتصاد سوئد عملکردی بهتر از انتظارات داشته، در حالی که ریسک افزایش تورم به بالاتر از سطح هدف بیشتر شده است.
نگرانی از احتمال اصلاح بازار سهام آمریکا دوباره در حال افزایش است. بر اساس نظرسنجی انجمن سرمایه‌گذاران انفرادی آمریکا در اوایل سپتامبر، حدود ۳۸ درصد سرمایه‌گذاران انتظار داشتند بازار سهام طی شش ماه آینده کاهش پیدا کند. همزمان، ارزش‌گذاری تاریخی بازار نیز چندان آرامش‌بخش نیست؛ نسبت تعدیل‌شده قیمت به سود یا CAPE اخیراً به ۴۱.۴ رسیده، در حالی که میانگین بلندمدت آن حدود ۱۷.۴ است و فاصله چندانی با رکورد ۴۴ در سال ۱۹۹۹، پیش از ترکیدن حباب شرکت‌های اینترنتی، ندارد. در یک نگاه حدود ۳۸ درصد سرمایه‌گذاران مورد بررسی در اوایل سپتامبر انتظار افت بازار طی شش ماه آینده را داشتند. نسبت CAPE شاخص S&P 500 به حدود ۴۱.۴ رسیده، در حالی که میانگین تاریخی آن ۱۷.۴ است. صندوق سلامت و درمان ونگارد VHT دارای ۴۱۷ سهم و کارمزد سالانه ۰.۰۹ درصد است. صندوق خدمات عمومی XLU حدود ۳۱ شرکت را در اختیار دارد و کارمزد آن ۰.۰۸ درصد است. صندوق کالاهای مصرفی ضروری ونگارد VDC شامل ۱۰۳ شرکت با بازده سود تقسیمی حدود ۲.۱ درصد است. صندوق املاک و مستغلات شواب SCHH حدود ۱۱۷ دارایی و کارمزد ۰.۰۷ درصد دارد. صندوق سهام سودده شواب SCHD حدود ۹۸ شرکت را پوشش می‌دهد و بازده سود تقسیمی آن حدود ۳ درصد است. با این حال، نگرانی از سقوط بازار لزوماً به این معنا نیست که سرمایه‌گذار باید از سهام خارج شود. تلاش برای پیش‌بینی دقیق زمان سقوط و فروش پیش از آن، همان چیزی است که به «زمان‌بندی بازار» معروف است و می‌تواند هزینه سنگینی برای سرمایه‌گذار داشته باشد. یک رویکرد منطقی‌تر می‌تواند حفظ سرمایه‌گذاری در بازار و در عین حال افزایش وزن دارایی‌هایی باشد که در دوره‌های رکود و افت بازار معمولاً مقاومت بیشتری دارند. در چنین شرایطی، صندوق‌های قابل معامله بورسی متمرکز بر صنایع دفاعی می‌توانند بخشی از این استراتژی باشند؛ صنایعی مانند سلامت، خدمات عمومی، کالاهای مصرفی ضروری و املاک که تقاضای آنها در دوران رکود نیز به طور کامل از بین نمی‌رود. در کنار این گروه‌ها، صندوق‌های متمرکز بر شرکت‌های سودده و پرداخت‌کننده سود نقدی نیز می‌توانند جریان درآمدی نسبتاً پایداری برای سرمایه‌گذار ایجاد کنند. چرا اکنون صحبت از صندوق‌های دفاعی بیشتر شده است؟ در دوران رونق اقتصادی، سرمایه‌گذاران معمولاً به سمت صنایعی می‌روند که بیشترین حساسیت را به رشد اقتصاد دارند؛ اما شرایط در دوره رکود متفاوت است. زمانی که درآمد خانوارها کاهش پیدا می‌کند و شرکت‌ها هزینه‌های خود را محدود می‌کنند، تقاضا برای برخی کالاها و خدمات همچنان پابرجا می‌ماند. مردم حتی در دوران رکود به دارو، خدمات درمانی، برق و گاز، مواد غذایی و بسیاری از کالاهای مصرفی روزمره نیاز دارند. همین ویژگی باعث می‌شود شرکت‌های فعال در این حوزه‌ها در مقایسه با بسیاری از صنایع چرخه‌ای، ثبات بیشتری در درآمد و جریان نقدی خود داشته باشند. البته «دفاعی بودن» به معنای مصون بودن از افت قیمت نیست. این صندوق‌ها نیز در صورت وقوع یک سقوط گسترده می‌توانند کاهش پیدا کنند، اما هدف آنها این است که در برابر فشار بازار، عملکردی مقاوم‌تر از بخش‌های پرریسک‌تر اقتصاد داشته باشند. صندوق سلامت ونگارد؛ تمرکز بر تقاضایی که متوقف نمی‌شود یکی از گزینه‌های مورد توجه، VHT یا صندوق قابل معامله شاخص سلامت ونگارد است. منطق سرمایه‌گذاری در این صندوق ساده است: رکود اقتصادی باعث نمی‌شود نیاز مردم به خدمات درمانی، دارو و مراجعه به پزشک از بین برود. این صندوق اخیراً حدود ۴۱۷ سهم در اختیار داشت و شرکت‌هایی مانند الیلیلی، جانسون‌اندجانسون و یونایتدهلث از مهم‌ترین دارایی‌های آن بودند. کارمزد سالانه VHT تنها ۰.۰۹ درصد است؛ به این معنا که سرمایه‌گذاری ۱۰ هزار دلاری در آن، حدود ۹ دلار هزینه سالانه برای سرمایه‌گذار ایجاد می‌کند. بازده سود تقسیمی صندوق نیز حدود ۱.۵ درصد گزارش شده است. بنابراین VHT بیش از آنکه صرفاً یک گزینه درآمدی باشد، برای سرمایه‌گذاری در بخشی از اقتصاد طراحی شده که تقاضای آن در شرایط ضعیف اقتصادی نیز نسبتاً پایدار باقی می‌ماند. خدمات عمومی؛ کسب‌وکاری که مردم نمی‌توانند کنار بگذارند دومین گزینه، XLU یا صندوق بخش خدمات عمومی است. شرکت‌های این حوزه برق و سایر خدمات ضروری را تأمین می‌کنند؛ خدماتی که خانوارها و کسب‌وکارها حتی در دوره رکود نیز به آنها نیاز دارند. این صندوق حدود ۳۱ شرکت را در اختیار دارد و از جمله دارایی‌های اصلی آن می‌توان به NextEra Energy، Southern و Duke Energy اشاره کرد. کارمزد سالانه XLU تنها ۰.۰۸ درصد است و بازده سود تقسیمی آن در داده‌های ارائه‌شده حدود ۲.۸ تا ۳.۵ درصد قرار دارد. ویژگی مهم این بخش، ماهیت نسبتاً پایدار تقاضاست. زمانی که فعالیت اقتصادی کاهش پیدا می‌کند، مصرف برق ممکن است تحت تأثیر قرار گیرد، اما اصل نیاز به انرژی از بین نمی‌رود. همین مسئله باعث می‌شود شرکت‌های خدمات عمومی معمولاً جایگاه مهمی در سبدهای دفاعی داشته باشند. کالاهای مصرفی ضروری؛ خریدهایی که در رکود هم ادامه دارند VDC یا صندوق کالاهای مصرفی ضروری ونگارد، گزینه دیگری برای سرمایه‌گذارانی است که به دنبال کاهش حساسیت سبد خود به چرخه اقتصادی هستند. این صندوق اخیراً حدود ۱۰۳ شرکت را در اختیار داشت و والمارت، پراکتر اند گمبل و کوکاکولا از مهم‌ترین دارایی‌های آن بودند. کارمزد سالانه VDC حدود ۰.۰۹ درصد و بازده سود تقسیمی آن حدود ۲.۱ درصد است. منطق این صندوق نیز روشن است. مصرف‌کنندگان ممکن است در دوران رکود خرید خودرو، لوازم گران‌قیمت یا کالاهای لوکس را به تعویق بیندازند، اما خرید مواد غذایی، محصولات بهداشتی، نوشیدنی‌ها و کالاهای روزمره ادامه پیدا می‌کند. البته شدت این مقاومت به شرایط اقتصادی و رفتار مصرف‌کنندگان وابسته است، اما همین تفاوت میان «نیاز» و «خرید اختیاری» یکی از دلایل اصلی جذابیت صنایع مصرفی ضروری در دوره‌های پرنوسان است. املاک؛ درآمد اجاره‌ای در دل رکود گزینه چهارم SCHH یا صندوق املاک و مستغلات آمریکا از شرکت‌های سرمایه‌گذاری در املاک است. این صندوق اخیراً ۱۱۷ دارایی در اختیار داشت و شرکت‌هایی مانند Prologis، American Tower و Realty Income از جمله مهم‌ترین آنها بودند. کارمزد سالانه SCHH تنها ۰.۰۷ درصد و بازده سود تقسیمی آن حدود ۲.۸۷ درصد است. مزیت اصلی شرکت‌های سرمایه‌گذاری در املاک، قراردادهای اجاره نسبتاً بلندمدت آنهاست. قراردادهای چندساله یا حتی طولانی‌تر می‌توانند جریان درآمدی نسبتاً قابل پیش‌بینی ایجاد کنند و در شرایطی که اقتصاد دچار افت می‌شود، بخشی از ثبات درآمد را حفظ کنند. البته بخش املاک نیز بدون ریسک نیست. نرخ بهره بالا می‌تواند هزینه تأمین مالی این شرکت‌ها را افزایش دهد و ارزش‌گذاری املاک نیز ممکن است تحت تأثیر شرایط اقتصادی قرار گیرد. بنابراین SCHH بیشتر یک ابزار تنوع‌بخشی در سبد دفاعی است تا یک دارایی کاملاً بدون ریسک. “ «به نظر من، نکته مهم این گزارش بیش از آنکه انتخاب یک صندوق خاص باشد، تغییر نحوه مدیریت ریسک در بازاری با ارزش‌گذاری بالا است. CAPE در سطح ۴۱.۴ به خودی خود سیگنال فروش نیست، اما وقتی در کنار کاهش حاشیه امنیت ارزش‌گذاری قرار می‌گیرد، منطقی است سرمایه‌گذار به جای تلاش برای خروج از بازار، کیفیت و ترکیب دارایی‌های خود را بازنگری کند. در چنین شرایطی، صندوق‌های دفاعی می‌توانند نقش «ضربه‌گیر» سبد را ایفا کنند؛ با این حال، خرید آنها صرفاً به دلیل ترس از سقوط نیز تصمیم مناسبی نیست و قیمت ورود، نرخ بهره، کیفیت شرکت‌های زیرمجموعه و افق سرمایه‌گذاری باید همزمان در نظر گرفته شوند. به بیان ساده‌تر، مسئله اصلی پیش‌بینی بازار نزولی نیست؛ ساختن سبدی است که برای سناریوی صعود، رکود و اصلاح شدید، همزمان آمادگی داشته باشد.» بابک شیری سود تقسیمی؛ لایه دوم دفاع در برابر رکود پنجمین گزینه SCHD یا صندوق سهام سودده آمریکاست. تفاوت اصلی این صندوق با چهار گزینه قبلی این است که تمرکز آن مستقیماً بر شرکت‌هایی قرار دارد که سابقه پرداخت سود نقدی دارند. SCHD اخیراً حدود ۹۸ شرکت را در اختیار داشت و مرک، شورون و ورایزن از مهم‌ترین دارایی‌های آن بودند. کارمزد سالانه این صندوق تنها ۰.۰۶ درصد است و بازده سود تقسیمی آن حدود ۳.۰۸ درصد گزارش شده است. پرداخت سود نقدی در دوره‌های رکودی می‌تواند اهمیت بیشتری پیدا کند. زمانی که قیمت برخی سهام برای مدتی ثابت می‌ماند یا کاهش پیدا می‌کند، دریافت جریان نقدی از شرکت‌های سودده می‌تواند بخشی از بازده سرمایه‌گذار را تأمین کند. البته پرداخت سود به تنهایی تضمین‌کننده عملکرد بهتر نیست. کیفیت کسب‌وکار، توانایی ایجاد جریان نقدی و پایداری سود نیز اهمیت دارد. مزیت SCHD در این است که به جای تمرکز بر یک صنعت خاص، مجموعه‌ای از شرکت‌های سودده را در اختیار سرمایه‌گذار قرار می‌دهد. مقایسه ۵ صندوق دفاعی صندوق حوزه اصلی تعداد دارایی سود تقسیمی کارمزد سالانه VHT سلامت ۴۱۷ ۱.۵٪ ۰.۰۹٪ XLU خدمات عمومی ۳۱ حدود ۲.۸٪ ۰.۰۸٪ VDC کالاهای مصرفی ضروری ۱۰۳ ۲.۱٪ ۰.۰۹٪ SCHH املاک و مستغلات ۱۱۷ ۲.۸۷٪ ۰.۰۷٪ SCHD سهام سودده ۹۸ ۳.۰۸٪ ۰.۰۶٪ ترکیب این پنج صندوق نشان می‌دهد که دفاع در برابر بازار نزولی الزاماً به معنای خروج از بازار سهام نیست. سرمایه‌گذار می‌تواند به جای تلاش برای تشخیص زمان دقیق سقوط، بخشی از سرمایه را به صنایعی اختصاص دهد که جریان درآمدی آنها کمتر به رونق اقتصادی وابسته است. CAPE بالا؛ هشدار است، نه سیگنال فروش مهم‌ترین نکته در شرایط فعلی، نسبت CAPE برابر با ۴۱.۴ است. این رقم بیش از دو برابر میانگین بلندمدت ۱۷.۴ قرار دارد و به سطح ۴۴ در سال ۱۹۹۹ نزدیک شده است. چنین ارزش‌گذاری‌ای نمی‌تواند زمان دقیق سقوط بازار را مشخص کند، اما یک هشدار جدی درباره بازده مورد انتظار بلندمدت محسوب می‌شود. هرچه قیمت‌گذاری اولیه بازار بالاتر باشد، فضای کمتری برای خطا در برآورد رشد سود شرکت‌ها وجود خواهد داشت. در مقابل، خروج کامل از بازار نیز می‌تواند خطرناک باشد. بازار ممکن است مدت طولانی‌تری از چیزی که سرمایه‌گذار انتظار دارد، به رشد خود ادامه دهد و بازگشت به بازار پس از یک دوره صعودی نیز دشوار باشد. به همین دلیل، مسئله اصلی برای سرمایه‌گذار امروز انتخاب میان «همه سهام» و «هیچ سهامی» نیست؛ بلکه ساختن سبدی است که بتواند سناریوهای مختلف اقتصادی را تحمل کند. جمع‌بندی هیچ‌کس نمی‌داند اصلاح بعدی بازار سهام آمریکا چه زمانی آغاز خواهد شد. CAPE در سطح ۴۱.۴، فاصله زیاد آن با میانگین تاریخی ۱۷.۴ و نگرانی ۳۸ درصد از سرمایه‌گذاران درباره کاهش بازار، همگی نشان می‌دهند که احتیاط در شرایط فعلی بی‌دلیل نیست. با این حال، سرمایه‌گذاری دفاعی لزوماً به معنای پیش‌بینی سقوط نیست. VHT، XLU، VDC، SCHH و SCHD پنج صندوقی هستند که هرکدام از زاویه‌ای متفاوت، بر سلامت، خدمات عمومی، کالاهای ضروری، املاک و شرکت‌های سودده تمرکز دارند. در نهایت، مزیت اصلی چنین صندوق‌هایی نه توانایی پیش‌بینی بازار، بلکه کاهش وابستگی سبد سرمایه‌گذاری به یک سناریوی خاص است. اگر بازار رشد کند، سرمایه‌گذار همچنان در بازار حضور دارد و اگر اقتصاد وارد رکود شود، بخش دفاعی سبد می‌تواند بخشی از فشار را کاهش دهد. در ترجمه برخی نقاط این گزارش از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
ETFهای اسپات بیت‌کوین در آمریکا پس از یک روز خروج سرمایه، روز دوشنبه حدود ۲۱۷ میلیون دلار ورود سرمایه ثبت کردند. همزمان، ETFهای اسپات اتریوم نیز برای یازدهمین روز متوالی شاهد ورود پول بودند. در یوتوتایمز، روند جریان سرمایه به این صندوق‌ها و پیام آن برای بازار ارزهای دیجیتال را بررسی می‌کنیم. بر اساس داده‌های SoSoValue، خروج حدود ۲۰۲ میلیون دلار از ETFهای بیت‌کوین در روز جمعه، به روند ۹ روزه ورود سرمایه پایان داده بود. این دوره از ۱۹ آگوست آغاز شده بود و با طولانی‌ترین دوره ورود سرمایه به ETFهای بیت‌کوین در سال جاری برابری می‌کرد. ETFهای بیت‌کوین دوباره سرمایه جذب کردند بازگشت ۲۱۷ میلیون دلار سرمایه به صندوق‌های بیت‌کوین در روز دوشنبه نشان داد خروج سرمایه روز جمعه دست‌کم در نخستین جلسه معاملاتی بعدی ادامه پیدا نکرده است. دارایی خالص ETFهای بیت‌کوین در پایان آگوست کمی کمتر از ۱۰۰ میلیارد دلار قرار گرفت. این رقم در ۲۷ آگوست برای نخستین بار از مرز ۱۰۰ میلیارد دلار عبور کرده بود، اما خروج سرمایه روز جمعه باعث شد مجموع دارایی‌ها دوباره به زیر این سطح بازگردد. از زمان راه‌اندازی ETFهای اسپات بیت‌کوین در ژانویه ۲۰۲۴، مجموع ورود خالص سرمایه به این محصولات اکنون به حدود ۵۵ میلیارد دلار رسیده است. اتریوم ۱۱ روز بدون خروج سرمایه در بازار ETFهای اتریوم، روند ورود سرمایه همچنان ادامه دارد. این صندوق‌ها روز دوشنبه حدود ۸۸ میلیون دلار ورود خالص سرمایه ثبت کردند و تعداد روزهای متوالی ورود پول به ۱۱ جلسه رسید. مجموع ورود سرمایه به ETFهای اتریوم در این دوره حدود ۱.۶ میلیارد دلار بوده است. این طولانی‌ترین روند ورود سرمایه برای این محصولات از دوره ۲۰ روزهای محسوب می‌شود که در ژوئیه ۲۰۲۵ پایان یافت. تداوم این جریان سرمایه نشان می‌دهد تقاضای نهادی برای محصولات مرتبط با اتریوم در مقطع فعلی نسبتاً پایدار باقی مانده است. آگوست بهترین ماه ETF بیت‌کوین در ۲۰۲۶ آگوست در میان ماه‌های سال ۲۰۲۶، قوی‌ترین عملکرد را از نظر ورود سرمایه به ETFهای بیت‌کوین ثبت کرد. میزان ورود سرمایه در این ماه بیش از دو برابر رقم ثبت‌شده در آوریل بود. با وجود این عملکرد، ETFهای بیت‌کوین همچنان در مجموع سال ۲۰۲۶ با حدود ۲.۵ میلیارد دلار خروج خالص سرمایه مواجه هستند. بنابراین، روند مثبت آگوست هنوز نتوانسته خروج سرمایه تجمعی سال را به‌طور کامل جبران کند. واکنش بازار به سخنان وارش خروج سرمایه روز جمعه پس از اظهارات کریستوفر وارش در نشست جکسون هول رخ داد؛ اظهاراتی که انتظارات مربوط به افزایش نرخ بهره را تقویت کرد. بازگشت جریان سرمایه در روز دوشنبه می‌تواند نشان دهد برخی سرمایه‌گذاران این حرکت را بیشتر یک واکنش یک‌روزه به تحولات نرخ بهره تلقی کرده‌اند تا آغاز یک روند معکوس. با این حال، داده‌های جریان سرمایه در روزهای آینده تصویر روشن‌تری از رفتار سرمایه‌گذاران ارائه خواهد کرد. تحلیل بازار ارز دیجیتال تحلیلگران یوتوتایمز معتقدند بازگشت ۲۱۷ میلیون دلار سرمایه به ETFهای بیت‌کوین و تداوم ورود پول به ETFهای اتریوم، در کوتاه‌مدت از احساسات بازار حمایت می‌کند. برای کاربران ایرانی، این جریان‌ها اهمیت زیادی دارند، زیرا افزایش تقاضای نهادی می‌تواند نقدینگی و نوسان بیت‌کوین و اتریوم را تحت تأثیر قرار دهد. بااین‌حال، معامله‌گران باید همزمان واکنش صندوق‌ها به سیاست‌های نرخ بهره آمریکا را زیر نظر داشته باشند.
بازار سهام آمریکا در سال ۲۰۲۶ بیش از هر زمان دیگری تحت تأثیر داستان هوش مصنوعی قرار گرفته است. رشد شرکت‌های فناوری، سرمایه‌گذاری سنگین در زیرساخت‌های هوش مصنوعی و افزایش ارزش سهام مرتبط با این حوزه باعث شده بخش بزرگی از جریان سرمایه بازار در یک جهت حرکت کند. در یک نگاه بسیاری از سهام و صندوق‌های فناوری برخلاف ظاهر متفاوتشان، در عمل تحت تأثیر یک جریان مشترک حرکت می‌کنند. در شش ماه گذشته، SOXX و QQQ با وجود تفاوت در ترکیب دارایی‌ها، رفتار قیمتی بسیار نزدیکی داشته‌اند. طی سه سال گذشته، بازده TQQQ حدود ۳۰۰٪، QLD حدود ۲۰۰٪ و QQQ حدود ۱۰۰٪ بوده است. خطر اصلی زمانی نمایان می‌شود که روند بازار برگردد و سرمایه‌گذار متوجه شود چندین دارایی متفاوت، در واقع یک ریسک مشترک داشته‌اند. در نگاه اول، سرمایه‌گذاری در صندوق‌های مختلف فناوری، نیمه‌رساناها، رایانش ابری، هوش مصنوعی و دیگر بخش‌های نوآورانه ممکن است یک سبد متنوع به نظر برسد. اما بررسی رفتار قیمتی این دارایی‌ها نشان می‌دهد تفاوت میان آنها در بسیاری از مواقع کمتر از چیزی است که سرمایه‌گذاران تصور می‌کنند. مشکل دقیقاً همین‌جاست؛ ممکن است سرمایه‌گذار تصور کند چندین نوع دارایی در اختیار دارد، در حالی که در واقع چند بار روی یک عامل مشترک شرط بسته است. وقتی دو صندوق متفاوت تقریباً یک رفتار دارند یکی از نمونه‌های جالب، مقایسه SOXX با TQQQ است. SOXX یک صندوق بدون اهرم است که روی شرکت‌های صنعت نیمه‌رسانا تمرکز دارد، در حالی که TQQQ تلاش می‌کند حرکت روزانه شاخص نزدک ۱۰۰ را با ضریب سه دنبال کند. در ظاهر، این دو صندوق تفاوت زیادی دارند. SOXX حدود ۳۵ سهم در اختیار دارد، در حالی که QQQ نزدیک به ۱۰۰ سهم را شامل می‌شود. از میان این دو سبد نیز تنها ۱۷ شرکت به صورت مشترک در هر دو صندوق حضور دارند؛ بنابراین حدود یک‌سوم ترکیب آنها با یکدیگر همپوشانی دارد. با این حال، رفتار قیمتی آنها طی شش ماه گذشته شباهت بسیار زیادی داشته است. به بیان ساده، برای اینکه رفتار پرنوسان SOXX را شبیه‌سازی کنیم، در بسیاری از مقاطع کافی بوده است حرکت QQQ را با ضریب سه بزرگ کنیم. این اتفاق یک سؤال مهم برای سرمایه‌گذاران ایجاد می‌کند: اگر دو صندوق با ترکیب متفاوت می‌توانند چنین رفتار مشابهی داشته باشند، آیا واقعاً داشتن چند صندوق فناوری به معنای تنوع‌بخشی است؟ مسئله فقط SOXX و QQQ نیست نگرانی اصلی این تحلیل فقط به دو صندوق محدود نمی‌شود. بررسی بخش‌های مختلفی که در سال ۲۰۲۶ مورد توجه سرمایه‌گذاران قرار گرفته‌اند، از رایانش کوانتومی گرفته تا صنعت فضایی و دیگر موضوعات پرطرفدار، نشان می‌دهد بسیاری از این بخش‌ها در زمان‌های مهم بازار تحت تأثیر یک جریان مشترک قرار می‌گیرند. این جریان همان رفتار معروف «ریسک‌پذیری و ریسک‌گریزی» در بازار است. در دوره‌های خوش‌بینی، سرمایه به سمت دارایی‌های پرریسک‌تر حرکت می‌کند و سهام فناوری، شرکت‌های نوآور و صندوق‌های رشدی همزمان مورد توجه قرار می‌گیرند. اما زمانی که فضای بازار تغییر کند، همین دارایی‌ها می‌توانند به شکل همزمان تحت فشار فروش قرار بگیرند. در چنین شرایطی، تفاوت صنعت یا نام شرکت دیگر اهمیت سابق را ندارد. الگوریتم‌های معاملاتی، صندوق‌های شاخصی و جریان‌های بزرگ سرمایه می‌توانند سهام مختلف را در قالب یک معامله بزرگ‌تر یعنی «ریسک بازار» خرید و فروش کنند. اهرم، تفاوت اصلی را بیشتر می‌کند نمونه TQQQ این مسئله را به شکل واضح‌تری نشان می‌دهد. طی سه سال گذشته، بازده TQQQ حدود ۳۰۰ درصد بوده است. بازده QLD در همین دوره حدود ۲۰۰ درصد و بازده QQQ حدود ۱۰۰ درصد بوده است. در نگاه اول ممکن است این ارقام نشان دهند سرمایه‌گذار با انتخاب صندوق اهرمی، صرفاً نسخه‌ای پربازده‌تر از یک صندوق فناوری را در اختیار داشته است. اما اهرم در هر دو جهت عمل می‌کند. وقتی بازار صعودی است، ضریب سه می‌تواند بازده بسیار بیشتری ایجاد کند. اما زمانی که روند بازار برگردد، زیان نیز با سرعت بیشتری افزایش می‌یابد. نکته مهم این است که صندوق‌های اهرمی به صورت روزانه عملکرد خود را تنظیم می‌کنند. به همین دلیل، نتیجه آنها در دوره‌های طولانی الزاماً برابر با سه برابر بازده شاخص پایه نیست. این موضوع می‌تواند در دوره‌های پرنوسان اهمیت بسیار زیادی داشته باشد. بزرگترین خطر؛ توهم تنوع‌بخشی سرمایه‌گذاران معمولاً با اضافه کردن دارایی‌های مختلف به سبد خود تلاش می‌کنند ریسک را کاهش دهند. اما اگر چند دارایی به شدت با یکدیگر همبسته باشند، این روش ممکن است نتیجه مورد انتظار را ایجاد نکند. فرض کنید سرمایه‌گذاری همزمان در صندوق‌های فناوری، نیمه‌رسانا، هوش مصنوعی و رایانش ابری انجام شده باشد. از نظر نام و صنعت، اینها چهار سرمایه‌گذاری متفاوت هستند. اما اگر بخش بزرگی از قیمت آنها به یک عامل مشترک یعنی رشد فناوری و جریان سرمایه به سهام هوش مصنوعی وابسته باشد، در زمان اصلاح بازار ممکن است همه آنها همزمان سقوط کنند. در این حالت، سرمایه‌گذار تصور می‌کند چهار انتخاب متفاوت انجام داده، اما در واقع چهار بار روی یک ریسک سرمایه‌گذاری کرده است. این همان چیزی است که می‌توان آن را توهم تنوع‌بخشی نامید. بازار صعودی این مشکل را پنهان می‌کند در بازارهای صعودی، همبستگی بالا معمولاً مشکل بزرگی ایجاد نمی‌کند. برعکس، می‌تواند بسیار سودآور باشد. وقتی جریان سرمایه به سمت فناوری حرکت می‌کند، شرکت‌ها و صندوق‌های مرتبط با این بخش تقریباً همزمان رشد می‌کنند و سرمایه‌گذار از افزایش ارزش کل سبد خود رضایت دارد. مشکل زمانی ظاهر می‌شود که چرخه تغییر کند. اگر نگرانی درباره ارزش‌گذاری شرکت‌های فناوری افزایش یابد یا سرمایه‌گذاران تصمیم بگیرند ریسک خود را کاهش دهند، دارایی‌هایی که در دوره صعودی بسیار متفاوت به نظر می‌رسیدند، ممکن است به شکل همزمان وارد مسیر نزولی شوند. در آن لحظه، سرمایه‌گذار متوجه می‌شود آنچه تصور می‌کرد «تنوع» است، در واقع مجموعه‌ای از دارایی‌های همبسته بوده است. هوش مصنوعی عامل مشترک بازار شده است رشد هوش مصنوعی در سال‌های اخیر فرصت‌های بزرگی برای شرکت‌های فناوری ایجاد کرده است، اما همین موضوع باعث شده جریان سرمایه در بخش بزرگی از بازار حول یک روایت مشترک شکل بگیرد. شرکت‌های تولیدکننده تراشه، ارائه‌دهندگان خدمات ابری، شرکت‌های نرم‌افزاری و حتی برخی شرکت‌های فضایی و رایانش کوانتومی، در ذهن بازار به نوعی با آینده فناوری و هوش مصنوعی ارتباط پیدا کرده‌اند. این ارتباط لزوماً به معنای یکسان بودن مدل کسب‌وکار آنها نیست. اما بازار سهام همیشه بر اساس تفاوت‌های بنیادی شرکت‌ها حرکت نمی‌کند. گاهی جریان سرمایه و احساسات سرمایه‌گذاران برای مدتی طولانی اهمیت بیشتری پیدا می‌کند. در چنین شرایطی، سهام مختلف می‌توانند با وجود تفاوت‌های بنیادی، رفتار بسیار مشابهی نشان دهند. “ «برداشت من از این تحلیل این است که در بازار فعلی، بزرگترین اشتباه لزوماً انتخاب سهم اشتباه نیست؛ بلکه برآورد اشتباه از میزان تنوع سبد است. وقتی بخش بزرگی از سرمایه بازار حول یک روایت مشترک مانند هوش مصنوعی حرکت می‌کند، داشتن چندین صندوق و سهم فناوری ممکن است فقط وزن یک ریسک واحد را افزایش دهد. به نظرم در چنین شرایطی، مدیریت سرمایه باید قبل از جست‌وجوی بازده بیشتر، روی اندازه‌گیری همبستگی دارایی‌ها و میزان واقعی مواجهه با QQQ تمرکز کند؛ چون در بازارهای صعودی، همبستگی سود می‌سازد، اما در زمان چرخش روند می‌تواند تمام سبد را همزمان تحت فشار قرار دهد.» بابک شیری الگوریتم‌ها تفاوت‌ها را کمرنگ کرده‌اند یکی از عوامل مهم در افزایش همبستگی میان سهام، رشد معاملات الگوریتمی و سرمایه‌گذاری شاخصی است. در گذشته ممکن بود سرمایه‌گذاران بر اساس ویژگی‌های خاص هر شرکت تصمیم بگیرند. اما امروز بخش قابل‌توجهی از سرمایه از طریق صندوق‌های شاخصی، الگوریتم‌های معاملاتی و راهبردهای مبتنی بر عوامل مشترک وارد بازار می‌شود. در نتیجه، زمانی که بازار وارد وضعیت «ریسک‌گریزی» می‌شود، ممکن است سهام شرکت‌های مختلف صرفاً به دلیل قرار گرفتن در یک گروه پرریسک تحت فشار قرار بگیرند. همین مسئله باعث شده مرز میان برخی صنایع در حرکت کوتاه‌مدت قیمت‌ها کمتر از گذشته قابل مشاهده باشد. برای سرمایه‌گذار، مسئله فقط تعداد دارایی‌ها نیست تنوع‌بخشی واقعی به معنای داشتن تعداد زیادی نماد نیست. مهم‌تر از تعداد دارایی‌ها، این است که بدانیم آنها در برابر چه عواملی حساس هستند. اگر پنج صندوق مختلف همگی به رشد سهام فناوری وابسته باشند، داشتن هر پنج صندوق لزوماً ریسک را کاهش نمی‌دهد. اما اگر دارایی‌های سبد به عوامل اقتصادی متفاوتی مانند نرخ بهره، طلا، کالاها، اوراق بدهی، سهام ارزشی و بخش‌های مختلف اقتصاد وابسته باشند، احتمال کاهش همزمان آنها کمتر خواهد بود. بنابراین سرمایه‌گذار باید به جای پرسیدن «چند دارایی دارم؟»، سؤال مهم‌تری مطرح کند: اگر بازار برگردد، چند دارایی من احتمالاً همزمان سقوط خواهند کرد؟ این سؤال می‌تواند تصویر بسیار دقیق‌تری از ریسک واقعی سبد ارائه دهد. پاییز می‌تواند آزمون مهمی برای این نظریه باشد با نزدیک شدن به پاییز، بازار سهام آمریکا در نقطه حساسی قرار گرفته است. رشد شدید سهام مرتبط با هوش مصنوعی، ارزش‌گذاری‌های بالا و تمرکز سرمایه در بخش فناوری باعث شده حساسیت بازار نسبت به تغییر جریان نقدینگی افزایش پیدا کند. این به معنای آن نیست که سهام فناوری الزاماً باید سقوط کند. همبستگی بالا در دوران صعودی حتی می‌تواند به افزایش بیشتر قیمت‌ها منجر شود. اما اگر چرخه بازار تغییر کند، همین همبستگی می‌تواند سرعت افت را افزایش دهد. سرمایه‌گذارانی که امروز چند صندوق فناوری را در سبد خود دارند، ممکن است تصور کنند ریسک خود را میان دارایی‌های مختلف تقسیم کرده‌اند؛ در حالی که بخش بزرگی از این سبد ممکن است در نهایت به عملکرد QQQ و جریان سرمایه به سمت فناوری وابسته باشد. جمع‌بندی بازار سهام آمریکا در سال ۲۰۲۶ نشان داده است که تفاوت ظاهری میان صندوق‌ها و صنایع الزاماً به معنای تفاوت واقعی در ریسک نیست. SOXX و QQQ با وجود ترکیب متفاوت، در شش ماه گذشته حرکت بسیار نزدیکی داشته‌اند و عملکرد سه‌ساله TQQQ، QLD و QQQ نیز نشان می‌دهد که اهرم می‌تواند همان ریسک بازار را تنها با شدت بیشتری به سرمایه‌گذار منتقل کند. مسئله اصلی برای سرمایه‌گذاران، انتخاب تعداد بیشتری از صندوق‌ها نیست؛ بلکه شناخت عواملی است که پشت حرکت آنها قرار دارد. اگر چندین دارایی همگی به یک روایت مانند هوش مصنوعی، نرخ بهره یا اشتهای بازار برای ریسک وابسته باشند، تنوع ظاهری می‌تواند در زمان بحران از بین برود. در نهایت، همبستگی بالا الزاماً یک هشدار برای خروج از سهام فناوری نیست؛ بلکه هشداری درباره مدیریت ریسک و شناخت دقیق سبد سرمایه‌گذاری است. تا زمانی که روند صعودی ادامه دارد، این همبستگی می‌تواند به نفع سرمایه‌گذار باشد، اما هنگام تغییر چرخه، تفاوت میان «تنوع واقعی» و «تکرار یک ریسک» می‌تواند بسیار پرهزینه شود. در ترجمه برخی نقاط این مقاله از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
وقتی سرمایه‌گذاری وارد یک صندوق شاخصی مانند S&P 500 می‌شود، تصور عمومی این است که مالک بخشی از بزرگترین شرکت‌های آمریکا به‌صورت متنوع است. اما تغییرات اخیر بازار نشان می‌دهد ساختار این شاخص بیش از گذشته تحت تأثیر تعداد محدودی از شرکت‌های غول‌پیکر فناوری قرار گرفته است. در یک نگاه صندوق شاخصی Vanguard S&P 500 ETF در پایان ژوئن ۲۰۲۶، حدود ۷.۵٪ از دارایی‌های خود را به سهام انویدیا اختصاص داده بود؛ در حالی که سهم اپل حدود ۶.۵۸٪ بود. پنج شرکت بزرگ این صندوق یعنی انویدیا، اپل، مایکروسافت، آمازون و آلفابت بیش از ۲۵٪ کل دارایی یک تریلیون دلاری آن را تشکیل می‌دهند. ارزش بازار انویدیا پس از عبور از اپل به حدود ۵.۳ تریلیون دلار رسیده و اکنون حدود ۸۰۰ میلیارد دلار بیشتر از ارزش بازار اپل است. رشد انفجاری تقاضا برای زیرساخت‌های هوش مصنوعی باعث شده شاخص S&P 500 بیش از هر زمان دیگری به عملکرد چند شرکت بزرگ فناوری وابسته شود. بر اساس آخرین داده‌ها، سرمایه‌گذاران صندوق Vanguard S&P 500 ETF اکنون سهم بیشتری از انویدیا نسبت به اپل در اختیار دارند؛ اتفاقی که نشان‌دهنده تغییر بزرگ در رهبری بازار سهام آمریکا و قدرت روزافزون صنعت هوش مصنوعی است. در پایان ژوئن ۲۰۲۶، انویدیا با اختصاص ۷.۵۰٪ از وزن این صندوق، بزرگترین موقعیت سرمایه‌گذاری آن بود. در مقابل، اپل که سال‌ها عنوان بزرگترین سهم این شاخص را در اختیار داشت، با وزن ۶.۵۸٪ در رتبه دوم قرار گرفت. به زبان ساده، اگر فردی ۱۰ هزار دلار در این صندوق سرمایه‌گذاری کرده باشد، حدود ۷۵۰ دلار از سرمایه او به‌طور غیرمستقیم در سهام انویدیا و حدود ۶۵۸ دلار در سهام اپل قرار دارد. پایان دوران سلطه اپل بر صدر بازار برای سال‌ها اپل نماد اصلی قدرت بازار سهام آمریکا بود. رشد فروش آیفون، سودآوری بالا و جریان نقدی قدرتمند این شرکت باعث شده بود سرمایه‌گذاران آن را یکی از امن‌ترین دارایی‌های بازار بدانند. اما موج جدید سرمایه‌گذاری در حوزه هوش مصنوعی معادلات را تغییر داد. انویدیا که زمانی تنها یک شرکت تولیدکننده تراشه‌های گرافیکی شناخته می‌شد، اکنون به ستون اصلی توسعه زیرساخت‌های هوش مصنوعی در جهان تبدیل شده است. این شرکت نخستین بار در ۵ ژوئن ۲۰۲۴ از نظر ارزش بازار از اپل عبور کرد. در آن زمان ارزش بازار انویدیا حدود ۳.۰۲ تریلیون دلار و ارزش بازار اپل حدود ۲.۹۹ تریلیون دلار بود. تنها چند هفته بعد، انویدیا حتی از مایکروسافت نیز عبور کرد و جایگاه بزرگترین شرکت جهان از نظر ارزش بازار را به دست آورد. اکنون فاصله میان این دو غول فناوری بسیار بیشتر شده است. ارزش بازار انویدیا حدود ۵.۳ تریلیون دلار برآورد می‌شود، در حالی که ارزش بازار اپل حدود ۴.۵ تریلیون دلار است؛ یعنی اختلافی نزدیک به ۸۰۰ میلیارد دلار. شاخص S&P 500 بیشتر از گذشته به هوش مصنوعی وابسته شده است صندوق Vanguard S&P 500 ETF حدود ۱.۰۵ تریلیون دلار دارایی را در اختیار دارد و روی کاغذ مالک ۵۲۰ شرکت آمریکایی است. اما توزیع سرمایه میان این شرکت‌ها بسیار نابرابر شده است. پس از انویدیا و اپل، شرکت‌های مایکروسافت با وزن ۴.۲۹٪، آمازون با ۳.۶۱٪ و آلفابت، مالک گوگل، با ۳.۲۴٪ در رتبه‌های بعدی قرار دارند. در مجموع، همین پنج شرکت بیش از ۲۵.۲۲٪ کل دارایی صندوق را تشکیل می‌دهند. اگر هر دو نوع سهام آلفابت نیز محاسبه شود، سهم شرکت‌های بزرگ فناوری به حدود ۲۸٪ افزایش پیدا می‌کند. این تمرکز نشان می‌دهد سرمایه‌گذاری در شاخص S&P 500 دیگر تنها سرمایه‌گذاری روی کل اقتصاد آمریکا نیست؛ بلکه تا حد زیادی سرمایه‌گذاری روی رهبران موج هوش مصنوعی نیز محسوب می‌شود. شرکت‌هایی مانند برادکام و میکرون نیز از این روند بهره برده‌اند. برادکام با وزن ۲.۷۷٪ در رتبه ششم صندوق قرار دارد و میکرون با سهم ۲.۰۱٪ به جمع ۱۰ شرکت بزرگ صندوق اضافه شده است؛ رشدی که مستقیماً به افزایش تقاضا برای تجهیزات و حافظه مورد نیاز سامانه‌های هوش مصنوعی مرتبط است. رشد انویدیا موتور اصلی تغییر وزن شاخص دلیل اصلی افزایش سهم انویدیا در شاخص، تصمیم مدیران صندوق‌ها نبوده است. شاخص S&P 500 بر اساس ارزش بازار شرکت‌ها تنظیم می‌شود؛ بنابراین هر شرکتی که سریع‌تر رشد کند، وزن بیشتری در شاخص پیدا می‌کند. انویدیا در آخرین گزارش مالی خود رشد درآمد سالانه ۸۵٪ را ثبت کرد و درآمد فصل اخیر آن به ۸۱.۶ میلیارد دلار رسید. همین رشد چشمگیر باعث شد ارزش‌گذاری بازار نسبت به آینده این شرکت تغییر کند. در مقابل، کاهش سهم اپل به معنای ضعف این شرکت نیست. اپل همچنان یکی از قدرتمندترین شرکت‌های جهان با درآمد پایدار، برند جهانی و ذخایر نقدی عظیم است. اما سرعت رشد انویدیا در دوره جدید فناوری باعث شده وزن آن در بازار سرمایه افزایش پیدا کند. “ «افزایش تمرکز شاخص S&P 500 روی چند شرکت بزرگ فناوری یک هشدار مهم برای سرمایه‌گذاران است. رشد فعلی می‌تواند ادامه‌دار باشد، اما هر موج بزرگ سرمایه‌گذاری در تاریخ بازارها زمانی با آزمون ارزش‌گذاری مواجه شده است. بنابراین، هوش مصنوعی همچنان یکی از بزرگترین فرصت‌های اقتصادی دهه آینده است، اما مدیریت ریسک و توجه به قیمت خرید، تفاوت میان سرمایه‌گذاری هوشمندانه و دنبال کردن صرف یک هیجان بازار خواهد بود.» بابک شیری وابستگی بیشتر؛ فرصت یا ریسک؟ تمرکز بالای شاخص روی چند شرکت بزرگ فناوری، هم فرصت ایجاد می‌کند و هم ریسک. از یک طرف، سرمایه‌گذاران شاخصی بدون نیاز به انتخاب مستقیم سهام، از رشد شرکت‌هایی مانند انویدیا، مایکروسافت و آلفابت بهره‌مند شده‌اند. مدل وزنی شاخص نیز باعث می‌شود شرکت‌های موفق به‌صورت خودکار سهم بیشتری پیدا کنند. اما از طرف دیگر، افزایش وابستگی شاخص به چند شرکت محدود می‌تواند نوسانات بازار را بیشتر کند. برای مثال، کاهش ۲۰٪ قیمت سهام انویدیا، در شرایط ثابت بودن سایر عوامل، می‌تواند حدود ۱.۵٪ از ارزش کل صندوق را کاهش دهد. در حال حاضر، ۱۰ شرکت بزرگ صندوق حدود ۳۶.۳۳٪ از کل دارایی آن را تشکیل می‌دهند؛ یعنی از هر ۱۰ هزار دلار سرمایه‌گذاری، حدود ۳۶۳۳ دلار در اختیار همین ۱۰ شرکت است و باقی سرمایه میان ۵۱۰ شرکت دیگر تقسیم می‌شود. آینده بازار؛ ادامه سلطه هوش مصنوعی یا بازگشت تعادل؟ بازار سهام آمریکا در سال‌های اخیر شاهد یکی از بزرگترین تغییرات ساختاری خود بوده است. همان‌طور که اپل سال‌ها نماد تحول دیجیتال بود، اکنون انویدیا نماینده موج جدید سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی محسوب می‌شود. با این حال، تاریخ بازار نشان داده هیچ رهبری دائمی نیست. همان‌طور که اپل توانست سال‌ها در صدر باقی بماند، ممکن است در آینده شرکت‌های دیگری نیز جایگاه فعلی رهبران هوش مصنوعی را تغییر دهند. طراحی شاخص‌های وزنی بازار نیز این امکان را فراهم می‌کند که در صورت کاهش قدرت یک صنعت، سهم آن به مرور کاهش پیدا کند؛ بدون اینکه سرمایه‌گذار نیاز به تصمیم‌گیری مستقیم داشته باشد. در ترجمه برخی نقاط این مقاله از هوش مصنوعی کمک گرفته است.
در دنیای سرمایه‌گذاری، بسیاری از افراد به دنبال راهی هستند که بدون درگیر شدن روزانه با نوسانات بازار، درآمدی پایدار از دارایی‌های خود ایجاد کنند. اما تجربه بازار نشان داده است که سودهای بسیار بالا همیشه نشانه فرصت جذاب نیستند و در بسیاری از موارد می‌توانند هشداری درباره ریسک‌های پنهان باشند. در یک نگاه صندوق‌های سود تقسیمی به جای دنبال کردن سودهای بسیار بالا، روی درآمد پایدار و شرکت‌های باکیفیت تمرکز دارند. ترکیب شرکت‌هایی مانند اکسون موبیل، شورون، اب‌وی، ورایزون و فایزر، ریسک سرمایه‌گذاری تک‌سهمی را کاهش می‌دهد. این صندوق در سال ۲۰۲۶ حدود ۲۱ درصد رشد کرده و بازدهی آن از برخی شرکت‌های موجود در سبدش بهتر بوده است. پیام اصلی برای سرمایه‌گذاران: ثبات درآمد و کیفیت شرکت‌ها در بلندمدت اهمیت بیشتری از سودهای غیرواقعی و پرریسک دارد. سهام یا صندوق‌هایی که وعده سودهای سالانه بالاتر از ۸ تا ۱۰ درصد می‌دهند، در نگاه نخست بسیار جذاب به نظر می‌رسند؛ اما مشکل اصلی این است که بسیاری از این پرداخت‌ها در بلندمدت قابل حفظ نیستند. کاهش سود تقسیمی، توقف پرداخت‌ها یا افت شدید قیمت دارایی می‌تواند تمام مزیت ظاهری چنین سرمایه‌گذاری‌هایی را از بین ببرد. به همین دلیل، بسیاری از سرمایه‌گذاران محتاط به جای دنبال کردن بالاترین سود ممکن، به دنبال شرکت‌هایی هستند که توانایی پرداخت سود منظم و پایدار دارند. یکی از ابزارهایی که برای این هدف مورد توجه قرار گرفته، صندوق سرمایه‌گذاری آی‌شیرز با سود تقسیمی بالا است؛ صندوقی که تلاش می‌کند با ترکیبی از شرکت‌های قدرتمند، درآمدی مستمر برای سرمایه‌گذاران ایجاد کند. درآمد پایدار مهم‌تر از سودهای هیجان‌انگیز یکی از اشتباهات رایج سرمایه‌گذاران، تمرکز بیش از حد روی رقم سود تقسیمی است. سود بالا همیشه به معنای سرمایه‌گذاری بهتر نیست؛ زیرا ممکن است ناشی از افت شدید قیمت سهام یا مشکلات مالی شرکت باشد. شرکت‌هایی که سود تقسیمی پایدار پرداخت می‌کنند معمولاً دارای جریان نقدی قوی، کسب‌وکار تثبیت‌شده و توانایی عبور از دوره‌های سخت اقتصادی هستند. چنین شرکت‌هایی شاید سودهای بسیار بزرگ و کوتاه‌مدت ایجاد نکنند، اما در طول سال‌ها می‌توانند منبع قابل اعتمادی برای درآمد سرمایه‌گذاران باشند. صندوق مورد بررسی نیز دقیقاً با همین رویکرد طراحی شده است. هدف اصلی آن دنبال کردن شاخصی است که شرکت‌هایی با سود تقسیمی جذاب و کیفیت مالی بالا را انتخاب می‌کند. این صندوق به جای تمرکز روی یک صنعت یا یک شرکت خاص، سرمایه سرمایه‌گذاران را میان مجموعه‌ای از شرکت‌های بزرگ توزیع می‌کند. این موضوع باعث می‌شود ریسک کاهش ارزش یک سهم خاص، تأثیر کمتری بر کل سرمایه داشته باشد. ترکیب شرکت‌های بزرگ و شناخته‌شده سبد این صندوق شامل برخی از بزرگترین شرکت‌های آمریکایی است که سابقه طولانی در پرداخت سود دارند. در میان پنج دارایی اصلی آن می‌توان به شرکت‌های زیر اشاره کرد: اکسون موبیل شورون اِب‌وی ورایزون فایزر این شرکت‌ها در صنایع مختلف فعالیت می‌کنند و همین تنوع، یکی از نقاط قوت اصلی صندوق محسوب می‌شود. برای مثال، سود تقسیمی شرکت ورایزون حدود ۵.۸ درصد و سود تقسیمی فایزر حدود ۶.۳ درصد گزارش شده است. چنین ارقامی برای سرمایه‌گذارانی که به دنبال درآمد منظم هستند، جذابیت بالایی دارد. با این حال، مزیت اصلی صندوق فقط میزان سود پرداختی شرکت‌ها نیست، بلکه ترکیب چندین شرکت مختلف در کنار یکدیگر است. سرمایه‌گذار به جای انتخاب یک سهم و پذیرش تمام ریسک‌های آن، مالک بخشی از مجموعه‌ای از شرکت‌های بزرگ می‌شود. عملکرد بهتر از برخی سهام بزرگ بازدهی این صندوق در سال ۲۰۲۶ نشان داده است که تنوع می‌تواند نقش مهمی در عملکرد سرمایه‌گذاری داشته باشد. ارزش واحدهای این صندوق از ابتدای سال حدود ۲۱ درصد افزایش یافته است؛ عملکردی که از برخی شرکت‌های بزرگ موجود در ترکیب آن بهتر بوده است. در همین دوره، افزایش قیمت نفت باعث رشد قابل‌توجه سهام شرکت‌های انرژی شد. قیمت سهام اکسون موبیل حدود ۳۷ درصد و شورون حدود ۳۵ درصد افزایش یافت. اما عملکرد همه شرکت‌ها مشابه نبود. سهام اب‌وی حدود ۱۳ درصد، فایزر حدود ۹ درصد و ورایزون حدود ۱۹ درصد رشد کردند. این تفاوت‌ها نشان می‌دهد حتی شرکت‌های بزرگ و سودده نیز می‌توانند در دوره‌های مختلف عملکرد متفاوتی داشته باشند. صندوق‌های متنوع به سرمایه‌گذاران اجازه می‌دهند بدون نیاز به پیش‌بینی دقیق برنده یا بازنده بازار، از رشد مجموعه‌ای از دارایی‌ها بهره‌مند شوند. کاهش ریسک با سرمایه‌گذاری متنوع یکی از مهم‌ترین مزیت‌های صندوق‌های سود تقسیمی، کاهش وابستگی به عملکرد یک شرکت خاص است. برای مثال، اگر قیمت نفت کاهش پیدا کند، احتمالاً سهام شرکت‌های انرژی مانند اکسون موبیل و شورون تحت فشار قرار می‌گیرد. اما در همان شرایط، ممکن است شرکت‌های دارویی یا مخابراتی عملکرد بهتری داشته باشند و بخشی از این کاهش را جبران کنند. این ویژگی برای سرمایه‌گذاران محافظه‌کار اهمیت زیادی دارد؛ زیرا هدف اصلی آنها معمولاً حفظ سرمایه و ایجاد جریان درآمدی پایدار است، نه کسب بیشترین بازده در کوتاه‌ترین زمان. در شرایطی که بازار سهام آمریکا با ارزش‌گذاری‌های بالا و نوسانات قابل‌توجه روبه‌رو است، داشتن دارایی‌هایی که درآمد منظم ایجاد می‌کنند می‌تواند نقش مهمی در تعادل پرتفوی داشته باشد. “ «در بازارهای پرنوسان، درآمد پایدار اغلب ارزشمندتر از سودهای هیجان‌انگیز است؛ زیرا سرمایه‌گذارانی که به دنبال ثبات هستند، بیشتر از رشد کوتاه‌مدت به دوام جریان نقدی اهمیت می‌دهند.» بابک شیری سود تقسیمی؛ ابزار مقابله با نوسانات بازار در دوره‌هایی که بازارهای سهام رشد قدرتمندی دارند، توجه بسیاری از سرمایه‌گذاران به شرکت‌های رشدی و فناوری جلب می‌شود. اما در زمان اصلاح بازار، شرکت‌های دارای سود تقسیمی پایدار معمولاً جذابیت بیشتری پیدا می‌کنند. دلیل آن ساده است؛ سرمایه‌گذار علاوه بر تغییرات قیمت سهم، از جریان نقدی منظم نیز بهره‌مند می‌شود. وارن بافت بارها تأکید کرده است که سرمایه‌گذاران باید زمانی محتاط باشند که دیگران بیش از حد هیجان‌زده هستند. این دیدگاه نشان می‌دهد تمرکز بر کیفیت کسب‌وکار و پایداری درآمد، در بسیاری از دوره‌ها اهمیت بیشتری از دنبال کردن سودهای کوتاه‌مدت دارد. آیا صندوق‌های سود تقسیمی گزینه مناسبی هستند؟ صندوق‌های سود تقسیمی برای همه سرمایه‌گذاران مناسب نیستند، اما برای افرادی که به دنبال درآمد منظم، کاهش ریسک و سرمایه‌گذاری بلندمدت هستند، می‌توانند گزینه‌ای قابل بررسی باشند. این نوع سرمایه‌گذاری شاید سودهای بسیار بزرگ و سریع ایجاد نکند، اما مزیت اصلی آن در ثبات، تنوع و کاهش وابستگی به یک سهم خاص است. در شرایطی که بسیاری از دارایی‌ها با قیمت‌های بالا معامله می‌شوند، انتخاب شرکت‌هایی با سابقه مالی قوی و توانایی پرداخت سود منظم می‌تواند یک استراتژی منطقی برای حفظ ارزش سرمایه باشد. در نهایت، سرمایه‌گذاری موفق بیشتر از آنکه به پیدا کردن بالاترین سود ممکن وابسته باشد، به انتخاب دارایی‌هایی بستگی دارد که بتوانند در طول زمان عملکرد قابل اتکایی داشته باشند. در ترجمه برخی نقاط این مقاله از هوش مصنوعی کمک گرفته شده است.
بازارهای فارکس در شرایطی نسبتاً آرام قرار دارند، اما ورود فعال‌تر خزانه‌داری آمریکا به بازار اوراق قرضه بار دیگر توجه سرمایه‌گذاران را جلب کرده است. افت بازده اوراق بلندمدت آمریکا پس از این اقدام، به رشد بازارهای سهام و تضعیف دلار کمک کرده و اصطلاحی جدید را در بازار بر سر زبان‌ها انداخته است: «پوت بسنت» (Bessent Put). این اصطلاح با الهام از مفهوم قدیمی «پوت گرینسپن» ساخته شده؛ دوره‌ای که سرمایه‌گذاران تصور می‌کردند فدرال رزرو در صورت سقوط شدید بازار سهام، با کاهش نرخ بهره از قیمت دارایی‌ها حمایت خواهد کرد. این گزارش یوتوتایمز بر پایه تحلیل منتشرشده در وب‌سایت ING برای مخاطبان تهیه شده است. در یک نگاه خزانه‌داری آمریکا برای کنترل فشار بازار اوراق فعال‌تر شده است: عملیات بازخرید اوراق به ارزش ۲ میلیارد دلار در برابر بدهی حدود ۴۰ تریلیون دلاری آمریکا کوچک به نظر می‌رسد، اما پیام سیاستی آن برای بازار مهم ارزیابی شده است. دلار پس از افت بازده اوراق تحت فشار قرار گرفت: کاهش ۱۰ نقطه پایه‌ای بازده اوراق بلندمدت آمریکا به رشد سهام و تقویت ارزهای پرریسک‌تر کمک کرد. شاخص DXY از محدوده اخیر خارج شد: ING انتظار دارد دلار ابتدا تا ۹۸.۶۵ و در صورت ادامه رشد دارایی‌های ریسکی، حتی تا ۹۸.۰۰ کاهش یابد. یورو و یوان نیز از ضعف دلار بهره می‌برند: ING هدف EURUSD را در کوتاه‌مدت ۱.۱۷ و USDCNY را تا محدوده ۶.۶۹ قابل دستیابی می‌داند. دلار؛ خزانه‌داری آمریکا نمی‌خواهد فشار بر اوراق بیشتر شود در نگاه اول، بازخرید ۲ میلیارد دلار اوراق در برابر بدهی حدود ۴۰ تریلیون دلاری آمریکا ممکن است اقدام بسیار کوچکی به نظر برسد. اما واکنش سرمایه‌گذاران نشان می‌دهد اهمیت این تصمیم بیشتر از حجم آن بوده است. خزانه‌داری آمریکا روز گذشته به‌صورت غیرمنتظره اعلام کرد که با افزایش عملیات بازخرید اوراق، توجه بیشتری به بخش بلندمدت بازار بدهی خواهد داشت. به گفته ING، این اقدام نشان می‌دهد مقام‌های خزانه‌داری از فروش اخیر اوراق با سررسیدهای بلندمدت رضایت ندارند. البته برای ایجاد یک بهبود پایدار در بازار اوراق، راه‌حل ساختاری‌تری مانند کاهش کسری بودجه لازم است، اما همین پیام که خزانه‌داری آمریکا قصد دارد نظارت بیشتری بر بخش بلندمدت بازار داشته باشد، با استقبال سرمایه‌گذاران مواجه شده است. ✔️ بیشتر بخوانید: بازی پشت پرده با اوراق قرضه آمریکا؛ چرا دولت هر زمان که بخواهد بازار را غافلگیر می‌کند؟ «پوت بسنت» چیست و چرا برای دلار مهم است؟ اصطلاح «پوت بسنت» در واقع اشاره‌ای به این تصور دارد که خزانه‌داری آمریکا برای جلوگیری از فشار شدیدتر بر بازار اوراق، حاضر است نقش فعال‌تری ایفا کند. در واکنش به همین خبر، بازده اوراق بلندمدت آمریکا حدود ۱۰ نقطه پایه کاهش یافت و بازارهای سهام نیز رشد کردند. در بازار فارکس، دلار به‌خصوص در برابر ارزهای حساس‌تر به رشد اقتصادی، مانند کرون نروژ، دلار نیوزیلند و کرون سوئد، ضعیف‌تر شد. از نگاه ING، حضور فعال‌تر خزانه‌داری آمریکا یکی از تهدیدهای مهم برای دارایی‌های ریسکی در تابستان را کاهش می‌دهد و می‌تواند باعث شود استراتژی‌های معاملات حملی همچنان محبوب باقی بمانند. صورت‌جلسه فدرال رزرو هم به کمک دلار نیامد همزمان با این تحولات، صورت‌جلسه نشست ژوئیه فدرال رزرو نیز منتشر شد و برخلاف برخی نگرانی‌ها، لحن آن چندان هاوکیش نبود. پس از انتشار صورت‌جلسه، بازده اوراق کوتاه‌مدت آمریکا حدود ۵ نقطه پایه کاهش یافت. ترکیب این تحولات باعث شده فضای غالب بازار همچنان به شکل «ریسک‌پذیری بیشتر و دلار ضعیف‌تر» باقی بماند؛ شرایطی که معمولاً به نفع ارزهای بازارهای نوظهور نیز تمام می‌شود. البته امروز تقویم اقتصادی آمریکا نسبتاً خلوت است و بازار بیشتر به اظهارات دو مقام فدرال رزرو، مری دالی و آلبرتو موسالم، توجه خواهد کرد. ING انتظار دارد شاخص DXY پس از خروج از محدوده ۹۹.۴۰ تا ۱۰۰.۰۰، ابتدا به سمت ۹۸.۶۵ حرکت کند و اگر دارایی‌های ریسکی یک موج صعودی دیگر را تجربه کنند، هدف بعدی می‌تواند محدوده ۹۸.۰۰ باشد. یورو؛ سرمایه‌گذاران همچنان به اروپا علاقه دارند EURUSD نیز در واکنش به خبر ورود خزانه‌داری آمریکا به بازار اوراق، به سمت بالا حرکت کرده است. افزایش قیمت گاز طبیعی در اروپا همچنان یک نگرانی مهم است، اما سرمایه‌گذاران در حال توجه بیشتر به احتمال شکل‌گیری موج دیگری از تضعیف دلار هستند. در پشت صحنه، جریان سرمایه نیز به نفع منطقه یورو است. داده‌های منتشرشده توسط بانک مرکزی اروپا نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران خارجی طی ۱۲ ماه گذشته حدود ۱.۱ تریلیون یورو از اوراق بدهی و سهام منطقه یورو خریداری کرده‌اند. تنها در ماه ژوئن، خرید اوراق بدهی منطقه یورو به ۲۰۰ میلیارد یورو رسید که بزرگترین رقم ماهانه ثبت‌شده بوده است. این جریان سرمایه همچنان از روایت صعودی یورو حمایت می‌کند؛ روایتی که بر تنوع‌بخشی سرمایه‌گذاران جهانی به خارج از بازار آمریکا استوار است. EURUSD اکنون به هدف پایان سپتامبر ING در محدوده ۱.۱۷ نزدیک شده است. مقاومت ۱.۱۷۰۰ در کوتاه‌مدت می‌تواند مانع مهمی باشد، اما در صورت عبور از آن، سطح ۱.۱۷۹۰ در دسترس قرار می‌گیرد. حمایت مهم نیز در محدوده ۱.۱۶۵۰ تا ۱.۱۶۶۰ قرار دارد. کرون سوئد؛ بانک مرکزی احتمالاً چندان هاوکیش نخواهد بود بانک مرکزی سوئد امروز جلسه سیاست پولی خود را برگزار می‌کند و بازار انتظار تغییری در نرخ ۱.۷۵ درصدی ندارد. از آنجا که گزارش جدید سیاست پولی یا پیش‌بینی اقتصادی تازه‌ای منتشر نمی‌شود، احتمالاً فرض قبلی درباره افزایش نرخ بهره در پایان سال همچنان معتبر باقی خواهد ماند. بازار فعلاً حدود ۲۵ نقطه پایه افزایش نرخ بهره در نشست نوامبر را قیمت‌گذاری کرده است. ✔️ بیشتر بخوانید: ریکس‌بانک نرخ بهره را در ۱.۷۵٪ حفظ کرد؛ احتمال افزایش همچنان باز است با این حال، ING انتظار ندارد بانک مرکزی سوئد در جلسه امروز لحن بسیار هاوکیش‌تری اتخاذ کند. در محیط ریسک‌پذیر، کرون می‌تواند عملکرد خوبی داشته باشد، اما بازدهی تعدیل‌شده بر اساس ریسک آن در مقایسه با سایر ارزهای G10 چندان بالا نیست. هدف ING برای EURSEK در پایان سپتامبر همچنان ۱۰.۹۰ است. یوان؛ چین فعلاً با تقویت پول ملی مشکلی ندارد USDCNY نیز به مسیر نزولی خود ادامه داده است؛ زیرا مقام‌های چینی نرخ‌های مرجع پایین‌تری تعیین کرده‌اند و یوان در موج اخیر تقویت ارزهای آسیایی مشارکت کرده است. USDCNY در بازار داخلی چین اکنون در پایین‌ترین سطح از فوریه ۲۰۲۳ قرار دارد و به نظر می‌رسد محدوده ۶.۶۹ را آزمایش کند؛ سطحی که ING آن را کف محدوده معاملاتی امسال می‌داند. به اعتقاد ING، یکی از عوامل افزایش ارزش یوان، اعتماد بیشتر صادرکنندگان چینی به پول ملی و کاهش اعتماد آنها به دلار است. تقویت یوان همچنین با رویکرد مورد نظر آمریکا در مذاکرات اقتصادی با چین هم‌خوانی دارد؛ موضوعی که ING آن را بخشی از ذهنیت مارالاگو توصیف می‌کند. جمع‌بندی ورود فعال‌تر خزانه‌داری آمریکا به بازار اوراق، همراه با افت بازده اوراق بلندمدت و صورت‌جلسه نسبتاً داویش فدرال رزرو، فضای مناسبی برای دارایی‌های ریسکی ایجاد کرده است. در چنین محیطی، فشار نزولی بر دلار افزایش یافته و ING انتظار دارد DXY ابتدا به ۹۸.۶۵ و در صورت تداوم رشد دارایی‌های ریسکی به ۹۸.۰۰ برسد. در همین حال، جریان سرمایه به سمت اروپا، تقویت یوان و ادامه روند صعودی یورو نشان می‌دهد که تحولات بازار اوراق آمریکا اکنون فقط یک داستان مربوط به درآمد ثابت نیست؛ بلکه می‌تواند مسیر دلار، ارزهای پرریسک و حتی جریان سرمایه جهانی را نیز تحت تأثیر قرار دهد.
ریکس‌بانک (بانک مرکزی سوئد) نرخ بهره را مطابق انتظار در ۱.۷۵٪ ثابت نگه داشت و اعلام کرد در صورت تداوم تورم بالاتر از حد انتظار در تابستان، مسیر سیاست پولی را به‌صورت انقباضی‌تر تنظیم خواهد کرد. بانک تأکید کرد احتمال افزایش نرخ در ادامه سال همچنان وجود دارد، هرچند تصمیم نهایی به داده‌های تورم و رشد بستگی خواهد داشت. مقام‌های پولی گفتند اگر افزایش اخیر قیمت‌ها نشانه آغاز روند تورمی پایدارتر باشد، واکنش سیاستی سریع‌تر در دستور کار قرار می‌گیرد.
اکوسیستم ترون با اجرای برنامه‌های گسترده خرید مجدد و توکن‌سوزی برای دارایی‌های JST، SUN، BTT و WIN وارد مرحله جدیدی از مدل اقتصادی خود شده است. در یوتوتایمز بررسی می‌کنیم چگونه استفاده از درآمد واقعی شبکه برای کاهش عرضه توکن‌ها می‌تواند ساختار توکنومیک ترون را تغییر دهد. بر اساس داده‌های معتبر جهانی بررسی شده توسط یوتوتایمز، پروژه‌های اصلی شبکه ترون در حال تبدیل درآمدهای پروتکل به خرید توکن از بازار و حذف دائمی آنها از چرخه گردش هستند؛ مدلی که شباهت زیادی به بازخرید سهام در بازارهای سنتی دارد. JST، SUN، BTT و WIN برنامه توکن‌سوزی را آغاز کردند ترون اعلام کرده است چهار دارایی اصلی این شبکه شامل JST، SUN، WIN و BTT اکنون از مکانیزم‌های خرید مجدد و توکن‌سوزی استفاده می‌کنند. در این مدل، درآمد ایجادشده توسط فعالیت‌های شبکه برای خرید توکن‌ها از بازار آزاد استفاده شده و سپس این دارایی‌ها برای همیشه از عرضه خارج می‌شوند. هدف این برنامه، ایجاد یک چرخه ارزش برای دارندگان توکن‌ها و کاهش تدریجی عرضه در گردش است؛ موضوعی که می‌تواند در بلندمدت بر اقتصاد این دارایی‌ها تاثیر بگذارد. JST بیش از ۱.۷ میلیارد توکن را از گردش خارج کرد توکن JST که یکی از دارایی‌های اصلی بخش دیفای ترون محسوب می‌شود، پیشگام این برنامه بوده است. طبق اعلام این پروژه، JST تاکنون چهار مرحله اصلی خرید و توکن‌سوزی را تکمیل کرده و مجموعاً یک میلیارد و ۷۱۱ میلیون و ۲۴۹ هزار و ۸۶۳ توکن JST را از گردش خارج کرده است. این مقدار معادل حدود ۱۷.۲۹ درصد از کل عرضه JST اعلام شده است. شاخص JST مقدار تعداد توکن‌های سوزانده‌شده ۱.۷۱ میلیارد JST سهم از کل عرضه ۱۷.۲۹ درصد ارزش کل خریدها بیش از ۹۴.۶۲ میلیون دلار تعداد مراحل توکن‌سوزی ۴ مرحله ارزش کل خریدهای انجام‌شده برای JST در چهار مرحله از ۹۴.۶۲ میلیون دلار عبور کرده که نشان‌دهنده افزایش حجم سرمایه اختصاص‌یافته به این برنامه است. SUN مکانیزم خرید مجدد خود را ارتقا داد SUN.io، یکی دیگر از بخش‌های مهم دیفای ترون، نیز مکانیزم خرید مجدد خود را به‌روزرسانی کرده است. این سیستم اکنون منابع مالی خود را از محصولات مختلف اکوسیستم SUN.io مانند SunSwap V2، SunPump و SunX دریافت می‌کند. از زمان آغاز برنامه خرید و توکن‌سوزی در دسامبر ۲۰۲۱، SUN.io تعداد ۵۱ مرحله متوالی توکن‌سوزی انجام داده است. در این مدت، ۶۷۸ میلیون و ۵۴۷ هزار و ۱۸۸ واحد SUN از گردش خارج شده که حدود ۳.۴ درصد از کل عرضه این توکن را تشکیل می‌دهد. همچنین SUN.io یک داشبورد اختصاصی برای نمایش فرآیند خرید و توکن‌سوزی راه‌اندازی کرده تا سرمایه‌گذاران بتوانند ارتباط میان درآمد پروتکل و کاهش عرضه را مشاهده کنند. BTT و WIN نیز وارد مرحله خرید با درآمد واقعی شدند دو پروژه زیرمجموعه ترون یعنی BitTorrent و WINkLink نیز برنامه‌های خرید و توکن‌سوزی خود را معرفی کرده‌اند. WINkLink اعلام کرده است ۱۰۰ درصد درآمد خود را برای خرید مجدد توکن WIN اختصاص خواهد داد. BitTorrent نیز قصد دارد تمام درآمد حاصل از فعالیت‌های غیرمتمرکز خود را برای خرید BTT استفاده کند. طبق برنامه اعلام‌شده، مرحله رسمی توکن‌سوزی این دو پروژه در سه‌ماهه چهارم سال ۲۰۲۶ آغاز خواهد شد. رشد JST پس از برنامه توکن‌سوزی افزایش یافت در میان چهار پروژه اصلی، JST بیشترین تاثیر را از اجرای برنامه کاهش عرضه دریافت کرده است. پس از آغاز برنامه خرید و توکن‌سوزی، قیمت JST بیش از ۲۰۰ درصد افزایش یافت و در تاریخ ۱۰ ژوئیه از سطح ۰.۱ دلار عبور کرد. همچنین حجم معاملات این توکن در سه‌ماهه دوم سال به ۳.۲۷ میلیارد دلار رسید که نشان‌دهنده افزایش فعالیت بازار و توجه سرمایه‌گذاران به این دارایی است. طبق داده‌های منتشرشده، منابع مالی این برنامه از درآمد JustLend DAO تامین می‌شود؛ به‌طوری که ۷۰ درصد منابع از عملیات اجاره انرژی و ۳۰ درصد از کارمزدهای ثبات USDJ تامین شده است. SUN، WIN و BTT عملکرد متفاوتی در بازار داشتند توکن SUN نیز پس از بهبود مکانیزم ضدتورمی خود توانست روند نسبتاً پایداری ثبت کند. بر اساس داده‌های CoinGecko، SUN در یک ماه حدود ۱۰ درصد رشد داشته و ارزش کل دارایی‌های قفل‌شده (TVL) آن به حدود ۶۴۰ میلیون دلار رسیده است. حجم معاملات هفت‌روزه این پروتکل نیز حدود ۴۴۰ میلیون دلار اعلام شده است. از سوی دیگر، WIN پس از معرفی برنامه «خرید و توکن‌سوزی با ۱۰۰ درصد درآمد واقعی» حدود ۲۲.۵ درصد رشد کرد. BTT نیز در شرایط نوسانی بازار توانست حمایت قیمتی خود را حفظ کند. ترون از یک شبکه لایه اول به موتور مالی تبدیل می‌شود ترون اعلام کرده است این شبکه اکنون نزدیک به ۴۰۰ میلیون حساب فعال دارد و ارزش کل دارایی‌های قفل‌شده آن از ۲۷ میلیارد دلار عبور کرده است. همچنین حجم استیبل‌کوین‌های موجود در شبکه ترون بیش از ۹۰ میلیارد دلار گزارش شده است. این شبکه تلاش می‌کند درآمدهای ایجادشده از فعالیت‌های مختلف را دوباره به اکوسیستم بازگرداند و از طریق خرید و توکن‌سوزی، ارزش بیشتری برای دارندگان دارایی‌های خود ایجاد کند. در سال ۲۰۲۶ نیز پروژه‌های زیرمجموعه ترون به‌روزرسانی‌هایی مانند ارتقای JustLend DAO، کاهش هزینه انرژی SUN.io، راه‌اندازی BTTInferGrid برای پردازش غیرمتمرکز هوش مصنوعی و گسترش خدمات WINkLink را اجرا کرده‌اند. تحلیل یوتوتایمز از تاثیر خبر بر بازار کریپتو تحلیلگران یوتوتایمز معتقدند برنامه‌های توکن‌سوزی ترون می‌تواند در کوتاه‌مدت توجه سرمایه‌گذاران را به JST، SUN، BTT و WIN افزایش دهد، اما تاثیر واقعی این مدل به میزان رشد درآمد شبکه و تقاضای کاربران وابسته است. کاربران ایرانی بازار کریپتو باید در کنار اخبار توکن‌سوزی، میزان استفاده واقعی از پروتکل و نقدینگی پروژه‌ها را نیز بررسی کنند. این خبر به هیچ وجه پیشنهاد خرید این آلت‌کوین‌ها نیست و برای خرید هر رمزارزی، باید تحقیقات بسیار کامل‌تری را انجام دهید.
اگرچه انتظار برای برقراری دوباره آتش‌بس در منطقه خلیج فارس و کاهش قیمت نفت باعث افت نرخ‌های بازار و رشد بازارهای سهام شده است، اما دلار آمریکا همچنان مقاومت قابل‌توجهی از خود نشان می‌دهد. در شرایط عادی، افزایش اشتهای ریسک باید به تضعیف دلار منجر شود، اما تردیدها درباره سیاست‌های آینده فدرال رزرو و قدرت اقتصاد آمریکا همچنان از دلار حمایت می‌کنند. در همین حال، اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری آمریکا، جزئیات بیشتری درباره مداخله ارزی مشترک برای حمایت از ین ژاپن ارائه کرده است. در ادامه با یوتوتایمز همراه باشید تا مهم‌ترین نکات گزارش جدید FX Daily منتشرشده توسط ING را بررسی کنیم. در یک نگاه دلار همچنان مقاوم است؛ با وجود افت قیمت نفت و افزایش ریسک‌پذیری، شاخص دلار نزدیک سطح ۱۰۰ باقی مانده است. بسنت از مداخله ارزی دفاع کرد؛ وزیر خزانه‌داری آمریکا هشدار داد ضعف ین می‌تواند به کاهش رقابتی ارزش ارزها در آسیا منجر شود. همه نگاه‌ها به داده‌های آمریکا؛ گزارش‌های ADP، ISM خدمات و اشتغال غیرکشاورزی تعیین‌کننده مسیر بعدی دلار خواهند بود. موسسه ING معتقد است تثبیت USDJPY زیر ۱۵۵ آسان نیست؛ مگر اینکه بانک مرکزی ژاپن سریع‌تر نرخ بهره را افزایش دهد و فدرال رزرو از افزایش نرخ بهره صرف‌نظر کند. دلار؛ همچنان قدرتمند بازارهای مالی بار دیگر وارد فاز افزایش اشتهای ریسک شده‌اند. گزارش‌ها حاکی از آن است که احتمال دارد امروز توافق جدیدی برای آتش‌بس میان آمریکا و ایران اعلام شود؛ توافقی که بر اساس آن، عبور کشتی‌ها از تنگه هرمز به مدت ۶۰ روز بدون پرداخت هزینه امکان‌پذیر خواهد بود. همین خبر طی روزهای اخیر قیمت نفت را تحت فشار قرار داده و بهای نفت برنت را به کمتر از ۸۰ دلار در هر بشکه رسانده است. کاهش قیمت نفت نیز به افت قیمت‌گذاری نرخ‌های بهره بازار و رشد بازارهای سهام در سراسر جهان کمک کرده است. در چنین شرایطی معمولاً انتظار می‌رود دلار آمریکا تضعیف شود؛ زیرا سرمایه‌گذاران سرمایه خود را به بازارهای خارج از آمریکا منتقل می‌کنند. با این حال، این بار چنین اتفاقی رخ نداده است. شاخص دلار DXY همچنان در نزدیکی سطح ۱۰۰ معامله می‌شود؛ موضوعی که احتمالاً ناشی از نگرانی بازار درباره افزایش دوباره نرخ بهره فدرال رزرو در نشست ۱۶ سپتامبر است. کاهش قیمت نفت و انتشار نسبتاً ضعیف آمار فرصت‌های شغلی JOLTS باعث شده انتظارات بازار برای افزایش نرخ بهره از حدود ۱۶ تا ۱۷ نقطه پایه در ابتدای هفته به ۱۴ نقطه پایه کاهش پیدا کند. ✔️ بیشتر بخوانید: بانک UBS سه شرط جهش طلا تا ۵۲۰۰ دلار را اعلام کرد؛ آیا رالی بعدی اونس آغاز می‌شود؟ داده‌های اشتغال؛ تعیین‌کننده مسیر دلار اگرچه گزارش اشتغال غیرکشاورزی آمریکا (NFP) که روز جمعه منتشر می‌شود مهم‌ترین داده اقتصادی این هفته خواهد بود، اما بازار امروز نیز به انتشار شاخص ISM بخش خدمات و گزارش اشتغال ADP توجه ویژه‌ای خواهد داشت. بررسی‌های منطقه‌ای نشان می‌دهد شاخص ISM احتمالاً همچنان در سطوح مناسبی باقی خواهد ماند و انتشار آمار ADP نزدیک به پیش‌بینی بازار (حدود ۶۵ هزار شغل) بعید است فشار قابل‌توجهی بر دلار وارد کند. بر همین اساس، تحلیلگران ING انتظار دارند شاخص دلار امروز در محدوده ۹۹.۵۰ تا ۱۰۰.۰۰ نوسان کند. بسنت درباره مداخله ارزی چه گفت؟ اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری آمریکا، روز گذشته جزئیات بیشتری از مشارکت واشنگتن در مداخله ارزی مشترک با ژاپن ارائه کرد. به گفته او، یکی از نگرانی‌های اصلی این بود که ضعف بیش از حد ین می‌تواند به کاهش رقابتی ارزش ارزها در سایر کشورهای آسیایی منجر شود. این موضوع یادآور مباحث مطرح‌شده در مذاکرات سال گذشته موسوم به توافق مارالاگو است؛ جایی که برخی سیاست‌گذاران آمریکایی معتقد بودند پایین نگه داشتن ارزش ارزهای آسیایی به صنعت تولید آمریکا آسیب زده است. بسنت همچنین تلویحاً اشاره کرد که در مقابل حمایت آمریکا از مداخله ارزی، بانک مرکزی ژاپن (BoJ) ممکن است زودتر از انتظار و احتمالاً در ماه سپتامبر نرخ بهره را افزایش دهد. به همین دلیل، بازار این هفته احتمال افزایش زودهنگام نرخ بهره در ژاپن را به‌طور محسوسی بالاتر ارزیابی کرده است. به اعتقاد ING، شاید جفت‌ارز USDJPY در محدوده ۱۶۴ سقف مهمی تشکیل داده باشد، اما تثبیت این روند تنها زمانی امکان‌پذیر است که بانک مرکزی ژاپن سریع‌تر سیاست پولی خود را انقباضی کند و در مقابل، فدرال رزرو از افزایش نرخ بهره صرف‌نظر کند. ✔️ بیشتر بخوانید: از رکورد بیکاری ۱۰ ساله تا انتخابات پیش‌رو؛ روزهای سخت اقتصاد نیوزیلند آغاز شد؟ یورو؛ همچنان کم‌رمق با وجود انتشار داده‌های اقتصادی بهتر از انتظار در منطقه یورو طی هفته گذشته و همچنین کاهش قیمت انرژی، یورو نتوانسته رشد قابل‌توجهی در برابر دلار ثبت کند. ING معتقد است یکی از دلایل این عملکرد ضعیف می‌تواند خشکسالی و کاهش سطح آب رودخانه‌های اروپا باشد؛ موضوعی که حمل‌ونقل صنعتی از طریق رودخانه‌ها را با اختلال روبه‌رو کرده است. با این حال، از آنجا که یورو معمولاً ارزی همسو با رشد اقتصادی محسوب می‌شود، رشد بازارهای سهام و بهبود فضای سرمایه‌گذاری جهانی باید در نهایت به نفع این ارز باشد. تحلیلگران ING بر این باورند که عبور EURUSD از محدوده ۱.۱۵۵۰ تا ۱.۱۵۶۰ می‌تواند راه را برای حرکت به سمت محدوده ۱.۱۶۱۵ تا ۱.۱۶۲۰ هموار کند. در پایان، ING به کرون سوئد نیز اشاره کرده و معتقد است کاهش قیمت انرژی و افت نرخ‌های بهره می‌تواند زمینه تقویت نسبی این ارز را فراهم کند و جفت‌ارز EURSEK را به سمت محدوده ۱۰.۹۰ هدایت کند. ✔️ بیشتر بخوانید: رمزگشایی از صعود ۳ روزه طلا؛ احتمال توافق هرمز با قیمت‌ها چه می‌کند؟
در یک نگاه اتریوم در ماه جولای با رشد ۱۹ درصدی عملکرد بهتری نسبت به بیت‌کوین داشت و نسبت ETH/BTC از سطح ۰.۰۳۰ عبور کرد. ETFهای اسپات اتریوم آمریکا ۳۶۵ میلیون دلار سرمایه جذب کردند؛ در حالی که ورود سرمایه به ETFهای بیت‌کوین کمتر بود. خریدهای سازمانی مانند افزایش ذخایر BitMine از اتریوم حمایت کرد، اما Strategy در ماه جولای خرید جدیدی برای بیت‌کوین انجام نداد. با وجود رشد اخیر، داده‌های آن‌چین هنوز کف نهایی اتریوم در برابر بیت‌کوین را تایید نمی‌کنند و روند بازگشت کامل مشخص نیست. اتریوم با ورود ۳۶۵ میلیون دلار سرمایه از بیت کوین سبقت گرفت؛ اما کف واقعی هنوز تایید نشده است اتریوم در ماه جولای عملکرد بهتری نسبت به بیت کوین ثبت کرد و با جذب سرمایه جدید از صندوق‌های ETF و افزایش خریدهای سازمانی، توانست برای نخستین بار طی ماه‌های اخیر روند صعودی قدرتمندتری نسبت به بزرگترین ارز دیجیتال بازار داشته باشد. با این حال، داده‌های آن‌چین نشان می‌دهد که هنوز نمی‌توان پایان روند نزولی اتریوم نسبت به بیت کوین را قطعی دانست. بر اساس داده‌های CryptoSlate، قیمت اتریوم در ماه جولای ۱۹ درصد افزایش یافت و تا محدوده ۱,۹۷۰ دلار رشد کرد، اما در زمان انتشار گزارش به حدود ۱,۸۶۸ دلار بازگشت. در همین بازه، بیت کوین تنها ۸ درصد رشد کرد و چندین بار در عبور از سطح ۶۵ هزار دلار ناکام ماند. این اختلاف عملکرد باعث شد نسبت ETH/BTC برای نخستین بار در سه ماه گذشته از سطح ۰.۰۳۰ عبور کند. البته این نسبت بعدتر کمی کاهش یافت و به محدوده ۰.۰۲۹۶۲ رسید. نسبت ETH/BTC طی یک ماه گذشته بیش از ۱۰ درصد رشد داشته که نشان‌دهنده افزایش قدرت اتریوم در برابر بیت کوین است. (نمودار نسبت ETH/BTC از منبع TradingView که افزایش قدرت اتریوم نسبت به بیت کوین و عبور این نسبت از سطح ۰.۰۳۰ را نشان می‌دهد.) این رشد باعث شده برخی سرمایه‌گذاران احتمال بازگشت سرمایه‌ها به سمت اتریوم را مطرح کنند؛ زیرا این ارز دیجیتال نزدیک به یک سال عملکرد ضعیف‌تری نسبت به بیت کوین داشت. با این حال، شاخص‌های زنجیره‌ای همچنان نشانه‌های کاملی از یک تغییر روند بلندمدت ارائه نمی‌کنند. افزایش ورود سرمایه به ETFهای اتریوم و خریدهای سازمانی رشد اتریوم تنها به بازار اسپات محدود نبود و محصولات سرمایه‌گذاری قانون‌گذاری‌شده نیز شاهد افزایش تقاضا بودند. معامله‌گران بازار مشتقات نیز در ماه جولای بار دیگر میزان مواجهه خود با اتریوم را افزایش دادند. بر اساس داده‌های SoSoValue، صندوق‌های ETF اسپات اتریوم در آمریکا طی ماه جولای مجموعاً ۳۶۵.۱۷ میلیون دلار ورود سرمایه خالص ثبت کردند. این رقم بهترین عملکرد ماهانه ETFهای اتریوم در سال جاری محسوب می‌شود. در مقابل، ETFهای بیت کوین در همین دوره تنها ۱۷۲.۴۳ میلیون دلار سرمایه جذب کردند که ضعیف‌ترین عملکرد ماهانه این صندوق‌ها از زمان آغاز فعالیت در ژانویه ۲۰۲۴ بود. (نمودار مقایسه جریان ورود سرمایه به ETFهای بیت کوین و اتریوم در سال ۲۰۲۶ از منبع SoSoValue که برتری ورود سرمایه به ETFهای اتریوم در ماه جولای را نشان می‌دهد.) این تغییر شرایط برای محصولات سرمایه‌گذاری مبتنی بر اتریوم اهمیت زیادی دارد؛ زیرا این صندوق‌ها طی دو ماه قبل از آن بیش از یک میلیارد دلار خروج سرمایه را تجربه کرده بودند. یکی دیگر از عوامل تقویت‌کننده روند صعودی اتریوم، آغاز فعالیت صندوق Morgan Stanley Ethereum Trust با نماد MSSE بود. این محصول در نخستین روزهای فعالیت خود حدود ۲۰ میلیون دلار دارایی جذب کرد. اگرچه این رقم در مقایسه با ETFهای بزرگ اتریوم هنوز کوچک محسوب می‌شود، اما شبکه گسترده مورگان استنلی می‌تواند دسترسی این صندوق را به سرمایه‌گذاران بیشتری فراهم کند. این شرکت حدود ۱۶ هزار مشاور مالی دارد که مدیریت نزدیک به ۷ تریلیون دلار دارایی مشتریان را برعهده دارند. کارمزد پایین ۰.۱۴ درصدی این صندوق نیز می‌تواند رقابت میان محصولات سرمایه‌گذاری اتریوم را افزایش دهد و سرمایه‌گذاران سنتی بیشتری را به سمت این بازار جذب کند. افزایش ذخایر اتریوم توسط شرکت‌ها؛ توقف خریدهای بیت کوین توسط Strategy تقاضای سازمانی برای اتریوم نیز همزمان با افزایش ورود سرمایه به ETFها رشد کرد. شرکت BitMine که بزرگترین دارنده سازمانی اتریوم محسوب می‌شود، در طول ماه جولای به افزایش ذخایر خود ادامه داد. میزان دارایی این شرکت از حدود ۵.۷۰ میلیون اتریوم در پایان ماه ژوئن به ۵.۷۹ میلیون ETH در تاریخ ۲۶ جولای افزایش یافت. البته سرعت خریدهای این شرکت نسبت به گذشته کاهش پیدا کرده است. در سمت مقابل، شرکت Strategy که بزرگترین دارنده سازمانی بیت کوین محسوب می‌شود، در ماه جولای هیچ خرید جدیدی انجام نداد. این شرکت به مدیریت مایکل سیلور به جای افزایش ذخایر بیت کوین، تمرکز خود را روی افزایش ذخایر نقدی و حمایت از اوراق بهادار خود قرار داد. این اختلاف رفتار میان دو شرکت باعث شد اتریوم همزمان از افزایش خریدهای سازمانی و ورود سرمایه ETFها بهره‌مند شود، در حالی که یکی از مهم‌ترین خریداران سازمانی بیت کوین فعلاً فعالیت جدیدی در بازار نداشت. شاخص‌های ارزش‌گذاری هنوز پایان روند نزولی اتریوم را تایید نمی‌کنند با وجود رشد قابل توجه اتریوم در ماه جولای، برخی شاخص‌های تاریخی نشان می‌دهند که این ارز دیجیتال هنوز به شرایطی مشابه کف‌های قبلی بازار نرسیده است. داده‌های TradingView نشان می‌دهد نسبت ETH/BTC همچنان حدود ۱۳ درصد پایین‌تر از ابتدای سال قرار دارد و تقریباً ۷۳ درصد پایین‌تر از سقف تاریخی سال ۲۰۱۷ در محدوده ۰.۱۱ است. اگرچه تثبیت این نسبت در محدوده ۰.۰۲۹۶۳ توانسته از ادامه سقوط آن از کف چندساله حدود ۰.۰۲۸ جلوگیری کند، اما هنوز فاصله زیادی تا جبران کاهش ارزش اتریوم در برابر بیت کوین وجود دارد. برای بررسی دقیق‌تر شرایط، داده‌های CryptoQuant از شاخص‌های ارزش‌گذاری و جریان ورود و خروج صرافی‌ها استفاده می‌کنند تا وضعیت فعلی را با دوره‌های قبلی تغییر روند مقایسه کنند. نسبت ارزش بازار به ارزش تحقق‌یافته (MVRV) اتریوم در برابر بیت کوین اکنون به ۰.۶۵ کاهش یافته است؛ در حالی که این شاخص در آگوست ۲۰۲۵ حدود ۰.۹۵ بود. کاهش این شاخص نشان می‌دهد بخش زیادی از ارزش‌گذاری بیش از حد گذشته از بین رفته است. (نمودار ETH/BTC MVRV Ratio از منبع CryptoQuant که کاهش شاخص ارزش بازار به ارزش تحقق‌یافته و مقایسه آن با کف‌های تاریخی قبلی را نشان می‌دهد.) با این حال، کف‌های ساختاری قبلی مانند سال ۲۰۱۹ و ابتدای ۲۰۲۵ زمانی شکل گرفتند که این شاخص به زیر سطح ۰.۴۵ رسیده بود. بنابراین شرایط فعلی نشان می‌دهد اتریوم از مرحله ارزش‌گذاری بیش از حد فاصله گرفته، اما هنوز به محدوده‌هایی که در گذشته آغازگر بازگشت‌های بزرگ بودند، نرسیده است. فشار فروش اتریوم کاهش یافته اما هنوز کاملاً پایان نیافته است داده‌های مربوط به جریان ورود اتریوم و بیت کوین به صرافی‌ها نیز شرایط مشابهی را نشان می‌دهد. نسبت سپرده‌گذاری ETH به BTC در صرافی‌ها از بالای ۱.۵ در آگوست گذشته به حدود ۰.۸ کاهش یافته است. این کاهش نشان می‌دهد فشار فروش نسبی اتریوم در برابر بیت کوین به میزان قابل توجهی کاهش یافته است. با این حال، در دوره‌های قبلی تغییر روند، این نسبت به محدوده ۰.۴ رسیده بود. بنابراین داده‌های فعلی نشان می‌دهند بخش اصلی فشار فروش کاهش یافته، اما هنوز میزان عرضه در بازار بالاتر از دوره‌هایی است که فروشندگان به طور کامل خسته شده بودند. در صورتی که نسبت ETH/BTC بتواند بالاتر از سطح ۰.۰۳۰ تثبیت شود و شاخص‌های ارزش‌گذاری و جریان صرافی‌ها نیز به محدوده‌های تاریخی کف نزدیک شوند، احتمال شکل‌گیری یک روند صعودی گسترده‌تر برای اتریوم افزایش خواهد یافت. با این حال، داده‌های فعلی بیشتر نشان‌دهنده بازگشت اتریوم از سطوح پایین قیمتی هستند و هنوز نمی‌توان آن را تایید قطعی پایان چرخه نزولی در برابر بیت کوین دانست. تحلیل تاثیر خبر بر بازار کریپتو رشد ETFهای اتریوم و افزایش خریدهای سازمانی می‌تواند در کوتاه‌مدت باعث افزایش توجه معامله‌گران به ETH و تقویت آلت‌کوین‌ها شود. با این حال، کاربران بازار باید توجه داشته باشند که داده‌های آن‌چین هنوز تایید کاملی برای آغاز یک روند صعودی بلندمدت ارائه نمی‌کنند. برای معامله‌گران ایرانی، مدیریت ریسک و بررسی نسبت ETH/BTC می‌تواند در تصمیم‌گیری‌های معاملاتی اهمیت زیادی داشته باشد.
پس از چهار روز متوالی خروج سرمایه از صندوق‌های قابل معامله بیت‌کوین (Spot Bitcoin ETF) در آمریکا، آمارها سرانجام از بازگشت جریان سرمایه خبر دادند. اما بررسی جزئیات نشان می‌دهد این تغییر مثبت بیش از آنکه نشانه بازگشت گسترده سرمایه‌گذاران نهادی باشد، تقریباً به‌طور کامل به عملکرد یک صندوق وابسته بوده است. در معاملات ۲۹ جولای، ETFهای اسپات بیت‌کوین آمریکا در مجموع ۳۲.۱ میلیون دلار ورود سرمایه خالص ثبت کردند و به روند چهارروزه خروج سرمایه پایان دادند. با این حال، تقریباً تمام این ورود سرمایه از سوی صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) متعلق به بلک‌راک تأمین شد؛ در حالی که سایر صندوق‌های بزرگ یا با خروج سرمایه مواجه شدند یا هیچ جریان ورودی ثبت نکردند. در یک نگاه ETFهای اسپات بیت‌کوین آمریکا پس از چهار روز خروج سرمایه، ۳۲.۱ میلیون دلار ورود سرمایه خالص ثبت کردند. صندوق IBIT بلک‌راک به‌تنهایی ۸۹.۸ میلیون دلار سرمایه جذب کرد. خروج ۵۷.۷ میلیون دلاری سرمایه از صندوق‌های فیدلیتی و ARK بخش بزرگی از ورود سرمایه بلک‌راک را خنثی کرد. سایر ETFهای بیت‌کوین هیچ ورود سرمایه خالصی نداشتند. طی پنج جلسه معاملاتی اخیر، بازار همچنان حدود ۴۹۴ میلیون دلار خروج سرمایه خالص را تجربه کرده است. آیا تقاضای نهادی واقعاً بازگشته است؟ داده‌ها نشان می‌دهد صندوق IBIT متعلق به بلک‌راک در این روز ۸۹.۸ میلیون دلار سرمایه جدید جذب کرد؛ رقمی که نه‌تنها تمام خروج سرمایه سایر صندوق‌ها را جبران کرد، بلکه باعث شد کل بازار در پایان روز با ورود سرمایه خالص بسته شود. در مقابل: صندوق Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) حدود ۴۳.۱ میلیون دلار خروج سرمایه ثبت کرد. صندوق ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) نیز با ۱۴.۶ میلیون دلار خروج سرمایه مواجه شد. تمام ETFهای اسپات بیت‌کوین دیگر، جریان سرمایه خالص صفر را گزارش کردند. عملکرد صندوق‌ها چگونه بود؟ جریان سرمایه ETFهای اسپات بیت‌کوین صندوق جریان سرمایه BlackRock IBIT +۸۹.۸ میلیون دلار Fidelity FBTC −۴۳.۱ میلیون دلار ARK 21Shares ARKB −۱۴.۶ میلیون دلار سایر ETFها ۰ دلار مجموع بازار +۳۲.۱ میلیون دلار این آمار نشان می‌دهد اگر ورود سرمایه به صندوق بلک‌راک را کنار بگذاریم، بازار همچنان با خروج سرمایه روبه‌رو بوده است. به عبارت دیگر، بازگشت ظاهری ETFهای بیت‌کوین بیشتر نتیجه عملکرد یک بازیگر بزرگ بوده تا افزایش تقاضا در کل بازار. هنوز بخش بزرگی از خروج سرمایه جبران نشده است پیش از این روز، ETFهای اسپات بیت‌کوین طی چهار جلسه معاملاتی متوالی مجموعاً ۵۲۶ میلیون دلار خروج سرمایه ثبت کرده بودند. اگر ورود ۳۲.۱ میلیون دلاری روز ۲۹ جولای را نیز در نظر بگیریم، خالص جریان سرمایه طی پنج جلسه اخیر همچنان حدود ۴۹۴ میلیون دلار منفی باقی مانده است. بنابراین، ورود سرمایه اخیر تنها بخش کوچکی از موج خروج سرمایه هفته گذشته را جبران کرده و هنوز نمی‌توان آن را نشانه تغییر روند بازار دانست. چرا جریان سرمایه ETFها اهمیت دارد؟ در صندوق‌های ETF، تنها «شرکت‌کنندگان مجاز» (Authorized Participants) می‌توانند مستقیماً واحدهای جدید صندوق را ایجاد یا ابطال کنند. به همین دلیل، جریان ورود یا خروج سرمایه خالص این صندوق‌ها معمولاً یکی از مهم‌ترین شاخص‌های سنجش تقاضای واقعی سرمایه‌گذاران نهادی برای بیت‌کوین محسوب می‌شود. هرچند معاملات واحدهای ETF در بازار ثانویه ممکن است بسیار بیشتر از جریان خالص سرمایه باشد، اما ورود سرمایه جدید به خود صندوق نشان می‌دهد تقاضای تازه‌ای برای خرید بیت‌کوین ایجاد شده است. “ «پایان یافتن چهار روز متوالی خروج سرمایه از ETFهای بیت‌کوین در ظاهر خبر مثبتی است، اما ترکیب جریان سرمایه نشان می‌دهد این بازگشت بیش از آنکه حاصل بهبود تقاضای کل بازار باشد، به ورود سرمایه به صندوق IBIT بلک‌راک وابسته بوده است. تا زمانی که صندوق‌های بزرگی مانند فیدلیتی، ARK و سایر ناشران نیز شاهد ورود سرمایه پایدار نباشند، نمی‌توان از بازگشت گسترده سرمایه نهادی سخن گفت. برای معامله‌گران حرفه‌ای، مهم‌ترین متغیر در هفته‌های آینده نه صرفاً رقم خالص ورود سرمایه، بلکه توزیع این جریان میان ناشران مختلف ETF خواهد بود؛ زیرا تنها مشارکت گسترده صندوق‌ها می‌تواند نشانه‌ای معتبر از احیای تقاضای نهادی برای بیت‌کوین باشد.» بابک شیری -
بازار بیت‌کوین در ماه‌های اخیر بیش از هر زمان دیگری تحت تأثیر ورود سرمایه‌های نهادی قرار گرفته است. بسیاری از معامله‌گران برای سنجش میزان اعتماد مؤسسات مالی به بیت‌کوین، جریان ورود و خروج سرمایه در ETFهای اسپات را دنبال می‌کنند؛ اما داده‌های جدید نشان می‌دهد تصویر واقعی بازار بسیار پیچیده‌تر از آن چیزی است که تنها با ETFها دیده می‌شود. در پشت آزمایش ۶۷ میلیارد دلاری وال‌استریت روی بیت‌کوین، یک ریسک پنهان وجود دارد: اهرم مالی در بازار و احتمال ایجاد موج لیکوئیدیشن در محدوده ۳۹,۹۰۰ دلار. برخلاف تصور عمومی، سرمایه نهادی فقط از طریق ETFهای بیت‌کوین وارد بازار نمی‌شود. مؤسسات مالی اکنون از ابزارهای مختلفی مانند صندوق‌های درآمدی مبتنی بر اختیار معامله، وام‌دهی با وثیقه بیت‌کوین و محصولات اعتباری ساختاریافته استفاده می‌کنند؛ ابزارهایی که می‌توانند در زمان افت شدید قیمت، فشار فروش جدیدی ایجاد کنند. در یک نگاه جریان ETFهای بیت‌کوین در هفته‌های اخیر بین ورود و خروج شدید سرمایه نوسان داشته است. سرمایه نهادی دیگر فقط در ETFهای اسپات متمرکز نیست و به ابزارهای اعتباری و درآمدی نیز وارد شده است. حجم وام‌دهی با پشتوانه رمزارزها در سه‌ماهه نخست ۲۰۲۶ به حدود ۶۷ میلیارد دلار رسیده است. مهم‌ترین ریسک پنهان بازار، افزایش اهرم مالی و احتمال لیکوئیدیشن‌های زنجیره‌ای در افت‌های شدید قیمت است. محدوده حدود ۳۹,۹۰۰ دلار می‌تواند یکی از مناطق حساس برای فعال شدن فروش‌های اجباری باشد. آیا جریان ETF دیگر معیار کاملی برای سنجش تقاضای نهادی نیست؟ در ماه‌های اخیر جریان سرمایه ETFهای اسپات بیت‌کوین نوسانات شدیدی داشته است. بر اساس داده‌های شرکت Farside Investors، ETFهای اسپات بیت‌کوین آمریکا بین ۱۴ تا ۲۲ جولای حدود ۹۹۹ میلیون دلار ورود سرمایه خالص ثبت کردند؛ اما پس از آن طی چهار روز معاملاتی متوالی، حدود ۵۲۶ میلیون دلار خروج سرمایه داشتند. در بازه بزرگ‌تر از ۲۹ می تا ۲۸ جولای، مجموع جریان‌های روزانه نشان‌دهنده حدود ۴.۴۶ میلیارد دلار خروج سرمایه خالص بود. با این حال، مجموع ورود سرمایه ETFهای بیت‌کوین از زمان راه‌اندازی همچنان نزدیک به ۵۱.۴ میلیارد دلار باقی مانده است. همین نوسانات باعث شده معامله‌گران معمولاً خروج سرمایه ETFها را نشانه کاهش اعتماد و ورود سرمایه را نشانه افزایش تقاضا بدانند؛ اما این برداشت دیگر تمام واقعیت بازار را نشان نمی‌دهد. مقایسه محصولات مالی مرتبط با بیت‌کوین محصول مرتبط با بیت‌کوین سرمایه‌گذاران چه چیزی خریداری می‌کنند؟ منبع اصلی بازدهی ریسک پنهان اصلی ETF اسپات بیت‌کوین دسترسی مستقیم و نقدشونده به قیمت بیت‌کوین افزایش قیمت بیت‌کوین (BTC) حساسیت به جریان ورود و خروج سرمایه روزانه و فروش‌های ناشی از احساسات بازار ETF درآمدی مبتنی بر اختیار معامله قرار گرفتن در معرض بیت‌کوین همراه با دریافت حق‌بیمه اختیار معامله درآمد حاصل از فروش اختیار خرید پوشش‌دار (Covered Call) محدود شدن سود در رشدهای شدید، ریسک نوسان و ریسک واگذاری اختیار معامله وام‌دهی با پشتوانه بیت‌کوین بازده دلاری که با وثیقه بیت‌کوین تضمین شده است سود وام و حفظ ارزش وثیقه تغییر نسبت LTV، درخواست افزایش وثیقه (Margin Call) و لیکوئیدیشن اجباری اعتبار ساختاریافته بیت‌کوین / اوراق ABS سرمایه‌گذاری با درآمد ثابت مبتنی بر وام‌های دارای پشتوانه بیت‌کوین دریافت کوپن، کاهش اسپرد اعتباری و بازپرداخت اصل سرمایه ریسک مدیریت وام‌ها، ریسک نگهداری دارایی و کاهش نقدشوندگی بازار ثانویه نگهداری مستقیم بیت‌کوین مالکیت مستقیم خود دارایی بیت‌کوین افزایش قیمت بیت‌کوین و نگهداری بلندمدت ریسک نگهداری و امنیت کیف پول، ریسک عملیاتی و نبود درآمد مگر با استفاده مجدد از دارایی (Rehypothecation) نکته تحلیلی: ورود سرمایه نهادی به بیت‌کوین دیگر فقط به خرید مستقیم دارایی محدود نیست؛ بلکه مجموعه‌ای از محصولات مالی، اعتباری و درآمدی در حال شکل‌گیری است که هرکدام نوع متفاوتی از بازده و ریسک را به همراه دارند. سرمایه‌گذاران نهادی اکنون می‌توانند از مسیرهای مختلفی به بیت‌کوین دسترسی داشته باشند: ETFهای اسپات بیت‌کوین صندوق‌های درآمدی مبتنی بر اختیار معامله وام‌های دارای پشتوانه بیت‌کوین محصولات اعتباری ساختاریافته مرتبط با رمزارزها به همین دلیل خروج سرمایه از یک ابزار مالی لزوماً به معنای خروج سرمایه از کل بازار بیت‌کوین نیست. ورود وال‌استریت به بازار بیت‌کوین؛ فراتر از خرید مستقیم صندوق BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) همچنان بزرگترین محصول اسپات بیت‌کوین محسوب می‌شود و تا پایان جولای حدود ۶۰.۳ میلیارد دلار جریان سرمایه تجمعی جذب کرده است. اما در کنار ETFهای معمولی، ابزارهای جدیدی نیز در حال رشد هستند. برای مثال، صندوق iShares Bitcoin Premium Income ETF (BITA) که در ماه ژوئن راه‌اندازی شد، با استفاده از استراتژی فروش اختیار خرید پوشش‌دار (Covered Call) بخشی از رشد احتمالی بیت‌کوین را با دریافت درآمد جایگزین می‌کند. این صندوق با فروش اختیار معامله روی حدود ۲۵ تا ۳۵ درصد از دارایی‌های خود، نرخ توزیع اعلامی حدود ۱۲.۱ درصدی ایجاد کرده است. در بخش دیگر بازار، وام‌دهی با پشتوانه بیت‌کوین نیز رشد قابل توجهی داشته است. بر اساس گزارش Galaxy Research، حجم وام‌های دارای وثیقه رمزارزی در سه‌ماهه نخست سال ۲۰۲۶ به حدود ۶۷ میلیارد دلار رسیده که نسبت به سال قبل تقریباً ۵۰ درصد افزایش داشته است. شرکت Ledn نیز با انتشار اوراق بهادار مبتنی بر وام‌های بیت‌کوینی به ارزش ۱۸۸ میلیون دلار، نخستین نمونه بزرگ از اوراق بهادار وام دیجیتال با رتبه اعتباری سرمایه‌گذاری را ارائه کرده است. دیوار پنهان ۳۹,۹۰۰ دلاری چگونه شکل می‌گیرد؟ مهم‌ترین نگرانی تحلیلگران مربوط به استفاده گسترده از اهرم در بازار بیت‌کوین است. فرض کنید یک وام‌دهنده، وامی با نسبت وام به ارزش دارایی (LTV) برابر با ۵۰ درصد ارائه کند. اگر قرارداد در زمانی که نسبت LTV به ۸۰ درصد برسد وارد مرحله لیکوئیدیشن شود، بیت‌کوین می‌تواند حدود ۳۷.۵ درصد کاهش قیمت را تحمل کند. با در نظر گرفتن قیمت حدود ۶۳,۸۸۹ دلار برای بیت‌کوین، این محاسبه یک منطقه خطر در حدود ۳۹,۹۰۰ دلار را نشان می‌دهد. در این سطح، اگر تعداد زیادی از وام‌های دارای وثیقه بیت‌کوین همزمان به آستانه لیکوئیدیشن برسند، فروش اجباری می‌تواند فشار نزولی بیشتری بر بازار وارد کند. سناریوی لیکوئیدیشن بیت‌کوین نسبت اولیه وام به ارزش دارایی آستانه لیکوئیدیشن کاهش لازم قیمت بیت‌کوین محدوده احتمالی لیکوئیدیشن ۵۰٪ LTV ۸۰٪ LTV ۳۷.۵٪ کاهش حدود ۳۹,۹۰۰ دلار ۴۰٪ LTV ۸۰٪ LTV ۵۰٪ کاهش حدود ۳۱,۹۰۰ دلار LTV: نسبت وام به ارزش دارایی وثیقه‌شده است. افزایش این نسبت، ریسک لیکوئیدیشن اجباری در زمان افت قیمت بیت‌کوین را افزایش می‌دهد. اگر نسبت اولیه وام پایین‌تر باشد، بازار می‌تواند کاهش بیشتری را تحمل کند؛ اما در شرایطی که اهرم افزایش پیدا کند، نقاط حساس قیمت نیز بالاتر می‌آیند. چرا بازار اعتباری اهمیت بیشتری پیدا کرده است؟ آدام ریدز، مدیرعامل شرکت Ledn، معتقد است بررسی تقاضای نهادی برای بیت‌کوین دیگر نباید فقط به ETFها محدود شود. سرمایه‌گذار اعتباری ممکن است بیت‌کوین را به عنوان وثیقه نگهداری کند و لزوماً روی افزایش کوتاه‌مدت قیمت آن شرط‌بندی نکند. اما همین موضوع یک ریسک جدید ایجاد می‌کند؛ زیرا ورود سرمایه اعتباری باعث افزایش وابستگی بازار به سلامت سیستم وام‌دهی می‌شود. هرچه اهرم بیشتری وارد بازار شود، احتمال فروش‌های اجباری در زمان افت قیمت افزایش خواهد یافت. سیاست پولی فدرال رزرو فشار را افزایش می‌دهد فدرال رزرو آمریکا در تاریخ ۲۹ جولای نرخ بهره هدف خود را در محدوده ۳.۵ تا ۳.۷۵ درصد حفظ کرد. ترکیب نرخ‌های بهره بالا، تورم همچنان قابل توجه و افزایش بازده اوراق خزانه می‌تواند از دو مسیر به بیت‌کوین فشار وارد کند: کاهش تمایل سرمایه‌گذاران به دارایی‌های پرریسک افزایش هزینه تأمین مالی و فشار بر بازار اعتباری بیت‌کوین همچنین گزارش VanEck در ماه ژوئن نشان داد ETFهای اسپات آمریکا در ۱۹ مورد از ۲۲ جلسه معاملاتی حدود ۵ میلیارد دلار خروج سرمایه تجربه کرده‌اند؛ همزمان شاخص‌های مومنتوم قیمت تضعیف و تقاضا برای اختیار فروش (Put Skew) افزایش یافته است. دو سناریو برای آینده بیت‌کوین سناریوی صعودی: در این حالت، مؤسسات مالی بیت‌کوین را به عنوان یک طبقه دارایی اعتباری جدید می‌پذیرند. افزایش انتشار اوراق مبتنی بر دارایی‌های بیت‌کوینی، کاهش هزینه وام‌دهی و رشد محصولات درآمدی می‌تواند باعث ورود سرمایه پایدارتر شود. در این شرایط، وابستگی بازار به خریداران کوتاه‌مدت کاهش یافته و نوسانات نیز کمتر خواهد شد. سناریوی نزولی: در مقابل، اگر خروج سرمایه ETFها، افزایش موقعیت‌های دفاعی در بازار اختیار معامله و کاهش نقدینگی اعتباری همزمان رخ دهد، فشار فروش می‌تواند تشدید شود. در چنین شرایطی، خروج میلیاردها دلار از ETFها تنها بخشی از مشکل خواهد بود؛ زیرا فشار اصلی ممکن است از سمت لیکوئید شدن وام‌های دارای وثیقه بیت‌کوین ایجاد شود. “ «بزرگترین ریسک آینده بیت‌کوین شاید خروج سرمایه از ETFها نباشد، بلکه اهرم پنهانی باشد که در پشت رشد سریع محصولات مالی مرتبط با بیت‌کوین شکل گرفته است. ورود سرمایه نهادی باعث بلوغ بازار شده، اما همزمان ساختارهای اعتباری جدیدی ایجاد کرده که می‌توانند در دوره‌های افت شدید قیمت، فشار فروش را چند برابر کنند. محدوده ۳۹,۹۰۰ دلار به عنوان یک منطقه حساس لیکوئیدیشن، نشان می‌دهد آینده بیت‌کوین تنها به تقاضای خرید وابسته نیست؛ بلکه به سلامت شبکه اعتباری جدیدی که پیرامون این دارایی شکل گرفته نیز بستگی دارد. بررسی اهرم و ریسک اعتباری اکنون به اندازه دنبال کردن ETF Flow اهمیت دارد.» بابک شیری
بازار ETFهای اسپات رمزارزی همچنان نشانه‌هایی از بهبود جریان سرمایه را نشان می‌دهد. داده‌های جدید تا ۲۰ جولای ۲۰۲۶ حاکی از آن است که سرمایه‌گذاران نهادی بار دیگر در حال افزایش موقعیت خود در بازار ارزهای دیجیتال هستند؛ با این حال، رفتار سرمایه‌گذاران در بیت‌کوین و اتریوم یکسان نیست. در حالی که بیت‌کوین همچنان بزرگترین مقصد سرمایه نهادی در بازار کریپتو محسوب می‌شود، اتریوم در هفته‌های اخیر توانسته است از نظر شدت جذب سرمایه نسبت به اندازه بازار عملکرد بهتری از خود نشان دهد. این وضعیت می‌تواند نشانه‌ای از تغییر تدریجی ترکیب تقاضای نهادی باشد؛ به‌گونه‌ای که بخشی از سرمایه‌گذاران علاوه بر بیت‌کوین، به دنبال افزایش سهم اتریوم در سبد دارایی‌های دیجیتال خود هستند. در یک نگاه ETFهای اتریوم در ۲۰ جولای ۳۸.۰۹ میلیون دلار ورود خالص روزانه داشتند. مجموع ورود خالص سرمایه تجمعی ETFهای اتریوم به ۱۱.۱۲ میلیارد دلار رسیده است. ارزش دارایی‌های ETFهای اتریوم اکنون ۱۰.۲۹ میلیارد دلار است. ETFهای بیت‌کوین در همان روز ۲۲۶.۹۲ میلیون دلار ورود خالص سرمایه ثبت کردند. مجموع ورود خالص سرمایه تجمعی ETFهای بیت‌کوین به ۵۱.۵۸ میلیارد دلار رسیده است. AUM ETFهای بیت‌کوین به ۷۹.۱۶ میلیارد دلار رسیده که معادل ۶.۰۴ درصد ارزش بازار BTC است. AUM ETFهای اتریوم به ۱۰.۲۹ میلیارد دلار رسیده که معادل ۴.۴۸ درصد ارزش بازار ETH است. اتریوم؛ ورود سرمایه ادامه دارد ETFهای اسپات اتریوم در ۲۰ جولای با ۳۸.۰۹ میلیون دلار ورود خالص روزانه مواجه شدند. با احتساب جریان‌های سرمایه قبلی، مجموع ورود خالص سرمایه تجمعی به ETFهای اتریوم به ۱۱.۱۲ میلیارد دلار رسیده است. همچنین ارزش معاملات روزانه ETFهای اتریوم در این روز حدود ۵۹۳.۲۸ میلیون دلار بوده و مجموع ارزش دارایی‌های تحت مدیریت (AUM) این ETFها به ۱۰.۲۹ میلیارد دلار رسیده است. این رقم معادل حدود ۴.۴۸ درصد از ارزش کل بازار اتریوم است؛ یعنی ETFهای اسپات اکنون سهم قابل‌توجهی از ارزش بازار ETH را در اختیار دارند. رسیدن AUM ETFهای اتریوم به بالای ۱۰ میلیارد دلار اهمیت ویژه‌ای دارد، زیرا نشان می‌دهد سرمایه‌گذاری نهادی در این دارایی دیگر یک جریان کوچک و حاشیه‌ای نیست و به بخشی مهم از ساختار بازار اتریوم تبدیل شده است. از سوی دیگر، ورود روزانه ۳۸ میلیون دلار سرمایه نشان می‌دهد تقاضا برای ETH همچنان فعال است و سرمایه‌گذاران نهادی در حال حفظ یا افزایش تدریجی موقعیت خود هستند. بیت‌کوین؛ همچنان رهبر بلامنازع بازار ETF در بازار بیت‌کوین، ETFهای اسپات در ۲۰ جولای ۲۲۶.۹۲ میلیون دلار ورود خالص روزانه ثبت کردند. مجموع ورود خالص سرمایه تجمعی به ETFهای بیت‌کوین نیز به رقم چشمگیر ۵۱.۵۸ میلیارد دلار رسیده است. ارزش معاملات روزانه این ETFها حدود ۱.۷۴ میلیارد دلار بوده و مجموع ارزش دارایی‌های تحت مدیریت به ۷۹.۱۶ میلیارد دلار رسیده است. این رقم معادل حدود ۶.۰۴ درصد از ارزش کل بازار بیت‌کوین است. مقایسه این ارقام نشان می‌دهد بیت‌کوین همچنان از نظر حجم مطلق سرمایه نهادی فاصله قابل‌توجهی با اتریوم دارد. مجموع دارایی‌های ETFهای بیت‌کوین تقریباً ۷.۷ برابر ETFهای اتریوم است و ورود خالص تجمعی سرمایه نیز فاصله بسیار زیادی دارد. با این حال، این فاصله نباید باعث نادیده گرفتن روند مهم دیگری شود: اتریوم در حال افزایش سهم خود از جریان سرمایه نهادی است. اتریوم در برابر بیت‌کوین؛ تغییر در ترکیب تقاضای نهادی اگر تنها به حجم سرمایه نگاه کنیم، بیت‌کوین همچنان برنده اصلی بازار ETFهاست. ورود روزانه ۲۲۶.۹۲ میلیون دلار به ETFهای بیت‌کوین در برابر ۳۸.۰۹ میلیون دلار برای اتریوم نشان می‌دهد BTC همچنان مقصد اصلی سرمایه نهادی است. اما زمانی که نسبت ورود سرمایه به اندازه بازار و حجم دارایی‌های تحت مدیریت را بررسی کنیم، تصویر متفاوتی به دست می‌آید. ETFهای اتریوم با وجود AUM بسیار کوچک‌تر، توانسته‌اند در هفته‌های اخیر شدت ورود سرمایه بالاتری نسبت به اندازه دارایی‌های خود ثبت کنند. این موضوع می‌تواند نشان‌دهنده افزایش علاقه سرمایه‌گذاران نهادی به اکوسیستم اتریوم باشد. اتریوم برخلاف بیت‌کوین تنها به‌عنوان یک دارایی ذخیره ارزش مورد توجه نیست. توسعه استیبل‌کوین‌ها، امور مالی غیرمتمرکز (DeFi)، دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده (RWA)، قراردادهای هوشمند و استفاده شرکت‌ها از ETH به‌عنوان دارایی خزانه، مجموعه متنوع‌تری از محرک‌های تقاضا را برای این شبکه ایجاد کرده است. در نتیجه، اگر این روند ادامه پیدا کند، اتریوم می‌تواند به‌تدریج سهم بیشتری از سرمایه نهادی واردشده به بازار کریپتو را به خود اختصاص دهد. آلت‌کوین‌ها؛ بازگشت واگرایی در جریان سرمایه در بازار آلت‌کوین‌ها، روند کاملاً متفاوتی مشاهده شد. ETFهای اسپات سولانا در ۲۰ جولای ۲.۶۴ میلیون دلار ورود خالص روزانه ثبت کردند. با مجموع ورود خالص تجمعی ۱.۱۴ میلیارد دلار و دارایی تحت مدیریت ۹۰۲.۶۸ میلیون دلار، جریان سرمایه همچنان مثبت است. ارزش معاملات روزانه نیز به ۷۷.۱۶ میلیون دلار رسید. این داده‌ها نشان می‌دهد سولانا همچنان یکی از مقاصد اصلی سرمایه‌گذاران در میان آلت‌کوین‌هاست و ورود سرمایه به ETFهای آن صرفاً به یک موج کوتاه‌مدت محدود نشده است. ETFهای اسپات XRP نیز در ۲۰ جولای ۲.۴۹ میلیون دلار ورود خالص داشتند. مجموع ورود سرمایه تجمعی به ۱.۴۹ میلیارد دلار رسیده و دارایی تحت مدیریت ETFها اکنون حدود ۱.۰۲ میلیارد دلار است. ارزش معاملات روزانه نیز ۱۱.۶۷ میلیون دلار ثبت شد. 📌 بنابراین، XRP نیز همچنان شاهد ورود سرمایه است؛ هرچند شدت جریان روزانه آن نسبت به اندازه کل دارایی‌های تحت مدیریت محدود است و برای تأیید یک روند قدرتمند، تداوم این ورودها اهمیت بیشتری دارد. در مقابل، ETFهای HYPE در ۲۰ جولای ورود یا خروج خالصی ثبت نکردند. مجموع ورود سرمایه تجمعی این ETFها به ۳۰۱.۳۴ میلیون دلار رسیده و دارایی تحت مدیریت آنها حدود ۳۱۶ میلیون دلار است. ارزش معاملات روزانه نیز ۱۰.۴۹ میلیون دلار گزارش شده است. توقف جریان روزانه سرمایه به HYPE، در کنار تداوم ورود سرمایه به سولانا و XRP، نشان‌دهنده واگرایی در تقاضای سرمایه‌گذاران برای آلت‌کوین‌ها است. در شرایط فعلی، سرمایه بیشتر به سمت دارایی‌هایی با عمق بازار و پذیرش نهادی بالاتر حرکت می‌کند، در حالی که HYPE برای جذب جریان‌های جدید سرمایه همچنان با احتیاط بیشتری مواجه است. این اتفاق چه پیامی برای بازار دارد؟ داده‌های جدید ETF نشان می‌دهد بازار رمزارزها از مرحله کاهش ریسک و خروج سرمایه فاصله گرفته و وارد مرحله‌ای از بازگشت جریان نقدینگی نهادی شده است. با این حال، این بازگشت هنوز به‌صورت یکسان در تمام بازار توزیع نشده است. بیت‌کوین همچنان ستون اصلی سرمایه‌گذاری نهادی است و با نزدیک به ۸۰ میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت ETFها، از نظر اندازه بازار فاصله زیادی با اتریوم دارد. اما اتریوم در حال نشان دادن یک روند مهم است: افزایش تقاضای نسبی و رشد نقش آن در سبد سرمایه‌گذاران نهادی. در صورت ادامه ورود سرمایه به ETFهای اتریوم و تثبیت AUM بالاتر از ۱۰ میلیارد دلار، ممکن است بازار شاهد تغییر تدریجی در رهبری جریان سرمایه نهادی باشد؛ به‌ویژه اگر سرمایه‌گذاران به‌دنبال فرصت‌هایی فراتر از بیت‌کوین و در بخش‌های مرتبط با اقتصاد توکنیزه‌شده باشند. از سوی دیگر، ادامه ورود سرمایه به ETFهای بیت‌کوین نیز نشان می‌دهد تقاضای نهادی برای دارایی اصلی بازار همچنان قدرتمند است و هنوز نمی‌توان از پایان نقش BTC به‌عنوان رهبر بازار سخن گفت. در مجموع، داده‌های ETF در حال حاضر بیشتر از آنکه نشان‌دهنده رقابت مستقیم بیت‌کوین و اتریوم باشند، بیانگر گسترش تدریجی سرمایه‌گذاری نهادی از بیت‌کوین به سمت سایر دارایی‌های اصلی بازار هستند. سه پیام اصلی جریان ETFها اول؛ بازگشت سرمایه به دارایی‌های اصلی ادامه دارد. بیت‌کوین و اتریوم برای دومین هفته متوالی ورود خالص سرمایه داشتند. این موضوع نشانه دیگری از پایان یافتن چرخه هشت‌هفته‌ای خروج سرمایه و کاهش فشار ناشی از نقدینگی محدود و ریسک‌گریزی است. دوم؛ اتریوم برتری نسبی خود را افزایش داده است. اتریوم نه‌تنها سرمایه بیشتری نسبت به بیت‌کوین جذب کرد، بلکه نسبت ورود سرمایه به اندازه دارایی‌های تحت مدیریت آن نیز به‌مراتب بالاتر بود. این موضوع می‌تواند نشان‌دهنده افزایش تقاضای نهادی برای ETH باشد. سوم؛ بازار آلت‌کوین‌ها هنوز وارد یک روند هماهنگ نشده است. سولانا و XRP ورود سرمایه داشتند، اما HYPE با خروج قابل‌توجه مواجه شد. بنابراین اشتهای ریسک در بازار وجود دارد، اما سرمایه‌گذاران در انتخاب آلت‌کوین‌ها بسیار گزینشی‌تر عمل می‌کنند. “ «داده‌های ETF تا ۲۰ جولای نشان می‌دهد جریان سرمایه نهادی در بازار رمزارزها همچنان در حال تقویت است. بیت‌کوین با ۷۹.۱۶ میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت و ۵۱.۵۸ میلیارد دلار ورود خالص تجمعی، همچنان رهبر مطلق بازار ETFهای کریپتو است؛ اما اتریوم با رسیدن AUM به ۱۰.۲۹ میلیارد دلار و ثبت ۱۱.۱۲ میلیارد دلار ورود خالص تجمعی، در حال افزایش وزن خود در جریان سرمایه نهادی است. نکته مهم برای معامله‌گران حرفه‌ای این است که رشد ETFهای اتریوم می‌تواند نشانه تغییر تدریجی ساختار تقاضا باشد؛ به‌خصوص اگر توسعه RWA، استیبل‌کوین‌ها، DeFi و اقتصاد توکنیزه‌شده بتواند محرک‌های جدیدی برای جذب سرمایه ایجاد کند. در چنین شرایطی، بیت‌کوین همچنان رهبر نقدینگی بازار باقی می‌ماند، اما اتریوم می‌تواند به مهم‌ترین مقصد بعدی سرمایه نهادی تبدیل شود.» بابک شیری
در یک نگاه با وجود شوک انرژی ناشی از جنگ در خاورمیانه و افزایش قیمت نفت و گاز، اقتصادهای نوظهور تاکنون وارد بحران نشده‌اند. رشد اقتصادی این کشورها تنها اندکی کند شده، تورم تحت کنترل مانده و بازارهای مالی ثبات خود را حفظ کرده‌اند. در مقابل، رونق هوش مصنوعی، افزایش تقاضا برای تراشه‌ها، مراکز داده و کالاهای الکترونیکی، به‌ویژه در آسیا، بخشی از اثرات منفی شوک انرژی را جبران کرده و به موتور جدید رشد برای بسیاری از اقتصادهای نوظهور تبدیل شده است. با وجود جنگ در ایران، بسته شدن تنگه هرمز و جهش موقت قیمت‌های انرژی، اقتصادهای نوظهور تاکنون از سناریوی بحرانی دور مانده‌اند. رشد اقتصادی این کشورها تنها اندکی کاهش یافته، تورم در بیشتر کشورها تحت کنترل باقی مانده و بازارهای مالی نیز دچار فروپاشی نشده‌اند. قدرتمندترین موتور رشد از آسیا می‌آید؛ تقاضای جهانی برای تراشه‌ها، مراکز داده و کالاهای الکترونیکی مرتبط با هوش مصنوعی، بخشی از اثرات شوک نفتی را خنثی کرده و در حال تغییر ترازهای خارجی برخی اقتصادهای نوظهور است. اقتصادهای نوظهور تاکنون شوک انرژی ناشی از درگیری‌های خاورمیانه را بهتر از آنچه انتظار می‌رفت تحمل کرده‌اند. افزایش قیمت نفت، گاز و هزینه نهاده‌های مرتبط با انرژی سریع بود، اما اثر تورمی آن نسبت به سال ۲۰۲۲ کمتر بوده است. اگرچه چرخه‌های کاهش نرخ بهره در بسیاری از کشورها متوقف شده، اما اکثر بانک‌های مرکزی توانسته‌اند طی چهار ماه گذشته نرخ‌های بهره خود را بدون تغییر حفظ کنند. بازارهای مالی نوظهور نیز با موج گسترده‌ای از بی‌اعتمادی مواجه نشدند، در حالی که حاشیه‌های امنیتی اقتصاد کلان، که نسبت به تابستان ۲۰۲۲ قوی‌تر شده‌اند، به جذب افزایش هزینه‌های انرژی کمک کرده‌اند. ✔️ بیشتر بخوانید: چرا دلار هنوز ظرفیت رشد دارد؟ بازار خطر جنگ خاورمیانه را دست‌کم گرفته است در آسیا، منطقه‌ای که بیشترین وابستگی را به منابع هیدروکربنی خاورمیانه دارد، دولت‌ها با متنوع‌سازی منابع تأمین انرژی، استفاده از ذخایر راهبردی و مدیریت تقاضا، خطر کمبود انرژی را محدود کرده‌اند. مهم‌تر از همه، کشورهایی که صادرکننده کالاهای فناورانه هستند، از رونق هوش مصنوعی بهره قابل‌توجهی برده‌اند. سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های فیزیکی هوش مصنوعی و تقاضای جهانی برای تراشه‌ها و دیگر کالاهای الکترونیکی، از رشد اقتصادی و حساب‌های خارجی چندین اقتصاد نوظهور حمایت کرده است؛ در برخی موارد، این حمایت حتی بیشتر از زیانی بوده که شوک انرژی به آنها وارد کرده است. بنابراین، در کوتاه‌مدت انتظار می‌رود میانگین رشد اقتصادی بازارهای نوظهور تنها به‌طور محدود کاهش یابد. با این حال، ریسک‌ها همچنان بالا باقی مانده‌اند؛ از جمله احتمال تداوم تورم، افزایش احتمالی نرخ‌های بهره توسط فدرال رزرو آمریکا، تشدید تنش‌های ژئوپلیتیکی، نوسانات قیمت کالاهای پایه و خطر اصلاح در چرخه رشد فناوری. ✔️ بیشتر بخوانید: چرا دلار با وجود تورم ضعیف هنوز سقوط نمی‌کند؟ قیمت انرژی همه معادلات بازار فارکس را تغییر داد
بازارهای مالی در شرایطی قرار گرفته‌اند که نرخ بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ ساله آمریکا بار دیگر به محدوده ۴.۶ درصد رسیده و به نظر می‌رسد فدرال رزرو در کوتاه‌مدت عجله‌ای برای کاهش نرخ بهره ندارد. این وضعیت برای سرمایه‌گذارانی که به دنبال ایجاد درآمد پایدار از پرتفوی خود هستند، می‌تواند یک فرصت باشد؛ اما همزمان ریسک‌های جدیدی را نیز ایجاد می‌کند. تورم همچنان یک تهدید مهم است و تنش‌های ژئوپلیتیکی می‌تواند باعث افزایش دوباره نرخ بهره شود. در چنین شرایطی، سرمایه‌گذاری صرفاً بر اساس بالاترین سود تقسیمی نیز لزوماً تصمیم مناسبی نیست؛ زیرا برخی از دارایی‌های پربازده می‌توانند نوسان زیادی داشته باشند یا حتی با خطر کاهش سود مواجه شوند. به همین دلیل، برخی ETFهای درآمدمحور می‌توانند برای سرمایه‌گذاران بلندمدت جذاب باشند؛ صندوق‌هایی که هر کدام از یک استراتژی متفاوت برای ایجاد درآمد استفاده می‌کنند. در یک نگاه VYM ETF متنوع سهام سودده آمریکا با بیش از ۶۰۰ سهم، مناسب سرمایه‌گذارانی که درآمد تقسیمی پایدار و کاهش ریسک تمرکز را دنبال می‌کنند. PFF ETF اوراق ممتاز با ترکیبی از ویژگی‌های سهام و بدهی که می‌تواند جریان درآمدی قابل‌توجهی ایجاد کند، اما در برابر شوک‌های اقتصادی و تغییرات نرخ بهره آسیب‌پذیر است. JEPI ETF درآمدمحور مبتنی بر سهام کم‌نوسان و فروش اختیار خرید که درآمد بالایی ایجاد می‌کند، اما در بازارهای صعودی بخشی از پتانسیل رشد را محدود می‌سازد. VNQ ETF متمرکز بر REITها که از درآمد بازار املاک بهره می‌گیرد، اما به دلیل وابستگی بالا به هزینه تأمین مالی، نسبت به تغییرات نرخ بهره حساس است. ۴ ETF برای ساخت یک جریان درآمدی بلندمدت چهار صندوق زیر در دسته ETFهایی قرار می‌گیرند که می‌توانند برای استراتژی «خرید و نگهداری» مناسب باشند. البته تفاوت در ساختار آنها باعث می‌شود میزان ریسک، بازده و حساسیتشان به نرخ بهره یکسان نباشد. ۱. Vanguard High Dividend Yield ETF؛ انتخابی متنوع برای درآمد تقسیمی صندوق Vanguard High Dividend Yield ETF با نماد VYM یک استراتژی مستقیم برای سرمایه‌گذاری در سهام پربازده از نظر سود تقسیمی دارد. این صندوق ابتدا مجموعه گسترده‌ای از سهام آمریکا را بررسی کرده و سپس شرکت‌هایی را که بازده سود تقسیمی بالاتری دارند، انتخاب می‌کند. در حال حاضر، بازده سود تقسیمی آن حدود ۲.۳ درصد است که بالاتر از بازده سود تقسیمی S&P 500 محسوب می‌شود. یکی از مهم‌ترین مزایای VYM تنوع بالای آن است. این صندوق بیش از ۶۰۰ سهم در اختیار دارد و حداقل ۸ درصد از سرمایه خود را در هفت بخش مختلف اقتصادی تخصیص داده است. این ساختار باعث می‌شود سرمایه‌گذار تنها به عملکرد صنعت فناوری وابسته نباشد و از رشد بخش‌های مختلف اقتصاد آمریکا بهره‌مند شود. در مجموع، VYM می‌تواند گزینه‌ای نسبتاً محافظه‌کارانه‌تر در میان ETFهای سهامی با تمرکز بر درآمد باشد؛ به‌ویژه برای سرمایه‌گذارانی که در کنار درآمد تقسیمی، به دنبال تنوع و کاهش ریسک تمرکز هستند. ۲. JPMorgan Equity Premium Income ETF؛ درآمد بالا با هزینه محدود شدن رشد قیمت صندوق JPMorgan Equity Premium Income ETF با نماد JEPI ساختاری متفاوت از ETFهای سنتی سهام دارد. این صندوق از سهام شرکت‌هایی با نوسان نسبتاً پایین به‌عنوان پایه سرمایه‌گذاری استفاده می‌کند و سپس با فروش اختیار خرید (Call Options) روی شاخص S&P 500، درآمد بیشتری از دریافت پرمیوم ایجاد می‌کند. نتیجه این استراتژی، بازدهی درآمدی بالایی است که در بسیاری از مواقع می‌تواند به بیش از ۸ درصد برسد. اما این درآمد بالا بدون هزینه نیست. در دوره‌هایی که بازار سهام وارد یک روند صعودی قدرتمند می‌شود، استراتژی فروش اختیار خرید می‌تواند بخشی از رشد قیمت سهام را محدود کند. بنابراین JEPI احتمالاً در یک بازار کاملاً صعودی عملکرد ضعیف‌تری نسبت به S&P 500 خواهد داشت. در مقابل، در بازارهای خنثی یا نزولی، این استراتژی می‌تواند عملکرد بهتری داشته باشد؛ زیرا درآمد حاصل از فروش اختیار معامله بخشی از فشار کاهش قیمت را جبران می‌کند. به همین دلیل، JEPI می‌تواند برای سرمایه‌گذارانی که به دنبال افزایش درآمد پرتفوی هستند، یک گزینه مکمل باشد؛ اما معمولاً بهتر است سهم بزرگی از کل پرتفوی را به آن اختصاص نداد. ۳. Vanguard Real Estate ETF؛ درآمد از بازار املاک صندوق Vanguard Real Estate ETF با نماد VNQ یکی از بزرگترین ETFهای فعال در حوزه صندوق‌های سرمایه‌گذاری املاک و مستغلات (REIT) است. REITها به دلیل ساختار قانونی خود معمولاً باید بخش قابل‌توجهی از درآمد مشمول مالیاتشان را میان سهامداران توزیع کنند. همین موضوع باعث شده‌اند به یکی از گزینه‌های محبوب سرمایه‌گذاران برای ایجاد درآمد تبدیل شوند. بازده سود تقسیمی VNQ در حال حاضر حدود ۳.۴ درصد است؛ اما سرمایه‌گذاری در این صندوق با یک ریسک مهم همراه است: حساسیت بالا به نرخ بهره. زمانی که نرخ بهره افزایش پیدا می‌کند، هزینه تأمین مالی شرکت‌های فعال در حوزه املاک افزایش یافته و جذابیت نسبی REITها در مقایسه با اوراق درآمد ثابت کاهش می‌یابد. به همین دلیل، VNQ می‌تواند گزینه‌ای مناسب برای ایجاد تنوع در پرتفوی بلندمدت باشد، اما بهتر است سهم آن در پرتفوی با توجه به ریسک نرخ بهره و نوسانات بازار املاک مدیریت شود. ۴. iShares Preferred & Income Securities ETF؛ ترکیب ویژگی‌های سهام و اوراق بدهی صندوق iShares Preferred & Income Securities ETF با نماد PFF در بازار اوراق ممتاز (Preferred Stocks) فعالیت می‌کند. اوراق ممتاز از نظر ساختار، چیزی میان سهام عادی و اوراق بدهی محسوب می‌شوند. دارندگان این اوراق معمولاً در ساختار سرمایه شرکت نسبت به سهامداران عادی اولویت بیشتری دارند و در شرایط انحلال شرکت، پیش از سهامداران عادی نسبت به دارایی‌ها ادعا دارند. در مقابل، این اوراق معمولاً بازدهی بالاتری نسبت به بسیاری از اوراق قرضه شرکتی ارائه می‌کنند. PFF در حال حاضر بازدهی حدود ۶.۵ درصد دارد و سطح نوسان آن در برخی مقایسه‌ها به اوراق خزانه‌داری میان‌مدت نزدیک است. با این حال، مانند REITها، اوراق ممتاز نیز نسبت به تغییرات نرخ بهره و شرایط اقتصادی حساس هستند. به همین دلیل، PFF نیز بیشتر می‌تواند به‌عنوان یک بخش مکمل برای افزایش درآمد پرتفوی استفاده شود. بررسی مقایسه‌ای ETF نماد استراتژی اصلی بازده تقریبی ریسک مهم Vanguard High Dividend Yield ETF VYM سهام با سود تقسیمی بالا ۲.۳٪ کاهش رشد سرمایه در مقایسه با سهام رشدی JPMorgan Equity Premium Income ETF JEPI فروش اختیار خرید و درآمد پرمیوم بیش از ۸٪ محدود شدن رشد در بازار صعودی Vanguard Real Estate ETF VNQ سرمایه‌گذاری در REITها ۳.۴٪ حساسیت به نرخ بهره و بازار املاک iShares Preferred & Income Securities ETF PFF اوراق ممتاز ۶.۵٪ حساسیت به نرخ بهره و شرایط اقتصادی آیا ETFهای درآمدمحور برای همه مناسب هستند؟ این چهار ETF هر کدام رفتار متفاوتی دارند و نمی‌توان آنها را صرفاً بر اساس میزان سود تقسیمی با یکدیگر مقایسه کرد. VYM بیشتر برای سرمایه‌گذاری متنوع در سهام سودده مناسب است. JEPI درآمد بالاتری ایجاد می‌کند اما بخشی از پتانسیل رشد بازار صعودی را قربانی می‌کند. VNQ امکان دسترسی به بازار املاک را فراهم می‌کند اما به نرخ بهره حساس است. PFF نیز می‌تواند درآمد قابل‌توجهی ایجاد کند، اما در برابر تغییرات نرخ بهره و شوک‌های اقتصادی آسیب‌پذیر است. بنابراین، استفاده از این صندوق‌ها بیشتر به ترکیب آنها در یک پرتفوی متنوع و میزان ریسک‌پذیری سرمایه‌گذار بستگی دارد. “ «در محیطی که نرخ بهره بالا باقی مانده و تورم و ریسک‌های ژئوپلیتیکی همچنان می‌توانند مسیر بازارها را تغییر دهند، سرمایه‌گذاری درآمدمحور دیگر صرفاً به انتخاب یک ETF با بالاترین سود تقسیمی محدود نمی‌شود. VYM می‌تواند پایه‌ای متنوع برای سهام سودده باشد، JEPI با فروش اختیار معامله درآمد بیشتری ایجاد می‌کند اما در بازارهای صعودی بخشی از رشد را از دست می‌دهد، VNQ امکان بهره‌برداری از درآمد بازار املاک را فراهم می‌کند و PFF نیز با ترکیب ویژگی‌های سهام و اوراق بدهی، به افزایش بازده پرتفوی کمک می‌کند. برای سرمایه‌گذاران حرفه‌ای، نکته کلیدی این است که بازده بالاتر همیشه به معنای ریسک کمتر نیست؛ بلکه انتخاب صحیح باید بر اساس ترکیب جریان درآمد، حساسیت به نرخ بهره و ظرفیت رشد سرمایه در بلندمدت انجام شود.» بابک شیری
طبق سوابق دادگاه که رویترز به آنها استناد کرده، شرکت نوو نوردیسک علیه الیلیلی در دادگاه فدرال آمریکا اقامه دعوی کرده است. این شکایت بر پایه قانون لنهم (Lanham Act) مطرح شده و به ادعای نوو نوردیسک، الیلیلی در تبلیغات مرتبط با داروهای کاهش وزن ادعاهایی گمراه‌کننده یا نادرست ارائه کرده است. این پرونده تازه‌ترین نمونه از رقابت شدید میان دو غول داروسازی در بازار داروهای چاقی و دیابت است؛ بازاری که رشد انفجاری داشته و حساسیت تجاری و حقوقی در آن رو به افزایش است.
پس از نزدیک به دو ماه خروج مستمر سرمایه از صندوق‌های قابل معامله بیت‌کوین (Spot Bitcoin ETF)، سرمایه‌گذاران نهادی بار دیگر به این بازار بازگشته‌اند. این تغییر باعث شده امیدها نسبت به پایان روند نزولی بیت‌کوین افزایش یابد، اما بسیاری از تحلیلگران معتقدند هنوز برای اعلام آغاز یک بازار صعودی جدید زود است. اگرچه ورود سرمایه به ETFها دوباره مثبت شده، اما حجم این ورودها همچنان فاصله زیادی با سرمایه خارج‌شده در هفته‌های گذشته دارد و بخش عمده تقاضا نیز تنها روی یک صندوق متمرکز شده است. در یک نگاه ETFهای اسپات بیت‌کوین طی دو هفته اخیر ۲۷۳ میلیون دلار ورود سرمایه ثبت کردند. این رقم تنها حدود ۳ درصد از بیش از ۸.۲ میلیارد دلار خروج سرمایه دو ماه گذشته را جبران کرده است. بخش عمده ورود سرمایه اخیر از طریق صندوق BlackRock IBIT انجام شده است. تصمیم فدرال رزرو در نشست ۲۸ جولای مهم‌ترین عامل تعیین‌کننده مسیر بعدی ETFها و قیمت بیت‌کوین خواهد بود. آیا سرمایه‌گذاران نهادی دوباره به بیت‌کوین اعتماد کرده‌اند؟ نمودار بالا، نمودار کل جریان ورودی خالص ETF بیت کوین است. اسپات صندوق‌های اسپات بیت‌کوین آمریکا برای دومین هفته متوالی ورود سرمایه را ثبت کردند. در هفته منتهی به ۱۷ جولای حدود ۷۵.۷ میلیون دلار سرمایه جدید وارد این صندوق‌ها شد؛ رقمی که پس از ۱۹۷.۴ میلیون دلار ورود سرمایه در هفته قبل، مجموع ورود سرمایه طی دو هفته اخیر را به حدود ۲۷۳.۱ میلیون دلار رساند. این اتفاق به روندی پایان داد که طی حدود دو ماه گذشته بیش از ۸.۲ میلیارد دلار سرمایه از ۱۳ صندوق اسپات بیت‌کوین خارج شده بود. در همین مدت، قیمت بیت‌کوین نیز پس از سقوط به زیر ۵۸ هزار دلار در اواخر ژوئن، دوباره تا محدوده ۶۳ تا ۶۵ هزار دلار بازیابی شد؛ موضوعی که نشان می‌دهد فعلاً روند ورود سرمایه و حرکت قیمت همسو هستند، اما هنوز هیچ‌کدام تأییدکننده آغاز یک روند صعودی پایدار نیستند. چه عاملی باعث بازگشت سرمایه شد؟ مهم‌ترین محرک این تغییر، انتشار گزارش اشتغال آمریکا در ۲ جولای بود. اقتصاد آمریکا در ماه ژوئن تنها ۵۷ هزار شغل ایجاد کرد؛ رقمی کمتر از انتظارات بازار. همزمان نرخ بیکاری نیز به ۴.۲ درصد افزایش یافت. ضعیف‌تر شدن بازار کار باعث شد احتمال افزایش دوباره نرخ بهره کاهش یابد و سرمایه‌گذاران انتظار سیاست پولی ملایم‌تری از سوی فدرال رزرو داشته باشند. در نتیجه، بخشی از سرمایه‌های نهادی بار دیگر وارد بازار بیت‌کوین شد. امروزه ETFهای بیت‌کوین بیش از هر زمان دیگری به داده‌های کلان اقتصادی آمریکا وابسته هستند. گزارش‌های اشتغال، تورم (CPI)، تصمیمات فدرال رزرو و شاخص‌های نقدینگی اکنون مهم‌ترین محرک‌های جریان سرمایه در بازار بیت‌کوین محسوب می‌شوند. بلک‌راک دوباره موتور اصلی بازار شد یکی از مهم‌ترین نکات این بازگشت، تغییر رفتار سرمایه‌گذاران نهادی بود. در ابتدای موج ورود سرمایه، صندوق‌های Fidelity FBTC و ARKB بیشترین جذب سرمایه را داشتند، اما پس از بهبود فضای بازار، صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) متعلق به بلک‌راک دوباره به مقصد اصلی سرمایه‌گذاران تبدیل شد. تنها در آخرین هفته معاملاتی، IBIT حدود ۲۰۴ میلیون دلار ورود سرمایه ثبت کرد؛ رقمی که حتی از کل ورود سرمایه بازار ETFهای بیت‌کوین نیز بیشتر بود. در مقابل، برخی صندوق‌ها از جمله Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund و همچنین Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) همچنان خروج سرمایه را تجربه کردند؛ موضوعی که نشان می‌دهد تقاضا هنوز در کل بازار گسترش پیدا نکرده و عمدتاً روی صندوق بلک‌راک متمرکز است. هنوز راه زیادی تا بازگشت کامل باقی مانده است اگرچه دو هفته ورود سرمایه خبر مثبتی محسوب می‌شود، اما تصویر کلی بازار همچنان محتاطانه است. از ابتدای سال ۲۰۲۶ تاکنون، مجموع جریان سرمایه ETFهای اسپات بیت‌کوین آمریکا هنوز حدود ۵.۲ تا ۵.۴ میلیارد دلار منفی است. همچنین ورود ۲۷۳ میلیون دلار اخیر تنها حدود ۳ درصد از سرمایه‌ای را جبران کرده که طی موج فروش قبلی از بازار خارج شده بود. در حال حاضر ارزش دارایی تحت مدیریت (AUM) این صندوق‌ها به حدود ۷۷ میلیارد دلار رسیده که بخشی از این افزایش ناشی از رشد قیمت بیت‌کوین و بخشی نیز حاصل ورود سرمایه جدید بوده است. مقاومت کلیدی بیت‌کوین کجاست؟ تحلیلگران معتقدند تا زمانی که بیت‌کوین نتواند با قدرت از محدوده ۶۵ تا ۶۵.۵ هزار دلار عبور کند، نمی‌توان از آغاز یک روند صعودی جدید صحبت کرد. همچنین برخی مؤسسات مالی نیز همچنان نسبت به قدرت تقاضای نهادی محتاط هستند. بانک Citigroup اخیراً پیش‌بینی ورود سرمایه به ETFهای بیت‌کوین طی ۱۲ ماه آینده را از ۱۰ میلیارد دلار به صفر کاهش داده و هدف قیمتی ۱۲ ماهه بیت‌کوین را نیز از ۱۱۲ هزار دلار به ۸۲ هزار دلار تنزل داده است. از سوی دیگر، تحلیلگران بلومبرگ معتقدند ETFهای بیت‌کوین احتمالاً همان مسیری را طی خواهند کرد که ETFهای طلا در سال‌های گذشته تجربه کردند؛ یعنی دوره‌هایی از رشد سریع، اصلاح‌های سنگین و سپس ثبت سقف‌های قیمتی جدید. نشست فدرال رزرو؛ مهم‌ترین محرک بازار اکنون نگاه معامله‌گران به نشست ۲۸ جولای کمیته بازار آزاد فدرال رزرو (FOMC) دوخته شده است. اگر بانک مرکزی آمریکا نرخ بهره را بدون تغییر حفظ کند و سیگنال‌های انبساطی‌تری ارائه دهد، احتمال ادامه ورود سرمایه به ETFهای بیت‌کوین افزایش خواهد یافت. اما هرگونه موضع انقباضی یا افزایش نگرانی نسبت به تورم می‌تواند موج جدیدی از خروج سرمایه را آغاز کند. “ «بازگشت ۲۷۳ میلیون دلار سرمایه به ETFهای بیت‌کوین را باید بیشتر نشانه توقف فشار فروش دانست تا آغاز یک بازار صعودی قدرتمند. مادامی که ورود سرمایه به‌صورت پایدار میان تمامی ETFها توزیع نشود و بیت‌کوین نیز نتواند بالای محدوده ۶۵ تا ۶۵.۵ هزار دلار تثبیت شود، احتمال نوسانات ادامه خواهد داشت. در شرایط فعلی سه متغیر اصلی مسیر بازار را تعیین می‌کنند: سیاست‌های فدرال رزرو، تداوم ورود سرمایه به صندوق IBIT بلک‌راک و بازگشت سرمایه‌گذاران نهادی به سایر ETFهای بیت‌کوین. عبور موفق از این مراحل می‌تواند زمینه‌ساز آغاز چرخه صعودی بعدی بازار کریپتو باشد.» بابک شیری
قیمت نفت برنت پس از انتشار جزئیات توافق آمریکا و ایران به زیر ۸۰ دلار در هر بشکه رسیده و همین موضوع پیش از اعلام تصمیم فدرال رزرو امروز، استدلالی انبساطی (داویش) را تقویت کرده است. با این حال، ما (تیم تحلیل ING) معتقدیم کوین وارش، رئیس جدید فدرال رزرو، انتظارات انقباضی بازار را تأیید خواهد کرد. هرچند در حال حاضر ریسک‌های پیش روی دلار بیشتر به سمت نزول متمایل شده‌اند، زیرا پایداری دلار بیش از هر چیز به امید بازار برای افزایش نرخ بهره فدرال رزرو وابسته است. در سوئد نیز بانک مرکزی احتمالاً با وجود توقف افزایش نرخ بهره، لحنی نسبتاً انبساطی خواهد داشت. این گزارش بر پایه تحلیل‌های مؤسسه ING تهیه و توسط تیم یوتوتایمز برای مخاطبان فارسی‌زبان بازنویسی و منتشر شده است. در یک نگاه نشست امروز فدرال رزرو مهم‌ترین آزمون برای سنجش دوام قدرت دلار است و بازار به دنبال نشانه‌هایی از احتمال افزایش نرخ بهره است. کاهش قیمت نفت پس از توافق آمریکا و ایران ریسک‌های نزولی دلار را افزایش داده، اما بازار همچنان ۲۱ نقطه پایه افزایش نرخ بهره تا پایان سال را قیمت‌گذاری می‌کند. جفت ارز EURUSD در محدوده 1.160 تا 1.1650 در حال تثبیت است و فعلاً منتظر سیگنال‌های فدرال رزرو باقی مانده است. تورم بریتانیا پایین‌تر از انتظار منتشر شد و می‌تواند از تقویت EURGBP در برابر پوند حمایت کند. دلار امریکا (USD): ریسک‌های نزولی وجود دارد، اما انتظار داریم وارش مطابق انتظار عمل کند اعلام تصمیم فدرال رزرو (FOMC) امروز آزمونی مهم برای سنجش پایداری اخیر دلار خواهد بود. با معامله نفت برنت در سطوح زیر ۸۰ دلار پس از انتشار جزئیات توافق صلح آمریکا و ایران، دلار بیش از پیش به انتظارات بازار برای افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در سال جاری وابسته شده است. از این رو، بازار به دنبال تأیید این موضوع است که سیاست‌گذاران، به‌ویژه کوین وارش رئیس جدید فدرال رزرو، همچنان احتمال افزایش نرخ بهره را جدی می‌دانند؛ حتی اگر امروز نرخ‌ها تقریباً به‌طور قطعی بدون تغییر باقی بمانند. اگر وارش یا سایر اعضای FOMC موضعی اتخاذ کنند که به‌وضوح با انتظارات فعلی بازار در تضاد باشد، از دید ما دلار می‌تواند با افت قابل‌توجهی مواجه شود. با این حال، در پیش‌بینی نشست فدرال رزرو استدلال کردیم که حذف سوگیری انبساطی از بیانیه و حذف یک مرحله کاهش نرخ بهره از نمودار نقطه‌ای (دات پلات) سال ۲۰۲۶ می‌تواند برای حفظ قدرت دلار کافی باشد. این سناریوی پایه ما برای امروز است؛ یعنی فدرال رزرو انتظارات فعلی بازار را تأیید کند و تأثیر کلی بر دلار نسبتاً خنثی باشد. “ «برای معامله‌گران فارکس، نشست فدرال رزرو می‌تواند مهم‌تر از تمام تیترهای ژئوپلیتیکی هفته باشد.» کامران گودرزی در عین حال، اذعان داریم که پس از اعلام توافق آمریکا و ایران، توازن ریسک‌ها تا حدی به سمت تضعیف دلار متمایل شده است. کاهش قیمت انرژی از سناریوی بازقیمت‌گذاری انبساطی حمایت می‌کند، در حالی که بازار نرخ‌های بهره هنوز نسبت به بهبود فضای خاورمیانه واکنش چندانی نشان نداده و همچنان حدود ۲۱ نقطه پایه افزایش نرخ بهره تا ماه دسامبر را قیمت‌گذاری می‌کند. در نهایت، محرک اصلی سناریوی انبساطی احتمالاً نه از متن بیانیه، بلکه از نحوه ارتباط‌گیری (لحن) و سخنان کوین وارش ناشی خواهد شد. او احتمالاً تمایلی ندارد در نخستین نشست خود بازار را با موضعی بیش از حد انبساطی غافلگیر کند و بازار اوراق قرضه را به هم بریزد؛ اما معامله‌گران ممکن است هرگونه ظرافت در اظهارات او را به‌عنوان نشانه‌ای از چرخش انبساطی در آینده تعبیر کنند. ✔️ بیشتر بخوانید: استراحت وال‌استریت در آستانه اولین تصمیم فدرال رزروِ وارش یورو (EUR): تلاش برای تثبیت جفت ارز EURUSD دیروز بار دیگر به بالای سطح 1.160 بازگشت، اما آشکارا منتظر سیگنال‌های فدرال رزرو برای تعیین جهت بعدی خود است. همان‌طور که اشاره شد، دیدگاه ما نسبت به دلار در نشست امروز خنثی است و در نتیجه برای EURUSD نیز چشم‌انداز مشابهی داریم. با این حال، گنجاندن مشوق‌های مالی برای ایران در توافق صلح ــ شامل ازسرگیری صادرات نفت، ایجاد صندوق‌های توسعه اقتصادی و آزادسازی دارایی‌ها ــ باعث شده افت قیمت نفت پایدارتر به نظر برسد. این مسئله نیز ریسک‌های نزولی EURUSD را کاهش می‌دهد. در حال حاضر انتظار داریم این جفت‌ارز در محدوده 1.160 تا 1.1650 وارد فاز تثبیت شود. یکی از جفت‌ارزهایی که این هفته با دقت زیر نظر داریم EURGBP است. این جفت‌ارز امروز اندکی تقویت شده، زیرا تورم بریتانیا در ماه مه کمی پایین‌تر از انتظارات بازار منتشر شد. تورم سالانه بدون تغییر در ۲.۸ درصد باقی ماند (در برابر انتظار ۳ درصدی بازار) که عمدتاً ناشی از تورم ضعیف‌تر مواد غذایی بود. تورم هسته نیز اندکی به ۲.۶ درصد افزایش یافت (در برابر انتظار ۲.۷ درصدی). با این حال، تورم بخش خدمات با ثبت ۳.۷ درصد کمی بالاتر از انتظارات بود. این داده‌ها تغییری در پیش‌بینی ما برای رأی ۷ به ۲ بانک مرکزی انگلستان در نشست فردا ایجاد نمی‌کنند. با این وجود، ریسک‌های صعودی برای EURGBP همچنان پابرجاست؛ زیرا قیمت‌گذاری حدود ۳۰ نقطه پایه افزایش نرخ بهره بانک مرکزی انگلستان بیش از حد انقباضی به نظر می‌رسد. همچنین ممکن است پس از انتخابات میان‌دوره‌ای فردا، بخشی از پرمیوم ریسک سیاسی دوباره به بازار بازگردد؛ انتخاباتی که انتظار می‌رود زمینه را برای جایگزینی استارمر با اندی برنهام در مقام نخست‌وزیری فراهم کند.
دلار آمریکا همچنان از حمایت نسبتاً مناسبی برخوردار است؛ زیرا بازارها در انتظار انتشار داده تورم ماه مه آمریکا (CPI) هستند. افزایش انتظارات مبنی بر اینکه فدرال رزرو ناچار خواهد شد به شوک تورمی امسال واکنش نشان دهد، باعث شده نرخ‌های واقعی بهره آمریکا طی شش هفته گذشته حدود ۶۰ نقطه پایه افزایش یابد و در نتیجه معاملات محبوب سال گذشته مبنی بر «تضعیف ساختاری دلار» تحت فشار قرار گیرد. اگر تورم هسته امروز همچنان در سطوح بالا باقی بماند، دلار نیز احتمالاً به روند حمایتی خود ادامه خواهد داد. «این گزارش بر اساس تحلیل مؤسسه ING توسط تیم یوتوتایمز برای مخاطبان فارسی‌زبان ترجمه و منتشر شده است.» در یک نگاه بازارها در انتظار گزارش تورم آمریکا هستند؛ تورم هسته قوی می‌تواند انتظارات برای افزایش نرخ بهره فدرال رزرو را تقویت کرده و از دلار حمایت کند. افزایش ۶۰ نقطه پایه‌ای نرخ‌های واقعی بهره آمریکا طی شش هفته گذشته، معامله محبوب «تضعیف دلار» را تحت فشار قرار داده و به نفع دلار تمام شده است. بانک مرکزی اروپا احتمالاً این هفته نرخ بهره را ۲۵ نقطه پایه افزایش می‌دهد و لحن هاوکیش آن می‌تواند از یورو حمایت کند. بانک مرکزی کانادا احتمالاً رویکردی انبساطی اتخاذ خواهد کرد؛ عاملی که همچنان دلار کانادا را در میان ضعیف‌ترین ارزهای گروه G10 نگه می‌دارد. دلار آمریکا (USD): امروز تورم هسته تعیین‌کننده است دلار بخش عمده‌ای از رشد هفته گذشته خود را حفظ کرده است. بازارهای سهام همچنان با نوسانات بالا مواجه‌اند؛ زیرا سرمایه‌گذاران در آستانه عرضه اولیه سهام اسپیس‌ایکس در روز جمعه، در حال بازتنظیم پرتفوی‌های خود هستند. همچنین شرکت اوراکل امروز پس از پایان معاملات گزارش درآمد خود را منتشر می‌کند که می‌تواند تصویر تازه‌ای از روند توسعه مراکز داده مرتبط با هوش مصنوعی و فرصت‌های درآمدی این بخش ارائه دهد. اما مهم‌ترین رویداد امروز انتشار گزارش تورم ماه مه آمریکا است. انتظار می‌رود تورم سالانه کل برای نخستین بار از ماه مه ۲۰۲۳ از سطح ۴ درصد عبور کند. همچنین پیش‌بینی می‌شود تورم هسته ماهانه ۰.۳ درصد و تورم هسته سالانه ۲.۹ درصد (در مقایسه با ۲.۸ درصد قبلی) ثبت شود. اگر این ارقام مطابق انتظار منتشر شوند، بازار همچنان افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در ماه دسامبر را قیمت‌گذاری خواهد کرد و دلار نیز حمایت می‌شود. با این حال، یک ریسک برای طرفداران دلار وجود دارد؛ آن هم داده تورم هسته است. با توجه به ترکیب سبد تورم هسته (حدود ۴۵ درصد مسکن، ۲۵ تا ۳۰ درصد خدمات و ۲۰ تا ۲۵ درصد کالاها)، هرگونه نشانه از اینکه کاهش درآمد قابل‌تصرف خانوارها بر مصرف اثر گذاشته باشد، می‌تواند بخشی از سناریوهای انقباضی فدرال رزرو را تضعیف کند. همچنین فشار بر بازار اجاره مسکن در حال کاهش است. بنابراین این احتمال وجود دارد که تورم هسته ماهانه به‌جای ۰.۳ درصد، ۰.۲ درصد ثبت شود. چنین نتیجه‌ای می‌تواند نرخ‌های کوتاه‌مدت را اندکی پایین بیاورد و دلار را تضعیف کند. با این حال، انتشار احتمالی تورم تولیدکننده (PPI) قوی در روز پنجشنبه و نشست هفته آینده فدرال رزرو احتمالاً مانع افت جدی دلار خواهد شد. دیدگاهی که فدرال رزرو در برابر این شوک تورمی واکنش نشان خواهد داد، طی یک ماه گذشته نقش مهمی در احیای دلار داشته است. نرخ‌های واقعی بهره آمریکا طی شش هفته اخیر حدود ۶۰ نقطه پایه افزایش یافته‌اند. ✔️ بیشتر بخوانید: چرا جنگ و گرانی نفت این‌بار به ضرر طلا تمام شد؟ همین افزایش نرخ‌های واقعی باعث فشار بر معامله محبوب سال گذشته یعنی «تضعیف دلار» شده است؛ معامله‌ای که بر این فرض استوار بود که فدرال رزرو تحت فشار کاخ سفید سیاست‌های انبساطی را حفظ خواهد کرد. افزایش نرخ‌های واقعی همچنین دارایی‌های محبوب این معامله مانند طلا، بیت‌کوین و فرانک سوئیس را تحت فشار قرار داده است. سطوح کلیدی ۴۱۰۰ دلار برای هر اونس طلا و ۶۰ هزار دلار برای بیت‌کوین باید زیر نظر گرفته شوند؛ زیرا شکست این سطوح می‌تواند نشانه خروج سرمایه بیشتر از این معاملات و ورود آن به دلار باشد. در این میان، جفت‌ارز USDCHF یکی از مهم‌ترین ابزارهای بازتاب این روند محسوب می‌شود. نکته مهم دیگر، ورود ۹۹ میلیارد دلار سرمایه به صندوق‌های بازار پول دلاری در هفته گذشته بود که بالاترین رقم سال جاری محسوب می‌شود. با توجه به تداوم ریسک‌های صعودی در بازار انرژی، انتظار داریم شاخص دلار (DXY) در اصلاح‌های نزولی همچنان مورد حمایت قرار گیرد. انتشار تورم هسته ضعیف می‌تواند شاخص را به محدوده 99.50 تا 99.60 بازگرداند، اما مسیر کلی همچنان به سمت محدوده 100.40 تا 100.50 ارزیابی می‌شود. یورو (EUR): تثبیت پیش از نشست ECB امروز حرکت EURUSD عمدتاً تحت تأثیر داده‌های آمریکا خواهد بود. همچنین این احتمال وجود دارد که فردا یورو اندکی تقویت شود؛ به‌ویژه اگر بانک مرکزی اروپا پس از افزایش ۲۵ نقطه پایه نرخ بهره، احتمال افزایش مجدد نرخ‌ها در نشست ماه ژوئیه را رد نکند. در حال حاضر بازار انتظار افزایش متوالی نرخ بهره را ندارد. سطح 1.1575 احتمالاً بار دیگر سقف دامنه نوسان کوتاه‌مدت امروز خواهد بود. همچنین حتی انتشار داده تورمی قوی در آمریکا نیز احتمالاً پیش از نشست نسبتاً هاوکیش ECB قادر نخواهد بود EURUSD را به‌طور پایدار به زیر حمایت 1.1500 هدایت کند. در سایر نقاط اروپا، تورم پایه نروژ در ماه مه به ۳.۴ درصد رسید که بالاتر از انتظارات بازار بود. این موضوع احتمال افزایش مجدد ۲۵ نقطه پایه نرخ بهره توسط بانک مرکزی نروژ تا سطح ۴.۵ درصد را تقویت می‌کند. کرون نروژ یکی از برندگان بحران انرژی بوده است و با توجه به چشم‌انداز افزایش قیمت نفت و گاز تا ماه ژوئیه، انتظار می‌رود همچنان عملکرد بهتری نسبت به بسیاری از ارزها داشته باشد. همچنین با توجه به آسیب‌پذیری مجدد سهام فناوری آمریکا، ممکن است دوباره تقاضا برای جفت‌ارز NOKSEK افزایش یابد. در بازار انرژی نیز امروز گزارش هفتگی ذخایر نفت آمریکا منتشر می‌شود. اجماع بازار کاهش ۳ میلیون بشکه‌ای ذخایر را پیش‌بینی می‌کند. اگر کاهش ذخایر به ۷ یا ۸ میلیون بشکه برسد، احتمال جهش دوباره قیمت نفت و تقویت ارزهای وابسته به انرژی افزایش خواهد یافت. دلار کانادا (CAD): بانک مرکزی کانادا امروز متمایل به سیاست انبساطی خواهد بود انتظار داریم بانک مرکزی کانادا در نشست امروز خود رویکردی نسبتاً انبساطی اتخاذ کند. اقتصاد کانادا در رکود فنی قرار گرفته است؛ زیرا تجارت و سرمایه‌گذاری ضعیف بر رشد اقتصادی فشار وارد کرده‌اند. همچنین ابهام پیرامون مذاکرات بازنگری توافق USMCA و بحث استقلال آلبرتا بر فضای اقتصادی کشور سایه انداخته است. برخلاف بسیاری از بانک‌های مرکزی که برای مقابله با تورم ناشی از انرژی رویکردی انقباضی دارند، انتظار نمی‌رود بانک مرکزی کانادا عجله‌ای برای افزایش نرخ بهره داشته باشد. به همین دلیل، انتظارات بازار برای نخستین افزایش نرخ بهره بانک مرکزی کانادا که فعلاً برای دسامبر قیمت‌گذاری شده، احتمالاً پس از نشست امروز تغییر چندانی نخواهد کرد. این موضوع باعث شده دلار کانادا یکی از ضعیف‌ترین ارزهای گروه G10 باقی بماند. بسته به نتیجه داده تورم آمریکا، جفت‌ارز USDCAD می‌تواند بار دیگر مقاومت مهم محدوده 1.3970 تا 1.4000 را آزمایش کند.
امروز ۲۹ ژانویه ۲۰۲۶، دلار آمریکا پس از سقوط شدید اوایل هفته، تلاش می‌کند خود را بازیابی کند اما موفقیت چندانی نداشته است. یورو به سمت سطح روانی ۱.۲۰ پیش می‌رود و ریسک‌بانک (بانک مرکزی سوئد) احتمالاً نرخ‌ها را بدون تغییر نگه می‌دارد. در این گزارش ویژه، وضعیت ارزهای اصلی جهان را به طور کامل بررسی می‌کنیم. دلار آمریکا: در میانه طوفان وضعیت فعلی دلار چگونه است؟ دلار آمریکا علی‌رغم نشانه‌هایی از تثبیت، همچنان در موقعیت ضعیفی قرار دارد. دو رویداد مهم دیروز نتوانست به دلار کمک کند: اول، وزیر خزانه‌داری آمریکا، اسکات بسنت، به صراحت اعلام کرد که واشنگتن قصد مداخله در بازار ین ژاپن را ندارد. دوم، فدرال رزرو با لحنی اندکی هاوکیش‌تر از انتظار صحبت کرد، اما این هم تأثیر مثبتی بر دلار نداشت. چه خبر از فدرال رزرو؟ جلسه دیروز فدرال رزرو نکات مهمی را نشان داد: استیون میران و کریس والر به نفع کاهش نرخ بهره رأی دادند - که چندان غافلگیرکننده نبود. کمیته FOMC جمله «ریسک‌های نزولی اشتغال در ماه‌های اخیر افزایش یافت» را از بیانیه حذف کرد. این حذف نشان می‌دهد فدرال رزرو دیدگاه خوش‌بینانه‌تری نسبت به اقتصاد دارد. جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، تأکید کرد که بانک مرکزی عجله‌ای برای تصمیم‌گیری ندارد و می‌خواهد داده‌های جدید را ارزیابی کند. بازار اکنون مطمئن است که در مارس و آوریل کاهش نرخ بهره نخواهیم داشت. چرا دلار به فدرال رزرو واکنش نشان نداد؟ نکته جالب اینجاست: واکنش بسیار محدود دلار به تصمیمات فدرال رزرو ثابت می‌کند که در حال حاضر، نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت تأثیر چندانی بر جفت‌ارزهای دلار ندارند. این یک تغییر بزرگ در رفتار بازار است. حتی زمانی که وزیر بسنت مداخله در ین را رد کرد، دلار فقط یک حمایت موقت دید. شاخص دلار (DXY) در ابتدا توانست ۱ درصد از کف ۹۵.۵۵ بازیابی کند، اما شب گذشته دوباره ضعیف شد. سیگنال‌های خطرناک از بازار طلا در همین حال، طلا و نقره رالی استثنایی و چشمگیری را تجربه می‌کنند. این موضوع نشان می‌دهد که معامله‌گران همچنان روی کاهش ارزش دلار شرط‌بندی می‌کنند و دلار را به عنوان پناهگاه امن نمی‌بینند. آیا بدبینی نسبت به دلار تمام می‌شود؟ به عبارت ساده، خیر! هیچ نشانه‌ای وجود ندارد که بازارها آماده باشند بدبینی خود نسبت به دلار را کنار بگذارند. احتمالاً در میانه یک دوره افزایش قابل توجه در «پوشش ریسک دلار» هستیم. به این معنی که سرمایه‌گذاران بین‌المللی دارند خود را در برابر ضعف بیشتر دلار محافظت می‌کنند، چرا که ارزش پناهگاه امن دلار در حال کاهش است. هشدار مهم: زمانی که حرکات بازار کاملاً از اقتصاد کلان و نرخ‌های بهره جدا می‌شوند، انتخاب کف قیمت بسیار خطرناک است. پیش‌بینی موسسه ING برای دلار چیست؟ با وجود تمام این نکات منفی، ترجیح ما همچنان یک بازگشت و بهبود در دلار است. اما این بهبود نیاز به شرایطی دارد: باید داده‌های اقتصادی قوی از آمریکا منتشر شود. باید اعتماد به اقتصاد آمریکا بازسازی شود. باید نشانه‌هایی از تغییر فضا در بازار دیده شود. امروز چه باید زیر نظر بگیریم؟ آمار مدعیان بیکاری آمریکا منتشر می‌شود. این آمار در هفته‌های اخیر کمتر از انتظارات بوده و می‌تواند سیگنال مثبتی برای اقتصاد آمریکا باشد. یورو: قدرت بی‌سابقه و نگرانی‌های بانک مرکزی اروپا یورو در حال شکستن سقف‌ها جفت‌ارز EURUSD در حال حاضر در یک روند صعودی قوی قرار دارد و به سمت سطح روانی ۱.۲۰ حرکت می‌کند. این قدرت یورو باعث ایجاد بحث‌های جدی در بانک مرکزی اروپا (ECB) شده است. ECB نگران است؟ بله، و این نگرانی در حال افزایش است: پیشینه بحث: سال گذشته، لوییس دی‌گویندس، عضو شورای حاکمیتی ECB، اشاره کرد که سطوح بالاتر از ۱.۲۰ برای EURUSD مشکل‌ساز خواهند بود. کریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا، این موضوع را در مواقعی رد کرد. اتفاقات اخیر: رالی اخیر یورو باعث شده دو عضو مهم ECB نگرانی‌های خود را علنی کنند: مارتین کوچر (عضو شورای حاکمیتی) و فرانسوا ویلروی (رئیس بانک مرکزی فرانسه) نگرانی آنها چیست؟ یورو قوی می‌تواند منجر به: کاهش تورم در منطقه یورو فشار برای اتخاذ سیاست‌های پولی انبساطی‌تر کاهش نرخ بهره توسط ECB آیا بازار به این نگرانی‌ها واکنش نشان داده؟ خیر، هنوز نه! در قیمت‌گذاری بازار برای نرخ‌های آینده ECB هیچ تغییری دیده نمی‌شود. پیش‌بینی ما این است که معامله‌گران منتظر می‌مانند تا کریستین لاگارد در جلسه پنجشنبه هفته آینده (۵ فوریه) موضع رسمی را اعلام کند. تا آن زمان، این موضوع در سایه خواهد ماند. آیا کاهش نرخ ECB می‌تواند یورو را تضعیف کند؟ این سؤال کلیدی است و پاسخ ما: احتمالاً نه! چرا؟ چون یک تغییر بنیادی در بازار رخ داده است: همبستگی بین EURUSD و اختلاف نرخ بهره کوتاه‌مدت عملاً از بین رفته است این یعنی حتی اگر ECB نرخ را کاهش دهد، ممکن است تأثیر چندانی بر یورو نداشته باشد. شواهد این ادعا چیست؟ نگاهی به هفته گذشته بیندازیم: دلار ضررهای سنگینی را متحمل شد. در همان مدت، اختلاف نرخ بهره کوتاه‌مدت آمریکا نسبت به اروپا به ۱۱۵ نقطه پایه رسید (به نفع دلار). این بزرگترین اختلاف از اواسط نوامبر است. در اواسط نوامبر، EURUSD حدود ۱.۱۶ بود. اکنون EURUSD نزدیک ۱.۲۰ است. نتیجه: با وجود اینکه نرخ بهره آمریکا بالاتر از اروپا است، یورو همچنان قوی می‌شود! سطوح کلیدی EURUSD سطح مقاومتی بعدی: عبور از ۱.۲۰ امروز می‌تواند باعث نوسان صعودی بیشتری شود. اوج دوشنبه در ۱.۲۰۸ احتمالاً آزمایش خواهد شد. سطح حمایتی کلیدی: باید یک شکست قاطع زیر ۱.۱۹۰ را ببینیم تا بتوانیم نتیجه بگیریم روند در حال تغییر است. نتیجه‌گیری درباره یورو بنابراین، اگرچه ما تمایل داریم فکر کنیم دلار می‌تواند بهبود پیدا کند، اما تهدید واکنش نرخی ECB را عاملی نمی‌بینیم که بتواند به طور قابل توجهی مانع رشد EURUSD شود - حداقل در کوتاه‌مدت. اگر دلار وارد یک سقوط دیگر شود، کاهش احتمالی نرخ توسط ECB احتمالاً نمی‌تواند یورو را متوقف کند. کرون سوئد: آرامش قبل از طوفان؟ تصمیم ریکس‌بانک امروز ریکس‌بانک (بانک مرکزی سوئد) امروز جلسه سیاست‌گذاری دارد و تقریباً ۱۰۰٪ مطمئن هستیم که نرخ بهره را در ۱.۷۵ درصد بدون تغییر نگه می‌دارد. داده‌های اقتصادی سوئد چه می‌گوید؟ داده‌های اخیر سیگنال‌های متفاوتی می‌دهند: تورم (مثبت برای کرون): آخرین آمار تورم زیر انتظارات منتشر شد. هم تورم سرفصل و هم تورم اصلی CPIF پایین‌تر از پیش‌بینی‌ها بود. رشد اقتصادی (منفی برای کرون): رشد اقتصادی نوامبر قوی‌تر از انتظار بود. نرخ رشد سالانه ۲.۷ درصد ثبت شد. سیاست ریکس‌بانک چیست؟ ریکس‌بانک موضع واضحی دارد: فقط انحرافات عمده در داده‌های اقتصادی می‌تواند باعث تغییر نرخ شود. فقط رویدادهای جدی خارجی می‌تواند سیاست پولی را تغییر دهد. نکته مهم: تغییرات کوچک در داده‌ها باعث واکنش ریکس‌بانک نمی‌شود. چه‌طور با قدرت یورو برخورد می‌کند؟ در حالی که قدرت یورو در فرانکفورت باعث نگرانی و اعتراض شده، ریکس‌بانک دیدگاه متفاوتی دارد: ریکس‌بانک از مدت‌ها پیش معتقد است که کرون سوئد به طور قابل توجهی کم‌ارزش‌گذاری شده است. تحرکات اخیر ارزی هنوز آنقدر بزرگ نیستند که این دیدگاه را تغییر دهند. حتی بحث درباره واکنش سیاستی هم زود است. پیش‌بینی ING برای EURSEK نقش ریکس‌بانک: ما فکر می‌کنیم ریکس‌بانک همچنان نقش ثانویه و کم‌اهمیتی برای کرون ایفا خواهد کرد. تصمیمات این بانک محرک اصلی نخواهد بود. ارزیابی وضعیت فعلی: نظر ما این است که کاهش اخیر EURSEK (یعنی قوی شدن کرون) خیلی سریع و خیلی زیاد بوده است. شرط بازگشت: تا زمانی که EURUSD به طور قاطع پایین‌تر نرود، EURSEK هم برای بازیابی و بازگشت به سطوح بالاتر مشکل خواهد داشت. محرک اصلی قدرت کرون چیست؟ تحلیل ما: بازگشت سرمایه به سوئد احتمالاً محرک اصلی قدرت اخیر کرون بوده است. این یعنی سرمایه‌گذاران سوئدی دارند پول‌های خود را از خارج به داخل کشور برمی‌گردانند. چه اتفاقی می‌تواند این روند را تغییر دهد؟ اگر دو شرط زیر محقق شود، کرون دوباره ضعیف خواهد شد: داستان اقتصاد کلان آمریکا به بهبود ادامه دهد. بازارها اعتماد خود به دلار آمریکا را بازسازی کنند. در این صورت، جریان بازگشت سرمایه به سوئد کاهش می‌یابد و فشار از کرون برداشته می‌شود. هدف قیمتی ما پیش‌بینی کوتاه‌مدت: ما هنوز معتقدیم که بازگشت EURSEK به سطح ۱۱.۷۰ و بالاتر در کوتاه‌مدت ممکن است. این یعنی انتظار داریم کرون اندکی ضعیف‌تر شود و یورو در برابر کرون قوی‌تر شود. نکات کلیدی برای معامله‌گران نکته ۱: دلار در موقعیت بحرانی ریسک سقوط بیشتر همچنان وجود دارد. فقط داده‌های قوی اقتصادی می‌توانند دلار را نجات دهند. نرخ بهره دیگر محرک اصلی نیست. نکته ۲: یورو در موقعیت قدرت سطح ۱.۲۰ در تیررس است. نگرانی‌های ECB هنوز به سیاست تبدیل نشده است. کاهش نرخ احتمالی ECB ممکن است بی‌تأثیر باشد. نکته ۳: کرون احتمالاً تصحیح می‌کند قدرت اخیر پایدار نیست بازگشت به ۱۱.۷۰ محتمل است منتظر بهبود دلار بمانید جمع‌بندی تحلیل ۲۹ ژانویه ۲۰۲۶ توسط یوتو تایمز این تحلیل نشان می‌دهد که بازارهای ارز در یک دوره غیرعادی قرار دارند. ارتباط سنتی بین نرخ‌های بهره و ارزش ارزها ضعیف شده و عوامل جدیدی مانند اعتماد به پناهگاه امن بودن دلار و بازگشت سرمایه نقش اصلی را بازی می‌کنند. برای معامله‌گران، این بازار فرصت‌ها و ریسک‌های زیادی دارد و نیاز به دقت بیشتری است.
امروز روزی بسیار شلوغ برای نشست‌های سیاست‌گذاری بانک‌های مرکزی در اروپا است. به احتمال زیاد برخی ریسک‌های نزولی برای یورو و پوند از این رویدادها وجود دارد، با این حال، به دلیل آنکه بسیاری از معامله‌گران از قبل در موقعیت‌های فروش سنگین قرار دارند، احتمال سقوط شدید پوند محدود به نظر می‌رسد. دلار آمریکا: شاخص CPI نباید تغییرات اساسی ایجاد کند شاخص دلار آمریکا (DXY) همچنان بالای 98.00 حمایت می‌شود. تا به امروز رویدادهای این هفته تأثیر زیادی بر دلار نداشته‌اند، از جمله سخنرانی دیروز کریس والر از فدرال رزرو. او عمدتاً دیدگاه انبساطی (داویش) داشت و به بازار کار ضعیف اشاره کرد و بیان داشت که نرخ سیاست همچنان 50-100 نقطه پایه بالاتر از حد نرمال است. با این حال، او عجله‌ای برای کاهش نرخ‌ها نداشت و احتمال کاهش نرخ بهره در ژانویه هنوز تنها 25٪ قیمت‌گذاری شده است. ما (تیم تحلیل ING) به کاهش نرخ در مارس تمایل داریم. مگر اینکه تعداد مدعیان هفتگی بیکاری امروز به طرز قابل توجهی افزایش یابد، احتمالاً داده‌های ایالات متحده تأثیر زیادی بر دلار نخواهد گذاشت. این گزارش شامل داده‌های شاخص قیمت مصرف‌کننده است که با تأخیر منتشر شده‌اند، جایی که پیش‌بینی می‌شود نرخ تورم سالانه نوامبر 3.1٪ باشد که در راستای روایت تورم چسبنده است. اما به نظر نمی‌رسد که این موضوع باعث ارزیابی مجدد بزرگ از مسیر فدرال رزرو شود. ما گمان می‌کنیم که شاخص دلار آمریکا (DXY) تحت تأثیر نشست‌های بانک مرکزی اروپا امروز قرار بگیرد. برخی ریسک‌های نزولی برای ارزهای اروپایی می‌تواند موجب اصلاح DXY به ناحیه 98.80 شود. یورو: بررسی واقعیت‌های بانک مرکزی اروپا ممکن است فشار بیاورد نشست امروز بانک مرکزی اروپا در کانون توجه بازارهای فارکس خواهد بود. پس از تغییر جهت سیاست‌های انقباضی (هاوکیش) هفته گذشته، سرمایه‌گذاران منتظر خواهند بود که ببینند آیا این تغییرات با پیش‌بینی‌ها و تغییرات گفتمان امروز تأیید می‌شود یا خیر. با بررسی این پیش‌بینی‌ها، پروفایل تورم احتمالاً بزرگترین ریسک برای یورو خواهد بود. در سپتامبر، پیش‌بینی‌های بانک مرکزی اروپا برای تورم هسته و کلی به شرح زیر بود: برای سال 2026، 1.7/1.9 و برای 2027، 1.8/1.9. تأخیر در مالیات کربن ETS2 ممکن است 0.2٪ از پیش‌بینی تورم کلی 2027 بکاهد و پیش‌بینی جدید تورم برای 2028 در حدود 1.8٪ ممکن است برای رئیس بانک مرکزی اروپا، کریستین لاگارد، مشکل‌ساز شود؛ زیرا باید دلایل پایین‌تر بودن تورم را توضیح دهد. همچنین، توجه زیادی به پیش‌بینی‌های رشد اقتصادی خواهد بود: 2025/2026/2027 به ترتیب 1.2/1.0/1.3 و شاید برخی اصلاحات اندک به سمت بالا. این مسائل ممکن است باعث شود که بخش کوتاه‌تر منحنی نرخ بهره یورو برخی از افزایش‌های اخیر در بازدهی‌ها را پس بگیرد. و این می‌تواند باعث فروش موقتی EURUSD به نواحی 1.1680/1700 شود. با این حال، همان‌طور که دیروز اشاره کردیم، در روزهای آینده قراردادهای آپشن بزرگ EURUSD در نواحی 1.1750/1800 منقضی می‌شوند که ممکن است تأثیراتی بر بازارهای سال نو کم‌حجم داشته باشد. در جای دیگر، شاهد نشست‌های نرخ بهره بانک مرکزی سوئد و بانک مرکزی نروژخواهیم بود. پس از کاهش نرخ به 1.75٪ در سپتامبر، بانک مرکزی سوئد خود را در موقعیت نگه‌داشتن نرخ برای یک دوره طولانی قرار داده است. احتمالاً کمی زود است که بانک مرکزی سوئد به فکر افزایش نرخ‌ها بیفتد، اما بازار به پیش‌بینی‌های نرخ سیاست توجه خواهد کرد، که در سپتامبر نرخ سیاست را برای سال 2026 بدون تغییر پیش‌بینی کرده بودند، اما یک افزایش در سال‌های 2027 و 2028. هرگونه تجدید نظر به سمت بالا می‌تواند باعث تقویت موقت کرون سوئد شود. در نروژ، بانک مرکزی نروژ به هیچ وجه عجله‌ای برای کاهش نرخ 4.00٪ ندارد. ما همچنین پیش‌بینی‌های جدید نرخ سیاست را امروز خواهیم دید. در آخرین گزارش سیاست پولی، بانک مرکزی نروژ پیش‌بینی کرده بود که هر سال یک کاهش نرخ بین 2026 تا 2028 داشته باشد، با کاهش نرخ برای سال 2026 در نیمه دوم سال. بازار کاهش 30 نقطه پایه برای نشست مه را قیمت‌گذاری کرده است و به نظر نمی‌رسد که نیازی باشد بانک مرکزی نروژ این کاهش نرخ پیش‌بینی شده را به اوایل سال 2026 منتقل کند. جفت ارز EURNOK قبلاً به دلیل روند ضعیف قیمت نفت در حال افزایش بوده و ما انتظار داریم که این روند ادامه یابد و پیشنهادات خوبی بالای 12.00 وجود داشته باشد. در نهایت، باید به دقت به جفت ارز EURHUF توجه کنیم. پوزیشن‌های طولانی فورینت (HUF) یکی از پرطرفدارترین معاملات حملی امسال بوده‌اند. این روند بازخرید در حال حاضر پس از تغییرات داویش این هفته از بانک مرکزی مجارستان در حال انجام است و ممکن است این روند ادامه داشته باشد. پوند بریتانیا: موقعیت‌یابی ممکن است تاثیر کاهش نرخ دوفیش را محدود کند امروز بانک انگلستان در ساعت ۱۵:۳۰ به وقت ایران نرخ سیاست پولی را اعلام می‌کند. کاهش 25 نقطه پایه به 3.75٪ به طور گسترده پیش‌بینی شده است. توافق عمومی احتمالاً به رأی 5-4 خواهد رسید، زیرا اندرو بیلی به سمت سیاست انبساط (داویش) حرکت کرده است، اگرچه ریسک این وجود دارد که به رأی 6-3 برسد که نشان‌دهنده یک کاهش داویش بیشتر است. این ریسک‌ها پس از سورپرایز مثبت دیروز در داده‌های تورم نوامبر افزایش یافته است که شامل کاهش قابل توجهی در قیمت‌های مواد غذایی بود. ما انتظار داریم که کاهش نرخ‌های بیشتری در فوریه و آوریل انجام شود، در حالی که بازار تنها یک کاهش نرخ در این دوره را پیش‌بینی می‌کند. مجموعه این عوامل در نگاه اول تا حدی به ضرر پوند است. اما مشکل اینجاست که موقعیت‌های سفته‌بازانه از قبل به‌طور قابل‌توجهی در وضعیت فروش سنگین پوند قرار دارند. داده‌هایی که دیشب از سوی CFTC منتشر شد و فعالیت پس از بودجه نوامبر را پوشش می‌دهد، نشان می‌دهد مدیران دارایی همچنان یک موقعیت فروش معادل ۳۸ درصد از کل موقعیت‌های باز نگه داشته‌اند. این میزان تقریباً در همان سطحی است که طی پنج سال گذشته فروش (بیشترین فروش) موقعیت‌های پوند را مشاهده کرده‌ایم. این مسئله ممکن است منجر به طرحی شود که در آن جفت EURGBP پس از کاهش نرخ بانک مرکزی انگلستان به ناحیه 0.8820/8840 برسد، اما پس از آن تماماً بازگردد – شاید حتی به ناحیه 0.8750 – به دلیل ریسک رویدادهای بانک مرکزی اروپا که حدود 1-2 ساعت پس از اعلام و کنفرانس خبری بانک انگلستان اتفاق می‌افتد. منبع: ING
ریکس‌بانک (بانک مرکزی سوئد) نرخ بهره را مطابق انتظار بدون تغییر و در سطح ۱.۷۵٪ حفظ کرد. ریکس‌بانک: نرخ بهره برای مدتی در همین سطح باقی خواهد ماند. پیش‌بینی تورم CPIF برای سال ۲۰۲۵ برابر ۲.۷٪ است؛ در سپتامبر ۲.۶٪ پیش‌بینی شده بود. پیش‌بینی تورم ۲۰۲۶ برابر ۰.۹٪ است؛ در سپتامبر ۱.۰٪ بود. پیش‌بینی تورم ۲۰۲۷ برابر ۱.۷٪ است؛ مشابه پیش‌بینی سپتامبر. پیش‌بینی رشد GDP برای ۲۰۲۵ برابر ۱.۵٪ است؛ در سپتامبر ۰.۹٪ بود. پیش‌بینی رشد ۲۰۲۶ برابر ۲.۹٪ است؛ در سپتامبر ۲.۷٪ بود. پیش‌بینی رشد ۲۰۲۷ برابر ۲.۵٪ است؛ در سپتامبر ۲.۴٪ بود. ریکس‌بانک می‌گوید چشم‌انداز اقتصاد سوئد «روشن‌تر» شده است.
نخست‌وزیر توسک خواستار تقویت دفاع هوایی لهستان شده است. این حمله بی‌سابقه‌ای به ناتو و اتحادیه اروپا بود. وزیر امور خارجه نروژ: هیچ بحثی درباره اعمال ماده ۵ پیمان ناتو صورت نگرفته است
